Международный рынок акций

Международные расчетные операции

Операции на девизных рынках

Одним из существенных элементов финансов является мировой валютный рынок.

Валютные операции в широком понимании это конкретные формы проявления валютных отношений в народнохозяйственной практике. Валютные операции - это операции, связанные с переходом права собственности на валютные ценности, использованием валютных ценностей как средства платежа в международном обороте, ввозом, переводом и пересылкой на территорию страны и вывозом, переводом и пересылкой за ее границу валютных ценностей. Как правило, выделяют:

- текущие валютные операции (переводы иностранной валюты, получение и предоставление финансовых кредитов на срок не более 180 дней, перевод процентов, дивидендов и иных обязательств по вкладам, инвестициям и т.д.);

- валютные операции, связанные с движением капитала (прямые инвестиции, портфельные инвестиции, приобретение ценных бумаг, предоставление и получение финансовых кредитов на срок более 180 дней).

В узком понимании валютные операции рассматриваются как вид банковской деятельности по покупке-продаже иностранной валюты.

Преимущественное большинство валютных операций в узком понимании (то есть валютные операции по продаже или покупке валюты) на мировом валютном рынке (около 80%) осуществляются на его межбанковском сегменте, поскольку валютные биржи существуют не во всех странах.

Межбанковский рынок является основой валютного рынка, поскольку на нем формируются спрос и предложение валюты, цены на этот специфический товар.

На макроэкономическом уровне ключевым субъектом валютных операций выступают центральные государственные банки: Банк Англии, являющийся старейшим, Федеральная резервная система США, Бундесбанк Германии, Национальный банк Франции, Центральный банк России, НБУ. Именно они отвечают за валютные резервы, поддерживают курсы валют, стабильность денежного обращения.

Если же брать за основу объемы валютных операций разнообразного характера, то тут ведущая роль принадлежит коммерческим банкам.

Наиболее распространенными формами валютных операций на межбанковском валютном рынке являются операции "спот", "форвард", "своп", а на биржевом - "фьючерс" и "опцион". Несколько особенной формой валютных операций выступает "валютный арбитраж".

Валютная операция свот это купля-продажа валюты на условиях ее поставки на протяжении двух рабочих дней со дня заключения по курсу, зафиксированном в соглашении (ее еще называют срочной).

Основными участниками свот-рынка выступают коммерческие банки, осуществляющие валютные операции: направление от клиента-предприятия частного или государственного сектора, на межбанковском рыке направлением с других коммерческих банков, через брокеров из банков и клиентов, из центральных банков стран.

Существуют "обычаи" спот-рынка, не зафиксированные в специальных международных конвенциях или международных соглашениях, но их безоговорочно выполняют все участники этого рынка. К обычаям спот-рынка относятся:

- осуществление платежей в течение двух рабочих банковских дней без начисления процентной ставки на сумму поставленной валюты;

- операции осуществляются на основе базы компьютерной торговли с подтверждением электронными сообщениями (авизо) на протяжении следующего рабочего дня;

- существование обязательных валютных курсов: если дилер крупного банка заинтересуется котировками другого банка, то сообщенные ему курсы являются обязательными для выполнения операций купли-продажи валюты.

Хотя спот-операции относятся к быстрым валютным операциям, все же от подвластны валютному риску. Это связано, прежде всего с техническими особенностями клиринговых расчетов, существующих в большинстве стран мира, а также с временными ризницами в работе валютных рынков. Например, валютные рынки США и Западной Европы разделены 5-часовыми поясами и к тому же платеже в долларах могут направляться на несколько часов позже платежей в западноевропейских валютах, все же успевая до отведенного срока валютования по операциям, которые могут привести к возможности возникновения риска убытков. Кроме того, особенностью многих клиринговых систем является и то, что информация о получении платежа от контрагента становится известной только на следующий день после даты валютования, а за это время резкое изменение валютного курса может привести к убытками или упущению выгоды. Таки операции как "форвард" и "своп" принято считать срочными.

Срочными операциями являются валютные операции, связанные с поставкой валюты сроком более 3 дней со дня заключения сделки. Стандартными сроками выполнения срочных контрактов являются, как правило, 1,3,6,9 и 12 месяцев.

Форвардные валютные операции - это контракты по обмену валют, которые произойдут в будущем, но по курсу, зафиксированному на текущую дату. Заключаются, как правило, на срок до одного года, но в отдельных случаях, когда речь идет о рынке стабильных валют (например, доллар США относительно английского фунта или японской йены) возможно оформление соглашения заранее сроком на пять или более года.

Рынок форвардных операций сроком до 6 месяцев, как правило, достаточно стабильный, а на более длительный срок - нестойкий, а отдельные операции могут вызвать сильные колебания обменных курсов.

Форвардный валютный курс и курс "спот" тесно связаны между собой. С теоретической точки зрения форвардная цена валюты может равняться спот-цене, однако на практике такое совпадение достаточно редко. Если форвардный курс больше спот-курса, то в этом случае отмечают, что валюта котируется с премией, если же наоборот, то валюта котируется с дисконтом, то есть со скидкой.

Премия и дисконт по валюте, как правило, рассчитываются на основе данных года, для того чтобы можно было сравнить прибыльность от вложения валюты в форвардную операцию с соответствующей прибыльностью от вложения валюты в другие формы валютных операций.

