Виды ценных бумаг

Понятие ценных бумаг и их классификация

Различают юридическое и экономическое понятие ценных бумаг.

1. Юридическое понятие (ст. 142 ГК РФ) – «Это документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении».

2. Экономическое понятие ценной бумаги – это особая форма существования капитала. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги.

Функции ценных бумаг:

- обеспечивают получение доходов в виде дивидендов, процентов, дисконта и т. п.;

- предоставляют определенные права их владельцам (право на участие в управлении, на информацию, имущество и др.);

- способствуют перераспределению денежных средств между государством и юридическим лицом, государством и населением, между сферами и отраслями экономики, между территориями и т д.;

- являются высоколиквидными активами;

- ограничивают и снижают финансовые риски.

Ценные бумаги можно классифицировать по различным критериям:

§ по экономической сущности – основные (в их основе лежат имущественные права на какой-либо актив) и производные (ценные бумаги на ценовой актив – опционы, фьючерсы, депозитарные расписки, стрипы);

§ по происхождению – первичные и вторичные, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг (варранты, депозитарные расписки);

§ по типу – долевые (акции), долговые (облигации), платежные;

§ по форме существования – документарные и бездокументарные;

§ по сроку существования – срочные и бессрочные;

§ по форме выпуска – эмиссионные (размещаются выпусками) и неэмиссионные;

§ по форме собственности – государственные и негосударственные;

§ по территории распространения – российские, еврооблигации, иностранные ценные бумаги;

§ по типу использования – инвестиционные (капитальные) и неинвестиционные (обслуживают расчеты – вексель, чек и др.);

§ по способу передачи при осуществлении сделок – предъявительские, именные, ордерные;

§ по характеру обращения – рыночные и нерыночные;

§ по уровню риска – безрисковые, со средней степенью риска, рисковые;

§ по уровню доходности – бездоходные, со средней доходностью, высокодоходные;

§ по степени ликвидности – ликвидные и неликвидные;

§ по видам эмитентов – государственные, муниципальные, корпоративные, ценные бумаги кредитных организаций.

1. Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении АО и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акции могут не выдаваться на руки акционерам. Вместо них выдается сертификат акций – документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг.

Акции делятся на обыкновенные (с правом голоса) и привилегированные (с фиксированным дивидендом). Привилегированные акции классифицируются по следующим критериям:

1. По возможности накопления невыплаченных дивидендов:

Кумулятивные (cumulative) акции – это такие акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии. Как правило, срок накопления дивидендов не превышает 3 лет. Так, если при эмиссии привилегированных акций было установлено, что дивиденд по ним выплачивается в размере 10% к номиналу, а по решению общего собрания в текущем году он не выплачивался, то в следующем году размер дивиденда по кумулятивным акциям составит 20% к номиналу. Владелец такой акции в порядке, установленном Законом, получает право голоса на тот период, в течение которого он не получает доход, и теряет это право, как только получит доход.

В России в период накопления дивидендов владельцы этих акций не голосуют на общем собрании акционеров. Только по истечении срока накопления, если дивиденды не выплачены или выплачены не в полном объеме, владельцы кумулятивных акций получают право голоса.

Некумулятивные (noncumulative) привилегированные акции – это акции, по которым в случае невыплаты дивидендов за текущий год накопление их не производится и владельцы которых не могут рассчитывать на получение невыплаченных дивидендов в последующие годы. Акционерная компания в этом случае может выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям, даже если в предыдущие годы дивиденды по привилегированным акциям не выплачивались.

2. По стабильности выплачиваемых дивидендов:

Привилегированные акции с фиксированным дивидендом – устанавливается размер дивиденда, который остается неизменным в течение всего периода, поскольку акция является бессрочной ценной бумагой. Следовательно, эмитент и инвестор несут риск изменения процентных ставок.

В целях уменьшения риска процентных ставок в последнее время стали чаще выпускать привилегированные акции с правом получения дополнительного дивиденда.

