Типы кредитной политики

Альтмана

Пятифакторная модель Альтмана

Альтмана

Двухфакторная и пятифакторная модели Альтмана

Методы мультипликативного дискриминантного анализа для формулировки моделей предсказания банкротства впервые использовались в США в 60-е годы XX в. Фундаментальное исследование в этом направлении принадлежит Э. Альтману. После этого проводились многочисленные исследования в области синтетической оценки финансового состояния на предприятии с точки зрения его жизнеспособности и непрерывности хозяйственной деятельности в краткосрочном периоде.

Индекс кредитоспособности, построенный с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа, позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и финансово устойчивых. Коэффициенты данных моделей обучаются в результате исследования согласно технике дискриминантного анализа.

Двухфакторная модель Альтмана. Для нее выбираются два основных показателя: коэффициент текущей ликвидности и коэффициент

концентрации заемного капитала. На основе анализа западной практики были выявлены весовые коэффициенты каждого из этих факторов:

Z = -0,3877 -1,0736 * К1+ 0,0579 * К2.

Значение коэффициента концентрации заемного капитала выражается в процентах, а не в виде долей единицы: например, если ККзк = 15,5 %. в расчете используется 15,5, но не 0,155.

Таблица 2.11 Методика расчета показателей двухфакторной модели

Обозначение	Наименование показателя	Методика расчета	Номер формы отчетности
К1,	Коэффициент текущей ликвидности	Оборотные активы : Краткосрочные обязательства	1 (баланс)
К2,	Коэффициент концентрации заемного капитала	(Заемный капитал: Активы) * 100	1 (баланс)

Для предприятий, у которых Z = 0, вероятность банкротства определяется на уровне 50 % и далее снижается по мере уменьшения Z.

Пятифакторная модель Альтмана — функция от пяти показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период.

Z = 1,2*К1+1,4*К2+3,3*Кз+0,6*К4+0,999*К5.

Таблица Методика расчета показателей пятифакторной модели

Обозначение	Методика расчета	Номер формы отчетности
К1	Собственные оборотные средства: Активы
К2	Нераспределенная прибыль: Активы
К3	Прибыль до налогообложения: Активы	1,2
К4	Рыночная стоимость собственного капитала: Заемный капитал (балансовая оценка)	1, информация фондового рынка
К4, <1>	Собственный капитал (балансовая оценка): Заемный капитал
К5	Выручка от продаж: Активы	1,2

<1> Коэффициент модели Альтмана для оценки компаний, акций которых не котируются на рынке ценных бумаг (Р – модель Альтмана).

Интерпретация результатов модели приведена в табл. Если после произведенных расчетов окажется, что Z-счет меньше 1,81 (включая отрицательные числа), предприятие с очевидностью может быть отнесено к потенциальным банкротам. Интервал значений Z-счета от 1,8 до 2,99 включительно составляет зону неопределенности. Величина Z-счета более 3,0 говорит о финансовой устойчивости предприятия, вероятность банкротства в таком случае крайне низка.

Таблица Степень вероятности банкротства

Значение 2-счета	Вероятность банкротства
1,8 и меньше	Крайне высокая
От 1,81 до 2,7	Высокая
От 2,71 до 2,99	Существует возможность
3,0 и выше	Очень низкая

Приведенная модель имеет один, но весьма серьезный недостаток: ее можно рассматривать лишь в отношении крупнейших компаний, котирующих свои акции на биржах — именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала.

Для оценки компании, акции которых не котируются на рынке ценных бумаг, Альтман предложил модифицированный вариант модели:

Z = 0,717 * К, + 0,847 * К2 + 3,107 * КЗ + 0,42 * К4^<1> + 0,995 * К5.

Числитель показателя К4 модели принимается равным не рыночной стоимости собственного капитала, а его балансовой оценке. Величина Z- счета для данной модели трактуется следующим образом: если Z-счет меньше 1,23, то вероятность банкротства данного предприятия очень высока. Величина Z-счета более 1,23 говорит о финансовой устойчивости предприятия и низкой вероятности потери платежеспособности.

ТЕМА 9. КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ

1. Понятие кредитной политики, ее цели

Кредитная политика – свод правил, регламентирующих предоставление коммерческого кредита и порядок взыскания дебиторской задолженности. Кредитная политика принимается на год, по истечении которого уточняются цели и задачи, принятые стандарты, подходы и условия.

Приведем типичную структуру этого документа:

1) цели кредитной политики;

2) тип кредитной политики;

3) стандарты оценки покупателей;

4) подразделения, задействованные в управлении дебиторской задолженностью, и т.д.

Цели кредитной политики. Целями кредитной политики должны быть повышение эффективности инвестирования средств в дебиторскую задолженность, увеличение объема продаж (прибыли от продаж) и отдачи на вложенные средства.

