Методы анализа и прогнозирования биржевой конъюнктуры

Классификация сделок на фондовых биржах

Биржевая операция - это сделка купли-продажи допущенных на биржу ценностей, заключенная между участниками биржевой торговли в биржевом помещении в установленное время.

Классификация биржевых операций:

1. по связи с жизненным циклом ЦБ:

- связанные с жизненным циклом (первичное размещение, обращение, погашение);

- сопутствующие жизненному циклу (организационные, технические, регистрационно-учетные, например, хранение, листинг и т.п.).

2. в зависимости от целей:

- инвестиционные;

- не инвестиционные (спекулятивные).

3. в зависимости от срока исполнения:

- кассовые;

- сделки на срок, которые подразделяются на две разновидности: твердые (должны быть исполнены в определенный срок и их условия изменению не подлежат) и условные (одна из сторон предоставляет другой право выбора относительно способа исполнения сделки).

Кассовая сделка (spot) характеризуется тем, что она заключается на имеющиеся у продавца в наличии ценные бумаги. Расчет же по кассовым сделкам, то есть поставка ценных бумаг продавцом покупателю и оплата их покупателем, осуществляется в ближайшие после заключения сделки дни (1-3, реже 7 дней). Кассовая сделка на куплю-продажу облигаций называется сделкой «до погашения».

Главной характеристикой сделки на срок является то, что исполнение продавцом и покупателем своих обязанностей должно быть осуществлено в будущем, например, сделка заключена 1 сентября, а должна быть исполнена 1 декабря. В момент же заключения сделки у продавца может не быть продаваемых фондовых ценностей, а покупатель может не иметь денег для их оплаты.

Сделки на срок обычно называются «фьючерсными» сделками (futures). Обычно при заключении фьючерсной сделки фиксируется не только количество, но и курс ценных бумаг, хотя бывают случаи, когда курс ценных бумаг устанавливается на основе их котировки на бирже в день исполнения сделки. Что касается срока исполнения фьючерсной сделки, то ценные бумаги могут быть переданы в определенный день, указанный при заключении сделки, либо передаваться постепенно до указанной последней даты (твердые сделки).

Участники фьючерсной сделки вносят гарантийные взносы (маржу), которые служат финансовым обеспечением сделки и предназначены для того, чтобы возместить потери одного участника сделки другому из-за невозможности выполнения сделки. Если одна из сторон нарушает соглашение, то другая получает определенную компенсацию из внесенного залога. Размер гарантийного взноса устанавливается биржей и зависит от конъюнктуры - при неустойчивости рынка взнос больше и наоборот. Обычно размер гарантийного взноса колеблется в пределах 5-20% от курсовой стоимости ценных бумаг (суммы сделки).

Многие из фьючерсных сделок заключаются на условиях соглашения об обратном выкупе. В этом случае движение ценных бумаг не происходит, а одному из участников сделки выплачивается только разница в цене.

Например, заключена фьючерсная сделка на куплю-продажу 100 акций компании «А» по цене 45 долларов за акцию. В момент исполнения сделки цена на акции составила 49 долларов за акцию. Поскольку сделка была заключена с условием обратного выкупа, то продавец выплачивает покупателю разницу в цене в размере 400 долларов (4*100). Покупателю возвращается его гарантийный взнос, разница покрывается за счет продавца.

Если в момент исполнения сделки цена будет 40 долларов за акцию, то покупатель может отказаться от сделки, заплатив продавцу 500 долларов (по 5 долларов за каждую акцию). В этом случае продавцу возвращается его гарантийный взнос и выплачивается разница в цене за счет гарантийного взноса покупателя.

Если в сделке об обратном выкупе участвуют два участника торгов, являющиеся банками, то такая сделка называется «РЕПО».

Обычно условия фьючерсных сделок стандартизированы и на бирже продают готовые биржевые фьючерсные контракты. Во фьючерсным контракте количество ценных бумаг является строго определенным.

