Рынок ценных бумаг. Наличие связи рынков аренды и прав собственности на ресурсы позволяет некоторые элементы основного капитала взять в аренду

Лизинг

Наличие связи рынков аренды и прав собственности на ресурсы позволяет некоторые элементы основного капитала взять в аренду.

Существует много разновидностей аренды, различающихся между собой по типам ресурсов, срочности и иным характеристикам. Далее речь пойдет о бурно развивающемся последние десятилетия рынке аренды капитальных благ – лизинге.

Термин лизинг происходит от английского глагола «to lease», означающего «нанимать», «брать в аренду». В хозяйственной практике под лизингом обычно понимают долгосрочную аренду оборудования, машин, транспортных средств и сооружений производственного назначения.

Экономическая сущность лизинга состоит в определении его как комплекса организационно-экономических отношений, связанных с передачей лизингополучателю в пользование имущества, приобретенного лизингодателем у производителя (продавца).

Здесь лизинг рассматривается в качестве альтернативной формы традиционному банковскому кредитованию. За пользование имуществом лизингополучатель производит согласованные периодические платежи. При этом право собственности на имущество сохранятся за лизингодателем и по своему содержанию лизинг, с одной стороны, порождает отношения подобные кредитным, сохраняя сущность кредитной сделки. С другой стороны, по форме лизинг сходен с инвестициями, так как лизингодатель и лизингополучатель оперируют с капиталом не в денежной, а в производительной форме. Исходным отношением в лизинге является покупка объектов лизинга и передача их во временное пользование на условиях аренды.

В зависимости от срока договора различают три вида аренды:

– краткосрочную – рентинг (renting) – на срок от одного дня до одного года;

– среднесрочную – хайринг (hiring) – на срок от одного года до трех лет;

– долгосрочную – лизинг – на срок от трех до 40 лет.

При коротких сроках аренды рентинге и хайринге объекты основных фондов предоставляют без права их последующего приобретения арендатором. При лизинге по истечении срока лизингового договора лизингополучатель может по договоренности сторон приобретать объект сделки по остаточной стоимости, либо продлить лизинговый договор, либо вернуть оборудование владельцу.

Сущность лизинга проявляется в выполняемых им функциях. Выделяют финансовую, производственную, сбытовую и функцию получения значительных налоговых и амортизационных льгот.

Финансовая функция лизинга реализуется путем приобретения основных фондов лизинговой компанией. Лизингополучатель, обращаясь к лизингу по финансовым мотивам, получает возможность пользоваться имуществом, приобретенным за счет средств лизингодателя.

Производственная ситуация лизинга заключается в оперативном и гибком решении лизингополучателем своих производственных задач посредством временного использования, а не приобретения машин и оборудования в собственность. Лизинг наиболее эффективно используется в отношении дорогостоящей, с наибольшим риском морального старения техники.

Сбытовая функция лизинга проявляется в случае, если к нему прибегают в целях расширения круга потребителей и завоевания новых рынков сбыта.

Функция получения налоговых и амортизационных льгот реализуется при представлении государством различных льгот участникам лизинговых сделок по сокращению размера налогооблагаемой прибыли, применению ускоренной амортизации, снижению таможенных пошлин, стимулированию использования современных достижений науки и техники.

Лизингу присущи три основные черты. Первая – долгосрочность, обусловленная длительным сроком службы объектов лизинга. Вторая– высокая стоимость объектов лизинга. И третья – возможность выкупа объекта лизинга лизингополучателем по остаточной стоимости в конце срока контракта.

Рассмотрим, что представляет собой лизинговая сделка. Классической считается трехсторонняя сделка, участниками которой выступают лизингодатель (фирма А), лизингополучатель (фирма В) и поставщик имущества (фирма С). Предположим, что некая фирма В, производящая какой-либо продукт, испытывает потребность в новом оборудовании. Потребность может быть обусловлена рядом факторов, например расширением рынка сбыта, необходимостью замены износившегося оборудования и т.д. Однако собственных средств фирмы недостаточно для покупки. В этом случае фирма, зная поставщика необходимого оборудования, обращается в лизинговую компанию А с предложением о поставе оборудования на условиях лизинга (1) (см. рис. 13.10).

Рис. 13.10. Классическая схема лизинговой операции.

Руководство лизинговой компании, проанализировав все необходимые данные, решается на осуществление этого проекта и приобретает требуемое оборудование у поставщика (2). Одновременно с покупкой компания А заключает с фирмой В лизинговый контракт, и поставщик передает фирме В оборудование (3). За пользованиие оборудованием фирма В производит периодические платежи лизинговой компании А (4).