Привилегированные акции с дополнительным дивидендом («акции с участием») – устанавливается нижняя граница дивиденда, который фирма обязуется выплачивать регулярно, и оговариваются условия выплаты дополнительных дивидендов. Если дивиденд по обыкновенным акциям выше, чем по привилегированным, то по последним выплачивается дополнительный дивиденд, чтобы общая сумма дивидендных выплат соответствовала уровню дивиденда по обыкновенным акциям.

Привилегированные акции с регулируемой ставкой дивиденда (с корректируемой, с плавающей ставкой дивиденда) – условиями выпуска предусматривается привязка ставки дивиденда к ставке каких-либо надежных краткосрочных ценных бумаг, как правило, государственных.

В России такими ценными бумагами могли бы быть государственные краткосрочные обязательства и облигации федерального займа. В соответствии с действующим российским законодательством дивиденд должен быть определен в уставе акционерного общества. Однако он считается определенным и в том случае, если уставом общества установлен порядок его расчета, например, дивиденд равен доходности по ГКО ±2%.

Привилегированные акции с аукционной ставкой дивиденда. В зарубежной практике осуществляется выпуск привилегированных акций с аукционной ставкой доходности. Эти акции были выпущены в обращение в 1985 г. в США. Способ определения величины дивиденда состоит в следующем. Банк или финансовая компания, которая занимается размещением акций компаний, каждые 49 дней проводят аукцион купли-продажи акций. Инвесторы, желающие приобрести привилегированные акции, подают заявки с указанием количества покупаемых акций и ожидаемого размера дивиденда. Организатор аукциона собирает все заявки, обобщает их и определяет уровень доходности. Заявки, в которых величина дивиденда указана ниже, чем установлена банком, удовлетворяются, и заявители приобретают необходимое количество акций. Заявки, в которых размер дивиденда превышает величину, установленную банком, удовлетворению не подлежат.

Аукцион проводится по голландской системе, т.е. все победители его получают привилегированные акции с одинаковым уровнем дивиденда. Аукционный метод определения размера дивиденда позволяет привязать доходность акции к постоянно меняющейся на фондовом рынке ситуации.

Выпуск привилегированных акций предполагает бессрочные обязательства акционерной компании производить выплаты держателям акций. Поэтому, как показывает конкретная действительность, зарубежные компании довольно редко и в незначительных количествах рискуют выпускать бессрочные привилегированные акции. Они, как правило, оговаривают свое право отозвать акции по истечении определенного периода или конвертировать их в обыкновенные. В этой связи в настоящее время появились новые типы привилегированных акций: с правом отзыва, возврата, конвертации.

Качество акции определяется ее надежностью, доходностью и ликвидностью. Надежность акции определяется положением дел в АО, его финансовым состоянием и перспективами развития АО. Ликвидность акции – это возможность ее быстрой реализации. Коэффициент ликвидности равен отношению количества заявок на покупку акции к количеству заявок на продажу акции. Если спрос больше предложения, то такие акции ликвидны.

Доходность акции определяется суммой дохода, который может получить владелец акции, и размером этого дохода на каждый рубль затраченных средств. Доход от акции включает в себя дивиденд и доход от продажи акции по более высокой Цене, чем та, по которой акция была куплена. Дивиденд устанавливается в процентах к номинальной стоимости акции и бывает промежуточный (выплачивается раз в квартал или полгода) и окончательный (выплачивается раз в год, его величина устанавливается общим собранием акционеров по итогам работы за год). Дивиденд выплачивается за вычетом налога на доходы.

К торгам на фондовой бирже допускаются не все акции, а только те, которые прошли процедуру листинга – предпродажная проверка качества и надежности ценных бумаг. После проверки качества акции включают в котировочный лист, в котором ежедневно отражают минимальную и максимальную цены, цену на закрытие, объем продажи, изменение цены на текущих торгах по сравнению с прошлыми, дивиденд.

Курс акций устанавливается на фондовой бирже путем фиксинга – определение курса акций с учетом отражения условий рынка.

Рыночный курс акции – это ее равновесная цена, при которой спрос равен предложению.

2. Облигация. Юридическое определение облигации – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Экономическое определение облигации – ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем и лицом, выпустившим ее.