К позитивным моментам проведения форвардных операций можно отнести то, что они предоставляют больше возможностей для маневра. Если операция "спот" должна быть выполнена практически немедленно, форвардные контракты оставляют время для анализа, контроля и проведения необходимой корректировки.

Однако следует иметь в виду тот факт, что при заключении форвардного контракта, валютный риск значительно возрастает, поскольку увеличивается вероятность непредвиденного изменения курса валюты на дату поставки, а также риск неплатежеспособности партнера. Поэтому при заключении форвардной операции клиент обязательно должен иметь соответствующие средства - остаток на счете или кредитная линия - покрытия этого риска.

Операция своп - это валютная операция, в которой соединяются форвардные условия и условия спот: продажа наличной валюты (спот) осуществляется с одновременной ее покупкой на срок (форвард) или наоборот. Эти операции дают возможность получить дополнительную экономическую выгоду или же связаны с валютными затратами.

Операция "своп", как правило, осуществляется сроком от 1 до 6 месяцев, значительно реже встречаются своп-операции со сроком выполнения до 5 лет.

Операции "своп" осуществляются между коммерческими банками, а также между коммерческими банками и центральным банком страны. В последнем случае они представляют собой соглашение по взаимному кредитованию в национальных валютах соответствующих стран. С 1969 году действует многосторонняя система взаимного обмена валют через Банк международных расчетов в Базеле на базе использования операций "своп". Эти двусторонние операции используются центральными банками стран главным образом для осуществления эффективных валютных интервенций. Они используются также как центральными, так и коммерческими банками для диверсификации своей валюты с целью осуществления международных расчетов, удовлетворения потребностей клиентов в определенной валюте, для временного увеличения валютных резервов.

Так, если банк имеет запас долларов, а ему временно на 6 месяцев необходимы франки, то он может продать доллары за франки с немедленной оплатой и одновременно заключить договор про покупку такой же сумму долларов через 6 месяцев у своего партнера.

Приблизительное расписание соглашений в иностранной валюте на мировых валютных рынках такое: "спот" - 67%, "форвард" - 5%, "своп" - 28%.

Ареной валютных операций выступают также биржи, осуществляемые валютные обмены, там определяются в зависимости от спроса и предложения рыночные цены валют. При некоторых обстоятельствах валютные биржи становятся главным звеном межбанковских операций. Как участники биржевых игр могут выступать и центральные банки, проводящие операции по поддержки национальных валют.

Валютная биржа - это естественный и стихийный рынок, несколько схожий с рынком ценных бумаг или товаров.

Участниками валютных операций становятся и частные (физические) лица, которые ездят за границу, осуществляют переводы валют, покупают иностранную валюту с целью накопления и осуществляют другие неторговые операции.

Непосредственным сведением покупателя и продавца валюты, ее владельцев и кредиторов могут осуществлять брокерские конторы. Они владеют информацией, предлагают консультационные услуги и прогнозные оценки.

Услугами брокерских контор пользуются коммерческие банки, ориентированные на внешний рынок компании, фирмы и частные лица.

Диапазон валютных операций достаточно широкий и разнородный: их проводят менялы на черном рынке, коммерческие и государственные банки, международные финансовые организации.

К срочным валютным операциям, осуществляемых на валютных биржах и валютных отделах товарных и фондовых бирж относятся фьючерсные валютные операции и опционы.

Фьючерсные валютные операции - это срочные соглашения на биржах, являющие собой куплю-продажу золота, валюты, финансовых и кредитных инструментов по фиксированной на момент заключения соглашения контракта цене, с выполнением операции через определенный промежуток времени (более 3 дней и до 2-3 лет). Расчеты осуществляются через клиринговую палату, которая выступает как посредник между продавцом и покупателем и гарантирует выполнение сторонами своих обязательств.

Как видим, сущность фьючерсных операций несколько схожа с форвардными. Так, фьючерсные операции, как и форвардные, осуществляются с поставкой валюты через срок выше 3 дней со дня заключения контракта, при этом цена выполнения контракта в будущем определяется в день его подписания.

Однако при видимой внешней схожести существуют существенные различия фьючерсных валютных операций от форвардных:

- если форвардные операции осуществляются на межбанковском валютном рынке, то фьючерсные - преимущественно на биржевом, что приводит к определению сроков и объемов операций по форвардным контрактам на основе взаимной договоренности сторон, в то время как условия выполнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам работы бирж (например, первый понедельник каждого третьего месяца), то есть стандартизованные по срокам, объемам и условиям поставок;

- индивидуальные контракты, заключенные между клиентом и банком при форвардных валютных операциях, как правило, дороже в сравнении со стандартизованными фьючерсными контрактами. Благодаря этому форвардные операции сопровождаются большей маржой (спредом) и приводят к большим затратам для клиента в сравнении с фьючерсом;

- доступ на форвардные валютные рынки для небольших фирм ограниченный, поскольку минимальная сумма для заключения контракта устанавливается в подавляющем большинстве случаев 500 тыс. долл. США. Фьючерсный рынок доступный как для индивидуальных, так и малых институциональных инвесторов;

- если форвардные валютные операции на 95% заканчиваются поставкой валюты по контракту, то фьючерсные операции наоборот - на 95% заканчиваются заключением возвратным (офсетным) соглашением, по которому не осуществляется реальной поставки валюты, а участники данной операции получают только разницу между начальной ценой заключенного контракта и ценой, существующей надень осуществления возвратного (офсетного) соглашения;

- при формировании форвардного валютного контракта набор валют практически не ограниченный, Фьючерсные операции осуществляются по ограниченному набору, как правило, резервных валют - доллар США, японская йена, английский фунт стерлинг.

