Оптимизация денежных потоков предприятия

Одним из наиболее важных и сложных этапов управ­ления денежными потоками предприятия является их оптимизация.

Оптимизация денежных потоков предполагает выбор наилучших форм их организации с учетом условий и особенностей хозяйственной деятельности предприятия.

Основными целями оптимизации денежных потоков предприятия являются:

- обеспечение сбалансированности объемов денежных потоков;

- обеспечение синхронности формирования денежных потоков во времени;

- обеспечение роста чистого денежного потока предприятия.

Основными объектами оптимизации выступают:

- положительный денежный поток;

- отрицательный денежный поток;

- остаток денежных активов;

- чистый денежный поток.

Важнейшей предпосылкой осуществления оптимизации денежных потоков является изучение факторов, влияющих на их объемы и характер формирования во времени. Эти факторы можно подразделить на внешние и внутренние^[14].

К внешним факторам следует отнести:

конъюнктуру товарного рынка - изменение спроса и предложения на товарном рынке обусловливает изменение главной составляющей положительного денежного потока предприятия — объема поступления денежных средств от реализации продукции (если спрос растет, то объем положительного денежного потока по этому виду хозяйственной деятельности увеличивается, и наоборот, спад спроса приводит, как правило, к снижению ликвидности и уменьшению поступлений денежных средств, поскольку на предприятии скапливаются значительные запасы готовой продукции, которая не нашла покупателя);

конъюнктуру фондового рынка – ситуация, сложившаяся на фондовом рынке, определяет условия формирования денежных потоков за счет эмиссии акций и облигаций предприятия, а также за счет портфеля ценных бумаг (доходы в виде получаемых процентов, дивидендов и курсовых разниц), кроме того, растущий фондовой рынок обеспечивает возможность эффективного использования временно свободного остатка денежных средств;

систему налогообложения предприятий - налоговые платежи в значительной степени определяют объем отрицательного денежного потока предприятия, а установленный график их осуществления - характер этого потока во времени, соответственно, изменения в налоговой системе (введение новых видов налогов, изменение ставок налогообложения, графика внесения налоговых платежей, отмена или предоставление налоговых льгот и т.п.) вызывают изменения в объеме и характере отрицательного денежного потока предприятия;

сложившуюся практику кредитования поставщиков и покупателей продукции - определяет условия приобретения и порядок оплаты продукции (предоплата; наличный платеж, отсрочка платежа), этот фактор влияет на формирование во времени как положительного (при продаже продукции), так и отрицательного (при покупке сырья, материалов, полуфабрикатов, комплектующих изделий и т.п.) денежного потока предприятия;

систему осуществления расчетных операций – оказывает влияние на формирование денежных потоков во времени: расчет наличными деньгами ускоряет денежные потоков, в то же время расчеты чеками, аккредитивами и другими платежными документами их замедляют;

доступность финансового кредита – в значительной степени зависит от сложившейся конъюнктуры кредитного рынка: соотношение спроса и предложения на этом рынке непосредственно влияет на увеличение либо уменьшение предложения "коротких" или "длинных", "дорогих" или "дешевых" денег и, соответственно, возможность формирования денежных потоков предприятия за счет этого источника - положительных (при получении финансового кредита), отрицательных (при его обслуживании, т.е.уплате %, и погашении основного долга);

возможность привлечения средств безвозмездного целевого финансирования – данный фактор имеет отношение преимущественно к государственным предприятиям различного уровня подчинения, его отличительные особенности заключаются в том, что формируя определенный дополнительный объем положительного денежного потока, этот фактор не вызывает соответствующего отрицательного денежного потока, тем самым обеспечивая предпосылки увеличения суммы чистого денежного потока предприятия.

Внутренними факторами, влияющими на формирование денежных потоков, являются:

жизненный цикл предприятия - для разных стадий жизненного цикла предприятия характерны различные объемы и разные виды денежных потоков (очевидно, существенно различны источники формирования положительного денежного потока и направления использования отрицательного денежного потока на начальных и завершающих стадиях жизненного цикла);

продолжительность операционного цикла - чем короче операционный цикл, тем больше оборотов совершают денежные средства, инвестированные в оборотные активы, соответственно, больше объем и выше интенсивность как положительного, так и отрицательного денежных потоков предприятия, кроме того, сокращение операционного цикла, как правило, снижает размер потребности предприятия в денежных средствах;

сезонность производства и реализации продукции, - сезонность существенно влияет на формирование денежных потоков предприятия, определяя ликвидность этих потоков в разрезе отдельных временных интервалов, именно поэтому сезонность необходимо учитывать и в процессе управления временно свободными остатками денежных средств; на первый взгляд, по источникам своего возникновения этот фактор можно отнести к числу внешних, вместе с тем современные технологии производства и реализации продукции представляют организациям возможность оказывать существенное воздействие на интенсивность и последствия его проявления;