Фьючерсные сделки с опционом (условные сделки)

Фьючерсная сделка с опционом характеризуется тем, что покупатель (продавец) платит продавцу (покупателю) определенную сумму денег и приобретает право на то, чтобы в течение определенного периода времени купить (продать) определенное количество ценных бумаг по установленной цене. То есть один из участников сделки приобретает опцион на покупку (опцион «call») или опцион на продажу (опцион «put»). Воспользуется ли держатель опциона своим правом или нет, будет зависеть от того как, изменяется курс ценных бумаг.

Например, покупатель приобрел опцион на покупку 100 акций компании «Х» по цене 45 долларов за акцию. Срок действия опциона - 3 месяца. Покупатель опциона уплатил вознаграждение по 3 доллара за акцию. В период действия опциона цена акций поднялась до 50 долларов за штуку. Держатель опциона реализует свое право и покупает 100 акций по цене 45 долларов. Он может тут же продать акции за наличный расчет и получить за каждую акцию по 50 долларов. Таким образом, его выигрыш от операции составит 2 доллара на каждую акцию (50-3-45) или 200 долларов от всей сделки.

Если за период действия опциона цена акции не поднимется выше 45 долларов, то держатель опциона откажется от покупки, потеряв при этом 300 долларов (3*100).

Если опцион приобретает продавец, то он будет стремиться реализовать свое право в том случае, если биржевой курс ценных бумаг опустится ниже цены, зафиксированной при заключении сделки.

Покупатель опциона на покупку (как и покупатель во фьючерсной сделке) рассчитывает на повышение курса ценных бумаг, в то время как держатель опциона на продажу (как и продавец во фьючерсной сделке) рассчитывает, но то, что произойдет понижение курса ценных бумаг. Каждый участник руководствуется своими соображениями и надеется получить прибыль, однако выиграть, разумеется, может только один из участников сделки.

Стеллажные сделки

Стеллажными называются такие сделки, в которых не определено, кто в сделке будет продавцом, а кто - покупателем. Один из участников сделки, уплатив определенное вознаграждение другому, приобретает опцион, который дает ему право в период действия опциона по своему выбору купить или продать определенное количество ценных бумаг. Например, один из участников сделки приобрел опцион на право покупки акций компании «Х» по цене 80 долларов за штуку или право продажи этих акций по цене 60 долларов за штуку. Цена данного опциона - 20 долларов за акцию.

Приобретя опцион, держатель опциона будет следить за изменением цены акций компании «Х». 60 долларов и 80 долларов - это так называемые «стеллажные точки». Если курс акций компании «Х» будет находиться между этими точками, то покупатель опциона понесет убыток в размере 20 долларов на каждую акцию. Например, курс акций в данный момент равняется 70 долларов за акцию, а держатель опциона имеет право купить акции у продавца по цене 80 долларов за акцию. Следовательно, покупать акции держатель опциона не будет. Однако держатель опциона имеет также право и продать акции по цене 60 долларов за акцию, то есть ниже рыночного курса. Следовательно, он не воспользуется и своим правом продавца.

Если же курс акций компании «Х» опустится ниже 60 долларов за акцию или поднимется выше 80 долларов, то держатель опциона воспользуется своим правом и будет продавать или покупать акции. При стоимости акции 40 или 100 долларов - владелец опциона возместит свои затраты на его покупку, а при росте цены выше 100 долларов или падении ее ниже 40 долларов - начнет получать чистую прибыль.

5. Листинг: понятие, порядок проведения

Фондовая биржа утверждает процедуру включения в список ценных бумаг, допущенных к биржевой торговле (процедуру листинга и делистинга).

Листинг – это допуск ценных бумаг эмитента у торгам на фондовой бирже путем включения их в котировальный лист и контроль финансово-экономического положения эмитента на предмет его соответствия требованиям, предъявляемым фондовой биржей. С помощью листинга осуществляется проверка качества ценных бумаг.

Листинг включает в себя комплекс мероприятий, позволяющих наладить эффективное обращение ценных бумаг. Он состоит из процедуры включения ценных бумаг эмитентов в листинг организации торгов ценными бумагами, проведения их котировки, контроля за состоянием листинговых ценных бумаг и за финансовым состоянием эмитента ценных бумаг. Эмитентам листинг позволяет:

- поднять престиж предприятия благодаря прохождению процедуры листинга;

- осуществлять дополнительную рекламу через биржевые каналы;

- успешно осуществлять последующие выпуски ценных бумаг.

