Внешних и внутренних факторов

Расчет средних показателей и создание базовой модели зависимости результативного показателя от влияния

Проекта

Пример анализа чувствительности инвестиционного

И чувствительности

Выводы по анализу инвестиционной привлекательности

Результаты анализа инвестиционной чувствительности рекомендуется обобщать в виде сводной аналитической таблицы (см. таблицу 4.4). Здесь также проводится ранжирование ключевых показателей по степени их значимости на результаты реализации инвестиционного проекта, то есть на величину NPV в соответствии с полученными значениями критической точки и чувствительного края.

Во второй части проекта следует обосновать выбор параметров, для которых проводится анализ чувствительности; дать заполненные таблицы 4.1;4.2; 4.3; 4.;4; выводы по анализу инвестиционной чувствительности параметров проекта к изменению внешних и внутренних параметров. Наибольшую опасность для проекта представляют факторы, незначительное изменение которых приводит к снижению эффективности до критических значений. Если же фактор-параметр при этом трудно прогнозируется, не поддается управлению на уровне предприятия, то он считается наиболее опасным. Разработчики проекта должны для снижения рисков влияния такого опасного фактора предусмотреть специальные мероприятия. Если этот фактор – объем продаж, то следует разработать меры по стабилизации объема продаж, например, использовать агрессивный маркетинг.

Анализ чувствительности проведем по результатам выполненной первой части проекта. Для данного примера использованы материалы примера в главе 3.

Анализ чувствительности инвестиционного проекта состоит в оценке влияния какого-либо параметра проекта на результаты проекта при условии, что прочие параметры остаются неизменными.

Оценим влияние параметров на главный или базовый показатель эффективности инвестиционных решений, то есть на чистую текущую стоимость проекта (NPV).

Используем базовую модель зависимости показателя чистой текущей стоимости проекта от влияния внешних и внутренних факторов:

NPV = -I₀ + ([Q* (Pr – (Cvm + Cvp) – Cf]*[1 – tax]+D)*PVIFA_r,n, (4.4),

где Q - годовой объем реализации, штук;

Cv - переменные издержки на единицу продукции, в нашем примере состоящие из прямых издержек на материалы 8 тыс. д.е. и оплату труда (на персонал) -12 тыс. д.е.;

Pr - цена единицы продукции, в нашем примере 35 тыс. д.е.;

Cf - годовые условно-постоянные затраты, включающие для нашего примера сумму накладных производственных расходов, управленческих расходов, коммерческих расходов и амортизационных отчислений, для первого года реализации проекта эта сумма составит (35 +12 +12+21,04) млн. д.е.;

n - cрок реализации, в нашем примере равный пяти годам;

D - величина амортизационных отчислений за год, для нашего примера 21,04 млн. д.е.;

Io - начальные инвестиционные затраты, в нашем примере в сумме 262 млн. д.е.;

r- дисконтная ставка, коэффициент, для нашего примера ставку для анализа чувствительности принимаем на уровне 16 % в год;

PVIFA_r,n -коэффициент дисконтирования для аннуитета; при продолжительности периода n =5 лет, ставке сравнения r=16 % по таблице финансовых множителей определим значение показателя 3,274

tax - cтавка налога на прибыль, коэффициент, для действующего законодательства 24 % от прибыли к налогообложению.

В данной модели было сделано допущение, что проектный денежный поток равен величине чистой прибыли (после выплаты налогов), скорректированной на величину неденежных статей затрат. В расчет в данной модели не принята остаточная стоимость основных фондов и оборотных средств. Этот факт упрощает расчеты.

В соответствии с данной моделью определим критические точки ключевых показателей инвестиционного проекта и чувствительный край (SM) по каждому из них.

Исходные данные для анализа инвестиционной чувствительности представлены в таблице.

Данная таблица заполняется на основании первой части проекта. Годовой объем реализации и цена изделия даны в таблицы 3.7 (Исходные данные), переменные издержки складываются из затрат на материалы и на заработную плату 8+12=20 (т.р.); годовые условно-постоянные расходы включают накладные расходы, административные издержки, коммерческие расходы и амортизационные отчисления (таблица 3.10).

