Оптимизация структуры капитала предприятия

Для обоснования эффективности использования заемных средств ОАО «Ирмаш» представим ситуацию, что а) ОАО «Ирмаш» не пользуется кредитами и не выпускает облигаций, б) привлекает в той или иной форме заемные средства.

Рентабельность предприятия – 20%

При условии, что ОАО «Ирмаш» не пользуется кредитами и не выпускает облигаций у него: актив - 115054 тыс. руб.; пассив - 115054 тыс. руб. собственных средств.

При условии, что ОАО «Ирмаш» привлекает в той или иной форме заемные средства: актив - 115054 тыс. руб.; пассив - 110035 тыс. руб. собственных средств и 5019 тыс. руб. заемных средств (кредитов и зай­мов).

Нетто-результат эксплуатации инвестиций у предприятия при условии использования кредита и без использования кредита одинаковый: 40112 тыс. руб.

Если ОАО «Ирмаш» не платит налогов, находясь в своеоб­разном «налоговом раю», то выходит, что ОАО «Ирмаш», при условии неиспользования кредита получа­ет 40112 тыс. руб. исключительно благодаря эксплуатации собственных средств, которые покрывают весь актив. Рентабельность (отдача) собственных средств такого предприятия составит: 40112 тыс. руб.: 115054 тыс. руб. х 100 = 34,9%.

ОАО «Ирмаш» при условии использования кредита, из тех же самых 40112 тыс. руб. должно сначала выплатить проценты по задолженности, а также, возможно, понести дополнительные расходы, связанные со страхованием залога и т.п. При условной средней процентной ставке 20 процентов эти финансовые издержки составят 1004 тыс. руб. (20% от 5019 тыс. руб.). Рентабельность собственных средств (РСС) ОАО «Ирмаш», при использовании кредита будет, таким образом, равна

39108 тыс. руб.: 110035 тыс. руб. х 100 = 35,5%.

Итак, при одинаковой экономической рентабельности в 20 про­центов налицо различная рентабельность собственных средств, по­лучаемая в результате иной структуры финансовых источников. Эта разница в 0,6 процентных пунктов и есть уровень эффекта финан­сового рычага (ЭФР).

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабель­ности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Действительно, у ОАО «Ирмаш», при использовании кредита одна часть актива, принося­щего в целом 20 процентов, финансируется ресурсами, обходя­щимися в среднем в 20 процентов. Рентабельность собственных средств при этом возрастает и речь идет имен­но о собственных средствах, использование которых связано не с финансовыми издержками (банковский процент), а с риском, ха­рактерным для любого акционерного общества, общества с огра­ниченной ответственностью, словом, предприятия любой орга­низационно-правовой формы, кроме индивидуального. Это так называемый акционерный риск: не удовлетворенные успехами предприятия и недополучающие желаемых дивидендов акционе­ры могут потребовать смены администрации, не исключены и бо­лее жестокие последствия. Нельзя ли как-нибудь компенсировать этот риск, чтобы сохранять ровные отношения с инвесторами?

Сделаем предварительные выводы:

Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями эконо­мической рентабельности: РСС = 2/3 ЭР.

РСС = 2/3 * 20 = 13,3

Предприятие, использующее кредит, увеличивает рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда и возникает эффект финан­сового рычага:

РСС = 2/3 ЭР + ЭФР.

РСС = 2/3 * 20 + 0,6 =13,9

Оптимизация величины обязательств – одна из важнейших проблем финансирования деятельности ОАО «Ирмаш». Наличие заемных средств в структуре источников напрямую или косвенно оказывает влияние на все стороны деятельности хозяйствующего субъекта. Именно поэтому так важна оценка эффективности заимствования, сопоставление всех выгод и преимуществ с негативным моментами заемного финансирования.

ОАО «Ирмаш» серьезное внимание необходимо уделять анализу влияния, которое оказывают изменения структуры пассивов на финансовое состояние. Следует следить за динамикой структуры источников используемых предприятием средств. Здесь также важна оценка коэффициентов ликвидности, финансовой устойчивости, характеризующих риск предприятия, анализ оборачиваемости. Контроль за сопоставлением сроков оборота активов и обязательств – одна из наиболее принципиальных составляющих системы управления обязательствами.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Заканчивая рассмотрение данной темы, давайте остановимся на наиболее значимых ее положениях.