Инвестор выигрывает в том, что:

- прохождение процедуры листинга дает гарантию надежности ценных бумаг;

- организация торгов листинговыми ценными бумагами позволяет определить их объективную рыночную стоимость.

Котировка ценных бумаг, проводимая одновременно на нескольких фондовых биржах, в том числе в зарубежных странах, называется кросс-листинг.

К эмитентам, претендующим на включение их ценных бумаг в котировальный лист, предъявляются следующие минимальные требования:

- срок деятельности – не менее двух лет;

- обеспечение определенного (законодательно устанавливаемого) величины уставного капитала;

- минимальное количество выпускаемых (или выпущенных в обращение) ценных бумаг (зависит от правил биржи);

- безубыточность на протяжении последних двух лет деятельности.

Котировальный лист – главный ориентир для всех потенциальных инвесторов, решающих, в какие ценные бумаги вложить деньги. В котировальный лист заносятся только те эмитенты, которые прошли процедуру листинга, а сам этот лист публикуется и становится доступным для участников рынка ценных бумаг.

Обычно котировальный лист имеет следующие позиции:

- наименование эмитента и номинальная стоимость акций;

- котировка (максимальная цена, минимальная цена, цена сделки на закрытие);

- объем продажи акций, дивиденд, %;

- отношение рыночной цены акции к балансовой стоимости акции;

- отношение рыночной цены акции к величине дохода на одну акцию – это одно из важнейших инвестиционных качество акций;

- изменение цены сделки на текущих торгах в сравнении с предыдущими торгами.

Существует два взаимодополняющих подхода к оценке биржевой конъюнктуры, т.е. к оценке того, как поведет себя биржевые индексы, отражающие стоимость ценных бумаг - фундаментальный (аналитический) анализ и технический анализ.

В основе фундаментального подхода лежит постулат о том, что акции успешных компаний растут в цене, в то время, как стоимость акций убыточных предприятий падает. В самом деле, чем более доходным становится бизнес, совладельцем которого вы являетесь как акционер, тем дороже должна стоить ваша доля (акции) в этом бизнесе. И наоборот, если ваша компания непрерывно несет убытки, если растет ее задолженность перед кредиторами, то стоимость такой компании будет уменьшаться. Любая корпорация, акции которой свободно обращаются на фондовом рынке, обязана ежеквартально публиковать результаты своей коммерческой деятельности - оборот, доход, основные позиции балансового отчета. Очень просто: чем большее число инвесторов ознакомится с основными финансовыми показателями данной компании и чем лучше будут эти показатели относительно аналогичных показателей других компаний, тем большее число инвесторов захочет вложить свои средства в акции именно этого предприятия. Чем больше желающих купить, тем выше спрос.

Таким образом, фундаментальный анализ рынка акций — это способ определения целесообразности покупки и обоснованности цены акций, основанный на данных, которые могут быть получены из балансов, сравнения счетов прибылей и убытков и других источников информации.

Фундаментальный анализ начинается с отраслевого анализа, т.е. отбирают отрасли, которые могут дать наилучшие результаты за отдельный промежуток времени (12-24 месяца). В этих отраслях устанавливаются компании-лидеры.

Отрасли делятся на типы в зависимости от стадии развития (хотя некоторые из них такой типизации не подлежат). Различают нарождающиеся, растущие, цикличные, спекулятивные и увядающие отрасли.

Нарождающиеся отрасли не всегда доступны инвесторам, желающим приобрести акции. Они могут находиться в собственности немногих частных корпораций, не выпускавших акции на рынок. Или новый продукт может быть лишь одним из множества товаров, производимых диверсифицированной фирмой. Со временем нарождающаяся отрасль может превратиться в любой другой тип отрасли.

Для растущих отраслей характерно постоянное и опережающее по сравнению с другими отраслями увеличение продаж и прибыли. Компании таких отраслей называются компаниями роста, а их акции — акциями роста. Для последних характерен высокий, выше среднего, темп роста за несколько лет. Простое повышение цены еще не делает акции акциями роста. Повышение цены должно базироваться на постоянных факторах: более высокой норме прибыли, растущей стоимости активов, растущем оборотном капитале и т.п.

