Тема 7. Страховые и спекулятивные биржевые операции

Хеджирование применяется для страхования сделок при по­купке на бирже реального товара с поставкой его через несколько месяцев по биржевым ценам на момент поставки. Такие сделки называются онкольными и рассчитаны на то, что к контрактному сроку поставки биржевая цена на товар снизится. На тот случай, если надежды предпринимателя не оправдаются и цена на товар возрастет, можно осуществить операцию хеджирования. Для этого надо дать поручение брокеру одновременно с приобретением ре­ального товара совершить фьючерсную операцию по покупке еще такого же количества товара, но по цене на день приобретения реального товара. Если опасения предпринимателя оправдаются и на день поставки реального товара его цена возрастет, то оффсетная операция по фьючерсной сделке по продаже товара компенсирует потери предпринимателя от повышения цен. А если цены упадут, то выгода от приобретения реального товара будет съедена встречной офсетной операцией по продаже товара по снижен­ной цене.

Хеджирование онкольных операций может быть эффективно и в других случаях, часто встречающихся в хозяйственной практике. На­пример, посредник заранее распродает по текущим ценам рынка му­комольным, консервным и другим предприятиям продукцию буду­щего урожая, который будет собран только через 3 месяца. Эту про­дукцию посредник решил купить на бирже сейчас, но с получением и оплатой ее по ценам в момент сбора урожая. Посредник надеется, что к этому времени биржевые цены на эту продукцию упадут, и он получит значительную прибыль. Однако из-за неустойчивой погоды урожай может оказаться плохим, и цены на бирже резко вырастут, что может привести посредника к разорению.

Поэтому посредник решает поручить брокеру одновременно с заключением онкольной сделки осуществить фьючерсную опера­цию, купив такое же количество товара, но по текущим биржевым ценам. Тогда, если урожай окажется плохим и биржевые цены на продукцию возрастут, он совершит офсетную операцию, продав фьючерсный товар по возросшей цене и компенсировав свои по­тери от повышения биржевых цен на момент исполнения онколь­ной сделки. Если же биржевые цены упадут, то ему все равно при­дется закрывать фьючерсную сделку продажей товара, и возник­шие вследствие такой продажи убытки нивелируют его выгоды от онкольной операции.

Операциями хеджирования активно занимались внешнеторго­вые объединения при экспорте и импорте сырьевых товаров до либерализации внешней торговли России в 1991 г. С тех пор све­дений о применении массового хеджирования ни во внутренней, ни во внешней торговле России нет, что не могло не понизить ее эффективность. Упущены возможности страхования таких массо­вых видов экспортной продукции, как лесные товары, цветные металлы и т.д.

Тема 8. Методы анализа и прогнозирования изменения биржевых цен

Производители, изготовившие товары для продажи, или пред­приниматели, купившие реальный товар для перепродажи, могут опасаться финансовых потерь от падения на него рыночных цен.

Применение фьючерсных операций позволяет застраховаться от потерь. Для этого предприниматель обращается к брокеру с по­ручением продать такое же количество товара, которое находится на его складе, с поставкой через период, равный предполагаемому сроку реализации товара. Например, предприниматель поручает брокеру продать 1000 т алюминия по цене 1500 долл. с поставкой через 6 месяцев. Допустим, что за этот период цена алюминия на рынке действительно снизилась до 1400 долл. и предприниматель теряет 100 тыс. долл. Тогда он даст ука­зание брокеру купить 1000 т алюминия по 1400 долл., предъявляет оба контракта в расчетную палату биржи и получает 100 тыс. долл. для компенсации своих потерь. Единственное, что он потеряет — двухразовую выплату вознаграждения брокеру, составляющую доли процента от стоимости товара.

Рассмотрим вариант, когда цена хеджированного товара не упала, а возросла, например до 1600 долл. Тогда предприниматель выручит от реализации товара на рынке на 100 тыс. долл. больше. Но он не может не совершить офсетную операцию до конца срока поставки товара по контракту, т е. купить те же 1000 т алю­миния, но по возросшей цене, а значит, потерять на покупке те же 100 тыс. долл. Таким образом, выгода компенсируется вынужден­ной потерей на офсетную операцию. В конце концов предприниматель ничего не выигрывает и не проигрывает, но платит те же доли процента брокеру за совершение двух противоположных операций.

