Оценка эффективности капитальных вложений статическими методами

При одноэтапных капитальных вложениях, небольшой величине расчетного периода и небольших нормах дисконта (0,05) дисконтирование результатов и затрат можно не проводить. Тогда для оценки эффективности капитальных вложений используются показатели абсолютной (общей) и сравнительной экономической эффективности.

К показателям общей экономической эффективности относятся:

– чистый доход (годовой экономический эффект);

– рентабельность инвестиций (индекс доходности, коэффициент эффективности);

– срок окупаемости капитальных вложений.

Чистый доход (годовой экономический эффект) рассчитывается по формуле

. (4.11)

Рентабельность инвестиций устанавливается по формуле

, (4.12)

где – годовая прибыль от реализации проекта (при оценке эффективности инвестиций вместо прибыли можно принимать экономию текущих затрат (расходов по основному виду деятельности) в результате реализации проекта; – капитальные вложения в проектируемые объекты.

Расчетный срок окупаемости устанавливается по формуле

. (4.13)

При расчете общей эффективности проект считается эффективным при соблюдении следующих условий:

.

Нормативный срок окупаемости принимается в зависимости от характера инвестиционного проекта (5–10 лет).

К показателям сравнительной экономической эффективности относятся:

– срок окупаемости дополнительных капитальных вложений;

– коэффициент сравнительной эффективности;

– приведенные строительно-эксплуатационные затраты

Срок окупаемости дополнительных капитальных вложений рассчитывается по формуле

, (4.14)

_где дополнительные капитальные вложения по одному из сравниваемых вариантов (); – прирост экономического эффекта (доходов).

Если результаты инвестиций различаются только текущими затратами и в расчетах не учитывается величина доходов от основной деятельности, срок окупаемости рассчитывается по формуле

, (4.15)

где экономия текущих затрат (расходов по основной деятельности).

Коэффициент сравнительной эффективности (коэффициент эффективности дополнительных капитальных вложений) показывает изменение годового экономического результата при увеличении капитальных вложений:

или. (4.16)

Приведенные строительно-эксплуатационные затраты рассчитываются по формуле

или. (4.17)

Годовой экономический эффект () рассчитывается по формуле

. (4.18)

При расчете сравнительной эффективности проект считается эффективным при соблюдении следующих условий:

.

При оценке эффективности инвестиционных проектов на железнодорожном транспорте, различающихся сроками доставки грузов, учитывается стоимость грузов, находящихся в пути следования:

, (4.19)

где – стоимость сокращенной массы груза; – средняя цена 1 т груза, руб.; – годовое отправление грузов, т; – длина участка (расстояние перевозки) груза, км; – маршрутная скорость доставки груза, км/ч.

Данный показатель в расчетах суммируется с капитальными вложениями.

При оценке экономической эффективности инвестиций в проектах развития станций и узлов, стоимость массы груза в расчетах можно не учитывать.

При выборе варианта проектного решения и оценки эффективности инвестиций в строительство и развитие железнодорожных станций и узлов в случае, когда продолжительность строительства не рассматривается, могут использоваться любые статические показатели экономической эффективности. Выбор способа расчета зависит от характера исходной информации.

В дипломном проекте оптимальный вариант строительства или реконструкции станций следует выбирать по динамическим или статическим показателям коммерческой эффективности.

