Тема №3. Портфельная теория и инвестиционная деятельность

Ведение инвестиционной деятельности непосредственно связано с портфельной теорией. Она базируется на том, что большинство инвесторов избирают для своей инвестиционной деятельности больше одного объекта инвестирования (реального или финансового) и формируют их определенную совокупность. Целенаправленный выбор таких объектов и представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля.

Таблица. 1.2.

Анализ критического объема производства

Инвестиционный портфель - это целенаправленно сформированная совокупность объектов инвестирования, предназначенная для осуществления деятельности в среднесрочном периоде в соответствии с инвестиционной стратегией фирмы (предприятия). Главной целью формирования инвестиционного портфеля предприятия является обеспечение реализации инвестиционной стратегии, путем отбора наиболее эффективных и безопасных инвестиционных проектов и финансовых инструментов. Конкретными целями при этом являются обеспечение: высоких темпов роста капитала (дохода), ликвидности инвестиционного портфеля и минимизации рисков. В контексте предприятия можно рассмотреть две большие группы портфелей: портфель реальных инвестиций или инвестиционных проектов, портфель финансовых инвестиций или ценных бумаг.

В целом формирование инвестиционного портфеля фирмы (предприятия) базируется на определенных принципах:

— обеспечение реализации инвестиционной стратегии;

— обеспечение соответствия портфеля имеющимся инвестиционным ресурсам;,

— оптимизация соотношения доходности и риска; оптимизация соотношения доходности и ликвидности;

— обеспечения эффективного управления портфелем.

Остановимся более подробно на особенностях портфеля ценных бумаг.

В сравнении с портфелем реальных инвестиционных проектов, он имеет ряд положительных особенностей: более высокую ликвидность и легкую управляемость, вместе с тем, ему присущи и недостатки: более высокий уровень риска и более низкий уровень доходности, а также низкая инфляционная защищенность и ограниченность выбора инструментов на украинском фондовом рынке.

Формирование портфеля ценных бумаг осуществляется после того, как конкретизированы цели инвестиционной стратегии, определены приоритетные цели формирования инвестиционного портфеля и оптимизированы пропорции инвестиционных ресурсов в разрезе отдельных портфелей.

Чтобы создать работающий портфель ценных бумаг инвестору необходимо, во-первых, максимально ясно сформулировать цель создания портфеля. Нужно четко представлять себе что важнее: регулярное получение дивидендов или рост активов. Однако в настоящее время на фондовом рынке сложилась такая ситуация, когда в связи с почти полным отсутствием как выплат дивидендов (дивидендной истории эмитентов), так и информации о их возможном размере в сочетании с полной неопределенностью экономической обстановки в стране, целью институциональных инвесторов может быть только рост стоимости портфеля в краткосрочном периоде. Нужно также четко представлять, на какой риск готов пойти инвестор ради получения прибыли и ниже какой величины прибыли нежелательно опускаться. Эта величина должна как минимум гарантировать возврат инвестиций с учетом прогнозируемой на период инфляции.

Во-вторых, зарубежные практики предлагают обращаться к инвестиционным консультантам и менеджерам, которые составят индивидуальный портфель инвестора, либо предложат на выбор один из типовых портфелей (при недостатке средств). При выборе фирмы-консультанта рекомендуется принимать во внимание показатели ее деятельности (доходы предлагаемых портфелей, величины потерь в Периоды неблагоприятной конъюнктуры, диапазон используемых инвестиционных инструментов, внимание к клиенту, способность доходчиво объяснить принимаемые решения), а также доступность консультанта.

Методика формирования портфеля ценных бумаг инвестором представляет собой последовательность выполняемых им действий.

Прежде, чем сформировать портфель, инвестору необходимо:

— изучить перечень ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке Украины, оценить их достоинства и недостатки через критерий безопасности, доходности и роста;

— иметь первичную информацию об эмитентах и состоянии фондового рынка;

— определиться с выбором типа портфеля и количественным составом входящих активов;

— иметь общее представление о возможностях диверсификации портфеля, через соотношение спроса и предложения при изменении цен и объема инвестиций.

Управление портфелем ценных бумаг должно начинаться с:

— оценки динамики цен по скупке и продаже входящих в портфель активов и уровня их колеблемости;

— расчета уровня доходности ценных бумаг, составляющих портфель;

— определения требуемого уровня прибыльности, позволяющего учесть уровень риска вложения средств;

— расчета действительной стоимости акций, позволяющей выяснить целесообразность приобретения ценных бумаг;

— выяснения срока окупаемости акций.