Тема 9. Особенности функционирования фондовых и валютных бирж В законе РБ О ценных бумагах и фондовых биржах дается следующее определение: фондовая биржа - это организация с правом юридического лица, созданная для обеспечения профессиональным участникам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли ценными бумагами, определения их курса (рыночной цены) и его публикации для ознакомления всех заинтересованных лиц, регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг. Фондовая биржа должна быть образована в форме открытого акционерного общества. Биржа может быть учреждена юридическими и (или) физическими лицами. Условия учреждения биржи состоят в том, чтобы: а) акционерное общество было зарегистрировано в соответствии с действующим законодательством и получило лицензию на право выполнения своих функций в центральном органе, осуществляющем контроль и надзор за рынком ценных бумаг; б) устав и правила биржи предусматривали, чтобы членство в ней было доступно для любого профессионального участника рынка ценных бумаг, обеспечивали соблюдение принципов справедливой конкуренции между участниками рынка, защиту инвесторов от возможных манипуляций и недобросовестности со стороны членов и служащих биржи; в) члены биржи приняли утвержденные центральным органом, осуществляющим контроль и надзор за рынком ценных бумаг, единые требования к квалификации членов биржи, заключению и оформлению сделок, правилам учета и отчетности.Членами фондовой биржи могут быть ее акционеры, являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Операции на фондовой бирже могут осуществляться только ее членами. Члены фондовой биржи имеют равные права. Членами фондовой биржи не имеют права быть органы государственной власти и управления, прокуратуры и суда, их должностные лица и специалисты, а также органы общественных объединений, преследующие политические цели, и их штатные должностные лица. Фондовая биржа самостоятельно вырабатывает и утверждает порядок совершения сделок в торговом зале, расчетов и учета по сделкам, различные правила и другие документы, связанные с деятельностью биржи. Центральный орган, осуществляющий контроль и надзор за рынком ценных бумаг, вправе отменить или рекомендовать изменить любые внутренние документы биржи, если они противоречат Закону, нарушают принцип равенства участников рынка ценных бумаг или создают угрозу инвестору. Фондовая биржа может осуществлять деятельность, связанную с обеспечением дополнительных услуг участникам рынка ценных бумаг, таких, как хранение, учет и расчеты по ценным бумагам, создание информационных служб, сетей, изданий и других. Деятельность фондовой биржи не преследует целей получения прибыли.Центральный орган, осуществляющий контроль и надзор за рынком ценных бумаг, вправе приостановить деятельность биржи или наложить штраф, если деятельность биржи вступает в противоречие с действующим законодательством. Фондовая биржа формулирует и публикует правила допуска и котировки ценных бумаг на ее торгах. На торги могут быть допущены ценные бумаги только тех эмитентов, которые в установленном Законом порядке опубликовали годовой баланс (за исключением эмитентов, созданных на базе ранее действовавших предприятий). Фондовая биржа не вправе быть стороной сделки на собственных торгах, кроме случаев первичного размещения через биржу или купли-продажи ее собственных акций. Фондовая биржа не имеет права заниматься деятельностью, не связанной с выполнением ее основных функций. Деятельность биржи прекращается, если: а) общее собрание принимает решение о прекращении деятельности биржи без правопреемника; б) центральный орган, осуществляющий контроль и надзор за рынком ценных бумаг, отзывает выданную лицензию на деятельность биржи.

Валютные отношения не существуют сами по себе, а воплощены в определенную валютную систему, основными элементами которой являются:

· Мировой денежный товар и международная ликвидность

· Валютный курс

· Валютный рынок

Мировой денежный товар принимается каждой страной в качестве эквивалента вывезенного из нее богатства и обслуживает международные отношения (экономические, политические, культурные).

Валюта – это не новый вид денег, а особый способ их функционирования, когда национальные деньги опосредуют международные торговые и кредитные отношения. Таким образом, деньги, используемые в международных экономических отношениях, становятся валютой.