ДИСКОНТИРОВАНИЕ ЗАТРАТ
приведение разновременных затрат при оценке эффективности инвестиционного проекта к затратам начального или конечного периода на основе использования сложных процентов; при расчетах по вкладам, займам, кредитам — определение общей суммы выплаты вкладчику или суммы возврата заемщиком кредита с учетом процентной ставки.
<< Предыдушая		Следующая >>
= Перейти к содержанию учебника =
информация, релевантная "дисконтирование затрат "
3.2.3. Определение ставки дисконтирования Метод дисконтирования денежных потоков основан на превращении в текущую стоимость будущих произвольно изменяющихся доходов от владения недвижимостью с использованием ставок дисконтирования, отражающих состояние и ожидания Ставка дисконтирования - норма сложного процента, применяемая при пересчете стоимости денежных потоков на определенный момент времени. Выбор ставки дисконтирования основан на анализе доступных альтернативных вариантов инвестирования с сопоставимым уровнем риска (альтернативная стоимость капитала). Рассмотрим некоторые методы определения ставки Дисконтирование нормами отдачи, скорректированными на риск. Нормы дисконтирования, которые учитывают все степени риска, могут корректироваться для компенсации инвестору взятия на себя дополнительного 3. Оценка затрат на капитал зарубежного подразделения Определить структуру капитала зарубежного подразделения Вычислить затраты на акционерный капитал Вычислить посленалоговые затраты на заемный капитал Использовать посленалоговые средневзвешенные затраты на капитал для дисконтирования денежных Дисконтирование будущей прибыли (Discounting of future income) -метод, применяемый при рассмотрении альтернативных вариантов инвестирования. Позволяет оценить планируемую прибыль с учетом текущей стоимости денежных средств. Операция дисконтирования заключается в приведении ожидаемой в будущем прибыли к ее эквиваленту в текущей стоимости, т. е. сумма будущей прибыли уменьшается с помощью коэффициента, который отражает Определение ставки дисконтирования. «Ставка дисконта - коэффициент, используемый для расчета текущей стоимости денежной суммы, получаемой или выплачиваемой в будущем». Ставка дисконтирования должна отражать взаимосвязь «риск - доход», а также различные виды риска, присущие этой недвижимости (коэффициент ка-питализации). Поскольку выделить безинфляционную составляющую для недвижимости довольно трудно, оценщику удобнее пользоваться Метод дисконтирования денежных потоков - оценка имущества при произвольно изменяющихся и неравномерно поступающих денежных потоках с учетом степени риска, связанного с использованием объекта. В этом случае стоимость недвижимости определяется как сумма текущих стоимостей будущих доходов путем раздельного дисконтирования каждого из периодических потоков дохода и спрогнозированной будущей стоимости недвижимости, за ко-торую она может Денежный поток - движение денежных средств, которое возникает в результате использования имущества. Метод позволяет учитывать текущую стоимость денежных потоков, которые могут произвольно изменяться и иметь различный уровень риска. Общая модель метода дисконтирования денежных потоков PV = J- + + + •••+ In 1 + Y (1 + Y)2 (1 + Y)3 (1 + Y)n где PV - текущая стоимость, n - число периодов; Jn- доход n периода; Y Метод кумулятивного построения основан на предпосылке, что ставка дисконтирования является функцией риска и рассчитывается как сумма всех рисков, присущих каждому конкретному объекту недвижимости. Ставка дисконтирования = Безрисковая ставка + Премии за риск. Премия за риск рассчитывается суммированием значений рисков, присущих данному объекту Метод инвестиционной группы (объединения инвестиций). Метод основан на определении доли заемного и доли собственного капитала в общем объеме инвестиций и требуемых ставок дохода на каждый из этих компонентов. Ставка процента и ставка дохода соотносятся с долей заемных и собственных средств, вкладываемых в процессе финансирования инвестиционного проекта, общая ставка дисконтирования определяется с учетом финансовых составляющих как средневзвешенная 2.7.4.2. Дисконтирование доходов (убытков) по различным инвестиционным проектам. При инвестировании одной из главных проблем является проблема критерия (чистой дисконтированной стоимости), то есть будут ли капиталовложения рентабельными. 1. Чистая дисконтированная стоимость - NPV - это разница между дисконтированными доходами и затратами. С - инвестиции; t - время, в течение которого идут инвестиции. Пусть в течение десяти лет мы получаем прибыль П1...П10.. Метод выделения - ставка дисконтирования, как ставка сложного процента, рассчитывается на основе данных о совершенных сделках с аналогичными объектами на рынке недвижимости. Обычный алгоритм расчета ставки дисконтирования по методу выделения следующий: моделирование для каждого объекта-аналога в течение определенного периода времени по сценарию наилучшего и наиболее эффективного использования потоков доходов и 3.2.3 Учет фактора времени при оценке экономической эффективности НИР и ОКР При выполнении экономических расчетов на этапах НИР и ОКР необходимо учитывать, что капиталовложения, как правило, осуществляются в годы, предшествующие началу производства новых изделий изготовителем и предшествующие началу эксплуатации этих систем. Поэтому все показатели доходов и затрат считаются приведенными к одному моменту времени - первому году расчетного перио- да(началу изготовления или Чистая настоящая стоимость - критерий, измеряющий превышение выгод от проекта над затратами с учетом текущей стоимости денег n Ct NPV =-Co + Г t=1(1+it Г где NPV - чистая настоящая стоимость инвестиционного проекта; Со - начальные инвестиции; Q - денежный поток периода t; i, - ставка дисконтирования для периода t. Положительное значение NPV означает, что денежные поступления от проекта превышают затраты на его реализацию. Внутренняя норма рентабельности (IRR) Внутренняя норма рентабельности (внутренняя норма доходности, собственная норма прибыли, предельная капиталоотдача, или по-английски Internal Rate of Return) - это ставка дисконтирования, при которой сумма дисконтированных значений хозяйственных денежных потоков проекта равна его стоимости: n CF і=f 1 t. t=1(1 + IRR)1 Таким образом, внутреннюю норму рентабельности инвестиционного проекта можно 3.2.1. Дисконтирование денежных потоков При капитализации дохода по норме отдачи поток дохода рассматривается более подробно, чем при прямой капитализации, учитывается характер изменения денежных потоков, последовательно анализируются решения инвесторов, применяются более сложные расчетные модели. Основные методы капитализации дохода по норме отдачи: - метод дисконтирования денежных потоков, включающий подробный анализ потоков дохода 9.7.1 Метод расчета дисконтируемого срока окупаемости Под дисконтируемым сроком окупаемости инвестиционного проекта понимается время, необходимое для того, чтобы сумма дисконтирования была равна стоимости проекта. Экономический смысл дисконтирования заключается в учете альтернативных издержек (упущенных возможностей) размещения капитала. Ставка дисконтирования должна ориентировать разработчиков проектов на учет наиболее эффективных альтернативных Метод сравнения альтернативных инвестиций. В этом случае предполагается, что инвестиционные проекты с аналогичным уровнем риска должны иметь аналогичные ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования проекта с аналогичной степенью риска называется альтернативной стоимостью капитала. Такую прибыль теряет инвестор, не вкладывая средства в проект с аналогичным риском. В качестве объекта сравнения для инвестиций в недвижимость выбирают норму Дисконтирование Discounting - определение текущего эквивалента денежных средств, ожидаемых к получению в определенный момент в Метод рыночного анализа. Метод основан на анализе рыночных данных, при наличии достаточной информации считается наиболее точным методом определения ставки дисконтирования, так как позволяет более точно учитывать мнение типичных продавцов и покупателей, риски, особенности местоположения, характеристики дохода. Мнение и предпочтение инвесторов учитываются посредством опроса или анализа реальных сделок. Ставка