Акциям роста, или компаниям роста, обычно присущи следующие черты:

— высокий уровень дохода на инвестированный капитал;

— образование нераспределенной прибыли для инвестирования в основные фонды;

— умелый и агрессивный менеджмент;

— широкие возможности для роста выручки.

Компания роста должна иметь более высокую, чем в среднем, доходность в расчете на инвестированный капитал за ряд лет и перспективу сохранения такого положения и в будущем. Для компании роста характерно увеличение стоимостного и физического объема продаж при твердом контроле над издержками.

Если весь доход компании роста выплачивается акционерам или если количество обращающихся акций расширяется путем внешнего финансирования так же быстро, как поступления, то увеличение продаж и выручки может и не принести выгод роста существующим акционерам. Поэтому компании роста часто финансируют свою экспансию в основном из внутренних источников, что подразумевает весьма консервативную политику в отношении выплаты дивидендов. В сочетании с желанием инвесторов платить больше за ценные бумаги, обещающие удорожание капитала, такая политика делает акции компаний роста низкодоходными.

Молодые отрасли часто развиваются более высокими темпами, чем зрелые. Когда отрасль проходит пик своего развития, ценовая конкуренция ужесточается и норма прибыли падает.

Если компания принадлежит к трудоемкой отрасли, то ее большой «фонд» заработной платы может затруднять растущую выплату дивидендов. Но если компания имеет низкую трудоемкость, то растущий доход, когда его не разбавляют выпуском акций, обеспечивает высокую выручку в расчете на одну акцию.

Стабильными называются отрасли, в которых продажи и выручка относительно стабильны и отличаются устойчивостью даже в период рецессий. Эта стабильность, однако, не гарантирует иммунитета от снижения цены акций, хотя снижение может быть и не таким заметным. Компании стабильных отраслей имеют достаточно внутренних резервов, чтобы пережить трудные времена. Полезно различать следующие наиболее общие категории акций стабильных отраслей: блю чип (синие корешки), оборонительные акции, доходные акции.

«Синие корешки» — это акции с наилучшими инвестиционными свойствами. Компании, чьи акции считаются «синими корешками», демонстрируют способность получать прибыль и выплачивать дивиденды даже в худшие времена. За этим стоят, как правило, монопольное положение на рынке, финансовая мощь и эффективный менеджмент. Такие компании часто имеют высокие темпы роста, но отличаются от компаний роста большими размерами и «закаленностью».

Оборонительными называются акции, на которые выплачиваются щедрые дивиденды. Амплитуда колебания цены доходных акций и потенциал роста капитала незначительны. Но не все акции с высоким уровнем дивидендов доходные. Так, высокий уровень дивидендов в данный момент может быть результатом существенного снижения цены акций в ожидании сокращения или необъявления дивидендов в будущем.

Цикличные отрасли характеризуются особой чувствительностью выручки к деловому циклу. От цикличной отрасли следует отличать сезонную. Производство пива, например, является сезонной отраслью.

Хотя все инвестиции в обычные акции сопряжены с риском из-за колебания рыночной цены акций, есть отрасли, которые могут быть названы спекулятивными вследствие отсутствия надежной информации и вытекающего отсюда особого риска для инвесторов. Нередко спекулятивными являются нарождающиеся отрасли. Потенциал прибыльности здесь может быть очень высоким, что привлекает много новых производителей и делает первоначальный рост отрасли феноменальным. Но в результате следующей за тем конкуренции складывается окончательный рисунок отрасли, за рамками которого остаются многие компании. Только опытный эксперт может отважиться на предсказание того, какие компании возникнут в качестве лидеров отрасли.

К увядающим относятся отрасли, применяющие устаревшую технологию или производящие устаревшую продукцию.

В результате отраслевого анализа эксперт получает информацию, с помощью которой можно оценить новые обстоятельства развития отрасли, как внутренние, так и внешние, с точки зрения их влияния на выручку компаний.

Для диверсифицированных компаний, конгломератов необходим межотраслевой анализ. После отраслевого анализа необходимо обследовать все крупнейшие компании данной отрасли. Анализ фирм делится на количественный и качественный: первый — это изучение публикуемой финансовой отчетности, второй — изучение таких неосязаемых факторов, как менеджмент.

