Оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала

Развитие предприятия требует, прежде всего, мобилизации и повышения эффективности использования собственного капитала, т.к. это обеспечивает рост его финансовой устойчивости и платежеспособности. Поэтому первоочередное внимание должно быть уделено оценке стоимости собственного капитала в разрезе его элементов и в целом.

Рассмотрим механизм оценки и управления стоимостью собственного капитала.

1.Стоимость функционирующего собственного капитала имеет более надежный базис расчета в виде отчетных данных предприятия. В процессе такой оценке учитываются:

- Средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;

- Средняя сумма используемого собственного капитала в текущей рыночной оценке.

- Сумма выплат собственникам капитала (в форме дивидендов и процентов) за счет чистой прибыли предприятия. Эта сумма ипредставляет собой ту цену, которую предприятие платит за используемый капитал собственников. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распределния чистой прибыли.

Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по формуле 1:

(1)

где Скфо – стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

ЧПс – сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;

СК – средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

Процесс управления стоимостью этого элемента собственного капитала определяется прежде всего сферой его использования – операционной деятельностью предприятия. Он связан с формированием операционной прибыли предприятия и осуществляемой им политикой распределения прибыли.

Соответственно стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде определяется по формуле 2:

(2)

где СКфп – стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в плановом периоде,%;

Скфо – стоимость функционирующего собственного капитала в отчетном периоде,%;

ПВт – планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.

2. Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода оценивается с учетом определенных прогнозных расчетов. Т.к. нераспределенная прибыль представляет собой ту капитализированную ее часть, которая будет использована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемые на ее сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит.

Такой подход к оценке нераспределенной прибыли основан на том, что если бы она была выплачена собственникам капитала при ее распределении по результатам отчетного периода, то они, инвестировав ее в любые объекты, получили бы определенную прибыль, которая являлась бы ценой этого инвестированного капитала.

С учетом такого подхода стоимость нераспределенной прибыли приравнивается к стоимости функционирующего собственного капитала предприятия в плановом периоде.

Такой подход позволяет сделать следующий вывод: коль скоро стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде и стоимость нераспределенной прибыли в этом же периоде равны, при оценке средневзвешенной стоимости капитала в плановом периоде эти элементы капитала могут рассматриваться как единый суммированный элемент, т.е. включаться в оценку с единым суммированным удельным весом.

Процесс управления стоимостью нераспределнной прибыли определяется прежде всего сферой ее использования – инвестиционной деятельностью. Поэтому цели управления этой частью капитала подчинены целям инвестиционной политики предприятия и соответственно норма инвестиционной прибыли (внутренняя ставка доходности) всегда должна соотноститься с уровнем стоимости нераспределенной прибыли.

3. Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привелигированным акциям и по простым акциям (или дополнительно привлекаемым паям).

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привелигированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее определен. Это эначительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала, т.к. обслуживание обязательств по привелигированным акциям во многом совпадает с обслуживанием обязательств по заемному капиталу. Однако существенным различием в характере этого обслуживания с позиций оценки стоимости является то, что выплаты по обслуживанию заемного капитала относятся на издержки (себестоимость) и поэтому исключены из состава налогооблагаемой прибыли, а дивидендные выплаты по привелигированным акциям осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, т.е. не имеют «налогового щита». Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятия относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций (так называемые «издержки размещения»), которые составляют ощутимую величину.

С учетом этих особенностей стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле 3:

(3)

где ССКпр – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привелигированных акций, %;

Дпр – сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

В процессе привлечения этого вида собственного капитала следует иметь в виду, что по стоимости он является наиболее дорогим, т.к. расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск – наиболее высокая, т.к. этот капитал при банкротстве предприятия защищен в наименьшей степени.

Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), осуществляется по формуле 4:

(4)

где ССКпа – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), %;

Ка – количество дополнительно эмитируемых акций;

Дпа – сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (или выплат на единицу паев), %;

ПВт – планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью;

Кпа – сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев);

ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

Процесс управления стоимостью привлечения собственного капитала за счет внешних источников характеризуется высоким уровнем сложности и требует соответственно высокой квалификации исполнителей. Это управление осуществляется путем разработки и реализации эмиссионной политики предприятия.