Для выбора варианта инвестиций используются показатели сравнительной экономической эффективности, которые участвуют лишь изменяющиеся по вариантам стоимостные части.

Показатели сравнительной экономической эффективности:

- сравнительная величина интегрального эффекта;

- срок окупаемости дополнительных инвестиций;

- коэффициент эффективности дополнительных инвестиций.

Сравнительная величина интегрального эффекта отличается от общей его величины тем, что не учитывает не изменяющиеся по вариантам составляющие. Если варианты отличаются только размерами потребных инвестиций и эксплутационными расходами (текущими затратами), то наиболее эффективное решение будет отвечать минимуму суммы приведенных строительно-эксплутационных затрат (З_п).

При плановой экономике годовые приведенные затраты (З_г):

З_г = Е_н · К + С, → min

где: Е_н – постоянная норма дисконта (=0,12);

К – капитальные вложения (размер инвестиций);

С – годовые текущие затраты.

Разность приведенных строительно-эксплутационных расходов может быть представлена в виде:

З_г = Е_н (К₁-К₂) + (С₁-С₂),

где: К₁ и К₂ – размер инвестиций по вариантам.

Приведенные затраты (З_п) при сравнении вариантов инвестицмонных вложений в настоящее время целесообразно рассчитывать в виде модифицированной формы в зависимости

где: С_t – эксплутационные расходы (текущие затраты) в t-м году;

α – доля налоговых начислений на прибыль.

Срок окупаемости дополнительных инвестиций (Т), показывает временной период за который дополнительные инвестиционные затраты в более дорогостоящий вариант окупаются счет прироста экономических результатов, обусловленного этими дополнительными инвестициями. Расчетный срок окупаемости (Т) определяется в общем случае из равенства:

где: R_t, З_t, K_t – даны по вариантам в t-й год.

Коэффициент эффективности дополнительных инвестиционных вложений (коэффициент сравнительной эффективности) Э_р показывает, какой эффект в виде превышения годовых результатов над затратами вызывает увеличение инвестиций:

где: R, З и К₀ – даны по вариантам.

или:

Расчетное значение коэффициента эффективности Э_р сравниваете с его нормативным значением (Е_н), которое соответствует удовлетворяющей инвестора норме дохода на капитал. При Э_р > Е_н принимается более инвестиционноемкий вариант.