Для расчета общей суммы лизинговых платежей применяется формула:

ЛП = АО + ПК + КВ + ДУ + НДС, (13.8)

где ЛП – общая сумма лизинговых платежей;

АО – величина амортизационных отчислений, причитающихся лизингодателю в текущем году. Она зависит от балансовой стоимости лизингового имущества и нормы амортизационных отчислений.

ПК – плата за используемые лизингодателем кредитные ресурсы. Она зависит от годовой ставки процента за кредит.

КВ – комиссионное вознаграждение лизингодателя. Оно начисляется в процентах от балансовой стоимости лизингового имущества и включает расходы и прибыль лизингодателя, а также рисковую премию.

ДУ – плата лизингодателю за дополнительные услуги по договору в расчетном году. Она зависит от расходов лизингодателя на эти услуги и срока договора по годам.

НДС – сумма налога на добавленную стоимость, уплачиваемая лизингополучателем за услуги лизингодателя. Зависит от ставки НДС в процентах и величины всех вышеуказанных расходов.

Лизинговые платежи могут выплачиваться в денежной или компенсационной форме, то есть продукцией или услугами, или в смешанной форме. По способу уплаты лизинговых платежей различают следующие схемы: по дегрессивной шкале – равными долями, по прогрессивной шкале – размер платежа увеличивается в течении срока действия договора и по регрессивной шкале – размер платежа уменьшается. По взаимной договоренности сторон может устанавливаться льготный период оплаты в начале срока действия договора, когда лизингополучатель освобождается от уплаты платежей. При любом способе выплаты общая сумма платежей остается неизменной.

При проектировании лизинговой сделки сложным является определение суммы лизингового платежа. В экономической литературе рассматриваются разные подходы к определению лизинговых платежей. Но наиболее распространенным методом расчета лизинговых платежей является так называемый метод аннуитетов. Он позволяет учесть одновременно влияние на размер платежей основных условий лизинговой сделки – суммы и срока лизинга, метода начисления и периодичности платежей.

В мировой практике лизинг реализуется в трех основных формах, в которых отражаются экономико-технологические аспекты проведения лизинговых сделок.

Первая форма – операционный лизинг, при котором имущество сдается в аренду на сроки значительно меньше его полезной работы. В течении срока контракта не происходит полной окупаемости имущества. Можно выделить две основные причины выбора такой формы лизинга: лизингополучателю необходимо имущество на определенный срок или лизингополучатель высоко оценивает риск устаревания имущества.

Вторая форма – финансовый лизинг. В противоположность операционному финансовый лизинг предполагает аренду полностью на срок окупаемости имущества, то есть, помимо причитающихся процентов, лизингодатель целиком восстанавливает затраты на покупку имущества в течение срока контракта, продав его лизингополучателю в конце срока по остаточной стоимости.

Третья форма – возвратный лизинг. Сущность этой формы состоит в том, что фирма изначально продает лизинговой компании имеющееся у нее имущество, а затем использует его, но уже на условиях аренды (берет его обратно). Таким образом, фирма единовременно получает требуемую ей денежную сумму, возвращаемую затем с процентами в форме арендных платежей.

Лизингополучатель имеет следующие выгоды:

- снижаются потребности в собственном стартовом капитале. Обычно лизинговые платежи начинают выплачиваться после поставки лизингополучателю объекта лизинга, его монтажа и наладки или позднее. При этом затраты на приобретение оборудования равномерно распределяются на весь срок договора, что позволяет высвободить средства для других целей;

- сокращается риск морального износа оборудования вследствие ускоренной его амортизации и создаются предпосылки для быстрой замены;

- большая доступность лизинга для малых и средних предприятий в сравнении с банковским кредитом, поскольку последние не относятся к категории первоклассных заемщиков;

- возможность получения амортизационных и налоговых льгот. Увеличение амортизационных отчислений, относимых на себестоимость продукции, вследствие ускоренной амортизации позволяет существенно снизить налогооблагаемую прибыль. Лизинговые платежи по объектам основных фондов являются текущими затратами и включаются в себестоимость продукции, уменьшая налогооблагаемую прибыль;

- лизингополучатель имеет право приобретения оборудования в собственность по истечении срока договора лизинга по остаточной стоимости;

- лизингополучатель имеет возможность получения дополнительных информационных, консультационных и юридических услуг от лизингодателя.

Лизингодатель получает следующие преимущества:

- расширяется сфера приложения капитала, растет число клиентов;

- снижается риск потерь в связи с неплатежеспособностью лизингополучателя, поскольку право собственности на объект лизинга остается и лизингодателя;

- имеет налоговые льготы в соответствии с законодательством;

- получает дополнительный доход в форме комиссионного вознаграждения по лизингу;

- устанавливает более тесные контакты с производителями оборудования, создаются тем самым выгоды от делового сотрудничества.

