Задачи 5 типа. Оценка эффективности инвестиционного проекта

В соответствии с Законом РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г. №39-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 02.01.2000 № 22-ФЗ, от 22.08.2004 № 122-ФЗ) инвестиционный проект представляет собой обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Модели, используемые при анализе эффективности проектов, можно разделить на две группы:

1) основанные на статистических (учетных) оценках:

- простой срок окупаемости капиталовложений (Payback Period, PP);

- бухгалтерская норма прибыли на вложенный капитал (Accounting Rate of Return, ARR);

2) базирующиеся на дисконтированных оценках:

- чистый дисконтированный доход (Net Present Value, NPV);

- дисконтированный индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, DPI);

- дисконтированный период окупаемости инвестиций (Payback Period, DPP);

- внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR).

Методы, основанные на статистических оценках, применяют на практике довольно редко, поскольку продолжительность реализации долгосрочных проектов превышает один год.

Наибольшее распространение получили методы, основанные на дисконтированных оценках, поскольку они дают наиболее объективную оценку эффективности инвестиционных проектов во времени. Рассмотрим их подробнее.

Метод чистого дисконтированного дохода (NPV).

Чистый дисконтированный доход – это разность между суммарной текущей стоимостью потоков денежных средств, дисконтированных в соответствии с выбранной ставкой процента, и величиной первоначальных инвестиций:

, (14)

где: - поток денежных средств или доход;

- сумма инвестиций (капитальных вложений) в осуществление проекта;

- ставка дисконтирования, доли единицы;

- номер частного периода в расчетном периоде времени n (i = 1, 2, …,n);

- расчетный период, число лет (месяцев).

Если рассчитанная NPV проекта, выраженная в денежном измерении, положительная (NPV>0), то это означает, что в течение всего жизненного цикла проекта будут возмещены и превышены первоначальные капитальные затраты. Следовательно, такой бизнес-проект может считаться эффективным и быть принятым к реализации. Чем больше величина NPV проекта, тем выше его эффективность.

Если NPV<0 – это означает, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект является убыточным. Внедрять такой проект экономически нецелесообразно.

Если NPV=0 – проект только окупает капитальные затраты, но не приносит никакого дохода. Реализовать такой проект также экономически нецелесообразно.

Если бизнес-проект предполагает не единовременные инвестиции, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение нескольких периодов (например, лет), то формула NPV модифицируется и приобретает следующий вид:

. (15)

Метод определения индекса рентабельности (прибыльности) инвестиций (PI).

Индекс рентабельности отражает эффективность использования привлеченных капитальных вложений.

Если инвестиции осуществляются единовременно, то индекс рентабельности инвестиций рассчитывается по формуле:

. (16)

Если инвестиции осуществляются в виде некоторого потока, то формула принимает вид:

(17)

Если РI < 1, то проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительного дохода инвестору (при этом NPV < 0).

Если РI = 1, то это означает, что доходность инвестиций в бизнес-проект соответствует нормативу рентабельности (при этом NPV = 0).

Если РI > 1, проект должен быть принят к реализации как экономически эффективный (при этом NPV > 0).

Если выбор должен быть сделан из двух проектов, то предпочтение отдается тому, у которого РI имеет наибольшую величину.

Метод определения дисконтированного срока окупаемости инвестиции (DPP).

Дисконтированный срок окупаемости показывает период времени, по истечении которого сумма дисконтированного дохода компенсирует все капитальные дисконтированные затраты. Он может быть определен по формуле:

(18)

Приведенную выше формулу наиболее целесообразно применять в том случае, когда дисконтированные денежные потоки остаются примерно одинаковыми на протяжении жизненного цикла инвестиционного проекта.

Если же ежегодные денежные поступления неодинаковы, то расчет может осуществляться несколько иным образом: из общего объема первоначальных затрат постепенно на каждом отдельном интервале вычитаются денежные потоки последующего года до тех пор, пока эти затрат не станут отрицательными.

