Понятие и характер действия финансового рычага. Определение уровня сопряженного эффекта производственного и финансового рычагов, его назначение

Учет инфляции при планировании прибыли.

Фин. рез-ты явл-ся следствием не только управленч-х реш-й, но и воздействия внеш-х факторов, кот-ые фин. менеджер не может контролировать. К ним относится инфляция. При инф-ии цена приобретения ср-в пр-ва (оборудования, запасов) ниже ст-ти их замещения, следует занижение с/с пр-ии из-за: 1. занижения аморт-х отчислений, кот-ые рассч-ся по первонач-й ст-ти ОС, а она всегда ниже, чем текущая ст-ть замещения; 2. из-за занижения ст-ти запасов по той же причине. Поэтому искусственно завышаются показ-ли фин. рез-та: пр-ль и рент-ть, а в рез-те переплач-ся Н на пр-ль. Н облагаются собственные оборот. Ср-ва, изымаются из оборота денежные ср-ва. Для получения реальных данных о фин. сост-ии, фин. рез-х откорректировать данные фин. отч-ти на индексы цен. При планировании пр-ли и рент-ти след-т учит-ть часть, к-ая обеспечив-ся инф-ей. Выполняются расчеты: 1. уточняются базисные показ-ли за предшеств-й год; 2. опред-ся целевые установки на плановый год (по увеличению объемов выпуска, тек. затрат, А); 3. прогнозируются индексы роста цен по видам ресурсов (тек. затрат и А) и на выпускаемую пр-ию (рост цен, не связанный с качеством пр-ии); 4. рассчит-т план-ые показ-ли пр-ли и рент-ти в 2-х исчислениях: без учета инф-ии и с учетом; 5. выявляется часть прироста показ-ей, кот. создается (или недобирается) благодаря инф-ии, т.е. выявл-ся инфл-ая составляющая показ-ей пр-ли и рент-ти.ср-ва. -ин. рез-та: пр-ль и рент-ть, а в рез-те переплач-ся налог на пр-льпр-ии из-за: 1.

Выручка от реализации продукции N может быть разложена по элементам стоимости N = S + P или N = M + U + A + P, где М – затраты сырья, материалов, покупных изделий и полуфабрикатов; U – расходы на оплату труда с начислениями на соц. нужды; А – амортизация основных средств; P – прибыль от реализации.

Реальная величина притока чистых денежных средств на предприятии меньше общей выручки от продаж на величину НДС, Н на прибыль, суммы уплаченных экон санкций и др. платежей, уплачиваемых из прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Поэтому чистая выручка (доход) предприятия составит величину N¹:

N¹=М+(1-НДС)*(U+А)+(1-НДС)*(1-НП)*Р-Ш, где: НДС - ставка НДС, НП - ставка Н на прибыль, Ш - штрафы и прочие выплаты, относимые на прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия.

Можно предположить, что материальные затраты и расходы на оплату труда растут в равной пропорции с коэффициентом K: K = (1+i)^t , где i- % инфляции за месяц, t- число месяцев. Тогда min прибыль, которую необходимо заложить для простого воспроизводства, определяется исходя из равенства N¹ = (1+i)^t*(M+U) и составит

P=[(1+i)^t(M+U)-M-(1-НДС)(U+A)+Ш]/(1-НДС)(1-НП).

ФР можно охаракт-ть как потенциальную возможность влиять на величину чистой прибыли, доступную держателям обыкновенных акций, путем изменения объема и структуры источников финанс-ия.

Чем больше фиксированные фин. издержки (суммы выплаченных % за банк. кредит, куп-ый дох. по облигациям, див-ды по прив-ым акциям, тем больше фин. риск – риск недостаточности полученной пр-ли для покрытия этих издержек и формирования дох-в обыкн-х акционеров.

Фин. леверидж отражает взаимосвязь между величиной валовой (ВП) и чистой пр-ли по обыкн. акциям (ЧП_{об а}), оценивая способность трансформации ВП в ЧП. Чем выше ФР, тем выше финансовый риск – риск недостаточности средств для выплаты % за кредит. При неблагополучных условиях вся ВП может быть использована на оплату %, следовательно ЧП = 0. Сила воздействия фин. рычага – это % изм-ие ЧП_{об а} в ответ на % изменение полученной пр-ли.

СВФР = (DFL) = %DЧП_{об а} / %DПДПН = EBIT / (EBIT – I) = ПДПН / (ПДПН – %).

