Выбор стратегии финансирования. Нестоимостные факторы выбора стратегии финансирования

Суть методологического выбора финансовой стратегии заключается в поиске между риском и доходностью, приемлемого для данной организации. При этом, компании опирается на стоимостные нестоимостные факторы.

К нестоимостным факторам выбора стратегии финансирования относят факторы контроля, гибкости и транспарентности. Все эти факторы носят стратегический характер.

Pecking order theory – теория предпочтений.

Выбирая источники финансирования следует следовать следующей последовательности:

1. внутренние источники (собственные средства) – генерированная предприятием прибыль.

2. заемные источники.

3. внешние собственные источники.

Выбор внутренних источников в качестве источников финансирования требует минимальных усилий от менеджмента. Позволяет полностью сохранять контроль и гибкость.

Второй источник финансирования - долг, или заемный капитал. Заемные источники лишают гибкости менеджмента, т.к. кредиты имеют целевой характер. Одновременно с этим, заемные источники финансирования нетранспарентны с позиции компании. Транспарентность невыгодна менеджерам. Отметим, что налоговые ведомства рассматривают процентные платежи как статью расходов компании. Это значит, что проценты подлежат вычету при расчете налогооблагаемой прибыли. Таким образом, проценты выплачиваются из доналоговой прибыли, тогда как дивиденды и нераспределенная прибыль выкраиваются уже из посленалоговой прибыли.

Если руководство фирмы контролирует только незначительное большинство го­лосов (чуть больше 50%) и не имеет возможности выкупить дополнительное количество акций, для нового финансирования может быть выбран заемный капитал. С другой стороны, группа менеджеров, не заинтересованная в контроле над голосами, может решить использовать собственный капитал, а не заемный, если финансовое положение фирмы настолько слабое, что использование заемного капитала может вызвать угрозу невыполнения фирмой своих обязательств. Если фирма испытывает серьезные трудности, кредиторы, используя условия кредитных соглашений, могут взять фирму под свой контроль и возможно, сменить руководство. Однако при использовании слишком малого заемного капитала возникает риск скупки акций другой фирмой или группой менеджеров, которые, возможно, планируют резко повысить прибыли и цену акций путем использования заемного финан­сирования В общем соображения сохранения контроля не обязательно предполагают использование заемного или акционерного капитала, но если руководство фирмы не контролирует большинство голосов, то влияние структуры капитала на проблему контроля над фирмой несомненно будет приниматься в расчет.

Менеджмент будет до упора использовать внутренние и заемные источники финансирования, прежде чем использовать внешние собственные средства. Так как использование внешних собственных источников приводит к потере контроля. Любая дополнительная эмиссия требует высокого уровня транспарентности.

На выбор между внутренним и внешним финансированием, а также между выпуском долговых обязательств и выпуском акций влияет асимметричность информации. Это порождает иерархию выбора, в рамках которой инвестиция финансируются прежде всего из внутренних ресурсов (главным образом из нераспределенной прибыли), по­том за счет выпуска новых займов и в последнюю очередь — за счет выпуска новых акций. Выпуск новых акций— это крайний мера, к которой компания прибегает толь­ко тогда, когда полностью исчерпана се кредитоемкость, то есть когда угроза финан­совых трудностей становится настолько ощутимой, что ввергает и хроническую бес­сонницу и нынешних кредиторов, и финансового менеджера.

Дата добавления: 2015-04-24