Связь между величиной NPV и ставкой дисконтирования обратная

Разница между притоком и оттоком ден. средств представляет собой чистый ден. поток на данном отрезке жизни ИП.

Для определения размера NPV надо все значения чистых ден. потоков продисконтировать и определить их сумму. Т.о. получим размер NPV проекта.

Другой способ: сначала отдельно продисконтировать все притоки ден. средств, потом все оттоки, потом найти разницу.

NPV = ∑ (CF_n/ (1+i)ⁿ) - I_o, где

CF_n — чистый ден. поток

i — ставка дисконтирования

N — срок жизни проекта

I_o — первоначальные И в нулевом году.

NPV характеризует тот эффект, кот. будет получен от реализации ИП, приведенный к начальному моменту времени.

Если NPV больше 0, то ИП доходен, выгоден и в него м. осуществлять вложения К.

Если NPV меньше 0, то нецелесообразно осуществлять И в этот проект.

Основные параметры, определяющие NPV:

— чистый ден. поток (квазирента)

— срок жизни проекта

— величина ставки дисконтирования.

Обычно квазиренту рассчитывают на период до 10 лет. После этого наблюдается ярко выраженное снижение величины квазаренты и рассчитывать ее дальше нет смысла.

Метод NPV относится к категории абсолютных методов оценки. Он показывает на сколько абсолютно возрастет стоимость предприятия в результате ИП. Из двух вариантов ИП надо выбрать тот, NPV кот. больше.

Этот метод учитывает срок жизни проекта, т.к. учитывает все то доходы и расходы, кот. сопровождается проект в течение срока жизни.

Недостатки этого метода:

1) метод NPV определяет лишь абсолютную результативность проекта

2) показатель NPV не привязан к объему требуемых И

3) для расчета показателя NPV следует выбирать ставку дисконтирования.

Ограничения в применении метода NPV:

— для сопоставления проектов, кот. различаются по объему требуемых И

— для сопоставления проектов, кот. различаются по объему производства

— для сопоставления проектов, кот. отличаются по объему продаж.

2) Метод рентабельности И — PI.

В отличие от NPV, метод расчета рентабельности И показывает относительную меру роста богатства инвестора, т.к. расчет рентабельности И показывает рост богатства инвестора на 1 рубль И.

PI = (∑ (CF_n/ (1+i)ⁿ)): I_o

Если NPV больше 0, то PI больше 1 — данный ИП выгоден.

Если NPV меньше 0, то PI меньше 1 — невыгодно вкладывать средства в данный проект.

Если PI = 1, приведенные доходы = приведенным затратам при данной ставке дисконтирования.

3) Метод расчета внутреннего уровня доходности проекта — IRR.

Основывается на нахождении процентной ставки доходности ИП. Эта ставки д. уравнивать текущую величину чистых доходов от проекта с текущей величиной кап. затрат в проект. При некотором значении ставки дисконтирования показатель NPV = 0. Это значение ставки дисконтирования и есть внутренний уровень доходности проекта, т.е.

∑ (CF_n/ (1+i)ⁿ) - I_o = 0

Эк. смысл IRR: в качестве альтернативы вложения фин. ресурсов в ИП м. рассматриваться помещение этих средств в банк под определенный процент. Распределенные по времени доходы от ИП также помещаются в банк на депозит под тот же %. При ставке %, кот. равна внутреннему уровню доходности проекта, инвестирование средств в проект в итоге даст тот же эффект, что и помещение средств в банковский депозит.

Если реальная ставка % меньше IRR проекта, то инвестирование в проект выгодно.

Если реальная ставка % больше IRR, то помещение К в проект невыгодно.

Т.о. показатель IRR является некой граничной ставкой, кот разделяет эффективные и неэффективные ИП.

Цель метода IRR:

1. Это критериальный показатель оценки ИП. Он устанавливает эк. границу приемлемости рассматриваемых ИП. IRR обычно сравнивают с тем уровнем окупаемости вложений, кот. инвестор выбирает для себя в качестве определенного стандарта с учетом того, по какой цене он сам получил К, и с учетом того, какой уровень чистой прибыли он хотел бы иметь при использовании этого К. Этот стандартный уровень желаемой рентабельности называется барьерным коэффициентом (HR). Если IRR>HR, то проект выгоден и наоборот.

2. Показатель IRR служит основой для ранжирования проектов по степени их выгодности. Но! Лишь при соблюдении некоторых условий: тождественность осн. параметров проектов (а именно, первоначальный объем И, примерно одинаковая продолжительность ИП, одинаковые ежегодные доходы и риск ИП). В противном случае использование IRR для ранжирования проектов некорректно.

3. IRR — индикатор уровня риска по проекту. Чем в большей степени IRR превышает барьерный коэффициент, тем больший запас прочности имеет ИП, т.е. он имеет определенный иммунитет на прогнозные ошибки в расчетах ден. потоков.

Все рассмотренные методы оценки эффективности ИП тесно связаны: почти все они строятся на основе дисконтированных потоков ден. средств, поэтому часто тот проект, кот. более выгоден по одному показателю, более предпочтителен и по др. показателям. Но иногда показатели дают противоположные результаты. В этом случае нет единого мнения предпочтения какого-либо из показателей.

Западные менеджеры (65%) предпочитают IRR, т.к. он относителен и является качественным показателем. Далее предпочитают NPV. Все др. показатели предпочитаются реже.

В РФ использование IRR часто не является оправданным и NPV выходит на первое место.

Но лучше принимать решения на основе 2-х показателей сразу (IRR и NPV).

При принятии решения по ИП следует учитывать различные ограничения (предельный срок окупаемости, требования по охране окружающей среды, условия безопасности персонала) и неформальные критерии (проникновение на перспективный рынок сбыта продукции, вытеснение конкурентов, политические мотивы).

Дата добавления: 2014-01-04