Особенности:

- удостоверяет отношения займа;

- имеет конечный срок погашения;

- не дает права на управление предприятием-эмитентом;

- при выплате доходов владельцам ценных бумаг в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям, затем – дивиденды по привилегированным акциям, потом – дивиденды по обыкновенным акциям.

Виды облигаций:

§ по форме существования – наличные и безналичные;

§ по способу передачи при осуществлении сделок – именные и предъявительские;

§ по форме выплаты дохода – купонные и бескупонные.

Купон – промежуточный процент по облигациям, который задается в процентах от номинальной стоимости облигации. Бескупонные облигации размещаются с дисконтом. Промежуточных выплат по ним нет, погашение производится по номинальной стоимости.

Классификация:

§ по видам эмитентов – государственные, муниципальные, корпоративные;

§ по срокам погашения – краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от I до 5 лет), долгосрочные (более 5 лет);

§ по видам погашения – облигации с погашением в денежной форме, товарами, ценными бумагами;

§ по характеру обращения – рыночные и нерыночные; свободно обращающиеся и с ограниченным кругом обращения;

§ по режиму обращения – конвертируемые и неконвертируемые;

§ по степени риска – рисковые и безрисковые.

Облигация имеет номинальную и рыночную стоимость. Номинальная стоимость облигации обозначена на самой облигации. Облигации могут погашаться только по номинальной стоимости.

Рыночная стоимость облигации =

где Н – номинальная стоимость;

К₀ – курс облигации, %.

Курс облигации рассчитывается по формуле:

Владельцы облигаций получают следующие виды дохода:

- купонный (периодически выплачиваемые проценты);

- дисконтный, т. е. разницу между номинальной стоимостью облигации и ценой ее покупки,

- доход от реинвестиции полученных процентов.

3. Государственные ценные бумаги – это форма существования государственного внутреннего и внешнего долга. Эмитенты – федеральный орган исполнительной власти, орган исполнительной власти субъекта РФ и исполнительный орган местного самоуправления, инвесторами – ЮЛ и ФЛ, резиденты и нерезиденты. Цель выпуска – покрытие дефицита государственного бюджета, регулирование денежного обращения страны, финансирование государственных целевых программ, реструктуризация внутреннего и внешнего долга РФ.

На различных этапах развития рынка в Российской Федерации выпускались следующие виды государственных ценных бумаг:

- Облигации Российского внутреннего выигрышного займа

- Приватизационные чеки (ваучеры)

- Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)

- Облигации федерального займа

- Облигации сберегательного займа

- Казначейские обязательства

- Облигации внутреннего валютного займа

- Государственные долгосрочные облигации

- Золотые сертификаты

4. Производные ценные бумага (дериваты) – опционы, фьючерсы, свопы, депозитарные расписки, стрипы.

Опцион – это двусторонний контракт. Покупатель опциона – держатель опциона, продавец опциона – надписатель опциона. Финансовый опцион – одностороннее обязательство, дающее своему владельцу право купить или продать финансовые инструменты в установленные сроки и по согласованной заранее цене. Это означает, что держатель опциона может исполнить, или проигнорировать, или продать его. Надписатель опционного контракта обязан его исполнить. Договорная цена, по которой заключается опционная сделка, называется ценой исполнения или ценой страйк. Внутренняя стоимость Опциона – это разность между той ценой, которую пришлось бы уплатить за ценные бумаги без опциона, и той, которую платят при исполнении опциона, т. е. ценой исполнения. Внутренняя стоимость опциона не может быть величиной отрицательной. Если рыночная цена будет ниже цены исполнения, то опцион не будет исполняться, его внутренняя стоимость будет нулевой. Надбавка к опциону равна разнице между рыночной ценой и его внутренней стоимостью. Это премия. Ее платит держатель опциона надписателю сразу же после заключения контракта.

Существуют 2 типа опционов;

- европейский (исполняется в определенный день);

- американский (исполняется в любой день до оговоренной в контракте даты).

Используют 2 вида опционных контрактов:

- опцион «колл», который дает право купить в будущем определенное количество ценных бумаг;

- опцион «пут», позволяющий продать в будущем определенное количество ценных бумаг.

