Современные теории и концепции финансового менеджмента

Финансовый менеджмент – это управление финансовыми ресурсами и финансовой деятельностью хозяйствующего субъекта, направленной на реализацию его стратегических и текущих целей. Будучи широким и многогранным по своему содержанию финансовый менеджмент может рассматриваться в различных контекстах:

· как научная дисциплина;

· как система управления финансами хозяйственного объекта;

· как вид предпринимательской деятельности.

Финансовый менеджмент как научная дисциплина представляет собой систему теоретических знаний, концепций, моделей и разработанных на их основании прикладных методов, приемов и инструментов, применяемых в процессе принятия управленческих решений. Теория и практика финансового менеджмента находится в непрерывном развитии, реагируя на различные изменения, происходящие в экономической среде.

Теория структуры капитала Модильяни и Миллера в упрощенном виде предполагает, что стоимость акций предприятия должна непрерывно возрастать по мере роста доли заемного капитала под влиянием налога на прибыль. Однако экономия за счет снижения налоговых выплат обеспечивает повышение сто­имости предприятия по мере увеличения доли займов в ее ка­питале лишь до определенных пределов. Начиная с некоторого момента при увеличении доли заемного капитала стоимость предприятия начинает снижаться, поскольку экономию на нало­гах перекрывает рост затрат вследствие слишком рисковой структуры источников средств – слишком большой доли заемных средств. Для каждого предприятия существует своя опти­мальная доля заемного капитала.

Теория дивидендов Модильяни и Миллера предполагает следующие допущения:

· политика выплаты дивидендов, кото­рой придерживается предприятие, не влияет на его бюджет ка­питаловложений;

· поведение всех инвесторов рационально, то есть они предпочитают увеличение богатства его уменьшению.

В этих условиях политика выплаты дивидендов не влияет на стоимость предприятия. Более современная теория показыва­ет, что политика выплаты дивидендов оказывает влияние на стоимость предприятия.

Современная теория портфеля была предложена Гарри Марковицем. Согласно этой теории совокупный уровень риска может быть снижен за счет объединения рисковых активов в порт­фели. Основная причина снижения риска заключается в отсутствии положительной связи между доходностью большинства видов активов. Теория портфеля приводит к следующим выводам:

· для минимизации риска инвесторам следует объединять рисковые активы в портфели;

· уровень риска по каждому отдельному виду активов следует оценивать не изолированно от остальных активов, а с учетом их влияния на общий уровень риска портфеля инвестиций.

Модель оценки доходности финансовых активов (capital asset pricing model – САРМ) конкретизирует взаимосвязь между уровнем риска и требуемой доходностью – чем больше риск, тем большую доходность требуют инвесторы. Эта модель раз­работана Джоном Линтнером, Яном Мойссином и Уильямом Шарпом.

Для управления денежными средствами на предприятии используется ряд моделей, наиболее известными из которых являются следующие.

Модель Баумоля, которая показывает необходимые приоритеты управления денежными средствами в стабильных условиях хозяйствования. Считается, что организация имеет сумму денежных средств, которую постоянно расходуют на оплату счетов поставщиков. Для того чтобы вовремя оплачивать счета, организация должна обладать определенным уровнем ликвидности. Цена поддержания необходимого уровня ликвидности – возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в различные виды государственных ценных бумаг. Последние считаются безрисковыми (степенью их риска можно пренебречь). Таким образом, денежные средства, поступающие от реализации продукции (товара, работ, услуг), предприятие вкладывает в государственные ценные бумаги. Однако в тот момент, когда денежные средства заканчиваются, осуществляется пополнение запаса денежных средств до первоначальной величины посредством продажи купленных ранее государственных ценных бумаг. В такой ситуации график динамики остатка средств на расчетном счете имеет «пилообразный» вид.

Это модель считается относительно простой и в определенной степени приемлемой для предприятий, характеризующихся стабильными и прогнозируемыми денежными потоками.

Модель Миллера и Орра сложнее модели Баумоля, но практичнее. Она ориентирована на использование в нестабильных условиях хозяйствования. В рамках данной модели механизм управления денежными средствами следующий. В условиях рынка остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего или нижнего пределов. В первом случае предприятие должно начинать покупать достаточное количество ценных бумаг для того, чтобы вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Во втором случае предприятие должно продавать свои ценные бумаги, что в конечном итоге приводит к пополнению запаса денежных средств до нормального предела.

Использование данных моделей управления денежными средствами должно строится на применении компьютерных средств автоматизации. Вести ежедневный, а иногда ежечасный мониторинг средств на счете невозможно без современных информационных технологий. Как правило, счета предприятия находятся в банке. Поэтому при реализации этих моделей между банком и предприятием должна быть организационная система взаимодействия, позволяющая эффективно отслеживать остаток денежных средств по его использованию.

В условиях рыночной экономики при проведении финансовых операций важнейшую роль играет фактор времени.

Известный экономист И. Фишер, проиллюстрировал это ключевое правило бизнеса с помощью «инвестиции - потребление», т.е. разработал одно из наиболее фундаментальных положений финансового менеджмента – принцип временной стоимости денег (time value of money).

Модель Фишера базируется на ряде теоретических допущений, наиболее существенными из которых являются:

· наличие бесперебойно и эффективно функционирующего рынка капиталов;

· возможность для любого лица беспрепятственного заимствования и кредитования по единой процентной ставке;

· временная ограниченность модели (два периода);

· условие полной определенности.

Важнейшими теоретическими положениями современной науки управления финансами являются[7]:

· концепция денежных потоков;

· концепция временной ценности денег;

· концепция рисков и доходности;

· портфельная теория и модели ценообразования активов;

· теория структуры капитала и дивидендной политики.

Дата добавления: 2015-05-29