Валютный курс определяют как стоимость денежной единицы одной страны, выраженную в денежных единицах другой страны. Валютный курс необходим для обмена валют при торговле товарами и услугами, движении капиталов и кредитов; для сравнения цен на мировых товарных рынках, а также стоимостных показателей разных стран; для периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм, банков, правительств и физических лиц.

Мировой валютный (форексный) рынок включает отдельные рынки, локализованные в различных регионах мира, центрах международной торговли и валютно-финансовых операций. На валютном рынке осуществляется широкий круг операций, связанных с внешнеторговыми расчетами, миграцией капитала, туризмом, а также со страхованием валютных рисков и проведением интервенционных мероприятий.

С одной стороны, валютный рынок – это особый институциональный механизм, опосредующий отношения по купле-продаже иностранной валюты между банками, брокерами и другими финансовыми институтами. С другой стороны, валютный рынок обслуживает отношения между банками и клиентами (как корпоративными, так и правительственными и индивидуальными). Таким образом, участниками валютного рынка являются коммерческие и центральные банки, правительственные единицы, брокерские организации, финансовые институты, промышленно-торговые фирмы и физические лица, оперирующие с валютой.

Максимальный вес в операциях с валютой принадлежит крупным транснациональным банкам, которые широко применяют современные телекоммуникации. Именно поэтому валютные рынки называют системой электронных, телефонных и прочих контактов между банками, связанных с осуществлением операций в иностранной валюте.

Под международным валютным рынком подразумевается цепь тесно связанных между собой системой кабельных и спутниковых коммуникаций региональных валютных рынков. Между ними существует перелив средств в зависимости от текущей информации и прогнозов ведущих участников рынка относительно возможного положения отдельных валют.

Выделяются такие крупнейшие региональные валютные рынки, как Европейский (в Лондоне, Франкфурте, Париже, Цюрихе), Американский (в Нью-Йорке, Чикаго, Лос-Анджелесе, Монреале) и Азиатский (в Токио, Гонконге, Сингапуре, Бахрейне). Годовой объем сделок на этих валютных рынках составляет свыше 250 трлн. долларов. На этих рынках котируются ведущие валюты мира. Так как отдельные региональные валютные рынки находятся в различных часовых поясах, международный валютный рынок работает круглосуточно.

Основными участниками торговых сделок на внешнем валютном рынке являются крупные коммерческие банки. Они могут выполнять функции дилеров ("поддерживают позицию" двух или более валют, об­ладая вкладами, выраженными в этих валютах, и могут предоставить вкладчику любую из этих валют в обмен на местную), и брокеров (сво­дят вместе продавцов и покупателей). Кроме коммерческих банков на внешнем валютном рынке существует большое количество небанков­ских дилеров и брокеров. Коммерческие банки используют их при зак­лючении значительных оптовых сделок между собой.

Валютный рынок — это отнюдь не централизованное мероприятие. За исключением некоторых специализированных рынков, например Международного валютного рынка в Чикаго, валютный рынок не явля­ется местом сбора продавцов и покупателей, выкрикивающих свое же­лание купить или продать валюту. Участвующие в рыночном процессе дилеры и брокеры связываются друг с другом при помощи самых сов­ременных средств связи: телефонов, телефаксов, компьютеров. Терми­нал компьютера показывает текущие котировки курсов всех основных валют с датой совершения сделок. Каждый крупный банк рассылает свою котировку валют, которая показывает, по какому курсу банк готов вести торговлю. Любой банк, стремящийся совершить сделку по наи­лучшему курсу, от своего имени или от имени своего клиента прежде всего обратится к котировке на компьютере. Найдя подходящий курс, банк-покупатель прямо по телефону связывается с другим банком и заключает сделку, чтобы получить наилучшую цену предложения. Как правило, за одну минуту регулируются различные формальности и сделка совершается по устному соглашению. Если возникает необхо­димость, то подтверждающие сделку документы отсылаются позже. Так как каждую минуту совершаются сделки на миллионы, то размеры курсовых прибылей и убытков могут быть огромными. Например, ди­лер, который за одну минуту нашел и купил 1 0 млн ф.ст. по курсу 1, 1 739 дол., вместо того чтобы принять готовое предложение по курсу 1,17740, в течение этой минуты принес своему банку прибыль в 1000 дол. Вмес­те с тем с еще большей скоростью можно потерять деньги. В среднем профессионалы делают больше денег, чем теряют, и получают при­быль, достаточную, чтобы оправдать свою заработную плату.

