Тема 5. Основные понятия теории эффективности инвестиций

Инициатором разработки стандартизированного подхода к оценке эффективности инвестиционных проектов стал Международный центр промышленных исследований ЮНИДО. На основе документов ЮНИДО в 1999 г. Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ и Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике – в 1999 подготовил «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования». В этих рекомендациях нет исчерпывающей информации обо всем многообразие существующих вариантах условий, которые влияют на выбор методов оценки, а даются методики тех расчетом, которые приняты в международной практике. Однако в этих рекомендациях отсутствует реализации многоцелевого подхода использования инвестиций и многокритериальная оценка результатов на комплексной основе.

Под многоцелевым подходом в решении инвестиционных задач принято понимать получение множества результатов, которые имеют экономическое, коммерческое, финансовое, социальное, экологическое и др. содержание. Это предполагает оценку эффективности результатов деятельности на многокритериальной основе, т.е. сведению оценочных критериев в единую систему на основе установления области компромиссов, нормализации критериев и оптимизации управленческих решений.

Экономическая эффективность базовое понятие теории и практики принятия управленческих решений, об инвестировании средств в развитие производства. Сущность этой экономической категории заключается в том, что определяется соотношение между «результатами» и «затратами».

Понятие «экономическая эффективность инвестиций» гораздо шире базового понятия и должно включать в себя оценку не только экономических, но и неэкономических результатов, которые должны быть учтены в процессе принятия решений об инвестиционном проекте.

Экономическое содержание результатов инвестиций оценивается с точки зрения темпов развития производства, повышения его конкурентоспособности, расширения присутствия на профильном рынке товаров и услуг, выход на новые рынки.

Коммерческие результаты инвестиций способствуют увеличению прибыли, стоимости капитала предприятия или учреждения.

Финансовые результаты инвестиций обеспечивают развитие деятельности в области операций с ценными бумагами.

Социальные результаты инвестиций способствуют улучшению качества работы и жизни людей.

Экологические результаты – это оздоровление окружающей среды.

Затраты можно разделять на единовременные и текущие. Единовременные затраты связанные с приобретение оборудования, транспортных средств, строительством зданий и т.п. аккумулируются в основном капитале, а связанные с приобретение запасов сырья, материалов и незавершенного производства – входят в состав оборотного капитала.

Текущие затраты формируют себестоимость продукции (услуг).

Экономическая эффективность инвестиционного проекта или инвестиций должна удовлетворять всех участников (инвестора и получателя инвестиций). Поэтому экономическая эффективность инвестиционного проекта должна включать не только соотношение результатов к затратам, но и многие другие показатели, учитывающие интересы инвестора, например, изменение стоимости денег во времени, степень риска и инфляции.

Методологической основой выбора метода оценки экономической эффективности инвестиций является соотношение экономических интересов инвестора и комплекса вопросов по требованиям собственника, заключенных в инвестиционном проекте. Из этого положения вытекает принцип учета взаимных интересов. Инвестор устанавливает приемлемые для него параметры дохода, а собственник свои интересы оформляет в стратегических целях развития. Следовательно, концептуальная модель определения экономической эффективности должна стоится с учетом двух основных условий.

Первое – экономические интересы и проектные решения, должны быть представлены в единой количественной системе измерения, т.е. стоимости. Качественные результаты должны быть адекватно оценены в стоимостных единицах. Второе – в рамках проекта должен использоваться единый критерий определения экономической эффективности.

Одним из главных экономических параметров, учитывающим интересы инвестора является НОРМА ПРИБЫЛИ = прибыль/инвестиции. Экономическая сущность этого показателя заключается в том, что он определяет цену отказа от сегодняшнего потребления благ ради получения прибыли за использование своего капитала в предпринимательской деятельности в определенных период времени

Вторым таким показателем является СРОК ОКУПАЕМОСТИ = инвестиции/ прибыль. Оба это параметра определяются в рамках статистических и динамических методов оценки экономической эффективности.