Для поставщика оборудования преимущества лизинга заключаются в следующем:

- расширяется круг потребителей за счет тех, кто не нуждается в использовании техники на правах собственности или не может приобрести оборудование в собственность;

- устанавливается обратная связь с потребителем и оперативное выявление конструктивных и технологических недостатков оборудования;

- ускоряются темпы обновления продукции, смены моделей и расширение на этой основе рынков сбыта;

- снижается риск неплатежей, поскольку плату и гарантии берет на себя лизингодатель;

- повышается спрос на вспомогательное оборудование вследствие расширения круга потребителей основного оборудования.

К недостаткам лизинга следует отнести:

- сложную организацию разработки проекта лизинговой операции;

- более высокую стоимость лизинга в сравнении с кредитом для лизингополучателя.

В итоге, выявленные выгоды для участников лизинга в целом перекрывают недостатки и стимулируют его развитие. Поэтому лизинг в настоящее время широко распространен в мировой практике, опережая темпы роста объема инвестиций в их традиционной форме.

В современной экономике рынок ценных бумаг представляет собой совокупность отношений по поводу купли-продажи ценных бумаг. Он неразрывно связан с функционированием рынка капитала и в некоторой степени является его инструментом.

Функционирование данного рынка позволяет объединять между собой массу участников других рынков по поводу привлечения финансовых средств, их перераспределения. В связи с этим можно выделить ряд специализированных дополнительных функций, которые реализуются в рыночной экономике:

– мобилизация финансовых активов в определенных, как правило, востребованных обществом производствах (отраслях);

– перераспределение и повышение эффективности использования финансовых активов;

– привлечение инвестиционных средств от домашних хозяйств в фирмы и государству;

– создание дополнительных условий и способов активизации экономики, повышение стабильности и финансовой состоятельности фирм и государства;

– страхование рисков создания новых производств, применения новых технологий.

Объектом рынка являются ценные бумаги. Ценная бумага представляет собой документ, удостоверяющий право собственности на капитал.

Ценные бумаги бывают двух основных типов:

– денежные (акции, облигации, векселя, депозитные сертификаты и т.д.);

– товарные (закладные, коносаменты и др.).

Определение ценной можно присвоить только той бумаге, которая отвечает следующим требованиям:

– обращаемость – способность быть объектом купли-продажи на рынке;

– стандартность – наличие ряда обязательных реквизитов;

– серийность – иметь серию и номер для отличия от других бумаг;

– документальность – четко обозначаться как документ, имеющий соответствующее заверение;

– приемлемость – признание участниками рынка ценных бумаг и государством;

– ликвидность – способность быть обмененной на деньги с минимальными потерями;

– обязательность исполнения.

Ценная бумага кроме своего прямого предназначения - олицетворять капитал, может активно использоваться в экономической деятельности. Например, выступать как предмет залога, служить предметом расчета по выполнению каких-либо сделок, быть объектом наследства и т.д.

Возникновение ценных бумаг связывают с несколькими причинами. С одной стороны, укрупнение производств потребовало значительного увеличения капитала фирм, создания акционерных обществ. С другой, расширение торговли сделало необходимым упростить расчеты и обезопасить перевозку ликвидного капитала.

Впервые акционерные общества в их современном понимании появились в Англии и Голландии в средние века. В дальнейшем их развитие связывается с укрупнением городов и развитием рынков ссудного капитала. В то же время повсеместно на территории многих стран начали распространяться вексельные расчеты, стал осуществляться выпуск облигаций государственного займа.

Рассмотрим основные ценные бумаги, которые служат объектом купли-продажи на рынке ценных бумаг.

Акция – ценная бумага, обозначающая долю владельца в имуществе фирмы. Она не имеет срока действия и закрепляет за ее владельцем определенную ответственность за деятельность акционерного общества. В свою очередь она дает право на получение части прибыли фирмы.

Документ, удостоверяющий владение акцией представляет собой акционерный сертификат с указанием данных об эмитенте, тип, число акций, номинал (в некоторых случаях отсутствует), данные о держателе (в некоторых случаях отсутствует), права на голосование.

В зависимости от принадлежности акции разделяют на именные и предъявительские. Именные акции предполагают указание на сертификате имени собственника и запись в книге собственников фирмы. Акции на предъявителя не содержат таких данных и имена собственников учитываются только при выплате дивидендов.