Современные валютные рынки являются по-настоящему миро­выми. Валютный рынок открыт с понедельника до пятницы. Наи­более крупные их центры — это Лондон, Нью-Йорк, Фран­кфурт-на-Майне и Токио. Однако существует и целый ряд других центров помельче. Объемы торговли огромны, в то же время числен­ность персонала, задействованного в этой сфере, составляет лишь несколько тысяч человек во всем мире. Высокий реальный обменный курс означает, что иностранные то­вары относительно дешевы, а отечественные относительно дороги и наоборот. Валютный рынок представляет собой одну из разновидностей рынка, и на нем, как и на любом другом рынке, действуют силы спроса и предложения.

Рассмотрим, как складывается валютный курс в условиях взаи­модействия спроса и предложения исходя из того, что международ­ного кредитования и заимствования не существует. Эта предпосылка подразумевает, что иностранная валюта используется только в сдел­ках по импорту и экспорту товаров и услуг. Импортеры должны по­лучить иностранную валюту, чтобы оплатить свои счета за границей. Следовательно, импорт является источником спроса на иностранную валюту, экспорт, напротив, приносит иностранную валюту и представляет собой источник ее предложения. На рынке предложение иностранной ва­люты со стороны экспорта встречается со спросом со сто­роны импорта и таким образом устанавливается равновесие на валютном рынке и равновесный обменный курс.

На вертикальной оси рис. 3 отложим обменный курс е. Например, США торгуют с Гер­манией, тогда курс доллара бу­дет выражаться в евро (€). Чем выше валют­ный курс, тем больше долларов следует заплатить за единицу иностранной валюты. Рост обменного курса на рис. 3 соответствует удешевлению доллара (удорожанию евро), а движение вниз отражает удорожание доллара (удешевление евро).

евро

0.75

0.50

0.25

D

Расходы на импорт, доходы от экспорта

Рис. 3. Спрос и предложение на валютном рынке.

На горизонтальной оси отложим количество иностранной валю­ты. Предложение иностранной валюты представляет собой общую стоимость экспортных доходов в долларах. Если экспорт при опреде­ленном валютном курсе "зарабатывает" 10 млрд дол. иностранной ва­люты, то предложение иностранной валюты будет равняться 10 млрд дол. Подобным же образом спрос на иностранную валюту представ­ляет собой общую стоимость импорта в долларах. Следовательно, на горизонтальной оси отложим сумму доходов от экспорта в долларах и расходов на импорт.

При построении кривой предложения 5 мы исходим из того, что объем совокупного спроса иностранцев, а также уровень внутренних и внешних цен остаются постоянными. Если цены сохраняются пос­тоянными, удешевление доллара США с 0,50 до 0,75 дол./евро приведет к относительному удешевлению американских товаров за границей. В результате спрос на эти товары и доходы от экспорта воз­растут.

Кривая D (спрос на иностранную валюту) показывает стоимость американских расходов на импорт в долларах. Рост валютного курса ведет к сокращению расходов на импорт. Чем дешевле американские товары и дороже американский импорт, тем ниже спрос на импорт и расходы на него. Изображая кривую расходов на импорт, мы также предполагаем, что уровень совокупных расходов в экономике не ме­няется. Поэтому перемещение вдоль кривой D отражает изменения в структуре расходов американцев на отечественные и импортные то­вары. Чем ниже валютный курс, тем дешевле импорт и, следователь­но, больше расходы на него.

Таким образом, валютный курс является той ценой, которая при­водит валютный рынок в состояние равновесия. Согласно рис. 3, курс 0,40 дол./евро является равновесным. Если он возрастает до 0,75 дол./евро, то появится превышение доходов от экспор­та над расходами на импорт. Это является превышением предложе­ния иностранной валюты над спросом на нее. Как и на любом другом рынке, избыток предложения вызывает снижение цен, в данном слу­чае он вызывает падение валютного курса (удорожание националь­ной валюты). Возможна и обратная ситуация: при валютном курсе 0,25 дол./евро расходы на импорт будут больше доходов от эк­спорта, это вызовет излишек спроса на национальную валюту над ее предложением и валютный курс возрастет. Таким образом, равнове­сие восстановится.