Капитал - одна из фундаментальных экономических категорий, сущность которой научная мысль выясняет на протяжении ряда столетий. Термин "капитал" происходит от латинского "саpitalis", что означает основной, главный. В первоначальных работах экономистов капитал рассмат­ривался как основное богатство, основное имущество. По мере развития экономической мысли это первоначальное абстрактное и обобщенное понятие капитала наполнялось конкретным содержанием, соответствующим господствую­щей парадигме экономического анализа развития общества.

Собственный капитал организации как юридического лица в общем виде определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации. Это так называемые чистые активы организации.Они определяются как разность между стоимостью имущества (активным капиталом) и заемным капиталом. Конечно, собственный капитал имеет сложное строение. Его состав зависит от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта.

Собственный капитал состоит из уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли и целевых (специальных) фондов.

Основу управления собственным капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективного управления этим процессом на предприятии разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе управления его формированием при создании предприя­тия. Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуще­ствляется по нескольким этапам.

Одна из главных задач формирования капитала - оптимизация его структуры с учетом заданного уровня его доходности и риска - реализуется разными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый левериджа.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изме­нение коэффициента рентабельности собственного капи­тала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Анализ управления собственным капиталом проводился на примере ОАО «Ирмаш».

Открытое акционерное общество «Ирмаш», именуемое в дальнейшем Общество, создано в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» и иным действующим законодательством Российской Федерации. Общество реорганизовано в форме присоединения к нему двух обществ: Общество с ограниченной ответственностью «Торговый дом «Ирмаш». Место нахождения: 241031, г. Брянск, бульвар Щорса, 7 ИНН 3233011586. Общество с ограниченной ответственностью «РаМЗ-Сервис». Место нахождения: 241031, г. Брянск, бульвар Щорса, 7, ИНН 3233010825

Общество считается реорганизованным с момента внесения в единый государственный реестр юридических лиц записи о прекращении деятельности присоединенных обществ. Обществу переходят все права и обязанности присоединенных обществ в соответствии с передаточными актами. Основные виды деятельности ОАО «ИРМАШ», производство строительных машин и механизмов.

Стоимость валовой продукции в 2007 г. увеличилась на 251400 тыс. руб. по сравнению с 2005 г. или на 97,1%.

Денежная выручка от реализации продукции увеличилась на 283840 тыс. руб. в 2007 г. по сравнению с 2005 г. или на 92,0 %. Себестоимость от продукции за исследуемый период увеличилась на 259035 тыс. руб. или на 87,1 %. Стоимость имущества в 2007 г. увеличилась на 27993 тыс. руб., по сравнению с 2005 г. или в 13,7 %. Стоимость имущества увеличилась за счет увеличения оборотных средств на 43253 тыс. руб. и за счет уменьшения основных средств на 17632 тыс. руб. за исследуемый период. Рентабельность продаж увеличилась на 0,7 руб., в 2007 г. по сравнению с 2005 г.

На предприятии ОАО «ИРМАШ» наблюдается кризисное финансовое состояние, при этом типе финансовой ситуации предприятия находится на гране банкротства. Первоочередные меры: ускорить оборачиваемость капитала; уменьшить запасы; пополнение собственного оборотного капитала.

В 2007 г. произошло увеличение коэффициента обеспеченности запасов собственными источниками на 0,37, в тоже время коэффициент обеспеченности собственными оборотными активами уменьшился на 0,05, по сравнению с 2005 г., это говорит, об увеличение доли собственных средств в формировании оборотных активов.

Прибыль от продаж в 2007 г. увеличилась на 14692 тыс. руб., по сравнению с 2005 г. За исследуемый период произошло уменьшение на 5877 тыс. руб. А прочие расходы уменьшились на 1901 тыс. руб., за аналогичный период времени. Прибыль до налогообложения увеличилась за исследуемый период на 7179 тыс. руб. Чистая прибыль увеличилась в 2007 г. увеличилась на 4433 тыс. руб. по сравнению с 2005 г.