Начальные инвестиционные затраты рассчитаны в таблице 3.8; срок реализации проекта составляет 5 лет. Коэффициент дисконтирования рассчитывают для соответствующего периода как 1:(1+)^t. Суммарный коэффициент дисконтирования определяется по таблицам финансовых множителей как FM4(16;5) = 3,274.

Для расчёта средних показателей гр.8 таблицы 4.5 мы воспользоваться формулой:

Pср = [P₁*PVIFr,1 + P₂*PVIFr,2 + … + P_n*PIVFr,n] / PVIFAr,n,.

Для постоянных затрат среднее значение составит:

Cf = 80,04: 1+82,04:(1+0,16)^-1 +82,04:(1+0,16)^-2 + 82,04:(1+0,16)^-3 +82,04:(1+0,16)^-4 +82,04:(1+0,16)^-5 = 81,53 млн. р.

После определения средних значений параметров инвестиционного проекта (гр. 8 таблицы 4.5) рассчитаем критические точки и соответствующие им показатели чувствительного края (предел безопасности) по каждому параметру.

Расчётно-методические аспекты анализа инвестиционной чувствительности представлены в табл. 4.2

Контрольные точки ранжируются по уровню существенности – предельного значения ошибки в оценке ключевых показателей инвестирования, начиная с которой проект становится нерентабельным.

Результаты расчетов представлены в табл. 4.6, расчеты произведены в соответствии с формулами, приведенными в табл. 4.2. Исходными данными являются показатели, рассчитанные в табл. 4.5.

Цель анализа чувствительности – установить границы изменения основных параметров, при которых проект сохраняет приемлемый уровень эффективности и финансовой состоятельности. Если проект претендует на получение кредита, то наибольший интерес представляет чувствительность максимальной ставки кредитования проекта к изменению заложенных в проект параметров. В нашем примере в качестве критерия эффективности примем чистую текущую стоимость.

Выводы по инвестиционной чувствительности проекта:

Результаты расчетов проведенных в таблице 4.6 показывают степень чувствительности инвестиционного проекта к изменению его основных параметров. Обобщим результаты расчетов анализа в сводной аналитической таблице 4.7. Проведем ранжирование ключевых показателей по степени их значимости на результаты инвестиционного проекта, то есть на величину NPV в соответствии с полученными значениями критической точки и чувствительного края.

В результате проведения анализа чувствительности инвестиционного проекта выявили основные параметры, которые оказывают существенное влияние на результаты инвестиционного проекта, в частности на NPV.

Наиболее существенное влияние на результаты проекта оказывают: переменные издержки на единицу продукции, цена продукции и годовой объем реализации продукции. При снижении цены на 39 % предприятие выходит на безубыточный уровень NPV, т.е. NPV=0, то же самое произойдет при увеличении переменных издержек на единицу продукции на 31,35 %, снижении объема выпуска на 71 %.

Следовательно, чтобы обезопасить проект предприятию необходимо разработать ценовую политику, организовать работу по поставке материалов для недопущения роста их цены, изменение которой приведет к увеличению переменных издержек на единицу продукции, уменьшению до критического значения показателей эффективности проекта.

Проект имеет большой запас прочности по отношению к изменению суммы постоянных издержек. Это обстоятельство позволяет компенсировать высокий риск (по цене) проекта рекламными мероприятиями, повышающими вероятность сбыта продукции по принятой в расчет цене. Для проекта не опасно существенное изменение стоимости оборудования и других первоначальных инвестиционных затрат, а также стоимости капитала.

Результаты расчетов проведенных в таблице 4.6 показывают степень чувствительности инвестиционного проекта к изменению его основных параметров. Обобщим результаты расчетов анализа в сводной аналитической таблице 4.7. Проведем ранжирование ключевых показателей по степени их значимости на результаты инвестиционного проекта, то есть на величину NPV в соответствии с полученными значениями критической точки и чувствительного края.

Дата добавления: 2014-11-06