Модель Эдвардса-Белла-Ольсона (ЕВО)

Модель (ЕВО) представляет собой модель оценки стоимости (V) акций (бизнеса) по следующей формуле:

где Bt – собственный капитал (чистые активы) компании на момент t,

Е – символ математического ожидания,

r – ставка дисконтирования соответствующая ожидаемой стоимости обслуживания капитала,
– отклонение чистой прибыли на момент t от «нормы» (так называемая «сверх» прибыль или «остаточный» доход); ee отрицательная величина означает недостаточную эффективность, «недобор» до нормы.

Норма же определяется как ожидаемая стоимость обслуживания акционерного капитала:

где xt – прибыль за период t.

Модель относится к так называемым моделям «остаточного» дохода.

В основе модели лежит принцип учета чистого прироста. Этот принцип задает балансовое условие динамики чистых активов: B=Bt-1+xt-dt, которое должно выполняться в принятой системе учета. Здесь:
Bt – чистые активы (ЧА) на конец t–го периода,

dt – «чистые» или обобщенные дивиденды, представляющие собой разницу между распределенными доходами (дивидендами и другими выплатами из чистой прибыли) и внешним инвестированием, увеличивающим величину ЧА предприятия.

Достоинства:

1. Специалисты теории бухгалтерского учета считают достоинством модели установление формальных связей между оценкой и числами бухучета.

2. многосторонность модели и возможности ее использования для анализа различий национальных систем учета.

3. Анализ на основе модели ЕВО выявляет существование значительной статистической связи между изменениями в стоимости бизнеса и числами бухгалтерского учета;

4. Из предыдущего тезиса вытекает, что остальные фундаментальные экономические показатели, не использующиеся в модели ЕВО не оказывают существенного влияния на формирование внутренней стоимости бизнеса.

5. Высокий потенциал модели в объяснении формирования стоимости бизнеса может быть использован при выработке стратегии развития компании. Если в качестве критерия эффективности управления выбирать максимизацию стоимости бизнеса, то модель Ольсона предоставляет конкретный инструмент расчета эффективности с привязкой к реальным балансовым данным.

Модель ЕВО является одной из моделей доходного подхода, поскольку стоимость бизнеса в ней определяется на основе суммы дисконтированных будущих «остаточных» доходов. Поток «остаточных» доходов равен разности между ожидаемым потоком чистой прибыли и рядом представляющим ее «нормальные» ожидаемые значения.

В модели ЕВО используется доступная информация о стоимости имеющихся на момент оценки ценностей, тогда как модели дисконтирования денежных потоков по сути начинают отсчет с нуля, представляя стоимость любого имеющегося актива в виде некоего вклада в общий поток будущих доходов. Поэтому он более точен.

Модель ЕВО относится к затратному подходу поскольку ценовое ядро модели – это текущая стоимость чистых активов. Под затратным подходом в оценке бизнеса оценщики обычно понимают определение стоимости ЧА – балансовую или скорректированную. При этом часто забывается, что в затратном подходе необходимо учитывать также предпринимательскую прибыль от использования оцениваемого объекта.

Синтетический характер модели призван сгладить недостатки свойственные каждому из подходов в отдельности.

Основным препятствием на пути применения модели ЕВО для получения оценки стоимости бизнеса является невыполнение принципа учета чистого прироста. К сожалению отношение чистого прироста нарушается в той или иной степени во всех национальных системах учета. Российские ПБУ допускают много возможностей увеличения или уменьшения чистых активов без отражения на счетах прибыли/убытков.

Дата добавления: 2015-04-24