Оборачиваемость основных средств (фондоотдача), с каждого вложенного в основные средства 1 рубля, предприятие получает больше на 20,0 руб. выручки.

Оборотные активы совершают в 2007 г. на 1,1 больше оборотов, чем в 2005 г., это хороший показатель, так как чем больше оборотов они совершают, тем больше прибыли получит предприятие.

Проведённое исследование позволяет сформулировать следующие рекомендации:

- увеличить рентабельность активов предприятия и соответственно уменьшить величину заемных средств;

- необходимо повысить долю собственных средств в источниках финансирования, за счет рационального распределения прибыли;

- рассмотреть все возможные варианты получения долгосрочных кредитов для усовершенствования производства, а так же сократить отток собственных средств в дебиторскую задолженность посредством комплексного подхода изучения заказчика, использования современных схем и средств расчетов.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации. - М.: Инфра-М, 2004г.

2. Федеральный закон "О банках и банковской деятельности" от 3 февраля 1996г. /Деньги и кредит,1996г., №2

3. Баканов М.И. Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. - М: Финансы и статистика, 2005. С. 456.

4. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента.- М.: Финансы и статистика, 2007. С. 452.

5. Берестов В.Л. Финансовый менеджмент. Брянск, 2007. С. 345.

6. Букато В.И., Львова Ю.Л., Банки и банковские операции в России. М.: Финансы и статистика, 2004. С. 268.

7. Бригхем Ю., Гапенски Л., Финансовый менеджмент: Пер. С англ. \ Под ред. В.В. Ковалева.- СПб. Экономическая школа, 2004. С. 543.

8. Гончаров А.И. Система индикаторов платежеспособности предприятия // Финансы. № 6, 2004. С. 54.

9. Ефимова О.В. Финансовый анализ. – М.: Бухгалтерский учет, 2004. С. 406

10. Денежное обращение. Кредит и банки. /Под ред. Н.Г. Антонова, М.А. Песселя, М.: 2005. С. 336.

11. Ковалев В.В. Финансовый анализ. – М.: Финансы и статистика, 2004. С. 375.

12. Концептуальные вопросы развития банковской системы Российской Федерации (проект) // Деньги и кредит, 2007, №1. С. 34.

13. Лебедева Н.М. Анализ финансовой отчетности предприятия // Экономика и жизнь. 2007, № 8. С. 29.

14. Москвин В. А. Виды обеспечения при долгосрочном кредитовании предприятий//Банковское дело, 2004, №7, С. 19

15. Павлова Л.Н Финансовый менеджмент. -М: Банки и биржи. 2004. С. 354.

16. Паламарчук А.С. Оценка деловой активности предприятия. // Справочник экономиста. №7, 2004. С. 23.

17. Паламарчук А.С. Финансовый мониторинг: оценка имущественного положения и платежеспособности предприятия// Справочник экономиста. №5, 2004. С. 74.

18. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Учебник.-М: Перспектива, 2006. С. 656.

19. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. – М.: ИНФРА-М, 2004. С. 486.

20. Соловьева Н.А., Коркина Н.И. Анализ результатов хозяйственно-финансовой деятельности организации и ее финансового состояния. Красноярск: РИО КГПУ, 2006. С. 394.

21. Тосунян Г.А. Банковское дело и банковское законодательство в России: опыт, проблемы, перспективы. М.: Дело ЛТД, 2007. С. 195.

22. Управление предприятием и анализ его деятельности / Под ред. В.Н. Титаева. М.: Финансы и статистика, 2004. С. 543.

23. Фатхутдинов Р.А. Организация производства: Учебник. – М.: Инфра-М., 2006. С. 357.

24. Финансовый менеджмент/ Под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 2006. С. 654.

25. Финансовый менеджмент хозяйственных субъектов. Сборник докладов. Курган, 2004. С. 239.

26. Финансовое управление компанией/ Под редакцией Е.В. Кузнецовой – М: Фонд “ Правовая культура”. 2007. С. 320.

