Оценка портфельного риска

Вопрос

В качестве критерия риска рассматривается коэффициент вариации ЧДД всего портфеля инвестиционных проектов. Предположим, имеется проект А. Если к нему добавить проект Б, у которого с проектом А низкий положительный коэффициент парной корреляции между ЧДД_А и ЧДД_Б, то суммарный (портфельный) ЧДД этих двух проектов снизится. То есть, риск одновременной реализации двух проектов, будет меньше риска осуществления любого одного проекта. Последовательность оценки портфельного риска следующая:

1. Рассчитывается коэффициент вариации ЧДД по исходному портфелю.

2. Включается новый проект в портфель и вновь рассчитать коэффициент вариации. Если коэффициент вариации возрастает у нового портфеля, то риск увеличивается и наоборот.

3. Коэффициент вариации нового портфеля уменьшается в том случае, когда коэффициенты парных корреляций нового проекта с существующими проектами незначительны, а лучше принимают отрицательные значения.

Пример 1:

Машиностроительное предприятие приобретает центробежную литьевую машину и включает ее в цикл обработки.

Пример 2:

Завод по производству лекарственных препаратов начинает производить пищевые добавки.

В первом примере риск более высокий, т.к. машина связана со всем технологическим процессом. Во втором случае риск меньше, т.к. лекарства и пищевые добавки слабо связаны между собой.

Математическое описание оценки риска портфельных инвестиций.

Среднеквадратичное отклонение ЧДД по портфелю проектов рассчитывается по формуле:

(1),

где

m – количество проектов входящих в портфель,

- ковариация доходов проектов j и к.

Ковариация доходов проектов оценивается по формуле:

(2),

где

r_jk – коэффициент парной корреляции доходов проектов j и k,

_j, _k - среднеквадратичное отклонение ЧДД у проектов j или к.

Среднеквадратичное отклонение ЧДД портфеля проектов можно рассчитать следующим образом. Подставим выражение (2) в выражение (1):

(3)

Если проектов всего лишь два (m =2), то можно рассчитать среднеквадратичное отклонение дохода по двум проектам в целом. В этом случае формула (3) принимает вид:

. (4)

Коэффициент вариации ЧДД портфеля:

.

Пример: предприятие имеет проект № 1 и рассматривает вариант инвестирования средств в проект № 2.

Данные по проектам:

	ЧДДср, проектов, руб.	, руб.	rjk Коэффициенты парных корреляций
Проект № 1 Проект № 2 Проекты № 1 и № 2			r11=1,0 r22=1,0 r12=0,4

Увеличится ли риск реализации обоих проектов?

Решение:

Коэффициент вариации для проекта № 1

Для портфеля состоящего из двух проектов средние величины складываются:

ЧДД_ср1,2=ЧДД_ср1+ЧДД_ср2=20000 руб.

Среднеквадратическое отклонение дохода по портфелю, состоящего из двух проектов, по формуле (4):

17297

Коэффициент вариации дохода снизился, риск реализации двух проектов меньше, чем риск проекта № 1.

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

Основная литература

1. Ример, М.И. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие для вузов / М. И. Ример, А. Д. Касатов, Н. Н. Матиенко. - СПб.: Питер, 2005. - 480с.

2. Староверова, Г.С. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие для вузов / Г. С. Староверова, А. Ю. Медведев, И. В. Сорокина. - 2-е изд., стер. - М.: КНОРУС, 2009. - 312 с.

3. Содержание и эффективность инвестиционных проектов // Голов Р.С. Инвестиционное проектирование [Электронный ресурс]: учебник / Р.С. Голов, К.В. Болдин, И.И. Передеряев, А.В. Рукосуев. – М.: Лань, 2010. - 368с. - Загл. с экрана. – Режим доступа: http://e.lanbook.com

Дополнительная литература

4. Экономическая оценка инвестиций: учебник для вузов / под ред. М. И. Римера. - 4-е изд., перераб. и доп. - СПб.: Питер, 2011. - 432 с.: ил. + CD-ROM. - (Учебник для вузов. Стандарт третьего поколения).

5. Инвестиции: учебник для вузов / Под ред. Г.П. Подшиваленко. – М.: КНОРУС, 2009. – 496 с.

6. Сироткин, С.А. Экономическая оценка инвестиционных проектов: учебник для вузов / С.А. Сироткин. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 287с.

7. Инвестиции (Электронный ресурс): электронный учебник / А.Ю. Андрианов, С.В. Валдайцев, П.В. Воробьев – М.: КНОРУС, 2009. – (CD-OM).

8. Кожухар, В.М. Практикум по экономической оценке инвестиций: учебное пособие / В.М. Кожухар. – М.: ИТК «Дашков и К⁰», 2007. – 148с.

9. Игонина, Л.Л. Инвестиции: Учебное пособие / Л.Л. Игонина; Под ред. В.А. Слепова. – М.: Экономистъ, 2004. – 478 с.

10. Экономическая оценка инвестиций: учебник для вузов / под ред. М. И. Римера. - 3-е изд., перераб. и доп. - СПб.: Питер, 2009. - 416 с.: ил. + CD-ROM.

+

Дата добавления: 2014-01-20