Таков в самом общем виде механизм функционирования валют­ного рынка.

На валютный курс оказывают влияние ряд факторов:

1) изменения во вкусах потребителей: если технические достиже­ния японцев делают их технику более привлекательной, например, для американцев, то последние, покупая ее, поставят больше долла­ров на валютный рынок и курс йены понизится, т.е. йена подорожает;

2)относительные изменения в доходах: если рост национального
дохода одной страны обгоняет рост этого показателя в других стра­нах, то курс ее валюты повысится (она подешевеет). Импорт страны находится в прямой зависимости от уровня ее дохода;

3)относительное изменение цен: если уровень внутренних цен в
США быстро растет, а в Германии остается неизменным, то амери­канский потребитель будет покупать относительно дешевые немец­кие товары, увеличивая тем самым спрос на евро. Немцы в свою очередь не будут склонны приобретать американские товары, снижая предложение евро. В результате произойдет обесценение доллара относительно евро;

4) относительно реальные процентные ставки. Предположим, США с целью обуздания инфляции станут проводить политику "до­рогих денег", что приведет к росту реальной ставки процента. Тем са­мым США превратятся в привлекательное место вложения финансо­вых средств. Возрастет спрос на американские активы, расширится предложение иностранной валюты, и доллар США "подорожает";

5) спекуляция: если имеются прогнозы о скором удорожании ка­кой-либо валюты, например евро, то она станет привлека­тельной для купли, спрос на нее возрастет, и она действительно подо­рожает и наоборот. Следует отметить, что в спросе и предложении валюты всегда присутствуют спекулятивные компоненты.

6) Для ослабления экономической нестабильности, связанной с непредсказуемыми колебаниями обменных курсов, правительство ряда стран воздействует на величину обменного курса путем ры­ночного вмешательства или путем установления официального об­менного курса (директивным методом).

7) Одним из методов регулирования обменного курса является введение установленного законодательно официального обменного курса. Официальные курсы устанавливают во взаимосвязи с имею­щимися у государства золотовалютными резервами. Ряд стран СНГ, страны Балтии при установлении официального обменного курса "привязывают" свои валюты к твердым валютам. Иногда, в зависимости от целей дилинговых операций, правительства неко­торых стран устанавливают несколько официальных обменных курсов, которые призваны стимулировать развитие тех или иных отраслей народного хозяйства или решать общие макроэкономичес­кие валютные проблемы государства. Однако в современных усло­виях такая практика имеет место достаточно редко. Установление валютного курса, т.е. определение пропорций обмена валют назы­вается валютной котировкой. Существует два метода валютной ко­тировки: прямая и обратная.

8) При установлении официальных обменных курсов практичес­ки всегда возникает избыточный спрос или избыточное предложе­ние. В ситуации, когда официальный обменный курс ниже сложив­шегося на рынке, субъекты хозяйствования (физические лица) не всегда могут приобрести валюту в том количестве, которое им не­обходимо для осуществления операций. В ситуации, когда офици­альный курс выше рыночного, возникают затруднения у экспорте­ров при реализации валютной выручки, и в связи с этим снижается эффективность экспортных операций. Установление официального обменного курса с объективной неизбежностью порождает возник­новение дилингового курса черного рынка. Само функционирование дилингового черного рынка иногда приводит к дилинговым опера­циям за пределами страны, и курс, который устанавливается при данных сделках, называется офшорным обменным курсом. Государ­ство, устанавливающее официальные обменные курсы, как прави­ло, вводит ограничения и запреты на перемещение валюты как в страну, так и из нее.