Чем больше сумма уплаченных % и меньше созданная пр-ль, тем выше фин. рычаг и больше фин. риск.

Европейская концепция финансового рычагахар-ся показателем эффекта ФР (ЭФР), показывающего на сколько % увеличивается рент-ть СК за счет привлечения заемных средств в оборот пред-тия, при усл-ии, что отдача активов приобретенных за счет кредита выше чем ст-ть кредита. В этом позволяет убедиться формула расчета ЭФР: ЭФР = (1 – Н) * (ЭР – СРСП) * (ЗК / СК), где СРСП – средняя расчетная ставка процента, Н – ставка налога на прибыль, ЭР – экономическая рентабельность.

ЭР = ПДПН / (А – бесплатные кредиты (стр. 620 – 670))= ПДПН / (А – текущ. пассивы (кроме кредитов и займов))

ЭР – СРСП = дифференциал фин. рычага (ДФР); ЗК / СК = плечо рычага, чем больше плечо, тем выше финансовый риск.

СРСП = фиксир-ые фин. издержки в годовом исчислении (сумма выплачиваемая за кредит, включая %, штрафы, санкции, страх. суммы) / сумма кредитов взятых в год.

(1-Н) – налоговый корректор показ-т, в какой степени проявл-ся ЭФР в связи с различным ур-ем налог-ния пр-ли. Он может быть использован в процессе управления фин. рычагом в случаях: 1. если по различным видам деят-ти пред-тия установлены дифф-ные ставки налогообложения; 2. если по отдельным видам деят-ти пред-тие исп-т льготы по налогу на пр-ль; 3. если отдельные дочерние фирмы пред-тия осущ-т свою деят-ть в своб-х эк-х зонах своей страны, где действует льготный режим налог-ния пр-ли, а также в зарубежных странах. Снизив среднюю ставку налог-ния прибыли, можно уменьшить возд-ие налогового корректора фин. рычага на его эффект (при прочих равных условиях).

ДФР явл-ся усл-ем возник-ия ЭФР. “+” ЭФР возн-ет в тех сл-ях, если рент-ть совок-го капитала (ЭР) превышает средневзвешенную цену заемных ресурсов: ЭР>СРСП. “+”разность ЭР и СРСП позволит увеличить рент-ть СК. При таких условиях выгодно увеличивать плечо фин. рычага, т.е. долю заем-х ср-в в структуре кап-ла пред-тия.

Плечо ФР хар-т силу воздействия ФР. Данный коэф-т мультиплицирует “+” или “-” эффект, получаемый за счет ДФР. При неизменном ДФР коэффициент ФР явл-ся главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на СК, так и фин. риска потери этой прибыли.

Фин. леверидж повышает уровень дох-ти для обыкновенных акционеров по 2-м причинам: 1. т.к. % вычитаются из дохода до взимания налога, финансирование за счет ЗК снижает налогооблагаемую пр-ль и оставляет большую сумму доходов в распоряжении акционеров, число кот-х остается достаточно неизменным; 2. пред-тие должно исп-ть ЗК для фин-ния таких активов, отдача кот-х больше ст-ти этого кап-ла, тогда при эффективном исп-нии активов пред-тие получит доп. доход, кот-й распред-ся в качестве премии м/у обыкновенными акционерами.

Правила вытекающие из финансового рычага:

1.Кредит выгоден если он обеспечивает положительный эффект ФР; надо следить за дифференциалом: при наращивании плеча рычага банк увеличивает % за кредит, тем самым защищаясь от усиления финансового риска.

2.Риск банка выражен дифференциалом: чем ниже дифференциал, тем выше риск.

3.При увеличении ЗК финансовые издержки утяжеляют СРСП и это (при данном уровне экономической рентабельности) ведет к снижению дифференциала.

4.Следует придерживаться правила: нельзя покупать акции предприятий с отрицательным дифференциалом; нельзя давать кредиты такому предприятию.

Из 2-х предприятий с одинаковым ЭФР предпочтение следует отдавать тому, у которого ЭФР обеспечен в большей мере за счет дифференциала, а не за счет плеча, т.к. 1. высокий “+”диф-л – свидетельство надежности, эф-ти, фин. уст-ти пред-тия; 2. плечо рычага усиливает эф-т, но повышает риск: при росте доли ЗК фин. издержки утяжеляют СРСП, что при данном уровне рент-ти активов ведет к сокращению диф-ла и даже к “-” его значению.

Дата добавления: 2015-03-29