27. Холт Роберт Н. Основы финансового менеджмента. - Пер. с англ. - М.: Дело, 2006. С. 309.

28. Шеремет А Д Теория экономического анализа.-М: Финансы и статистика, 2007. С. 436.

ПРИЛОЖЕНИЯ

РАСЧЕТНАЯ ЧАСТЬ 1.2

Расчетная часть (1.2)

Смета I затрат на производство продукции общества с ограниченной ответственностью, тыс.руб.
			Таблица 1
N		Вариант сметы
строки	Статья затрат	Вариант II
		всего	в т.ч. на
		на год	IY квартал
	Материальные затраты (за вычетом возвратных отходов)
	Затраты на оплату труда
	Амортизация основных фондов *
	Прочие расходы - всего
	в том числе:
	а) уплата процентов за краткосрочный кредит
	б) налоги, включаемые в себестоимость
	в том числе:
	социальный налог (35,6%)*
	прочие налоги
	в) арендные платежи и другие расходы
	Итого затрат*
	Списано на непроизводственные счета
	Затраты на валовую продукцию *
	Изменение остатков незавершенного производства
	Изменение остатков по расходам будущих периодов
	Производственная себестоимость товарной продукции *
	Внепроизводственные (коммерческие) расходы
	Полная себестоимость товарной продукции *
	Товарная продукция в отпускных ценах (без НДС и акцизов)
	* определить

II. Рассчитаем смету затрат на производство продукции (таблица 1).

1. Определим величину социального налога: 17440*35,6/100= 6209 тыс. руб.

ЕСН IV кв = 6209 / 4 = 1552 тыс. руб.

2. Определим сумму затрат на производство.

Общая сумма затрат на производство равна сумме материальных затрат, затрат на оплату труда, отчислений на социальные нужды, амортизация основных фондов, прочие расходы.

Зпр = Мз + ЗП + А + Пр

Мз – материальные затраты;

ЗП – затраты на оплату труда;

Пр – прочие затраты.

Пр = прочие + ЕСН

Пр = 360 + 6969 = 7589 тыс. руб.

Пр IV кв = 7589/4 = 1897 тыс. руб.

Зпр = 33000+17440+1981+7589 = 60010 тыс. руб.

Зпр IV кв = 60010 / 4 = 15002 тыс. руб.

3. Определим затраты на валовую продукцию.

Звп = Зпр – списание на непроизводственные счета

Звп = 60010 – 715 = 59275 тыс. руб.

Звп за IVкв = 59275 / 4 = 14735 тыс. руб.

Звп – затраты на валовую продукцию.

4. Определим производственную себестоимость товарной продукции.

С/Стп = Звп – НЗП – РБП

С/Стп = 59275 - 496 - 20 = 58856 тыс. руб.

С/Стп за IVкв = 58856 /4 = 14626 тыс. руб.

С/Стп - производственную себестоимость товарной продукции;

НЗП – незавершенное производство;

РБП – расходы будущих периодов.

Если изменения остатков НЗП стоит со знаком «+», в смете затрат они отнимаются; если со знаком «-» - прибавляются. Эта особенность учета остатков используется и по расходам будущих периодов.

5. Определим полную себестоимость товарной продукции.

С/Сполн. = С/Стп + Рпрод.

С/Сполн. = 58856 +5266 = 64122 тыс. руб.

С/Сполн. За IV кв. = 64122 /4 = 16039 тыс. руб.

С/Сполн. - полная себестоимость товарной продукции;

Рпрод. – расходы на продажу.

Данные к расчету амортизационных отчислений на основные производственные фонды
К смете I
Стоимость основных фондов, на которые начисляется амортизация
на начало года - 15530 тыс.руб.
	1 кв	П кв	Ш кв.	IY кв.
Плановый ввод в действие основных фондов, тыс.руб.
Плановое выбытие основных фондов, тыс.руб.
Среднегодовая стоимость полностью амортизированного оборудования
(в действующих ценах) - 1030 тыс.руб.
Средневзвешенная норма амортизационных отчислений
для варианта 1.2.

Дата добавления: 2017-01-13