В таблице 3 проанализируем обеспеченность предприятия собственными оборотными средствами

Сущностью финансовой устойчивости является обеспеченность товарно-материальных запасов источниками средств для их формирования. Финансовая устойчивость, способность субъекта хозяйствования функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внешней и внутренней среде, гарантирующее его постоянную платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах допустимого уровня риска.Проанализируем показатели финансовой устойчивости (см. табл. 4).

Таблица 4 - Показатели финансовой устойчивости ОАО «Ирмаш» 2005 – 2007 гг., (тыс. руб.)

Показатели	Года	Прирост 2007 от 2005 гг. (+;-)
Собственный капитал
Внеоборотные активы				-15260
Величина собственных оборотных активов
Долгосрочные кредиты и займы
Величина долгосрочных источников формирования запасов
Краткосрочные кредиты и займы
Общая величина основных источников формирования запасов
Общая величина запасов
Недостаток (-) собственных средств	-47350	-37392	-74617	-27267
Недостаток (-) долгосрочных источников формирования запасов	-46690	-35743	-73263	-26573
Недостаток (-) избыток общей величины основных источников формирования запасов				-3430

Проанализировав данные таблицы 4, можно сделать вывод, что в 2007г. произошло увеличение собственного капитала на 4156 тыс. руб., по сравнению с 2005 г. Внеоборотные активы уменьшились за анализируемый период на 15260 тыс. руб. В 2007 г. произошло увеличение величины собственных оборотных активов на 19416 тыс. руб., по сравнению с 2005 г.

На предприятии ОАО «Ирмаш» наблюдается кризисное финансовое состояние, при этом типе финансовой ситуации предприятия находится на гране банкротства. Первоочередные меры: ускорить оборачиваемость капитала; уменьшить запасы; пополнение собственного оборотного капитала.

Наряду с общими показателями финансовой устойчивости рассчитываются относительные показатели (см. табл. 7).

Таблица 5 – Относительные показатели финансовой устойчивости ОАО «Ирмаш», 2005 – 2007 гг.

Показатели	Рекомендованное значение	Года	Прирост 2007 от 2005 гг. (+;-)
Коэффициент маневренности	≥0,5	0,18	0,32	0,33	0,15
Коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками	≥0,6	0,32	0,52	0,37	0,05
Коэффициент обеспеченности собственными средствами оборотных активов	≥0,1	0,22	0,40	0,29	0,07
Коэффициент финансового левериджа	≤1	0,65	0,49	0,81	0,16
Коэффициент автономии	≥0,5	0,61	0,67	0,55	-0,06
Коэффициент финансовой зависимости	≤0,5	0,39	0,33	0,45	0,06

Проведя анализ данных в таблицы 5, можно сделать вывод, что предприятие за период 2005 – 2007 гг. наблюдается избыток собственных оборотных средств, из этого следует, что у предприятия есть собственные оборотные средства, на 1 рубль собственного капитала.

В 2007 г. произошло увеличение коэффициента обеспеченности запасов собственными источниками на 0,37, в тоже время коэффициент обеспеченности собственными оборотными активами уменьшился на 0,05, по сравнению с 2005 г., это говорит, об увеличение доли собственных средств в формировании оборотных активов.

Коэффициент финансового левериджа в 2007 г. увеличился на 0,16 по сравнению с 2005 г.

Коэффициент автономии на протяжении всего исследуемого периода с 2005 г. по 2007 г. уменьшается. В 2007г. он составил 55,0%, это свидетельствует об увеличении финансовой независимости предприятия, снижения риска финансовых затруднений в будущие периоды, повышение гарантий погашения предприятием своих обязательств.

Анализируя коэффициент финансовой зависимости, можно увидеть, что в 2005 г. предприятие зависело от кредиторов на 39,0 %, в 2006 г на 33,0%, а в 2007 г. всего на 45,0%. В 2007 г. произошло увеличение, и предприятие стало зависеть от кредиторов на 6,0 % больше, по сравнением с 2005 г. Поэтому считаю необходимым, предложить руководству предприятия более тщательно следить за структурой и динамикой кредиторской задолженности.

Рассмотрим деловую активность предприятия ОАО «Ирмаш» (см. табл. 6).

Таблица 6 – Показатели деловой активности предприятия ОАО «Ирмаш», за 2005- 2007 гг.