неотложность инвестиционных программ - ее степень формирует потребность в соответствующем объеме отрицательного денежного потока, обусловливая в то же время необходимость формирования соответствующего положительного денежного потока, названный фактор также существенно влияет и на интенсивность протекания денежных потоков во времени;

амортизационная политика предприятия – применяемые на предприятии методы амортизации основных средств, а также сроки амортизации нематериальных активов определяют различную интенсивность амортизационных потоков, в то же время амортизационные потоки оказывают непосредственное влияние на формирование цены продукции и, соответственно, на объем положительного денежного потока предприятия, поступающего от реализации продукции; кроме того, амортизационная политика, выбранная предприятием, может оказывать существенное влияние и на формирование чистого денежного потока, поскольку при ускоренной амортизации активов в составе чистого денежного потока возрастает доля амортизационных отчислений и в определенной степени снижается (в зависимости от применяемой ставки налогообложения) доля чистой прибыли предприятия.

коэффициент (эффект) операционного рычага - оказывает существенное влияние на темпы изменения объема чистого денежного потока и объема реализации продукции (механизм воздействия операционного рычага на формирование операционной прибыли предприятия, как основной составляющей чистого денежного потока, будет более подробно рассмотрен во II разделе);

финансовый менталитет владельцев и менеджеров предприятия – склонность к осуществлению преимущественно консервативной, умеренной или агрессивной политики финансирования активов и проведения других финансовых операций в значительной степени определяет состав и виды денежных потоков предприятия, объемы страховых и резервных фондов, уровень доходности долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений и т.п.

Решение задачи оптимизации денежных потоков предприятия предполагает прежде всего, как обоснованно утверждает И.А.Бланк,^[15] обеспечение сбалансированности объемов положительного и отрицательного денежных потоков, поскольку на результаты хозяйственной деятельности предприятия отрицательное воздействие оказывают как дефицитный, так и избыточный денежные потоки.

Отрицательные последствия дефицитного денежного потока: снижение ликвидности и платежеспособности предприятия, увеличение просроченной кредиторской задолженности по полученным коммерческим и финансовым кредитам, задержки выплаты заработной платы, возможное уменьшение объемов производства и реализации продукции и, как следствие, - снижение рентабельности активов и собственного капитала предприятия.

Отрицательные последствия избыточного денежного потока: снижение ре реальной стоимости временно свободных денежных средств от инфляции, потеря потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов.

Для обеспечения оптимизации дефицитного денежного потока И.А.Бланк^[16], как и многие специалисты-практики в сфере финансового менеджмента, предлагает осуществлять следующие мероприятия по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат:

увеличение размера ценовых скидок за наличный расчет по реализованной покупателям продукции;

взимание частичной или полной предоплаты за произведенную продукцию, пользующуюся высоким спросом на рынке;

сокращение сроков предоставления товарного (коммерческого) кредита;

ускорение инкассации просроченной дебиторской задолженности, а также использование современных форм рефинансирования дебиторской задолженности (учет векселей, факторинг, форфетирование);

ускорение инкассации платежных документов покупателей по отгруженной продукции и замедление инкассации собственных платежных документов;

увеличение (по согласованию с поставщиками) сроков предоставления предприятию коммерческого кредита;

использование лизинга для замены долгосрочных активов, требующих обновления (не потребуется отвлекать денежные средства на их покупку);

реструктуризация портфеля привлеченных финансовых кредитов путем перевода краткосрочных кредитов в долгосрочные.

Однако следует иметь ввиду, что, решая проблему сбалансированности объемов дефицитного денежного потока в краткосрочном периоде путем ускорения привлечения денежных средств и замедления их выплат, можно создать определенные проблемы дефицитности денежного потока в будущем, поэтому параллельно должны быть разработаны меры по обеспечению сбалансированности дефицитного денежного потока в долгосрочном периоде. В частности, увеличения положительного денежного потока в будущем можно достигнуть за счет: привлечения стратегических инвесторов; осуществления дополнительной эмиссии акций; привлечения долгосрочных финансовых кредитов; частичной или полной продажи финансовых активов; продажи или сдачи в аренду неиспользуемого оборудования, помещений и других видов внеоборотных активов. Снижения отрицательного денежного потока в долгосрочном периоде можно достигнуть за счет сокращения объема реальных инвестиционных проектов; отказа от финансовых инвестиций; снижения величины постоянных издержек предприятия.

