Международные сопоставления

Проект ТАСИС

следующих пяти лет в среднем на 1% в год. Соответственно, частичное увеличе­ние открытости имеет пропорционально меньший эффект (например, увеличе­ние доли доступных для иностранцев акций на 50% от общего их числа вызыва­ет дополнительный рост на 0,5% в год на пятилетнем отрезке). Правда, такая ли­берализация несколько снижает стабильность экономики, что особенно опас­но при существенных институциональных слабостях.

Опыт исследований, особенно выполненных международными финансо­выми организациями, указывает на большую роль развитого, сбалансирован­ного, институционально зрелого и достаточно либерального финансового сек­тора для ускорения роста экономики. Вряд ли существуют простые формулы успеха, но в принципе направления действия достаточно ясны и состоят в по­исках гармоничного развития финансового сектора, переходе от опоры на бан­ковский сектор к обеспечению условий развития финансовых рынков.

Прежде чем обратиться к российской экономике и ее финансовому сектору, необходимо представить себе, о каких собственно порядках величин идет речь при­менительно к мировым финансовым рынкам. Напомним, что мировой ВВП, по оценкам МВФ, равен в 2002 году 32 трлн долл. по текущим курсам валют и 48,9 трлн долл. по паритетам покупательной способности¹. Чистый объем выпуска меж­дународных долговых ценных бумаг (т.е. без внутренних выпусков) вырос с 1994 по 2000 год в 5 раз: с 251 млрд до 1246 млрд долл. Заимствования корпораций выросли за то же время с 13,5 млрд до 181,1 млрд долл., что ближе к интересующему нас вопросу о внешнем финансировании накопления и возможном притоке капитала².

Расчеты Мирового банка показывают значительное снижение притока порт­фельных инвестиций в развивающиеся и переходные страны в 2000 — 2001 годы. Практически прекратился рост притока прямых инвестиций. Оценки ПРООН от 24 октября 2002 года (по 85 странам за первую половину года) предсказывают сни­жение общего мирового потока прямых инвестиций в этом году на 27%, до 534 млрд долл. Хотя снижение инвестиций в страны с переходной экономикой ожидается незначительное, конкуренция за них усиливается, несмотря на возобновление эко­номического роста в мире. В этом отношении положение России в сфере притока прямых инвестиций остается без изменений³. Оценка МВФ общего объема инвес­тиций глобальных инвестиционных фондов в 2001 году достигла всего 108млрддолл., что указывает на значительную потенциальную конкуренцию за эти инвестиции⁴.

Рассмотрим теперь, как можно охарактеризовать российскую финансовую систему, основываясь на введенных показателях. Будем сравнивать показатели для России с показателями по другим развитым, развивающимся и переходным стра­нам из выборок Мирового банка. Данные, приведенные в табл. 4, показывают, что формально в России сравнительно высока доля внешнего финансирования. В принципе это может свидетельствовать как о большой потребности во внешнем капитале, так и о доступности внешнего финансирования. Учитывая уровень раз­вития нашей финансовой системы, можно сделать выбор в пользу первого вари­анта. Тем самым данные говорят о повышенной зависимости развития нашей эко­номики от «качества» посреднической системы.

На долю США приходится 10,5 трлн долл., т.е. 21,4% по паритетам, или 32,7% по теку­щим курсам. См.: World Economic Outlook// IMF. 2002. September. Statistical Appendix. — Table A and 1.-P. 158, 168.

• См.: Раннева Н.А. Социально-экономическая эффективность: опыт США. — М.: Наука, 2002. - С. 92.

¹ Григорьев Л. Трансформация без иностранного капитала: 10 лет спустя // Вопросы эко­номики. - 2001. - № 6. - С. 15 - 35.

¹ Global Financial Stability Reoort. - IMF - 90П7 - Tun* - P 4Я

Дата добавления: 2014-10-22