Частые колебания валютных курсов, процентных ставок, рыночных цен на золото в условиях плавающих валютных курсов обусловили необходимость в новых методах защиты от валютных рисков. Поэтому с 1972 года начали использовать фьючерсные валютные операции с инвалютой и золотом, с 1975 года - с сертификатами, векселями, облигациями, депозитами; в 1982 появились фьючерсные операции, в которых ценой контракта выступают разные фондовые индексы.

Валютный опцион - это договорные обязательства, поражающие право (для покупателя) и обязательства (для продавца) купить или продать определенное количество одной валюты в обмен на другую по фиксированному на момент заключения соглашения курсу наперед согласованную дату или на протяжении согласованного периода времени.

В обмен на получение такого права покупатель опциона выплачивает продавцу определенную сумму, называемую премией. Риск покупателя опциона ограничен размером этой премии, а риск продавца опциона снижается на величину полученной премии.

При этом выделяют:

- опцион "пут" - право продавать валюту для защиты от ее потенциального обесценивания или в расчете на ее потенциальное обесценивание;

- опцион "кол" - право купить валюту для защиты от ее потенциального подорожания или в расчете на потенциальное повышение ее курса.

Кроме того, различают также:

- европейские валютные опционы, которые могут быть реализованы только в день окончания срока действия контракта;

- американский валютный опцион, которые дают право купить или продать базовый актив в любое время от дня окончания срока действия контракта.

Поскольку в случае реализации американских валютных опционов продавец получает более высокий риск, за них, как правило, выплачивается и более высокая премия, чем за европейские валютные опционы.

Основной характеристикой валютных опционов является то, что их собственникам предоставляется выбор: или реализовать опцион по заранее фиксированной цене, или вообще отказаться от его выполнения. Таким образом, у собственника опциона есть право, а не обязательство на осуществления определенных действия, поэтому в валютных опционах продается право на реализацию валютной операции.

Покупателя валютного опциона привлекает то, что валютный опцион обеспечивает определенную защиту от благоприятного изменения валютного курса, владение опционным валютным контрактом дает возможность гибкого реагирования на случай неопределенности будущих обязательств.

Таким образом, в отличии от фьючерсных контрактов, валютные опционы дают возможность ограничить риск связанный с неблагоприятным развитием курсов валют, обеспечивая при этом шансы на получение прибыли в случае их благоприятного развития. Именно поэтому валютные опционы, будучи относительно новым инструментом валютного рынка, приобрели сегодня достаточно широкое распространение на валютных рынках мира.

Особенной формой валютных операций выступает валютный арбитраж, поскольку он, будучи основной операцией, в работе дилеров коммерческих банков, используется и небанковскими участниками валютного рынка.

Валютный арбитраж - это операции с валютами с целью получения прибыли путем использования в определенный момент времени существующих на финансовом рынке разрывов между курсами и процентными ставками по кассовым и срочным операциям. Основной принцип валютного арбитража - купи тот или иной финансовый актив дешевле и продай его подороже.

Это связано с отклонениями валютных курсов на валютных рынках, что определяется величиной операционных затрат на перевод данной валюты с одного валютного рынка на другой. Таким образом, курс доллара США, например, в Нью-Йорке отражается от его курса в Токио на величину операционных расходов, связанных с переводом доллара из Нью-Йорка в Токио. В случае, если курсы валют отличаются на величину, большую чем величина операционных затрат, появляется возможность игры на курсовых разницах, которая и получила название валютного арбитража.

Различают временной и пространственный (локальный) валютный арбитраж.

Временной валютный арбитраж - это валютная операция с целью получения прибыли от разницы валютных курсов во времени.

Пространственный (локальный) валютный арбитраж предусматривает получение дохода за счет разницы курсов валют на двух разных территориально отделенных рынков.

Каждый из них, в свою очередь, может быть простым и сложным (крос-курсовым). Простой арбитраж выполняется с двумя валютами, сложный (крос-курсовый) - с тремя и более валютами.

Следует подчеркнуть, что арбитражные операции имеют большое экономическое значение для всего финансового рынка, поскольку вмешательство арбитражеров позволяет обеспечить взаимосвязь курсов валют и регулирование рынка, что способствует временному выравниванию курсов на разных рынках, стиранию разных конъюнктурных скачков, повышению стойкости рынка.

Торговля иностранной валютой на территории Украины резидентами и нерезидентами осуществляется через уполномоченные банки на межбанковском валютном рынке Украины. Правила осуществления операций на межбанковском валютном рынке Украины были утверждены постановлением правления НБУ 7 июня 1993 года.

Уполномоченные банки от своего имени покупают и продают иностранную валюту на межбанковском валютном рынке Украины по поручению и за счет резидентов и нерезидентов. Уполномоченные банки имеют право от своего имени и за свой счет покупать иностранную валюту наличностью у физических лиц, а также продавать ее физическим лицам.

Операции купли-продажи иностранной валюты осуществляются уполномоченными банками с письменного поручения клиентов с оплатой комиссионного вознаграждения при условии договоренности.