Решение задачи оптимизации избыточного денежного потока связано прежде всего с активизацией его инвестиционной деятельности, в частности, за счет:

1) расширенного воспроизводства производственных внеоборотных активов;

2) ускорения процесса разработки и реализации инвестиционных проектов;

3) диверсификации операционной деятельности предприятия;

4) увеличения объема финансовых инвестиций;

5) досрочного погашения финансовых кредитов и займов.

Процесс оптимизации денежных потоков предприятия непосредственно связан и с обеспечением их сбалансированности во времени, поскольку несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков во времени порождает ряд финансовых проблем. Следствием такой несбалансированности даже при значительном в среднем объеме чистого денежного потока является низкая ликвидность этого потока и, соответственно, низкий уровень абсолютной платежеспособности предприятия в отдельные периоды времени, что, в свою очередь, приводит к возникновению угрозы банкротства.

Решение задачи оптимизации денежных потоков предприятия во времени предполагает их группировку по уровню "нейтрализуемости» и по уровню предсказуемости^[17]:

по уровню "нейтрализуемости" денежные потоки подразделяются на поддающиеся и неподдающиеся изменению (пример денежного потока первого вида - лизинговые платежи, период которых может быть установлен по согласованию сторон, пример денежного потока второго вида - налоговые платежи, срок уплаты которых не может быть предприятием нарушен);

по уровню предсказуемости денежные потоки подразделяются на полностью предсказуемые и недостаточно предсказуемые.

Объектом оптимизации, как считает И.А.Бланк^[18], могут быть только предсказуемые денежные потоки, поддающиеся изменению во времени. Он предлагает использовать в процессе оптимизации денежных потоков во времени основных метода — выравнивание и синхронизация.

Выравнивание денежных потоков направлено на сглаживание их объемов в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени. Этот метод оптимизации позволяет устранить в определенной мере сезонные и циклические различия в формировании денежных потоков (как положительных, так и отрицательных), одновременно оптимизируя средние остатки денежных средств и повышая уровень ликвидности предприятия.

Синхронизация денежных потоков основана на повышении уровня корреляции между положительным и отрицательным денежными потоками. Результаты оптимизации можно оценить с помощью коэффициента корреляции, который в процессе оптимизации должен стремиться к значению «+1».

Заключительным этапом оптимизации является максимизация чистого денежного потока предприятия. Увеличение чистого денежного потока создает необходимые предпосылки для повышения темпов экономического развития предприятия на основе самофинансирования, снижает зависимость от внешних источников формирования финансовых ресурсов, обеспечивает рост рыночной стоимости предприятия.

Для увеличения чистого денежного потока как указывают практики, необходимо:

предпринимать меры для снижения уровня постоянных и переменных затрат;

осуществлять эффективную налоговую политику, обеспечивающую уменьшение суммарных налоговых выплат;

проводить эффективную ценовую политику, способствующую повышению уровня доходности операционной деятельности;

использовать метод ускоренной амортизации основных средств, а также сокращать период амортизации используемых предприятием нематериальных активов;

своевременно избавляться от неиспользуемых видов основных средств и нематериальных активов;

последовательно осуществлять претензионную работу с целью полного и своевременного взыскания штрафных санкций^[19].

Литература

1. Федеральный закон от 3 июня 2006. №75-ФЗ «О внесении изменений в часть вторую Налогового кодекса Российской Федерации и статью 1 Федерального закона «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации», СПС «Гарант».

2. Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации», СПС «Гарант».

3. Федеральный закон от 25 июня 2002 г. №117-ФЗ «О внесении изменений в статью 20 Федерального закона «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации», СПС «Гарант».

4. Федеральный закон от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» (с изм. и доп.), СПС «Гарант».

5. Федеральный закон от 29 апреля 2008 г. №58-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации и признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона «О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства», СПС «Гарант».

6. Федеральный закон от 24 ноября 1995 г. «Об акционерных обществах» (с изм. и доп..), СПС «Гарант».

7. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестици­онной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (с изменениями на 2 января 2000 г.), СПС «Гарант».

8. Федеральный закон от 11 ноября 2003 г.№ 142-ФЗ «О ратификации Рамочного соглашения между Российской Федерацией и Европейским инвестиционным банком, регулирующим деятельность Банка в Российской Федерации, и Письма-приложения к нему», СПС «Гарант».

9. Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. «О банках и банковской дея­тельности» (с изм. и доп.), СПС «Гарант».

10. Федеральный закон №209-ФЗ «О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации»

11. Федеральный закон от 21.02.96 г. № 129-ФЗ «О бухгалтерском учете».

12. Приказ Минфина РФ от 22.07.2003 г. № 67н «О формах бухгалтерской отчетности организации».