Согласно этому методу, целесообразно принимать к реализации любой инвестиционный проект, период окупаемости которого меньше некоторого заранее установленного (например, инвестором) срока.

Метод расчета внутренней нормы доходности (IRR).

Под внутренней нормой доходности (IRR) понимают процентную ставку, при которой чистая приведенная стоимость (NPV) инвестиционного проекта равна нулю.

Внутренняя норма доходности определяется путем решения следующего уравнения для случая единовременного расходования капитальных вложений:

, (19)

где IRR – искомая ставка внутренней нормы доходности.

Равенство можно записать в виде:

(20)

В случае разновременного привлечения инвестиций в реализацию инвестиционного проекта формула принимает несколько иной вид:

(21)

Практическая реализация метода IRR сводится к выполнению комплекса последовательных итераций, с помощью которых находится дисконтированный множитель, обеспечивающий выполнение равенства:

NPV=0.

Выбираются два значения ставки дисконтирования таким образом, чтобы в интервале ( до ) функция NPV =f () меняла свое значение с «+» на «–», или наоборот.

Для расчетов используют формулу

(22)

где , – величины смежных процентных ставок, по которым рассчитываются соответствующие значения NPV.

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (, ). Поэтому наилучшая аппроксимация достигается в том случае, когда длина интервала принимается равной минимальной величине (т.е. 1%).

Показатель внутренней нормы доходности характеризует максимально допустимый относительный уровень капитальных вложений, которые могут быть произведены в данный инвестиционный проект. С увеличением величины IRR растет и уровень риска реализации проекта.

На практике величина IRR сравнивается с заданной нормой дисконта. При этом, если IRR > , то инвестиционный проект, признаваемый как эффективный, обеспечит получение положительной величины NPV. Если же IRR < , то капитальные затраты превышают доходы и проект должен быть признан убыточным.

При использовании показателя IRR необходимо учитывать два обстоятельства. Во-первых, IRR не всегда существует. Во-вторых, ввиду нелинейности функции NPV=f(r)=0, а также возможных различных комбинаций элементов денежного потока эта функция может иметь несколько точек пересечения с осью абсцисс. В результате решения получаем несколько значений критерия IRR. В этом случае необходимо из нескольких альтернативных выбрать лучший вариант проекта: для этого целесообразно использовать то решение, у которого значение наименьшее. В-третьих, поскольку функция NPV=f(г)=0 нелинейная, то критерий IRR не обладает свойством аддитивности.

В том случае, когда альтернативные варианты проектов, рассчитанные по показателям NPV и IRR, приводят к противоположным результатам, отдается варианту, полученному согласно числовому значению показателя NPV.

Таким образом, при наличии нескольких альтернатив при принятии инвестиционного решения необходимо руководствоваться рядом критериев:

1)необходимо выбирать такие инвестиционные проекты, которые обеспечивают инвестору достижение максимальной (предельной) доходности;

2) чистая прибыль от данного вложения капитала должна превышать ее величину от помещения средств на банковский депозит;

3) рентабельность инвестиций всегда должна быть выше индекса инфляции;

4) рентабельность инвестиционного проекта с учетом фактора времени всегда должна быть выше доходности альтернативных проектов.

5) необходимо выбирать инвестиционные проекты с наименьшим сроком окупаемости, которые обеспечивают инвестору минимизацию риска.

В портфеле инвестиционных проектов предприятия имеется три проекта. Необходимо провести оценку и выбор оптимального инвестиционного проекта, исходные данные по которым приведены в таблице.

Показатели	Проект №1	Проект №2	Проект №3
1. Размер инвестиций, тыс. руб.
2. Период эксплуатации проекта, лет
3. Сумма денежного потока, тыс. руб.
в том числе по годам:
1-й
2-й
3-й

Банковская ставка процента – 20%.

Дата добавления: 2015-03-31