Любая операция уполномоченного банка покупки иностранной валюты на межбанковском валютном рынке Украины, в том числе через уполномоченный банк, в котором открыты корреспондентские счета, как в гривнах, так и в иностранной валюте, должны быть в обязательном порядке отображены в балансе банка. Для коммерческих банков Украины предложена отчетность об осуществлении валютных операций на межбанковском валютном рынке в разрезе продажи и валютных поступлений в пользу резидентов, а также осуществление операций на счете "лоро".

Важным направлением становления и развития внутреннего валютного рынка Украины является его либерализация и децентрализация. Пока еще валютный рынок в Украине по многим позициям монополизирован Украинской межбанковской валютной биржей и Крымской валютной биржей.

УМВБ проводит такие основные операции: 1. Организует торги и заключает соглашения покупки и продажи иностранной валюты УМВБ; 2. Организует и проводит расчеты в иностранной валюте и в гривнах по заключенным на УМВБ соглашениям; 3. Определяет текущий курс иностранной валюты к гривне по соглашениям на УМВБ. Право участия в торгах УМВБ имеют только основатели УМВБ, НБУ и учреждения, принятые в члены УМВБ.

Биржевые торги происходят не реже 1 раза в неделю. Операции на УМВБ осуществляются членами УМВБ через своих представителей, действующих на основе поручения-дилеров. Проведение торгов и определение текущего курса в иностранной валюте к гривне осуществляет специально уполномоченный сотрудник УМВБ - курсовой маклер.

Определенная минимальная сумма покупки или продажи иностранной валюты называется лот. Размер лота устанавливается решением биржевого комитета.

Вся информация о валютных операциях членов УМВБ является банковской тайной.

Внешнеэкономические и неэкономические связи между юридическими и физическими лицами разных стран приводят к возникновению денежных требований и обязательств. В рамках одной страны такие требования и обязательства осуществляются в национальной валюте. Если же речь идет о связях между юридическими и физическими лицами разных стран, то возникает вопрос о валюте, в которой должен осуществляться платеж. Такой валютой может быть или денежная единица одной из сторон, включенных в торговое, кредитное или иное действие, или третьей стороны.

В процессе внешнеэкономической деятельности возникают платежи по денежным требованиям и обязательствам. Международные расчеты - это система организации и регулирования платежей в сфере международных экономических отношений. Международные расчеты осуществляются преимущественно в безналичной форме. Основными посредниками в международных расчетах выступают банки, между которыми возникают корреспондентские отношения. На основе межбанковских корреспондентских отношений осуществляется движение валюты между разными странами.

Субъектами международных расчетных операций являются экспортеры, импортеры и банки.

В основу международных расчетов положено движение товарно-распорядительных документов и операционное оформление платежей.

Основными факторами, выражающими состояние международных расчетов, являются: 1. Условия внешнеторгового контракта; 2. Валютное законодательство; 3. Особенности банковской практики, 4. Международные правила и обычаи. Решающее значение в практике международных расчетных операций имеют валютно-финансовые условия внешнеэкономических договоров.

Внешнеэкономический договор - это материально оформленная сделка субъектов внешнеэкономической деятельности и их иностранным контрагентом, направленная на установление, изменение или прекращение их взаимных прав и обязательств во внешнеэкономической деятельности.

К валютно-финансовым условиям, которые должны быть предусмотрены в договоре, относятся такие:

1. Цена и общая стоимость договора (контракта). В этом разделе контракта определяется цена единицы измерения товара и общая стоимость товара или стоимость выполненных работ (предоставленных услуг) согласно с договором (контрактом) и валюта платежа.

2. Условия платежа. Этот раздел контракта определяет способ, порядок и сроки финансовых расчетов и гарантий исполнения сторонами взаимных платежных обязательств. В зависимости от выбранных сторонами условий платежа в тексте договора указываются: условия банковского перевода до (авансовый платеж) и (или) после отгрузки товара или условия документарного аккредитива или инкассо (с гарантией), условия гарантии, если она есть, или когда она необходима.

Правильность определения валютно-финансовых условий при заключении внешнеэкономического контракта - залог эффективности осуществления внешнеторговой операции.

Согласование условий платежа, как правило, является результатом острых дискуссий контрагентов, а также зависит от платежеспособности покупателя, его положения на рынке и отношений между продавцом и покупателем.

Так, если по прогнозам доллар выглядит слабым, американские импортеры стараются покупать иностранную валюту сейчас для выполнения дальнейших соглашений, не ожидая достижения даты платежа. Экспортеры, владеющие иностранной валютой, стремятся наоборот не конвертировать ее в доллары. Если же доллар сильный, импортер будет откладывать приобретение иностранной валюты, а экспортеры стремиться получить ее как можно быстрее. Как раз в таких обстоятельствах возникает почва для различных спекулятивных соглашений.

Сопоставивши объемы рынка иностранной валюты с объемами международной торговли и реальным перемещением долгов, видим, что объемы рынка иностранной валюты приблизительно в 10 раз больше, чем этого требуют реальные условия торговли или инвестиций, то есть на каждую реальную торговое или инвестиционное соглашение приходится 9 спекулятивных.

Ныне нет единого, закрепленного многосторонним соглашением, унифицированного механизма валютных расчетов между странами. Только в рамках отдельных экономических и финансовых группировках стран может существовать в определенной мере единый механизм расчетов. В современной системе мирохозяйственных связей расчеты по торговым и неторговым операциям регулируются основными принципами, закрепленными в Женевской конвенции по чекам и векселям, а также сведением постановлений Международной торговой палаты (Париж).