В зависимости от наделенных прав акции делятся на простые и привилегированные. Держатели простых акций – наиболее распространенные акционеры. Они активно участвуют в голосовании при принятии относительно деятельности фирмы. Размер дивиденда зависит от эффективности деятельности акционерного общества и может быть отрицательным (балансовая стоимость акций будет падать). Держатели привилегированных акций по своей сути являются пассивными акционерами. Они не могут принимать участие в управлении акционерным обществом. В то же время у них есть преимущество, касающееся первоочередного получения дивидендов фиксированного или минимального размера. Более того, при ликвидации фирмы, они имеют первоочередное право на долю в имуществе. По ряду свойств привилегированные акции схожи с облигациями. В некоторых акционерных обществах акции могут делиться на классы. В этом случае оговаривается очередность и размеры выплачиваемых дивидендов и прав участия в управлении.

В зависимости от типа акционерного общества акции могут иметь открытую либо закрытую подписку. В первом случае, владельцы акций могут свободно передавать либо продавать акции другим инвесторам. Во втором передача либо реализация может осуществиться только при согласии других акционеров, в ситуации, когда все существующие акционеры отказались от такой покупки.

В соответствии с Уставом акции могут подразделяться на размещенные и объявленные. Размещенные – акции, первоначально эмитированные акционерным обществом при его создании. Объявленные – дополнительное количество акций, выпускаемых в процессе функционирования акционерного общества.

Несомненно, желание приобретать акции зависит от их типов. В экономике принято рассматривать несколько различных стоимостных оценок акций. Различают:

– нарицательную (номинальную) стоимость – стоимость установленную при эмиссии и зачастую указываемую на сертификате;

– балансовую стоимость – стоимость собственных активов фирмы, приходящуюся на одну акцию;

– рыночную стоимость – текущую стоимость акции на рынке, зависимую от сложившегося спроса и предложения.

Параметры спроса и предложения на акции зависят от ряда обстоятельств. Ключевыми из них являются инвестиционная надежность акций и размер дивиденда. Инвестиционный статус присваивается агентствами по оценке деятельности фирм и зависит от ряда экономических характеристик за ряд лет. Размер дивиденда зависит от внешних и внутренних критериев. К внешним относятся критерии состояния отрасли, в которой функционирует акционерное общество и смежных отраслей. К внутренним – критерии, описывающие стратегию фирмы. Размер прибыли, которая идет на выплату дивидендов, зависит от решения собрания акционеров (исключение составляют дивиденды владельцев привилегированных акций). В ряде случаев размеры выплат намеренно занижают, когда необходимы дополнительные средства для развития. В этом случае акционеры соглашаются на такой шаг, так как балансовая стоимость акции возрастает. Дивиденды могут выплачиваться в различных формах – наличными деньгами, перечислением на счет, выдачей ценных бумаг акционерного общества. Сроки выплат устанавливаются каждым акционерным обществом индивидуально. Могут иметь годовой либо промежуточный характер.

В конечном счете, учет указанных критериев, позволяет определить рыночную цену акции по следующей формуле:

,

(13.9)

где - цена акции,

– дивиденд, который будет выплачен в периоде ,

– ставка дисконтирования, которая отражает степень риска инвестирования,

– планируемая цена акции на момент будущей продажи (период ).

Зачастую стоимость акции определяется другим способом:

,

(13.10)

где – планируемый темп прироста дивиденда.

Облигация – ценная бумага, определяющая размер заимствования между заемщиком и кредитором. В отличие от акций, облигации имеют срок действия. Они могут выпускаться как государством, так и фирмами. В этом случае выплаты по облигациям (называемым процентом или купоном) имеют преимущества при распределении прибыли. Документ, обозначающий облигацию, называется облигационным сертификатом. Он содержит реквизиты эмитента (заемщика), номинал (или цену погашения), ставку процента (в ряде случаев необязательный реквизит). Как и акции облигации представлены на рынке в большом разнообразии.

В зависимости от эмитента облигации подразделяются на государственные, муниципальные, корпоративные и иностранные. В зависимости от статуса кредитора различают именные (по аналогии с именными акциями на облигации нанесено имя кредитора) и на предъявителя. В зависимости от способа выплат процента разделяют купонные и бескупонные облигации. В первом случае облигация реализуется по указанной на ней цене и при погашении выплачивается оговоренный процент (купон). Во втором случае на облигации указывается лишь цена при погашении без указания вознаграждения. Реализуется такая облигация по цене ниже номинала и ее стоимость будет зависеть от конъюнктуры рынка.

Проводя сравнение между акциями и облигациями следует упомянуть особый тип облигаций – конвертируемая. Такую облигацию по желанию кредитора можно обменять на акции выпустившей ее компании. Такая облигация представляет собой промежуточную форму. Естественно при выборе между акциями и облигациями необходимо учитывать то, что предпочтение облигаций позволяет удержать имущественную собственность за акционерами. В то же время требует выплат постоянного, как правило, более высокого вознаграждения за пользования заемными средствами.