Разновидностью опциона «колл» является «варрант», дающий право на льготную покупку еще не выпущенных в обращение ценных бумаг.

Фьючерс – двусторонний контракт, двустороннее обязательство по проведению сделки купли-продажи оговоренных финансовых инструментов в установленные Сроки по, согласованной заранее цене. Финансовый фьючерсный контракт – это стандартизированный контракт (стандартизируются количество, качество, срок исполнения). Особенностью фьючерсных контрактов является то, что они редко исполняются (менее 2% всех заключенных сделок). Они либо закрываются контрсделками, либо производится выплата разницы одной стороне за счет другой.

При фьючерсных сделках используется маржирование. Применяется несколько видов маржи. Первоначальная маржа – залог, вносимый покупателем и продавцом Контракта при заключении сделки. Она составляет небольшой процент от суммы контракта, вносится наличными или в виде ценных бумаг (чаще всего это государственные ценные бумаги). Вариационная маржа – это сумма, которую вносит покупатель или продавец ежедневно в Клиринговую палату в зависимости от рыночных колебаний. Вносит одна сторона, возвращается сумма другой стороне. Маржа поддержания – установленная минимальная величина первоначальной маржи, ниже которой она не должна опускаться.

В последний день торговли контрактом на бирже величина изменения остатка на счете маржи будет отражать чистую прибыль или убыток по этому фьючерсному контракту.

Предельное минимальное изменение цены фьючерсного контракта – это тик.

Своп – это обмен денежного потока с одними характеристиками на денежный поток с другими характеристиками. Характеристики денежного потока:

- процентная ставка;

- периодичность платежей;

- валюта платежа;

- курс валют.

Различают 2 вида сделок своп – процентные и валютные. Процентный своп – это обмен процентными платежами, начисленными с предполагаемой суммы в течение определенного промежутка времени. При процентном свопе не происходит реального движения основной суммы. Валютный своп – это валютная операция, при которой осуществляется.наличная (на условиях спот) покупка (продажа) валюты А в обмен на валюту В с одновременной продажей (покупкой) валюты А в обмен на валюту В (на условиях форвард). Иными словами, у каждого участника сделки есть прямые и обратные потоки в настоящем и будущем. Операции своп позволяют страховать финансовые риски и получать при этом дополнительные доходы.

Депозитарные расписки – это производные ценные бумаги, выпущенные на бумаги иностранного эмитента. Они бывают двух видов: американские (АДР), которые обращаются в США, и глобальные (ГДР), обращающиеся в Западной Европе.

Стрипы – являются производными от государственных ценных бумаг. Стрип – это ценная бумага, образовавшаяся в результате стриппинга («раздевания») купонной облигации. От основной суммы отделяются купоны, которые начинают обращаться самостоятельно. Само «раздевание» производится депозитарием. Например, облигация номиналом 1 тыс. руб. имеет два купона по 100 руб. Вместо одной облигации мы получаем три: одну с номиналом 1 тыс. руб. и две с номиналом 100 руб. Все три новые облигации становятся бескупонными. Они продаются с дисконтом и гасятся по номиналу. Это дает возможность инвесторам и дилерам минимизировать налоговые выплаты.

Преимущества стрипов:

- инвесторы сразу могут получать будущие доходы по приобретённым облигациям;

- появляется возможность выбора – покупать целую облигацию или ее часть;

- стрипы используются для покрытия будущих обязательств;

- гарантируют доход в отличие от опционов и фьючерсов;

- надежность и ликвидность, поскольку это государственные ценные бумаги.

5. Закладная – это именная ценная бумага, которая удостоверяет права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке на получение денежного обязательства или указанного в нем имущества. Закладная составляется лицом, которое передает в залог имущество другому лицу. Она передается первоначальному залогодержателю органом государственной регистрации договора об ипотеке только после самой регистрации. Передача прав по закладной осуществляется так же, как и по векселю, т.е. путем совершения на ней передаточной надписи – индоссамента. Закладная может передаваться в залог, покупаться и продаваться, переходить по наследству и т. д.

Дата добавления: 2014-11-29