В международных валютных отношениях используются национальные и международные валюты. Роль тех или иных валют определяется их местом в мирохозяйственных связях. Причем если первые десятилетия после Второй мировой войны основными валютами были американский доллар и английский фунт стерлинг, то теперь их позиции значительно потеснила японская йена. Кроме них, для расчетов используются и валюты других стран, а также международные платежные средства и коллективные расчетные единицы - специальные права заимствования (СДР), выпускаемые Международным валютным фондом и евро-региональная валютная единица, используемая участниками Европейского Союза.

И все же большая часть международных валютных операций приходится на доллары США. Например, цены на энергоносители, прежде всего на нефть и газ на мировых рынках устанавливаются почти исключительно в долларах США, а расчеты за поставки могут быть сделаны в национальных валютах стран-импортеров из числа западных стран. Мировые цены на зерновые также устанавливаются преимущественно в американских долларах, поскольку на долю США приходятся более 50% мирового экспорта зерна. На готовую продукцию цены устанавливаются преимущественно в валюте экспортера.

Большинство международных платежей означает смену собственника банковских депозитов. Но эта смена происходит теперь между гражданами разных стран и осуществляется с помощью международных банковских переводов и векселей.

Международный банковский перевод - это способ перерасчета финансовых средств (как правило электронной почтой) банком одной страны банку другой. С его помощью даются указания дебетовать депозитный счет первого и кредитовать счет определенного лица или учреждения. Банки могут также осуществлять международные платежи с помощью банковских переводных векселей. И только незначительная доля международных платежей осуществляется с помощью банкнот (преимущественно туристы).

Международные платежи связаны с большим риском, чем внутренние по ряду причин.

Во-первых, стоимость местной валюты при будущих платежах в иностранной валюте зависит от обменного курса между двумя валютами. Такой риск при обмене иностранной валюты является самым высоким в случае, если курсы обмена поддаются влиянию рыночных сил, что сейчас характерно для большинства валют.

Во-вторых, при международных платежах есть риск отсутствия конвертируемости: невозможность собственника валюты определенной страны конвертировать ее в валюту другой страны, вследствие ограничений наложенных правительством.

В-третьих, есть риск невыполнения обязательств, или неуплаты. В этом случае должник не может заплатить кредитору. Хотя этот риск может иметь место и при внутренних платежах (в отличии от валютного обмена и риска не конвертируемости), от более вероятен при международных платежах, поскольку подача иска в суд против должника, нарушившего обязательства, в другой стране требует больше средств и времени, а успех менее вероятен, чем в случае с местным должником.

Основными методами платежа в международной торговле являются: предоплата, коммерческий аккредитив, переводной вексель (коммерческая тратта), выписанный на покупателя; открытый банковский счет, консигнация. Сильный продавец может настаивать на предоплате или безотзывном аккредитиве; сильный покупатель может настаивать на открытом счете или консигнации. Оплата с помощью переводного векселя в большинстве случаев может удовлетворить интересы, как экспортера, так и импортера.

Предоплата - это метод международного платежа, который сопровождается достаточно существенным давлением на покупателя. Продавец может требовать предоплаты при условии, когда приходит к выводу, что кредитоспособность покупателя очень мала, или когда риск неконвертируемости очень высок. Тем не менее, даже при таких условиях продавец может не требовать предоплату, если есть угроза потери рынка в пользу конкурентов.

К сожалению, сегодня во внешнеэкономической практике Украины для отечественных предприятий, еще не создавших себе на мировом рынке имиджа надежного партнера, устанавливаются невыгодные условия расчетов по экспортно-импортным операциям: в экспортных соглашениях предусматривается последующая оплата, а при импорте - предоплата.

Подтвержденный безотзывный аккредитив. В случае, когда экспорте не получает предоплаты, но не хочет полагаться только на обещания импортера заплатить, он может требовать подтвержденного безотзывного аккредитива. Аккредитив - это документ, выданный банком импортера, обязующий этот банк акцентировать векселя, выставленные ему экспортером (бенефициаром) в соответствии с определенными условиями. Эти условия включают величину кредита, срок оплаты векселя, общее описание товара, необходимые дополнительные документы и конечный срок оплаты.

Таким образом, платеж, осуществленный с помощью подтвержденного коммерческого аккредитива, имеет крупные преимущества для экспортера, поскольку он означает оплату на время отправления с практическим отсутствием риска неплатежа при условии придерживания экспортером условий аккредитива. Но этот метод не очень удобен для импортера, поскольку от него будет требоваться определенный аванс, который вносится в банк для оформления аккредитива. Из-за этого импортер стремится покупать у тех экспортером, которые предлагают более мягкие условия оплаты. Таким образом, для того чтобы выстоять в конкурентной борьбе, опытные экспортеры требуют аккредитив только в том случае, если есть высокий риск невыполнения не обязательств или не конвертируемости.

Переводной вексель (коммерческая тратта) - это безусловный письменный приказ, адресованный одной стороной (трасантом) другой (трасату), обязывающий последнего, заплатить определенную сумму денег третьей стороне (ремитенту) в определенное время в будущем. Этот метод платежа более рискованный, чем предоплата или аккредитив, поскольку выполнение платежа полностью зависит от импортера (покупателя). Импортер может отказаться от товара даже при наличии векселя на предъявителя, и экспортер будет вынужден искать другого покупателя на свой товар, оставшись при этом в убытке.