Следующей по распространению ценной бумагой является вексель. Вексель – ценная бумага, представляющая, как правило, краткосрочное кредитное обязательство. Отличием векселей от облигаций является их целевой характер, так как он представляет собой способ расчета за совершенную сделку имеющий временную отсрочку.

Различают товарные и финансовые векселя. В первом случае он обеспечивает конкретную сделку, во втором является формой краткосрочного кредитования. В зависимости от вида плательщика выделяют простые и переводные векселя. Простой вексель выписывается должником кредитору. Переводной (тратта) выписывается кредитором и является предложением должнику.

Чек – ценная бумага, представляющая собой обязательство оплаты определенной суммы средств. По своей сути – это вексель, выписываемый от имени банка плательщика. Различают именные (указывается получатель), ордерные (указывается получатель с оговоркой права передачи другому), предъявительские (без указания получателя), расчетные (предусматривающие безналичный расчет) и денежные (предусматривающие выплату наличных денег).

Коносамент – ценная бумага, удостоверяющая право владения перевозимым грузом, товаром. Данная бумага используется чаще всего при перемещениях товаров морским путем. Различают именной (указывается имя владельца груза), ордерный (по аналогии с чеком с указанием права передачи другому лицу) и на предъявителя (без указания имени – владелец предъявитель).

Как и любой другой, рынок ценных бумаг имеет свойственную ему структуру и инфраструктуру. В мировой экономике чаще всего используется классификация данного рынка в зависимости от географического охвата, видов ценных бумаг, способов функционирования.

В географическом плане можно рассматривать международный, региональный и национальный. Международный рынок не получил развития в силу несогласованности национальных политик отдельных стран. Она проявляется в предъявлении дополнительных условий для котировки иностранных ценных бумаг. Наоборот, по этой причине наиболее распространены и более эффективно работают национальные рынки – правила, которые выполняют их участники всегда отвечают национальным интересам. Региональные рынки, как правило, создаются по континентальным и культурным признакам (например Европейский, Американский).

По способам функционирования рынок ценных бумаг можно разделить на первичный и вторичный, организованный и неорганизованный, биржевой и внебиржевой рынки.

На первичном рынке производится эмиссия (выпуск) ценных бумаг и распространение их между инвесторами. Дальнейшее хождение данные ценные бумаги имеют на вторичном рынке и являются объектом спекуляций между его участниками. Несмотря на то, что на тех и других рынках реализуются одни и те же ценные бумаги, и даже могут действовать одни и те же участники, следует различать механизм движения ценных бумаг. В первом случае взаимодействуют эмитенты и инвесторы, во втором только инвесторы.

Организованный рынок ценных бумаг отличается существованием одинаковых для всех участников рынка правил, по которым осуществляется купля-продажа. Неорганизованный – функционированием по правилам, установленным его отдельными участниками между собой.

Внебиржевой рынок представляет собой рынок, на котором обращаются ценные бумаги не прошедшие котировки на биржевом. Биржевой рынок – это организованная торговля ценными бумагами в специальных учреждениях – фондовых биржах.

Инфраструктура рынка ценных бумаг представлена совокупностью государственных и негосударственных организаций, обеспечивающих его функционирование. Основными участниками являются:

– эмитенты (организации, выпускающие ценные бумаги);

– инвесторы (организации осуществляющие покупку и продажу ценных бумаг);

– фондовые посредники (организации, сводящие между собой продавцов и покупателей);

– обслуживающие организации (депозитарии, регистраторы, клиринговые и информационные агентства);

– государственные организации, осуществляющие контролирующую деятельность на рынке ценных бумаг.

Особое внимание заслуживает ключевой субъект рынка ценных бумаг – фондовая биржа.

Фондовая биржа – юридическое лицо, которое организовывает брокерскую, дилерскую, клиринговую, депозитарную, страховую [ценных бумаг] деятельность. В физическом смысле она представляет собой место, где осуществляются торги ценными бумагами. Являясь некоммерческой организацией она ставит перед собой следующие задачи:

– соблюсти правила торговли и установить определенные требования к ее участникам;

– обеспечить максимальную доступность информации для участников сделок;

– обеспечить открытость торговли;

– обеспечить гарантию исполнения заключаемых сделок с ценными бумагами.