9) В условиях, когда государство устанавливает котировку наци­ональной валюты на основании спроса и предложения, сложив­шегося на рынке, существует система плавающего валютного курса. Плавающий валютный курс, со своей стороны, приводит к усиле­нию валютных рисков и обусловливает воздействие мировых фи­нансовых кризисов на национальную промышленность. Для поддержания стабильности валютного курса национальной де­нежной единицы Национальные банки стран, где существует система плавающих валютных курсов, осуществляют интервен­ции на национальном валютном рынке. Именно валютные интер­венции при системе плавающих валютных курсов позволяют удерживать обменные курсы в заданных параметрах. Сам меха­низм валютных интервенций заключается в покупке (или прода­же) большого количества валюты на валютной бирже страны при их избытке (или недостатке).

10)Валютные интервенции предполагают наличие в Националь­ных банках достаточно большого количества золотовалютных резервов, с помощью которых правительство страны может поддер­живать стабильный курс национальной валюты на валютном рынке государства. Валютные интервенции, связанные с непос­редственной покупкой (продажей) валюты на национальной ва­лютной бирже, называются прямыми валютными интервенциями. Кроме прямых валютных интервенций государство может осу­ществлять и непрямые валютные интервенции. К непрямым ва­лютным интервенциям относятся: проводимая денежно-кредитная политика, фискальная политика, манипулирование угрозами и обещаниями и т.п. Усилия правительства по регулированию обмен­ных курсов (как директивным, так и рыночным методом) наибо­лее эффективны, если данные действия скоординированы с прави­тельствами других стран. Наиболее совершенной в современных условиях является система "европейской валютной змеи" в рамках Экономического и валютного союза стран ЕС, установившая жесткую увязку национальных валют с евро. В будущем вполне вероятно принятие подобного международного соглашения и странами СНГ, основой которого станет валютное соглашение двух стран — России и Беларуси.

От вида существующих в государстве валютных ограничений зависит и вид котировки валюты. Котировка, или соотношение обратимости национальной денежной единицы,— это возможность для участников внешнеэкономических сделок легально обменивать ее на иностранную валюту и обратно без прямого вмешательства государства в процесс обмена. Степень конвертируемости обратно пропорциональна объему и жесткости практикуемых в стране ва­лютных ограничений.

Конвертируемость валют как бы нейтрализует влияние наци­ональных границ на движение товаров и услуг в масштабах миро­вого рынка, международное перемещение капиталов. Экспортеру, реализующему продукцию за границей с оплатой в валюте импор­тера или в валюте третьих стран, таким путем обеспечивается возможность превратить полученную выручку в собственные на­циональные деньги, что абсолютно необходимо для поддержания нормального кругооборота его средств внутри страны. Аналогич­ным образом решается проблема расчетов для импортера загра­ничных товаров, подлежащих оплате в иностранной валюте: через механизм обратимости осуществляется обмен его национальной валюты на требуемые средства платежа.

В зависимости от национальной принадлежности, а также от места постоянного проживания и деятельности владельца валюты обратимость может быть внешней и внутренней. При внешней об­ратимости полная свобода обмена заработанных в данной стране денег для расчетов с заграницей предоставляется только иностран­цам (по общепринятой международной терминологии — нерезиден­там), тогда как граждане и юридические лица этой страны подобной свободой не обладают.

Конвертируемость национальной валюты требует наличия ры­ночного типа экономики, так как она основана на свободном воле­изъявлении всех владельцев денежных средств. Кроме того, рыноч­ная экономика должна быть достаточно зрелой для противостоя­ния иностранной конкуренции, полноправного участия в междуна­родном разделении труда.

По степени конвертируемости различают следующие виды валют:

• свободно конвертируемая (резервная);

• частично конвертируемая;

• замкнутая (неконвертируемая);

• клиринговая.

Свободно конвертируемая валюта — это валюта, свободно и неограниченно обмениваемая на другие иностранные валюты. Сфера обмена свободно конвертируемой валюты распространяет­ся на текущие операции, связанные с повседневной внешнеэконо­мической деятельностью (внешнеторговый обмен, неторговые платежи, иностранный туризм), а также на операции по движе­нию внешних кредитов или заграничных инвестиций. В совре­менном мире лишь ограниченное число стран и территорий име­ют полностью конвертируемую валюту: США, Великобритания, ФРГ, Япония, Канада, Дания, Нидерланды, Австралия, Новая Зе­ландия, Саудовская Аравия, Кувейт, ОАЭ, Оман, Малайзия, Сингапур, Гонконг, Бахрейн, Кирибати, Сейшельские острова. Это преимущественно либо крупнейшие индустриальные страны, либо основные нефтеэкспортеры, либо страны с развитой и очень открытой экономикой, хотя даже Франция и Италия не достигли еще полной обратимости, сохраняя некоторые ограничения по движению капиталов и кредитов и требования о сдаче экспор­тных поступлений.