Открытый банковский счет - метод платежа, по которому продавец просто отправляет счет-фактуру покупателю, который должен заплатить в определенное время после его получения. Хотя этот метод платежа наиболее распространен при внутренних расчетах, в международном бизнесе он обычно ограничивается расчетами между экспортером и его собственными филиалами или отделениями в других странах, а также внутрифирменными операциями многонациональных корпораций. Он предлагает незначительную защиту от не выполнения обязательств покупателем или не конвертируемости валюты. В случае невыполнения обязательств у экспортера не остается никакого документального подтверждения.

Для осуществления операций субъекты хозяйственной деятельности должны иметь банковский счет в иностранной валюте. В Украине порядок открытия счета в иностранной валюте зафиксирован в общей инструкции НБУ о порядке открытия счета в учреждениях банков. Счета в иностранной валюте юридическим и физическим лицам, резидентам и нерезидентам открываются в уполномоченных банках, имеющих лицензию НБУ на право осуществления операций с иностранной валютой. Право на открытие счетов в иностранной валюте получают юридические лица, в уставе которых отдельным разделом предусмотрена внешнеэкономическая деятельность согласно действующему законодательству. Право на открытие счетов в иностранной валюте имеют и частные предприниматели без создания юридического лица при условии предоставления копии регистрационной карточки, в которой предусмотрена внешнеэкономическая деятельность.

Банковский расчетный счет в иностранной валюте предназначен для расчетов в безналичной и наличной валюте при осуществлении текущих торговых и неторговых операций.

Расчеты предприятий-резидентов Украины с иностранными партнерами должны осуществляться через систему корреспондентских счетов коммерческих банков, открытых в зарубежных банках. В отдельных случаях, когда это требует специфика производства и реализации продукции, НБУ предоставляет субъектам хозяйственной деятельности индивидуальные лицензии на открытие резидентами счетов в иностранном банке.

Необходимость открытия счета предприятия за границей обуславливается например, выполнением за рубежом строительных работ, предоставление услуг иностранным партнерам, содержанием представительств. В таких случаях, чтобы избежать встречных переводов денег, предприятия Украины открывают счета в иностранных банках. На эти счета зачисляются средства от выполненных работ, предоставленных услуг и других средств, полученных от иностранных партнеров. Их этих счетов осуществляются все необходимые затраты.

Как правило, предприятию открываются счета в иностранном банке в случае невозможности осуществления расчетов через учреждения коммерческих банков вследствие отсутствия их корреспондентских счетов в банках соответствующей страны или по другим важным причинам.

Для осуществления валютных операций НБУ выдает хозяйствующим субъектам индивидуальные и генеральные лицензии. Генеральные лицензии выдаются коммерческим банкам и другим кредитно-финансовым учреждениям Украины на весь период действия режима валютного регулирования. Индивидуальные лицензии выдаются резидентом и нерезидентам на осуществления разовых валютных операций на период, необходимый для осуществления таких операций.

Получение индивидуальной лицензии одной из сторон валютной операции означает также разрешение на ее осуществление другой стороной или третьим лицом, имеющим отношение к этой операции, если иного не предусмотрено условиями индивидуальной лицензии.

Резиденты и нерезиденты подают НБУ в установленные сроки отчет о своих валютных операциях.

НБУ может устанавливать валютный норматив - объем среднемесячных валютных поступлений, ограничивающий возможность получения субъектами хозяйственной деятельности лицензий на осуществление торговли и предоставление услуг с оплатой в иностранной валюте. НБУ периодически проводит перерегистрацию валютных лицензий.

Тема 4. Развитие международного рынка ценных бумаг

План

4.1. Международный рынок акций

4.2. Международный рынок облигаций. Еврорынок.

4.3. Деятельность фондовых бирж на международном рынке ценных бумаг.

В экономической литературе ценными бумагами называются финансовые документы, продающиеся и покупающиеся, а также дающие право собственнику получать в будущем денежное вознаграждение. К ценным бумагам относятся акции, облигации, депозитные сертификаты, казначейские обязательства, чеки, векселя и другие аналогичные финансовые документы. В отличие от недвижимого имущества - земельных участков, строений, железных дорог и других сооружений - ценные бумаги являются движимым, ликвидным товаром особого рода.

Покупка ценных бумаг по своей форме достаточно близка к заемному капиталу. Так, собственник денег, покупая ту или иную ценную бумагу, предоставляет в распоряжение эмитента деньги, которые могут быть использованы для развития производства или расширения торговли. Однако ценные бумаги не могут быть формой существования действительного капитала. Реальный капитал всегда функционирует отдельно от ценных бумаг. Продажа ценных бумаги дает их эмитенту возможность владеть капиталом, но сами они не являются капиталом. Почему?

Во-первых, ценные бумаги не могут быть непосредственно авансированы в производство, они не могут пройти первую стадию кругооборота капитала, без того, чтобы предварительно не превратиться в деньги.

Во-вторых, ценные бумаги не всегда могут быть превращены в деньги еще и потому, что они являются не в настоящем, а в перспективе.

В-третьих, при дальнейшем обращении ценных бумаг на рынке их цена может изменяться в ту или иную сторону, тогда как общая масса капитала за счет этого не изменяется, а остается предыдущей.

Появление ценных бумаг обусловлена непосредственными потребностями процесса общественного воспроизводства, поскольку развитие национальных экономик требует все больший и больших капиталовложений, которые даже крупные коммерческие банки не в состоянии обеспечить.