Показатели	Года	Прирост (+,-)
			2006к 2005гг	2007г к2005г
Оборачиваемость активов
коэффициент оборачиваемости	1,5	2,52	2,55	1,0	1,0
время оборота, дней	237,9	142,7	140,9	-95,3	-97,0
Оборачиваемость основных средств (фондоотдача)
коэффициент оборачиваемости	8,0	23,00	28,00	15,0	20,0
время оборота, дней	45,3	15,7	12,9	-29,6	-32,4
Оборачиваемость оборотных активов
коэффициент оборачиваемости	3,0	4,6	4,1	1,6	1,1
время оборота, дней	119,4	78,1	88,5	-41,3	-30,9
Оборачиваемость дебиторской задолженности
коэффициент оборачиваемости	11,3	22,9	23,2	11,5	11,9
время оборота, дней	31,8	15,7	15,5	-16,0	-16,3
Оборачиваемость кредиторской задолженности
коэффициент оборачиваемости	5,4	17,4	16,9	12,0	11,5
время оборота, дней	66,7	20,7	21,2	-45,9	-45,4
Оборачиваемость МПЗ
коэффициент оборачиваемости	4,3	5,7	4,8	1,4	0,5
время оборота, дней	84,3	63,2	75,3	-21,1	-9,1
Оборачиваемость собственных средств
коэффициент оборачиваемости	13,8	11,7	14,2	-2,1	0,4
время оборота, дней	26,1	30,9	25,4	4,8	-0,7
Длительность операционного цикла	116,1	78,9	90,8	-37,2	-25,4

Проанализировав данные таблицы 6, можно сделать вывод, что общий коэффициент оборачиваемости активов, в 2007 г. увеличился на 1,0 оборота, по сравнению с 2005 г., т.е. активы стали совершать большее число оборотов.

Оборачиваемость основных средств (фондоотдача), с каждого вложенного в основные средства 1 рубля, предприятие получает больше на 20,0 руб. выручки.

Оборотные активы совершают в 2007 г. на 1,1 больше оборотов, чем в 2005г., это хороший показатель, так как чем больше оборотов они совершают, тем больше прибыли получит предприятие.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности в 2007 г. по сравнению с 2005 г. стала совершать на 11,9 больше оборотов, рост этого коэффициента показывает расширение коммерческого кредита, предоставляемого предприятием.

Оборачиваемость кредиторской задолженности, в 2007 г. оборачиваемость кредиторской задолженности увеличилась на 11,5 оборота, по сравнению с 2005г., рост означает увеличение оплаты задолженности предприятием.

Оборачиваемость МПЗ в 2007 г. увеличились по сравнению с 2005 г. на 0,5 оборота, это говорит о том, что запасы предприятия стали совершать больше оборотов.

Оборачиваемость собственных средств, в 2007 г. собственные средства увеличилась на 0,4 оборота по сравнению с 2005 г., существенное снижение показывает тенденцию к бездействию части собственных средств.

Длительность операционного цикла в 2007 г. сократилась время на 25,4 дня, на производство и продажу продукции предприятия.

Рассмотрим состав и динамику доходов и расходов (см. табл. 9).

Из данных таблицы 9, можно сделать вывод, что выручка от продаж увеличилась в 2007 г. на 283840 тыс. руб., по сравнению с 2005 г.

Себестоимость продукции увеличилась в 2007 г. на 259035 тыс. руб., по сравнению с 2005 г.

Таблица 9 - Состав и динамика доходов и расходов ОАО «Ирмаш», в 2005 – 2007 гг. (тыс. руб.)

Показатели	Года	Прирост 2007 г. от 2005 г. (+;-)
Выручка от продаж
Себестоимость продукции
Валовая прибыль
Коммерческие и управленческие расходы
Прибыль от продаж
Проценты к получению				-25
Проценты к уплате
Прочие доходы				-5877
Прочие расходы				-1901
Прибыль до налогообложения	-39
Отложенные налоговые активы
Отложенные налоговые обязательства				-349
Налог на прибыль
Чистая прибыль	-57

Валовая прибыль за анализируемый период увеличилась на 24805 тыс. руб. Коммерческие и управленческие расходы увеличились в 2007 г. на 10113 тыс. руб., по сравнению с 2005 г. Прибыль от продаж в 2007 г. увеличилась на 14692 тыс. руб., по сравнению с 2005 г.

За исследуемый период произошло уменьшение на 5877 тыс. руб. А прочие расходы уменьшились на 1901 тыс. руб., за аналогичный период времени.