Помимо формализации целей управления дебиторской задолженностью в кредитной политике следует определить задачи, решение которых позволит достичь целевых значений (например, выход на новые рынки сбыта, завоевание большей доли существующего рынка, формирование репутации, минимизация стоимости кредитных ресурсов). Каждая сформулированная задача должна иметь количественное измерение и сроки выполнения.

В процессе формирования принципов кредитной политики необходимо решить, каким образом руководству фирмы следует достигать компромисса между риском и ликвидностью своего бизнеса, учитывая влияние на это: выбор периода предоставления кредита, скидок, стандартов кредитоспособности и политики инкассации.

Тип кредитной политики неразрывно связан с типом политики управления оборотными активами. Различают три принципиальных типа комплексного управления оборотными активами – консервативный, умеренный и агрессивный. Применительно к кредитной политике фирмы характерными признаками каждой из стратегий являются отношение к кредитному риску и различная степень ликвидности дебиторской задолженности.

Консервативный тип кредитной политики направлен на минимизацию кредитного риска. Если «консерватизм» считать залогом ликвидности, то при этом типе кредитной политики фирма существенно повышает ликвидность дебиторской задолженности и не стремится к получению высокой дополнительной прибыли за счет расширения реализации продукции (рентабельность) в кредит. Осуществляя такой тип кредитной политики, фирма существенно сокращает круг покупателей товара в кредит за счет групп повышенного риска; минимизирует сроки предоставления кредита и его размера; ужесточает условия предоставления кредита и повышает его стоимость; использует жесткие процедуры инкассации дебиторской задолженности. В результате такого типа управления оборотными активами доля оборотных активов в общих активах сравнительно невелика (менее 40%), а период их оборачиваемости небольшой — 52 дня.

Умеренный тип кредитной политики фирмы характеризует типичные условия ее осуществления в соответствии с принятой коммерческой и финансовой практикой и ориентируется на средний уровень кредитного риска при продаже продукции с отсрочкой платежа. Доля оборотных активов в общих активах составляет 45%, продолжительность оборота оборотных средств - 72 дня.

Агрессивный (мягкий) тип кредитной политики приоритетной целью ставит повышение рентабельности, т.е. максимизацию дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации товара в кредит, не считаясь с высоким уровнем кредитного риска, который сопровождает эти операции. Механизмом реализации политики такого типа является распространение кредита на более рискованные группы покупателей продукции; увеличение периода предоставления кредита и его размера; снижение стоимости кредита до минимально допустимых размеров; предоставление покупателям возможности пролонгирования кредита. В результате такого типа управления оборотными активами их доля в общих активах составляет более 50%, продолжительность оборота оборотных средств - 95 дней. В настоящее время используют даже такой вариант - 0% за кредит, когда торговая компания заключает договор с банком, и сама расплачивается за проценты, при этом проценты включены в стоимость товара, покупатель платит только за перевод денег 0,5-1%.

При принятии решения о типе кредитной деятельности фирмы стратегические направления в области кредитной политики можно выявить с помощью матричного метода, одного из признанных методов анализа стратегии в менеджменте. Применительно к кредитной политике фирмы с точки зрения ликвидности, риска и рентабельности дебиторской задолженности матрица выглядит следующим образом (табл. 3.2).

Таблица 3.2 Матрица стратегии кредитной политики фирмы ^[13]

Уровень/показатель	Высокий	Средний	Низкий
Рентабельность	Агрессивная	Умеренная	Консервативная
Ликвидность	Консервативная	Умеренная	Агрессивная
Риск	Агрессивная	Умеренная	Консервативная

Кредитная политика фирмы состоит из блоков. Для агрессивной политики характерны высокий уровень рентабельности и риска. Противоположный блок – консервативная политика, которая характеризуется высокой ликвидностью, низким риском и низкой рентабельностью.

Как видно из матрицы, на пересечении сфер находится умеренный тип кредитной политики. Уровень показателей рентабельности, ликвидности и риска оценивается по стандартам данной макро- и микросреды.

Комплекс задач, определяемых целями кредитной политики организации, решение которых будет способствовать в том числе сокращению дебиторской задолженности, включает в себя:

- определение кредитных лимитов в отношениях с покупателями (заказчиками);

- контроль за уроками погашения дебиторской задолженности и принятие последующих мер по ее взысканию (напоминание, санкции и т.п.);

- сбор и управление информацией о покупателях (заказчиках);

- оценку платежеспособности покупателя (заказчика);

- контроль платежных условий заказов;

- мониторинг дебиторской задолженности (периода оборота, оборачиваемости, возраста дебиторской задолженности и т.д.);

- анализ, планирование и контроль кредитных и долговых отношений;

- коммуникацию со службами маркетинга, ценообразования и др.

Решение этих задач возлагается на имеющего соответствующую квалификацию работника - менеджера по кредитам либо, если речь идет о крупном предприятии, - на самостоятельно организованную службу (отдел). Наиболее тесные коммуникационные связи такой отдел имеет с бухгалтерией предприятия и службой маркетинга.

Дата добавления: 2017-01-14