В послевоенные десятилетия значительно возросла роль эмиссии ценных бумаг в финансировании капиталовложений. Именно ценные бумаги все в большей степени превращаются в специфический инструмент распределения денежных ресурсов между хозяйствующими субъектами. Этот процесс получил название секъютеризация. Эмитентами ценных бумаг выступают отдельные фирмы и корпорации, центральные правительства и муниципальные органы власти.

Выпуск ценных бумаг сначала реализуется на первичном рынке путем прямого обращения эмитента к инвестору или через посредника, берущего на себя обязательство реализовать эти бумаги. Ценные бумаги, приобретенные инвесторами при эмиссии, потом могут быть ими перепроданы на вторичном рынке, который состоит из фондовых бирж и внебиржевого оборота.

Сначала ценные бумаги функционировали на территории страны-эмитента, со временем они переступили национальные границы и стали обращаться на рынках других стран. Этот процесс особенно ускорился в 70-е годы, когда в развитых странах были отменены ограничения на перемещение капитала за границу. В результате этого фондовый рынок приобрел интернациональный характер. В целом доля пяти промышленно развитых стран (США, Япония, Германия, Великобритания и Франция) составляет более 70% всего объему мирового рынка ценных бумаг.

Международный рынок ценных бумаг начал формироваться в результате массового вывоза капитала, прежде всего из стран, которым принадлежат основные транснациональные корпорации и банки. Формирование этого рынка было ускорено такими факторами:

- современной научно-технической революцией, породившая проекты, реализация которых, потребовала использование капитала нескольких стран;

- развитие интеграционных процессов;

- стойкость валютных курсов;

- использование общих многонациональных валют;

- успехи в развитии банковского и биржевого дела.

Международный рынок ценных бумаг является фактором, облегчающий разным хозяйствующим субъектам доступ к международному рынку свободных капиталов и ускоряет мировой процесс экономического роста. Сегодня он является основным институтом, регулирующим международное инвестирование.

Рынок ценных бумаг занимает особое место в структуре современного международного инвестиционного рынка, что обусловлено, прежде всего, уникальными особенностями ценных бумаг как финансово-инвестиционных инструментов

Акция - это ценная бумага без установленного срока обращения, которая свидетельствует о внесении определенного пая в уставной фонд акционерного общества, дает право на участие в управлении им, получении части прибыли в форме дивидендов, а также на участие в распределении имущества в случае ликвидации акционерного общества.

Эмиссия акций осуществляется

- - во время акционирования, то есть основания акционерного общества, с целью формирования акционерного капитала;

- когда уже существующая компания превращается в акционерное общество;

- при дополнительной мобилизации капитала для увеличения имеющегося уставного фонда.

Существует несколько классификаций акций:

- по способу их передачи от одного акционера другому (именные и на предъявителя);

- в соответствии с правами участия в управлении корпорацией (обычные и привилегированные);

Именными являются акции, собственники которых должны быть зарегистрированными в реестре корпорации, где фиксируются сведения о каждой именной акции, в том числе данные о собственнике, времени приобретения акции, количестве акций у каждого акционера.

Акции на предъявителя не регистрируются корпорацией, фиксируется только их общее количество.

Для руководства корпорации более удобными являются именные акции, поскольку они позволяют контролировать процесс движения акционерного капитала и концентрацию акций в руках отдельных акционеров. Сами акционеры отдают преимущества акциям на предъявителя, которые свободно продаются и покупаются на вторичном рынке. С развитием акционерных обществ и рынка ценных бумаг именные акции постепенно вытесняются акциями на предъявителя, являющиеся объектом купли-продажи на фондовых рынках.

Обычными являются акции, собственник которых имеет право голоса н6а общих собраниях акционеров и право на получение дивидендов. Каждая акция предоставляет ее собственнику один голос на общих сборах акционеров. Обычная акция не дает гарантии на получение дивидендов, которые зависят от результатов деятельности компании. Размер дохода по обычной акции колеблется в зависимости от прибыли общества, который распределяется в виде дивидендов между собственниками обычных акций только после уплаты дивидендов собственникам привилегированных акций. Учитывая, что собственники обычных акций несут повышенный риск, связанный с деятельностью акционерных обществ, им предоставляется право выбирать членов правления общества и решать иные вопросы на общих сборах акционеров.

Обычные акции могут выпускаться сериями "А" и "Б". Как правило, серия "А" предназначена для основателей корпорации, то есть лиц, подписавших ее устав, а серия "Б" - для остальных инвесторов. Собственники акций серии "А" имеют больше прав, а также возможностей получения больших дивидендов (плата за риск).

Привилегированные акции являются именными и дают собственнику право на:

- первоочередного получения дохода который начисляется от чистой прибыли общества в виде фиксированного процента (дивидендов) к номинальной стоимости акций;

- компенсацию дохода, недополученного собственником акции в связи с сокращением прибыли общества в соответствующем году за счет резервного фонда;

- приоритетное участие в распределении имущества акционерного общества в случае его ликвидации.

Собственники привилегированных акций не имеют права принимать участие в управлении акционерным обществом, если иное не предусмотрено его уставом. Зато они имеют право на первоочередное получение дивидендов, то есть до выплаты дивидендов по обычным акциям.

Корпорация может выпускать несколько серий привилегированных акций, при этом разные серии должны иметь разное количество привилегий, описание которых по каждой серии акций располагается на ее сертификате.