Итог фундаментального анализа – выбор фирмы для инвестиций. После того как выбор акций завершен, необходим постоянный мониторинг компании, чтобы уловить отклонения от ситуации, побудившей выбрать данные акции. Необходимо также следить за общими экономическими тенденциями и движением делового цикла, а значит, и за изменениями в государственной политике.

Кроме фундаментального анализа существует подход к оценке акций, основанный непосредственно на изучении закономерностей в соотношении спроса и предложения. Этот подход носит название технического анализа.

Технический анализ - это область рыночного анализа, предполагающего, что рынок обладает памятью, и что на будущее движение курса большое влияние оказывают закономерности его прошлого поведения. В последние годы в связи с бурным развитием электронных средств анализа, предлагаемых фирмами Reuters, Bridge (Dow Jones), CQG и другими, все большее число трейдеров основывают свои решения на использовании технического анализа, что повышает влияние его закономерностей на реальное движение курса.

Исходными данными для любого из методов технического анализа является история торгов данными акциями, которая представляется обычно в виде графика. Исключительно на основании этой истории и строится прогноз о поведении котировок в ближайшем будущем.

Чем хуже выглядит график котировок акций данной компании, тем большее число трейдеров может вступить в игру на понижение, что неизбежно приведет к увеличению предложения и это снизит стоимость акций, сделает их непривлекательными.

При этом наблюдается феномен обратного влияния технического анализа на котировки акций - чем большее число трейдеров анализирует графики котировок акций данной компании, и чем большее число методов технического анализа дает положительные (buy - купить) сигналы, тем большее число трейдеров захочет совершить краткосрочную сделку на этих акциях, что в свою очередь, приведет к повышению спроса.

7. Развитие рынка ценных бумаг в РБ

Практически все развивающиеся страны при построении инструментов денежно-кредитного регулирования сталкиваются с различными проблемами по созданию высокотехнологического рынка ценных бумаг. В Республике Беларусь также существуют подобные проблемы. К ним относятся следующие:

- низкая ликвидность ГЦБ, несмотря на то, что Национальным банков совместно с Министерством финансов созданы все необходимые правовые условия для функционирования рынка ГЦБ;

- нахождение оптимальных вариантов организации расчетов по денежным средствам и ценным бумагам, направленных на повышение ликвидности банковской системы и определение путей построения взаимосвязи биржевой, платежной и депозитарных систем, направленной на использование преимуществ вышеназванных систем.

Еще одной из проблем можно назвать резервирование денежных средств. С одной стороны резервирование денежных средств и ценных бумаг для участия в торгах в настоящее время играет стабилизирующую роль, устраняя многие риски, и тем самым способствует повышению доверия участников к рынку и росту ликвидности. Но существует и обратный эффект от использования механизма резервирования. Резервирование создает дополнительные трудности участникам рынка в виде изъятия на какое-то время денежных средств из платежного оборота. Увеличивает время от принятия решения о совершении операций на рынке до непосредственного проведения операций. Это в свою очередь затрудняет управление ликвидностью банка и снижает рентабельность операций. Кроме того, резервирование приводит к увеличению операционных издержек. Возможны ситуации, когда денежные средства или ценные бумаги будут забронированы, а сделки не будут заключены в силу сложившихся рыночных условий.

Решение вышеназванных проблем позволит поднять еще на одну цивилизованную ступень выше как рынок государственных ценных бумаг РБ, так и инструментарий денежно-кредитного регулирования.

Тема 7. Мировой валютный рынок.

Мировая валютная система

1. Понятие и виды валют.

2. Валютный курс: виды и факторы, его определяющие.

3. Понятие и функции валютного рынка. Виды и основные субъекты валютных рынков.

4. Международный валютный рынок и виды валютных операций.

5. Валютная позиция и валютные риски. Виды валютных спекуляций. Условия валютного арбитража.

6. Мировая валютная система, ее функции и основные элементы.

7. Эволюция мировой валютной системы.

8. Валютная система и валютный рынок в РБ (самостоятельно)

Дата добавления: 2014-01-05