Считается, что название биржа возникло от названия торговой площади бельгийского города Брюгге – Кошелек (в прямой транскрипции – биржа). Биржи создавались в крупнейших, как правило, портовых городах. Первой биржей в мире в ее классическом понимании стала Амстердамская биржа (создана в 1611 г.). На ней активно велись торги облигациями государственных займов многих стран. Позднее она одна из первых начала торговать акциями. Появление бирж в других городах привело к большей организованности торговли ценными бумагами и ее оживлении. Крупнейшие биржи возникали в каждой стране. Первоначально большую долю в торговли занимали облигации. Индустриализация производств постепенно привела к увеличению акцента на торговлю акциями компаний.

Роль биржевой торговли для развития экономики состоит в увеличении скорости привлечения инвестиционных средств и увеличении ликвидности капитала. Многие исследователи истории экономики утверждают, что биржи сыграли ключевую роль в развитии экономик стран западной Европы и США.

Всего в мире около 150 фондовых бирж. В настоящее время крупнейшими фондовыми биржами являются Нью-Йоркская (основана в 1792 г.), Токийская (1878 г.), Лондонская (1773 г.), Парижская (1724 г.).

Следует более подробно остановиться на видах деятельности, осуществляемых на фондовой бирже.

Наиболее распространена брокерская деятельность. Она представляет собой посредничество, действия по поручению в сделках с ценными бумагами. Брокеры получают вознаграждение в зависимости от объема сделки. В зависимости от вида деятельности различают операционных брокеров и специалистов-брокеров. Первые получают заказ от клиента и если сразу не могут его выполнить, передают специалистам-брокерам. Торги проходят в виде аукционов и специалист-брокер следит за изменяющимися курсами ценных бумаг для выполнения точного указания клиента (например, может быть указана «цена не ниже», «цена равная» и так далее). Операционный брокер часть полученного вознаграждения передает брокерской конторе, часть в виде комиссионных специалисту-брокеру. В своей деятельности брокеры могут заниматься консультациями, в этом случае их называют брокерами-комиссионерами. Если брокер занимается только посредничеством, его называют дисконтным брокером. В то же время на фондовой бирже работают специалисты, которые занимаются только консультационной деятельностью – их называют джобберы. Кроме консультаций они занимаются прогнозами развития отраслей экономики, анализируют влияние экономической политики стран на рынок ценных бумаг.

Менее распространена дилерская деятельность. Она состоит в купле-продаже ценных бумаг от своего имени и получении вознаграждения за счет разницы между ценой покупки и ценой продажи. Данный вид деятельности имеет спекулятивную составляющую и часто направлен на намеренное изменение цен на определенные ценные бумаги. Так, например, известны две тактики биржевых спекулянтов – «быков» и «медведей». В обоих случаях используется свойство рынка изменяться при проведении определенных действий. Тактика «быков» используется в периоды повышения курса акций. «Быки» активно скупают акции фирмы в течение короткого промежутка времени в количестве (Q₁-Q₀) (рис. 13.11). Повышенный спрос приводит к росту цены акции на рынке (с Р₀ до Р₁)и вызывает ажиотаж со стороны других участников. Это, в свою очередь, еще больше увеличивает спрос и цены (с Р₁ до Р₂) на данные акции (рис. 1). Затем «быки» быстро продают свои акции по новым ценам и получают вознаграждение в размере заштрихованной области.

Q₁

Q₀

Q

Рис. 13.11. Действие «быков» на рынке ценных бумаг

Тактика «медведей» представляет собой «игру на понижение». Основным мотивом является паника из-за резкого снижения цены акций вследствие искусственного увеличения предложения (с Q₀ до Q₁). «Медведи» скупают резко подешевевшие акции и ожидают восстановления равновесия на рынке. Вознаграждение – заштрихованная область на рис. 13.12.

Необходимо отметить, что вознаграждение «медведей» выше, чем у «быков», но их действия несут в себе больший риск и требуют большего срока возврата капитала.

Рис. 13.12. Действие «медведей» на рынке ценных бумаг

Клиринговая деятельность проводится отдельной организацией или подразделением и состоит в сверке, оформлении и обеспечении обязательств по сделкам. В большей степени она направлена на контроль за фьючерсными и опционными сделками.

Депозитарная деятельность состоит в хранении и учете сертификатов ценных бумаг. Нахождение ценных бумаг в депозитарии позволяет вести электронную биржевую торговлю и увеличивать скорость осуществления сделок.

Страховая деятельность (хеджирование) представляет собой заключение фьючерсных и опционных контрактов. Фьючерс – договоренность о предоставлении определенного количества ценных бумаг через оговоренный промежуток времени. Опцион – оплата права приобретать ценные бумаги в течение какого-либо срока либо на определенную дату за оговоренную цену.