Прибыль до налогообложения увеличилась за исследуемый период на 7179 тыс. руб. Чистая прибыль увеличилась в 2007 г. увеличилась на 4433 тыс. руб. по сравнению с 2005 г.

Рассмотрим показатели рентабельности ОАО «Ирмаш» (см. табл. 10).

Таблица 10 – Показатели рентабельности ОАО «Ирмаш», за 2005 – 2007 гг.

Показатели	Года	Прирост (+,-)
			2006г к 2005г	2007г к 2005г
Рентабельность продукции, %	-0,02	0,19	0,79	0,21	0,81
Рентабельность продаж, %	-0,02	0,18	0,74	0,20	0,76
Рентабельность всего капитала, %	-0,03	0,45	1,89	0,48	1,91
Рентабельность собственного капитала, %	-0,05	0,68	3,42	0,72	3,46
Рентабельность внеоборотных активов, %	-0,06	1,00	5,07	1,06	5,12

Как видно из данных таблицы 10, можно сделать вывод, что рентабельность продукции, в 2007 г. увеличилась на 0,81 руб., по сравнению с 2005 г. Рентабельность продаж, в 2007 г. увеличилась на 0,76 руб., по сравнению с 2005 г.

Рентабельность всего капитала, показывает эффективность использования всего имущества предприятия, так в 2007 г. произошло увеличение на 1,91 руб., по сравнению с 2005 г.

Рентабельность собственного капитала, показывает эффективность использования собственного капитала.

Рентабельность внеоборотных активов увеличилась в 2007 г. на 5,12 руб. по сравнению с 2005 г.

Среднеожидаемое значение является средневзвешенным для всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты соответствующего значения, например, при вложении средств в некое мероприятие из 120 случаев прибыль может быть получена:

в 48 случаях - 12,5 млн.;

в 42 случаях - 20 млн.;

в 30 случаях - 12 млн.

Средневзвешенное = (48 / 120) * 12,5 + (42 / 120) * 20 + (30 / 120) * 12 = 15 млн.

Эта средняя величина представляет собой некую количественную оценку. Но еще важно знать, каков разброс. Этот показатель расшифровывается на основе дисперсии и среднеквадратичного отклонения.

Дисперсия:

,

где x - ожидаемое значение, - среднеожидаемое значение, n - частота получения результатов.

Среднеквадратичное отклонение является корнем квадратным из дисперсии.

Для анализа также используется коэффициент вариации:

.

Коэффициент вариации колеблется от 0 до 100 %, но чем он меньше, тем лучше предсказуем результат.

В нашем случае:

3 ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ ОАО «ИРМАШ»

3.1 Мероприятия по повышению платежеспособности и финансовой устойчивости ОАО «Ирмаш»

ОАО «Ирмаш» является слабо рентабельным предприятием.

Проведя анализ состава и эффективности использования оборотных средств ОАО «Ирмаш» можно сделать вывод, что главенствующее место в структуре оборотных активов занимают запасы, но в 2007 г к ним приравнивается дебиторская задолженность.

Поэтому предприятию необходимо тщательнее управлять запасами и дебиторской задолженностью, так как на производство продукции на предприятии требуется много средств, но такой уровень запасов нормальный, поэтому предложим мероприятия по улучшению управления дебиторской задолженность, так как она является частью оборотных средств предприятия.

С целью максимизации денежных средств предприятию следует разрабатывать широкое разнообразие моделей договоров с гибкими условиями формы оплаты и гибким ценообразованием. Возможно различные варианты: от предоплаты или частичной предоплаты до передачи на реализацию и банковской гарантии.

Предложение скидок оправдано в трех основных ситуациях:

1) если снижение цены приводит к расширению продаж, а струк­тура затрат такова, что реализация данной продукции отражается на увеличении общей прибыли, товар высокоэластичен и имеет доста­точно высокую долю постоянных затрат;

2) если система скидок интенсифицирует приток денежных средств (ДС) в условиях дефицита на предприятии, возможно кратко­срочное критическое снижение цен вплоть до отрицательного финан­сового результата от проведения конкретных сделок;

3) система скидок за ускорение оплаты более эффективна, чем система штрафных санкций за просроченную оплату.

Во всех случаях можно говорить о спонтанном финансировании, которое при инфляции ведет к уменьшению текущей стоимости ре­ализованной продукции, поэтому следует точно оценить возможность предоставления скидки по досрочной оплате.