Норма дохода и срок окупаемости - это количественный способ экономической оценки интересов инвестора.

Соотношение прибыли и средств, инвестируемых в проект, выраженное в % или долях единицы называется НОРМОЙ ДОХОДА.

Норма дохода E = E_min + I + r,

E – норма дохода (номинальная); E_min - минимальная реальная норма дохода;

I – темп инфляции; r – коэффициент, учитывающий уровень инвестиционного риска.

Реальная норма дохода – это норма дохода, которая при отсутствие инфляции позволяет получить номинальную норму дохода при наличие инфляции. Графически структуру нормы дохода можно изобразить (рис.13).

Рисунок 13. Структура нормы дохода

Например, если минимальная норма дохода составляет 5% (0,05%), прогнозируемая инфляция 15% (0,5), инвестиционный риск 10% (0,1), то темпы роста первоначального капитала должны составлять 0, 05+0,15+0,1 =0,3 (30%).

Определение эффективности инвестиционного проекта приводится в двух видах цен: реальных(действующих) и прогнозируемых (с постоянной величиной инфляции, с переменной величиной инфляции, со средней за расчетный период).

В первом случае при малой инфляции R = N – I, где R реальная процентная ставка банка, N – номинальная процентная ставка, I - темпы инфляции на финансовом рынке.

Во втором случае при высокой инфляции связь между реальной и номинальной процентной ставками выражается по формуле Фишера:

R_m = (N_m – I_m) / (1+ I_m)

m - шаг начисления процентов, R_m – реальная процентная ставка за один шаг начисления процентов, N_m – номинальная процентная ставка за один шаг начисления процентов, I_m – средний темп инфляции.

Если мы рассчитываем норму дохода за год, то формула выглядит следующим образом:

. R_год = ((N_мес. – I_мес. ) / (1+ I_мес. )) х 12 _мес.

В третьем случае используют специальный показатель - среднюю инфляционную ставку (темп инфляции)

₁) (1 +i₂)….(1 + i_n)] -1

Пример. Определить норму дохода при изменении темпов инфляции по шагам расчетного периода. Прогноз темпов инфляции за квартал 30, 25, 20, 15. Реальная норма дохода установлена 10%.

Средняя геометрическая ставка

i = [(1+0,3)х(1+0,25)х(1+0,2)х(1+0,15)] ^1/4 -1 = 1,224 -1 = 0,224

N = (1+ 0,1)x (1+0,2240) -1 = 0, 346 или 34,6%

Норма дохода является важным критерием оценки инвестиционного проекта. Ее сравнивают с внутренней нормой дохода (ВНД). Если ВНД≥Е, то проект приемлем для инвестора, если нет – то от невыгоден.

Методы расчета эффективности инвестирования

К статистическим методам относятся такие методы как: расчет срока окупаемости инвестиций (Payback Period, PP); коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return, ARR).

Формула расчета PP = min n,, где n – шаг, при котором S Pk ³ Io, где Pk – сальдо накопленного потока; Io – величина первоначальных инвестиций.

Показатель PP может иметь не только целое значение. Если он имеет дробное значение, то его округляют в сторону увеличения. Если нужно получить более точное значение, то его высчитывают по формуле:

X= ___çPk-ç____

çPk-ç+ Pk+

где Pk- - отрицательная

Pk+ - положительная величина сальдо накопленного потока.

Например,

показатель	Значение показателя по шагам расчетного периода (годы)
Чистый доход	-120
Сальдо накопленного денежного потока	-120	-100	-60	-10

PP находится в интервале между 3 и 4 годами. Точное определение

X= 10/60=0,1666

PP=3,17 года.

Коэффициент эффективности инвестиций ARR называют учетной нормой прибыли, или коэффициентом рентабельности проекта.

Это коэффициент может быть рассчитан двумя способами.

Дата добавления: 2014-12-27