Существует несколько подвидов привилегированных акций:

- те, что принимают участие и не принимают участие в распределении сверхприбылей;

- кумулятивные и некумулятивные (в зависимости от возможности получения в будущем оглашенных но невыплаченных дивидендов);

- конвертируемые и неконвертируемые (которые можно или нельзя обменять на дорогой вид акций).

Каждая акция является не делимой. В случае, если одна и та же акция принадлежит нескольким лицам, все они определяются с одним собственником акции и могут реализовать свои права через одного из них или через общего представителя.

Акция оплачивается в национальной или иностранной валюте или путем передачи имущества (в случае, предусмотренном уставом акционерного общества). Независимо от формы внесенного вклада стоимость акции выражается в национальной валюте.

Денежная сумма, указанная в акции, называется номинальной стоимостью акции, а цена по которой акция реализуется на рынке, имеет название курс акции. Курс акции прибывает в прямой зависимости от полученных за нее дивидендов и в обратной - от нормы заемного процента.

Общий объем рынка акций в мире составляет примерно 20 трлн. долл. США.

На протяжении последних десятилетий несколько многонациональных корпораций активно включились в процесс эмитирования своих акций специально для их распространения в других странах. Что бы пробиться с такими эмиссиями на международный рынок, они вносят свои акции в курсовой бюллетень на биржах разных стран. Некоторые ТНК для эмиссии и одновременно размещения акций на зарубежных рынках объединяются в синдикаты.

Однако, чтобы внести свои акции в курсовой бюллетень зарубежных бирж, необходимо затратить значительные средства. Во-первых, биржи часто взимают достаточно крупные суммы за размещение информации в таких бюллетеней. Во-вторых, правительства стран и сами биржи требуют от компаний предоставления достаточного объема информации, которая к тому же часто должна пройти независимую аудиторскую проверку и сертификацию достоверности. В-третьих, нужно приложить достаточно усилий и потратить достаточно средств, чтобы про такую компанию и перспективы ее деятельности знала зарубежная пресса, брокеры и потенциальные инвесторы.

И все же компании сознательно идут на преодоление этих трудностей, поскольку внесение в такие бюллетени сведений об их акциях делают последние доступными для большого количества покупателей и инвесторов. С другой стороны, если у компании есть дочерние предприятия за границей, то внесение сведений об этом в бюллетень может улучшить отношения с местным правительствами расширить в определенной мере участие местных деловых кругов в развитии этого бизнеса в данной стране.

В целом, объем международного перемещения капитала связано с покупкой акций, достиг около 200 млрд. долл. США, из которых более 60 млрд. долл. приходится на развивающиеся фондовые рынки (в мировой практике принято разделять фондовые рынки на развитые и развивающиеся).

На международный рынок ценных бумаг сильно влияют национальные рынки, степень влияния которых зависит от объема и развитости каждого из этих рынков. Одним из важнейших показателей рынка является его капитализация. Капитализация рынка - это показатель, отображающий рыночную стоимость всех компаний, принимающих участие в операциях на фондовом рынке. Рыночная стоимость компаний определяется как произведение курсовой стоимости ее акций на количество акций в обороте.

Наивысший показатель капитализации имеет рынок акций США, второе место приходится на рынок Японии, а три крупнейших рынка мира (США, Японии и Великобритании) имеют общий показатель капитализации, составляющих 77% мирового рынка акций. Капитализация рынка США, например, в 10 раз превышает этот же показатель рынка Германии, а капитализация рынка Японии более чем в 30 раз больше чем рынок Италии. Если же сравнить показатель капитализации рынка по размерам валового внутреннего продукта, то Япония и Великобритания имеют наивысшие показатели, которые достигают 100% от ВВП. Что до США, то этот показатель составляет 42% от ВВП, что достаточно близко к аналогичным показателям Канады, Австралии и Швейцарии. На рынках Италии, Германии и Франции показатель капитализации рынка относительно ВВП более низкий.

Однако уровень капитализации в отношении к ВВП стран часто не столько говорит о развитости или отсталости национального рынка акций, сколько характеризует подход компании определенной страны к мобилизации ресурсов на финансовом рынке. Именно компании Италии, Германии и Франции традиционно отдают предпочтение не выпуску акций, а привлечению банковских кредитов. Таким образом, выпуск акций как основного источника мобилизации средств на финансовом рынке характерен не для всех развитых стран.

Что касается финансирования инвестирования, то роль акционерного капитала в этом процессе даже в наиболее промышленно развитых странах неодинакова. Так, если в Великобритании и Франции на акции приходится значительная часть привлеченных компаниями капитальных средств (соответственно 20,9 и 12,4%), то в США этот показатель составляет 7,4%, в Германии - 5,1%, а в Японии - 0,7%. Таким образом, в пятерке промышленно развитых стран, капитальные вложения финансируются не столько за счет выпуска акций, сколько путем получения банковских займов. Рынок акций играет важную роль в переливе капитала из одной отрасли в другую, нежели в абсолютном накоплении капитала.

Рейтинговые места в мировой классификации развитых рынков ценных бумаг распределились в такой последовательности: США, Япония, Великобритания, Германия, Франция, Канада, Швейцария, Италия, Австралия. Что касается возникающих и развивающихся рынков в последние десятилетия, то наиболее существенные изменения на международном фондовом рынке, обусловлены именно быстрым ростом национальных рынков стран Латинской Америки и Азии, отдельные из них, достигли качественных и количественных критериев развитых фондовых рынков.

Дата добавления: 2013-12-12