Тема 4 Сущность, содержание и инструментарий сметно-финансовых расчетов в городском хозяйстве

В соответствии с порядком определения стоимости строительства и свободных (договорных) цен на строительную продукцию в условиях рыночных отношений при разработке предпроектной (обоснование инвестиций) или проектно-сметной документации следует составлять инвесторские сметы.

Однако при подготовке подрядного договора, в том числе при подрядных торгах, целесообразно на основании передаваемой инвестором тендерной документации составлять смету-оферту, т. е. смету, отражающую индивидуальную стоимость строительства.

Недооценивая недостатки сметного ценообразования и его отрицательное влияние на финансовые результаты производственной деятельности, подрядные организации не калькулируют свои производственные издержки. В итоге они не имеют представления об исходной цене строительства объекта и работают наугад. Если порядок разработки инвесторской сметы давно апробирован и регламентирован многочисленными рекомендациями, то методическая литература по разработке сметы-оферты практически отсутствует.

Установление цены в строительстве по усредненным условиям и методам производства работ, предусмотренным рекомендуемыми на государственном уровне сметными правилами, нормами и ценами в отрыве от реальной себестоимости наносит ущерб и заказчику, и подрядчику (правда, заказчику в меньшей степени).

Заказчику в случае завышения норм и цен придется смириться с тем, что возрастет цена строительства. А вот перед подрядчиком встанет вопрос: покроет ли сметная стоимость его производственные издержки? Финансовый результат, выгодная или невыгодная сметная стоимость строительства — все это станет известно подрядчику только после составления бухгалтерского баланса по результатам производственной деятельности. И то только в целом по строительной организации, а не по отдельному сданному в эксплуатацию объекту, поскольку в отчетности себестоимость работ определяется котловым методом (в целом по всем объектам).

Сегодня навыками калькулирования затрат для формирования исходной цены обладает лишь небольшое число специалистов. В Типовых методических рекомендациях по планированию и учету себестоимости строительных работ (утверждены Минстроем России 4 декабря 1995 г. N БЕ-11-260/7) внимание уделяется в основном учету и составу затрат, а по вопросу планирования себестоимости приводятся только общие фразы.

В строительстве, как и в других отраслях общественного производства, применяется классификация затрат по калькуляционным статьям и по экономическим элементам. Но во многих строительных организациях не соблюдают все требования инструктивных писем Минфина России. В форме N 10-с не ведется учет затрат нарастающим итогом с начала года. Данные затраты должны определяться суммированием затрат за отчетный месяц и затрат с начала года по всем элементам: материальным затратам, затратам на оплату труда, износу основных средств, отчислениям на социальные нужды и прочим расходам. Некоторые строительные организации вообще не ведут поэлементный учет. Совершенно непонятно, как им при этом удается заполнить форму федерального государственного статистического наблюдения N 5-з «Сведения о затратах на производство и реализацию продукции (работ, услуг)», утвержденную постановлением Госкомстата России от 21 марта 1998 г. N 32.

В литературе по ценообразованию, учету и анализу себестоимости предлагается все расходы подразделять на: переменные, изменяющиеся пропорционально изменениям объема продукции (затраты на сырье, материалы, энергию, транспортировку продукции и т. д.); постоянные, не изменяющиеся в данном отчетном периоде (на приобретение или аренду оборудования и помещений, амортизацию, управление, выплату процентов за банковский кредит, рекламу, и пр.); смешанные, остающиеся неизменными до определенного уровня роста объемов производства продукции.

Целесообразно было бы внедрить метод прямого исчисления себестоимости продукции (директ-кост), основанный на вычитании из выручки от реализации продукции прямых расходов и определении предельной (маржинальной) прибыли, которая отличается от реальной прибыли на сумму постоянных расходов.

Исходя из приведенной группировки затрат можно предложить пять основных методов установления исходной цены.

1. Метод полных затрат. Согласно этому методу к полной сумме затрат (постоянных и переменных) прибавляется определенная сумма прибыли. Таким образом, на покупателя перекладываются затраты по реализации продукции, косвенные налоги и таможенные пошлины.

2. Метод стоимости изготовления (переработки). Поэтому методу к полной сумме затрат на единицу продукции добавляют процент (норму) прибыли, обеспечивающий рентабельность производства.

3. Метод маржинальных (предельных) затрат. Этот метод заключается в том, что к переменным затратам на единицу продукции прибавляется сумма (процент), покрывающая затраты и обеспечивающая достаточную норму прибыли.

4. Метод рентабельности (доходности) инвестиций. В соответствии с этим методом цена должна обеспечивать рентабельность не ниже стоимости заемных средств (процентов за пользование кредитом).