Анализ расчетов необходимо проводить систематически. Также необходимо постоянно контролировать размер и структуру дебиторской и кредиторской задолженности.

Автоматизация учёта расчётов с покупателями, поставщиками и подрядчиками позволяет повысить степень аналитичности, точности, своевременность получения сведений о состоянии расчётов с поставщиками и покупателями, согласованность записей на счетах. Оперативная обработка данных позволяет своевременно взыскивать дебиторскую задолженность, возвращать кредиторскую, соблюдая сроки исковой давности.

Являясь частью оборотных средств, а именно частью фондов обращения, дебиторская задолженность, а особенно неоправданная «зависшая», резко сокращает оборачиваемость оборотных средств и тем самым уменьшает доход предприятия, что влияет на финансовую устойчивость предприятия.

Поэтому на сегодня важнейшими проблемами, решения которых должно способствовать улучшению финансового состояния хозяйствующих субъектов, являются:

правильная организация учета дебиторской задолженности в связи с переходом на новый план счетов и новую систему бухгалтерского учета.

анализ дебиторской задолженности, который должен быть направлен на выявление факторов, влияющих на рост дебиторской задолженности и определение резервов направленных на ликвидацию неоправданной, «зависающей» задолженности и снижение её роста.

Для повышения эффективности управления дебиторской и кредиторской задолженностью можно порекомендовать предприятию следующие мероприятия:

- вести непрерывный мониторинг состояния дебиторской и кредиторской задолженности, своевременно выявляя и устраняя негативные тенденции;

- ориентироваться на большое число покупателей для снижения риска неуплаты;

- непрерывно контролировать состояние расчетов с покупателями и поставщиками по просроченной задолженности;

- анализ дебиторской задолженности вести одновременно с анализом кредиторской задолженности;

- непрерывно следить за оборачиваемостью кредиторской и дебиторской задолженностью с целью выяснить причины замедляющие оборачиваемость;

- снизить длительность нахождения запасов на складах путем обеспечения ритмичности поставок, устойчивых и длительных связей с поставщиками сырья и материалов, стимулирования сбыта продукции в период сезонного падения спроса.

С целью максимизации денежных средств предприятию следует разрабатывать широкое разнообразие моделей договоров с гибкими условиями формы оплаты и гибким ценообразованием. Возможно различные варианты: от предоплаты или частичной предоплаты до передачи на реализацию и банковской гарантии.

Руководству ОАО «Ирмаш» необходимо:

- вести постоянный поиск российских заказчиков на услуги, которые могут быть оказаны предприятием;

- обеспечить эффективную рекламу всех услуг предприятия;

- проводить активную коммерческую деятельность (например, сбыт товаров других фирм);

- уменьшение производственных издержек и накладных расходов по реализуемым товарам и услугам.

Если предприятие намерено получать прибыль, нужно продавать продукцию, а для этого необходимо искать покупателя, выявлять его нужды, создавать соответствующие товары, продвигать их на рынке, «договариваться» о ценах.

Возросшие сегодня требования к управлению обусловлены увеличением размеров предприятий, сложностью технологий, необходимостью овладения самыми современными управленческими навыками. Все решения по финансовым, организационным и другим вопросам подготавливаются и вырабатываются ныне профессионалами в сфере организации управления, которые осуществляют и контроль за выполнением намеченного.

Если ОАО «Ирмаш» намерено не только лишь выжить, но и проявлять активность в направлении развития своего производства, изменив принципы управления деятельностью предприятия, то ему необходимо пересмотреть в целом структуру управления предприятия. Рассматриваемому хозяйственному субъекту рекомендуется создать такую структуру управления, при которой в основе права на принятия решений лежит компетентность, а не занятие официального поста.

Данные мероприятия способствуют:

- совершенствованию ассортимента реализуемой продукции;

- расширению объема продаж за счет улучшения маркетинговой работы;

- улучшению работы с дебиторами;

- снижению запасов нереализованной продукции на складах.

Если ОАО «Ирмаш» намерено проявлять активность в направлении развития своего бизнеса, изменив принципы управления деятельностью предприятия, то ему необходимо пересмотреть в целом структуру управления предприятия. Рассматриваемому хозяйственному субъекту рекомендуется создать такую структуру управления, при которой в основе права на принятия решений лежит компетентность, а не занятие официального поста.

Дата добавления: 2017-01-13