Среди свободно конвертируемых валют имеется ряд валют, которые называют резервными валютами, ибо в таких валютах На­циональные банки других стран накапливают и хранят резервы средств для международных расчетов. Практически все внешнетор­говые и финансовые операции осуществляются в долларах США, евро, английских фунтах стерлингов, швейцарских франках, иенах, и именно эти валюты составляют почти 100% мировых валютных резервов.

В тех случаях, когда отдельные конвертируемые валюты исполь­зуются в мировой практике в качестве общепризнанных средств международных расчетов и платежей, страна — эмитент подобной валюты получает уникальную возможность пользоваться факти­чески не ограничиваемым импортом товаров и услуг. Она может позволить себе в течение продолжительного времени иметь пассивный торговый и платежный баланс без каких-либо неже­лательных последствий для внутренней экономики. Разрыв в платежах страны покрывается ее собственными национальными деньгами, и в той мере, в какой эти деньги оседают в междуна­родном платежном обороте, они не предъявляются обратно в ви­де требований на поставку товаров или для обмена на иностран­ную валюту.

Использование валюты как средства международных расче­тов и платежей обязательно сопровождается накоплением средств иностранцев в банках страны эмитента. По своему экономическо­му содержанию это равноценно получению кредита из-за грани­цы, причем такой кредит предоставляется автоматически, он сравнительно дешев, не связывается ни с какими условиями по­литического или экономического характера, и его объем зависит исключительно от масштабов участия данной валюты в обслужи­вании мирового платежного оборота. Названный кредит — краткос­рочный, однако на практике потребность в оборотных средствах для ведения внешнеэкономических операций и вытекающая отсю­да необходимость постоянно пополнять соответствующие резер­вы фактически превращают его в долгосрочный и, можно сказать, в бессрочный кредит.

При классическом золотом стандарте — с неограниченной че­канкой полноценных металлических монет, их широкой циркуля­цией во внутреннем денежном обращении и беспрепятственным разменом бумажных денег на золото по твердым паритетам — проблемы обратимости фактически не существовало, междуна­родные денежные операции свободно совершались либо в своих, либо в чужих валютах, поскольку для расчетов и платежей при всех обстоятельствах использовалось одно и то же материализо­ванное воплощение ценности — золото, правда в разных обличь­ях. Оплата внешнеэкономических сделок могла непосредственно производиться национальными денежными знаками: золотая основа автоматически обеспечивала их признание и приемле­мость за рубежом. Столь же свободно совершались международ­ные расчеты с помощью денежных документов, разменянных на золото. Должник мог приобрести на валютном рынке вексель, банковский чек или какое либо иное обязательство, выплаченное в валюте кредитора и, отослав его к последнему, совершить таким путем требуемый платеж. Долг можно было погасить аналогич­ными документами в национальной валюте должника. В этом случае кредитор получал необходимые ему законные платежные средства, реализуя полученное обязательство на валютном рынке у себя в стране или за границей. Можно было также воспользоваться валютой третьей страны — привилегией почти монополь­ного расчетного и платежного средства с общепризнанным между­народным статусом, принадлежавшей в то время фунту стерлин­гов. И наконец, ничто не мешало погашать международные де­нежные обязательства поставками благородного металла, причем так называемый механизм "золотых точек" надежно обеспечивал выбор наиболее рационального способа платежа.