Регистрационная деятельность состоит в составлении реестра участников рынка ценных бумаг с целью увеличения информационности сделок.

В отличие от других рынков, участников рынка ценных бумаг всегда интересует состояние рынка в целом. Необходимость в такой информации вызвана существованием тесной зависимости состояния отдельных отраслей и экономики в целом от изменения курса ценных бумаг, влиянии курса одних ценных бумаг от других. Следует отметить, что не существует универсальных показателей оценки рынка ценных бумаг и все они имеют относительный (сравнительный) характер.

В качестве показателей используются фондовые индексы. Они дают общую оценку рынка ценных бумаг. В основе их расчета лежит сравнительная оценка изменения курса акций. Проводится среднеарифметическое (взвешенное) либо среднегеометрическое измерение изменения. В расчете принимают участие значения определенного количества фирм. Количество зависит от решения агентств, осуществляющих оценку. Например, составной индекс Доу-Джонса – 65 ведущих фирм различных отраслей (включает индустриальный индекс – 30 ведущих компаний всех отраслей промышленности, транспортный индекс – 20 авиа-, железнодорожных компаний и компаний по грузовым перевозкам, коммунальный индекс – 15 компаний, представляющих коммунальное хозяйство (электричество, газ и другие виды энергии). Данный индекс характеризует изменения курса акций самых крупных и преуспевающих фирм США - голубых фишек» (по названию самых дорогих фишек в казино). Акции средних и мелких компаний оценивает индекс корпорации «Standard & Poor’s» (S&P). Он подразделяется на индекс для 400 промышленных предприятий, 20 транспортных компаний, 40 фирм коммунальной службы и 40 финансовых фирм. Также известными являются составной индекс NYSE (включает все акции компаний, зарегистрированных на Нью-Йоркской фондовой бирже), NASDAQ (характеризует курса акций системы телекоммуникаций). Каждая фондовая биржа устанавливает собственные индексы оценки реализуемых на них акций

Сравнение изменения производится по отношению к базисному значению (обычно на момент начала расчета), либо по отношению к значению предыдущего измерения.

ВЫВОДЫ

1. Под капиталом принято понимать любой ресурс, приносящий поток доходов. В экономической теории выделяют: физический капитал, или капитальные блага; человеческий капитал, под которым понимают знания, трудовые навыки, производственный опыт, используемые в процессе производства; финансовый капитал, т.е. совокупность денежных средств и стоимости ценных бумаг.

2. Различают основной и оборотный капитал. Стоимость оборотного капитала полностью включается в стоимости готовой продукции, поэтому затраты в элементы оборотного капитала возвращаются фирмам после каждого производственного цикла. Стоимость основного капитала убывает постепенно и по частям включаются в стоимость готовой продукции в виде амортизационных отчислений. Затраты на приобретение основного капитала возвращаются фирмами в течении ряда лет.

3. Спрос на рынке капитальных благ опосредуется спросом фирм на заемные средства, предложения которых осуществляется домашними хозяйствами в форме отказа от текущего потребления и капитализации сбережений. Процесс превращения сбережений в инвестиции регулируется рыночной ставкой процента.

4. Процент – это цена, уплачиваемая собственнику капитала за использование его заемных средств в течение определенного периода времени. Экономической основой процента, с позиций неоклассиков, является более высокая оценка людьми сегодняшних благ по сравнению с будущими благами. Поэтому домашнему хозяйству необходимо выплачивать вознаграждение в виде процента за воздержание от сегодняшнего потребления дохода.

5. Краткосрочные инвестиции – это вложение денежных средств в оборотный капитал. Спрос фирмы на краткосрочные инвестиции определяется таким объемом используемого переменного ресурса, при котором предельный доход, приносимый ресурсом (MRP), равен предельным издержкам на данный ресурс (MRC).

6. Долгосрочные инвестиции являются капитальными вложениями, т.е. вложениями денежных средств в основной капитал. Поток доходов, получаемый от реализации долгосрочных инвестиций растянут во времени, поэтому фирмами необходимо сравнивать текущие капитальные вложения с дополнительным доходом, который новый капитал принесет в будущем. Операция по оценке сегодняшней стоимости будущих доходов называется дисконтированием. Дисконтирование обеспечивает временнýю сопоставимость текущих расходов и будущих доходов.

7. Модель «жизненного цикла» считает, что домашнее хозяйство распределяет имеющиеся у него доходы таким образом, чтобы максимизировать общую полезность, получаемую на протяжении всего жизненного цикла. Эта модель предполагает взгляд на проблему потребления как на задачу межвременнóго выбора, или межвременнóй оптимизации.