5. Метод маркетинговых или рыночных оценок (предложение «в темную», или оценка реакции покупателя).

Нужно заметить, что наряду с официальным порядком разработки сметных цен в стране действует «дикий» рынок, когда цены устанавливаются по соглашению заказчика и подрядчика. На этом рынке цены зависят главным образом от затрат на строительные материалы и машины, а ставки оплаты труда принимаются в размере 50-100% от этого уровня. Однако такой метод установления договорных цен, получивший у предпринимателей и риэлтеров название «50 х 50», имеет ограниченную сферу применения и характерен для объектов коммерческих организаций, при строительстве контор частных фирм, банковских зданий и коттеджей. Этот метод делает заказчика беззащитным перед посягательствами подрядчика. Цены на «диком» рынке не отражают затрат подрядчиков, а величина прибыли зависит от уровня благосостояния заказчика.

При несовершенстве сметной нормативной базы и при наличии в строительной отрасли предприятий с различной технической оснащенностью и организацией строительного производства и труда сметные нормы и цены нельзя использовать для оценки эффективности разных экономических и производственных процессов и явлений.

Между тем сейчас, как и в дореформенное время, эти нормы и цены продолжают применять при составлении годовых и оперативных планов производственной деятельности предприятий (при стратегическом и тактическом планировании, при разработке бизнес-планов и др.).

На основе этих норм разрабатываются проекты организации строительства, определяется потребность в трудовых ресурсах, составляются заявки на материалы, изделия и конструкции и проводится их списание в расход на выполнение работ.

Недостатки в ценообразовании и планировании строительства усугубляют доводимые до предприятий Минэкономикой России и Минфином России индексы-дефляторы по государственным инвестициям и по текущим (операционным) затратам по отношению к базовому (1991) и предыдущему году.

Эти индексы постоянно устанавливаются на более низком уровне, чем индексы пересчета сметной стоимости капитальных вложений базисного и текущего периодов, разрабатываемые в регионах. Искажение индексов-дефляторов приводит к тому, что централизованно выделяемые бюджетные ресурсы не обеспечивают необходимого покрытия затрат для окончания строительства объектов. Тем самым дестабилизируется строительный процесс, возникают условия для несвоевременной выплаты заработной платы работникам строительных организаций, из-за неритмичного финансирования затягиваются сроки строительства, что в условиях инфляции и роста цен приводит к удорожанию стоимости строительства.

Устарела также форма сметной документации, где не учтена необходимость распределения генеральной подрядной организацией сметных затрат на работы, которые будут выполнять субподрядчики.

Для выявления основных направлений совершенствования ценообразования в строительстве небезынтересен мировой опыт ценообразования. За рубежом в строительстве применяются преимущественно методы поэлементного расчета, обычно используемые на завершающих этапах проектирования.

На начальном этапе инвестиционного процесса обычно используются методы расчета цены строительной продукции по укрупненным показателям. Окончательная цена на завершающих этапах проектирования определяется, как правило, в соответствии с типом и размером здания в зависимости от его объема или общей площади. Площадь или объем оценивается поэлементно с учетом опыта строительства зданий подобного размера, типа и качества.

Окончательная цена впоследствии распределяется на каждый элемент здания. Элементом здания считается его часть, выполняющая одну и ту же функцию, каким бы ни был строительный проект. Существует около тридцати функциональных элементов. Их количество меняется в зависимости от характера здания. Выделяются элементы для стен, крыш, перегородок, полов и т.д. Естественно, разделение в большей степени зависит от формы конструкции и типового или индивидуального характера ее решения. Невозможно сделать четкое разделение на элементы по стоимости до тех пор, пока не ясны все проектные решения.

Обычно проектировщики подготавливают эскизы зданий или сооружений и представляют сведения о площади и высоте этажей, возможных методах постройки и нормативах затрат, которые устанавливаются по результатам анализа затрат на подобные здания и сооружения. Впоследствии нормативы уточняются в соответствии с различиями в проектах с учетом рыночных условий. Результаты анализа выражаются, в основном, как конечные цифры для каждого элемента в форме цен на 1 м³ или 1 м².

Проектировщик может сделать рабочие чертежи, только зная цену каждого элемента.

Элементные и укрупненные расценки разрабатываются также по данным официальной статистики и ежегодных фирменных справочников. Эти справочники составляются на базе информации о заключенных контрактах на строительство и характеризуют уровни затрат, которые существенно различаются в разных регионах страны

Дата добавления: 2015-04-23