Частично конвертируемая валюта— национальная валю­та стран, в которых применяются валютные ограничения для ре­зидентов и по отдельным видам обменных операций. Как правило, эта валюта обменивается только на некоторые иностранные валю­ты и не по всем видам международного оборота. Частичная обра­тимость валюты происходит в тех случаях, когда на некоторые отрасли внешнеэкономической деятельности или категории вла­дельцев валюты режим конвертабельности не распространяется. Обратимость может также не охватывать операции со всеми стра­нами, а ограничиваться отдельными регионами, группами стран, валютно-экономическими группировками. Здесь возможны са­мые разные комбинации в зависимости от того, какие сделки, по каким направлениям и для каких участников освобождаются от государственных валютных ограничений, а какие еще нет. Из ре­жимов частичной обратимости наибольшее распространение име­ет вариант, когда свободный обмен национальной валюты на иностранные денежные ценности разрешается только в отноше­нии текущих операций и не допускается по сделкам, связанным с заграничными инвестициями и другими международными пере­мещениями капиталов.

В странах с частично конвертируемой валютой государство не использует валютные ограничения — законодательное или адми­нистративное запрещение, лимитирование, регламентацию операций резидентов и нерезидентов с валютой и другими валютными ценностями. Они являются составной частью контроля государ­ства, закрепляются валютным законодательством.

Валютные ограничения преследуют следующие цели:

• выравнивание платежного баланса;

• поддержание валютного курса;

• концентрацию валютных ценностей в руках государства.

Замкнутая (неконвертируемая) валюта — национальная ва­люта, которая функционирует только в пределах одной страны и не обменивается на другие иностранные валюты. К замкнутым относится валюта стран, применяющих различные ограничения и запреты по вывозу и ввозу, продаже, покупке и обмену нацио­нальной и иностранной валюты, а также использующих различ­ные меры валютного регулирования, в том числе валютные ко­эффициенты с целью ограничения расчетов в иностранной ва­люте. Замкнутыми являются национальные валюты большинства развивающихся стран, а также государств, образовавшихся на территории бывшего СССР.

Клиринговые валюты— это расчетные валютные единицы, в которых ведутся счета в банках и производятся различные опера­ции между странами, заключившими платежные соглашения кли­рингового типа об обязательном взаимном зачете международных требований и обязательств, вытекающих из стоимостного равенства товарных поставок и оказанных услуг. Клиринговые валюты функ­ционируют исключительно в их идеальной (счетной) форме в виде бухгалтерских записей по банковским счетам. Основанием для та­ких записей являются взаимные поставки товаров и оказание услуг странами -- участницами платежного соглашения. Клиринговые валюты не имеют ничего общего с теми валютами, от которых они получили наименование, поскольку порядок их использования принципиально иной.

Клиринговые соглашения заключаются, как правило, в следую­щих случаях:

• для выравнивания платежного баланса без затрат золотовалютных резервов;

• при необходимости получения льготного кредита от контрагента;

• для безвозвратного финансирования страной с активным платежным балансом страны с пассивным платежным балансом.

Впервые в международных расчетах валютный клиринг был введен в 1931 г. в период мирового экономического кризиса. Валютный клиринг включает набор обязательных элементов, предус­мотренных в межправительственном соглашении:

• систему клиринговых счетов, открываемых в уполномоченных банках;

• объем клиринга (все платежи по товарообороту или их часть);

• валюту клиринга — единую согласованную валюту расчетов;

• объем технического кредита — предельно допускаемое сальдо задолженности, необходимое для бесперебойности расчетов и обычно определяемое в виде процента от объема поставок или в виде абсолютной величины;

• систему выравнивания платежей;

систему окончательного погашения сальдо по истечении срока межправительственного

• соглашения.

Таким образом, денежное устройство, основанное на полноцен­ном золотом обращении внутри стран и в масштабах мира, как бы содержало в себе встроенный механизм обратимости, исключавший нужду в каких-либо особых средствах и приемах обмена одних валют на другие. Свобода и неограниченная конвертируемость подразу­мевались сами собой. Положение кардинальным образом измени­лось в процессе демонетизации золота, прекращения свободного обмена банкнот на золото. Современные деньги носят кредитный характер, и проблема конвертируемости — это проблема свободного обмена одних кредитных обязательств на другие.

РАЗДЕЛ 3. ФИНАНСОВЫЕ ОРГАНИЗАЦИИ КАК ВАЖНЕЙШИЙ ИНСТРУМЕНТ ИНФРАСТРУКТУРЫ РЫНКА

Дата добавления: 2015-07-02