13. Приказ Минфина РФ от 09.12.1998 г. № 60н «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету «Учетная политика организации» ПБУ 1/99.

14. Приказ Минфина РФ от 06.07.1999 г. № 43н «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» ПБУ 4/99.

15. Абрютина М.С., Грачев А. В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия, М., «Дело и сервис», 2009, 450 с.

16. Анализ финансовой отчетности организаций: учеб. пособие / Н.Н. Селезнева, А.Ф. Ионова – 3 – е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2010. – 583 с.

17. Артеменко В.ГОД, Беллендир М.В. Финансовый анализ:Учебное пособие. - М: ДИС, НГАЭиУ, 2008. - 128с.

18. Астахов В. П., Анализ финансовой устойчивости фирмы и процедуры, связанные с банкротством: Учебное издание - М.: «Ось-89», 2008.-80с.

19. Афанасьева В. А., Варламова Т. П., Кабанцева Н.ГОД Анализ финансового состояния предприятия: Учебное пособие. Саратов: Научная книга, 2009. — 257 с.

20. Бакаев А.С., Шнейдман Л.3. Финансовая политика предприятия и анализ хозяйственной деятельности. - М.: НИКА, 2010, 280 с.

21. Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа: Учебник для вузов. - М.: Финансы и статистика, 2008. - 414с.

22. Бакланов В. И. Финансовая деятельность предприятия в современных условиях. - М.: Экономика, 2009, 375 с.

23. Бердникова Т. Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Учебное пособие. –М.: Экономист, 2009, с. 540 с.

24. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика, интерпретация / Пер. с англ. – М: Финансы и статистика, 2003. – 624с.

25. Бессонова Н. Ю., Кабанцева Н. ГОД, Першина А. С. Финансы торговых организаций: Учебно-методический комплекс. Саратов: СИ РГТЭУ, 2012. - 128 с.

26. Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. 2-е изд., перераб. и доп.— М.: Эльга-н, 2009. 656с.

27. Бланк И.А. Словарь-справочник финансового менеджера. - Киев: Изд – во Ника-Центр, 2004.-480с.

28. Богатко А. Н. Основы экономического анализа хозяйствующего субъекта. -М.: Финансы и статистика, 2009, 322 с.

29. Бородина Е.И., Голикова Ю.С., Финансы предприятий: Учебное издание - М: Банки и биржи, 2008. - 208с.

30. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. Пер. с англ. – М.: Олимп – Бизнес, 2009. – 1008 с.

31. Валевич Р. П. Бизнес-план торгового (коммерческого) предприятия. - М.: МИМО, 2012, 180 с.

32. Донцова Л.В.,Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности.-учебник/М.:Издательство «Дело и Сервис»,2011.-368с.

33. Ефимова О. В. Анализ оборачиваемости средств коммерческого предприятия. – М., 2010, с. 356 с.

34. Ефимова О. В. Финансовый анализ. – М.: Бухгалтерский учет, 2010, 546 с.

35. Кабанцева Н. Г. Финансы: учебное пособие / Н. Г. Кабанцева. - Саратов: Науч. книга, 2007

36. Ковалев В. В. Финансовый анализ. - М.: Финансы и статистика, 2009, 196 с.

37. Кондраков Н. П. Бухгалтерский (финансовый, управленческий) учет: учеб. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2009. - 448 с.

38. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. – 2-е изд., перераб. и дол. – М.: Издательство «Дело и сервис», 2001.

39. Любушин Н. П., Лещева В. Б. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. Учебное пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАТА, 2010, 450 с.

40. Савицкая Г.В., Финансовый анализ: Управление капиталом, Выбор инвестиций, Анализ отчетности: Учебное издание М: Финансы и статистика, 2005. - 234 с.

41. Стоянова Е.М. Финансовый менеджмент. Российская практика. -М.: Перспектива, 2009, 453 с.

42. Фофанов В.А., Фофанов М.В. Международные стандарты учета и финансовой отчетности. – М.: Изд.-во «Феникс», 2008.

43. Черняк В.З. Финансовый анализ: Учебник. – 2 – е изд., М.: Экзамен, 2009. – 414 с.

44. Швецов Ю.ГОД, Сабельфельд Т. В. К вопросу о соотношении понятий «ликвидность» и «платежеспособность» предприятия // Финансы. № 7, 2011. Стр. 59 – 61.

45. Шеремет А. Д, Сайфулин Р. С. Финансы предприятий: Учебное издание - М.: Финансы и статистика, 2009. - 341 с.

Для заметок

Учебное издание

Бабий Василий Степанович

Варламова Татьяна Петровна

Варламова Мария Александровна

Дата добавления: 2014-11-16