Начальным этапом формирования портфеля ценных бумаг является оценка имеющихся финансовых инструментов. По целям выпуска ценные бумаги подразделяются на: фондовые (акции, облигации, векселя, сертификаты, опционы, другие) и коммерческие (чеки, складские и залоговые свидетельства, закладные).

Многообразие фондового рынка определяет необходимость рассмотрения денежной формы инвестиций с точки зрения состава и структуры ценных бумаг, закономерностей их обращения, оценки инвестиционных качеств. При выборе "лучшей" или "худшей" ценной бумаги необходимо учитывать основные интересы инвесторов: безопасность вложений, их доходность, рост вложенного капитала, ликвидность. Безопасность и минимальный риск вложений означает наибольшую степень сохранности инвестиций при возможных потрясениях на фондовом рынке, а также стабильность получения дохода. Доходность вложений определяется величиной дохода на вложенный капитал. С этой точки зрения, предпочтение будет отдано тем бумагам, которые приносят наибольший доход, а рост вложенного капитала определяется темпами роста рыночного курса.

Ликвидность ценных бумаг означает возможность продать их в любой момент и получить наличные деньги. Отсюда следует, что лучшие бумаги — это наиболее надежные бумаги с наибольшей доходностью и ликвидностью. Основные инвестиционные цели во многом противоположны. Высокая надежность, предполагая минимизацию риска вложений, тем самым снижает потолок доходности. Ориентация на высокую доходность, как правило, уменьшает надежность помещения капитала. Часто несовместимы также высокий темп роста рыночного курса акций и высокий дивиденд. Однако это не означает антагонизма инвестиционных целей, которые могут по-разному преломляться в каждом конкретном выборе инвестирования, все зависит от достигаемого каждый раз компромисса интересов инвестора и эмитента.

Разнообразие инструментов, обращающихся на рынке ценных бумаг в развитых странах определяется прежде всего их целевым назначением, от которого зависят условия их выпуска, котировки, доходности. В общем виде их можно разделить на две большие группы: собственно ценные бумаги (акции, облигации)и производные финансовые инструменты (векселя, сертификаты, опционы, фьючерсы, варранты и т.д.).

В соответствии с действующим законодательством в Украине осуществляется выпуск акций, облигаций, векселей, сберегательных сертификатов и других видов ценных бумаг. Приоритет в выпуске ценных бумаг принадлежит акциям. Бели в 1996 г. было зарегистрировано выпусков акций на сумму 3440 млн грн, то в 1997 г. -в 2,9 раза больше, а в 1998 г. -11921,5 млн грн. Поданным Министерства статистики Украины с 1994 по 1997 год выпуск акций возрос в 60 раз, векселей — в 5,3 раза, сберегательных сертификатов — в 2,4 раза, других видов ценных бумаг — почти в 23 раза, что свидетельствует о динамическом развитии рынка ценных бумаг.

Для обобщения основных особенностей существующих финансовых инструментов, рассмотрим их виды и особенности функционирования. Акции служат трем основным целям. Во-первых, они выпускаются при организации акционерного общества, чтобы обеспечить ему определенный "стартовый" капитал (первая эмиссия), либо для привлечения дополнительных ресурсов в ходе функционирования (вторая и последующие эмиссии), во-вторых, для обмена в целях слияния с другой компанией.

В то же время выпуск облигаций необходим исключительно в целях мобилизации денежных ресурсов, когда у предприятия недостаточно собственных финансовых источников (прибыли, амортизации) для расширения бизнеса. Статистика свидетельствует, что в 80-х годах, когда промышленно развитые страны Запада переходили в своем развитии от кризиса к подъему, наблюдалась тенденция к приоритетному выпуску облигаций по сравнению с акциями: в Германии в этот период было выпущено в 20 раз больше облигаций, в США — в 5, в Италии в 3, в Англии и Франции — в 2 раза Облигации, выпускаемые компаниями дифференцируются по срокам: от одного года и более, от которых в конечном счете зависит их доходность (ежегодный процент).

Кроме того, существуют облигации, выпускаемые центральным правительством и местными органами власти, как правило, для покрытия бюджетного дефицита. Государственные займы или выпуск облигаций различными уровнями исполнительной власти на различные сроки (от нескольких недель до нескольких лет) служат важным дополнительным элементом покрытия расходов. В условиях благоприятного развития экономики уровень дивиденда и процент частных облигаций существенно превышают доходность (процент) частных бумаг. При наличии описанной классической схемы каждая страна имеет свою определенную специфику структуры эмиссии ценных бумаг (табл. 1.3).

Таблица 1.3.

Дата добавления: 2014-11-29