8. Лизинг – комплекс организационно-экономических отношений, связанных с передачей лизингополучателю в пользование имущества, приобретенного лизингодателем у производителя (продавца).

9. В зависимости от срока договора различают три вида аренды:

- краткосрочную – рентинг (renting), на срок от одного дня до одного года;

- среднесрочную – хайринг (hiring), на срок от одного года до трех лет;

- долгосрочную – лизинг (leаsing), на срок от трех до сорока лет.

10. Сущность лизинга проявляется в выполняемых им функциях. Выделяют финансовую, производственную, сбытовую и функцию получения значительных налоговых и амортизационных льгот.

11. Лизингу присущи три основные черты. Первая – долгосрочность, обусловленная длительным сроком службы объектов лизинга. Вторая – высокая стоимость объектов лизинга. И третья – возможность выкупа объектов лизинга лизингополучателем по остаточной стоимости в конце срока контракта.

12. Лизинг реализуется в одной из трех основных форм как операционный, финансовый и возвратный.

ТОЛКОВЫЙ СЛОВАРЬ ОСНОВНЫХ ПОНЯТИЙ

Внутренняя норма окупаемости инвестиций (внутренняя норма дохода) (internal rate of return, IRR) – показатель, означающий такую ставку дисконтирования, при которой чистая дисконтированная стоимость равна нулю.

Дисконтирование (discounting) – приведение экономических показателей (выручки, издержек) будущих лет к сегодняшней ценности (present value).

Износ (обесценения) (depreciation) – уменьшение стоимости актива, которое возникает в результате его использования или естественного старения.

Инвестирование (investment) – процесс пополнения и увеличения капитальных фондов, приток нового капитала в фирму в данном году.

Капитал (capital) – ресурсы длительного пользования, используемые для производства товаров и услуг.

Лизинг (leаsing) – комплекс организационно-экономических отношений, связанных с передачей лизингополучателю в пользование имущества, приобретенного лизингодателем у производителя (продавца).

Межвременнóе бюджетное ограничение (inter temporal budget constraint) – показывает возможности переключения текущего потребления на будущее потребление.

Номинальная ставка процента (nominal rate of interest) – ставка процента, выраженная в деньгах по их текущему курсу.

Норма амортизации (rate of depreciation) – доля основного капитала, подлежащая амортизации (списанную) в текущем году.

Предельная норма временного предпочтения (marginal rate of time preference, MRTP) – стоимость дополнительного будущего потребления, достаточного для компенсации отказа от единицы текущего потребления при условии, что общее благосостояние индивида не изменится.

Реальная ставка процента (real rate of interest) – ставка процента, скорректированная на инфляцию, т.е. выраженная в неизменных ценах.

Рентинг (renting) – краткосрочная аренда основного капитала на срок от одного дня до одного года.

Ссудный процент (interest) – цена, уплачиваемая собственником капитала за использование заемных средств в течение определенного периода.

Текущая дисконтированная (приведенная) стоимость (present discount value, PDV) – это нынешняя стоимость 1 доллара, выплаченного через определенный период времени.

Физический (вещественный) капитал (physical capital) – масса произведенных товаров (машины, оборудование, здания), участвующих в процессе производства товаров и услуг.

Хайринг (hiring) – среднесрочная аренда на срок от одного года до трех лет.

Человеческий капитал (human capital) – оценка воплощенной в индивидууме потенциальной способности приносить доход.

Чистая дисконтированная (приведенная) стоимость (net present value, NPV) – разница между дисконтированной стоимостью суммы ожидаемых в будущем размеров чистого дохода и дисконтированной стоимостью инвестиций.

Глава 14. РЫНОК ЗЕМЛИ И НЕВОЗОБНОВЛЯЕМЫХ ПРИРОДНЫХ РЕСУРСОВ

Земля (в широком смысле слова) является естественным условием всей жизнедеятельности человека. В противоположность общественным факторам производства она не имеет альтернативной стоимости, вечна, не изнашивается, неперемещаема, многообразна, пространственно ограничена. В цивилизованной практике на отношения между человеком и природой постепенно распространились отношения между самими людьми по поводу владения и пользования трудом и капиталом. Таким образом, отношения землевладения и землепользования исторически и логически следуют за производственными отношениями по поводу последних, чем и определяется место дано темы в курсе «Микроэкономика».

Цель изучения темы состоит в том, чтобы:

·уяснить особенности рынка земли;

·определить экономическую природу ренты и рентных отношений;

·дать классификацию различных видов ренты;

·рассмотреть особенности рынка невозобновляемых природных ресурсов и выяснить влияние различных факторов на их ценообразование;

·выяснить суть политики использования природных ресурсов.

Дата добавления: 2014-11-20