КАТЕГОРИИ: Главная Случайная страница Познавательное Новые статьи Контакты Заказать работу Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748)	Денежные потоки и их оценка ЛЕКЦИЯ № 10. Расчет, приведенной стоимости производится только на основании дисконтирова­ния денежного потока (cash flow), под которым в общем случае понимают оборот денег определенного направления или вида деятельности, протекающий непрерывно во време­ни. Целесообразно под потоком денег понимать разность между суммами денег, посту­пающих инвестору на расчетный счет и в кассу (притоками денег), и суммами, уходящими с расчетного счета и из кассы (оттоки денег). Рекомендуется денежные потоки ИП обозначать через Ф(t), если они относятся к моменту времени t, или через Ф(m), если они относятся к m-му шагу. Денежные потоки проекта классифицируют в зависимости от отдельных видов деятельности: • денежный поток от инвестиционной деятельности Фи(t); • денежный поток от операционной деятельности Фо(t) • денежный поток от финансовой деятельности Фф(t) В рамках каждого из этих трех видов деятельности в ходе любого m-го расчетного периода (шага) - месяца, квартала, года -денежный поток характеризуется: а) притоком П(m) денежных средств, равным размеру денежных поступлений на расчетный счет и в кассу (притоки денег определяют результат реализации ИП в стоимо­стном выражении на этом шаге); б) оттоком 0(m) денежных средств, равным платежам на этом шаге; в) сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком. Для денежного потока от инвестиционной деятельности: к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные рабо­ты, затраты на ликвидацию проекта, затраты на увеличение оборотного капитала, средства, вложенные в дополнительные фонды. Сюда же относятся некапитализируемые затраты (уплата налога на земельный участок, используемый для проекта, расходы по строитель­ству объектов внешней инфраструктуры). Сведения об инвестиционных затратах должны включать информацию, расклассифицированную по видам затрат. Распределение инвести­ционных затрат по периоду строительства должно быть увязано с графиком строительства; • к притокам - продажа активов в течение и по окончании проекта (в этом случае необходимо учитывать выплату соответствующих налогов, которые будут оттоками де­ нежных средств), поступления замечет уменьшения оборотного капитала. Для денежного потока от операционной деятельности: · к оттокам относятся производственные издержки и налоги; · к притокам - выручка от реализации, прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды. К финансовой деятельности относятся операции со средствами внешними по от­ношению к ИП, то есть поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного капитала (акционерного для АО) фирмы и привлеченных средств. Для де­нежного потока от финансовой деятельности: · к оттокам относятся затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости - на вы­плату дивидендов по акциям; · к притокам - вложения собственного капитала и привлеченных средств (субси­дий, дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых обязательств. Потоки денег от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности для каждого этапа инвестиционного проекта рекомендуется подсчитывать с использованием специальных таблиц. Таблица 1. Денежные потоки от инвестиционной деятельности       Значение показателя по шагам расчета     ШагО Шаг1 Шаг 2 ШагЗ Ликвид ст*   Земля	П
	Здания и сооружения
П
	Машины и оборудование
П
	Нематериальные активы
П
	Итого: вложение в основной материал = (1)+(2)+(3)+(4)
П
	Изменения оборотно­го капитала
П
	Всего инвестиций =(5)+(6)

/* ликвидационная стоимость рассчитывается в отдельной таблице.

Денежные потоки от инвестиционной деятельности подсчитываются на основании Таблицы 1, где буквой «З» обозначаются оттоки денег (на приобретение активов и увели­чение оборотного капитала), учитываемые со знаком «минус», а буквой «П» - притоки де­нег (от ликвидации капитальных средств и уменьшения оборотного капитала, учитывае­мые со знаком «плюс»:

Для расчета денежных потоков от инвестиционной деятельности важно обратить внимание на следующее. Формально оборотный капитал можно представить тремя со­ставляющими: запасы сырья и готовой продукции, дебиторская задолженность и креди­торская задолженность. К потокам денег относятся только изменения оборотного капитала:

Изменения оборотного капитала =

= (запасы) + (дебитор, задолжен.) - (кредитор, задолжен.)

Увеличение оборотного капитала связано либо с ростом запасов и/или дебиторской задолженности (то есть задолженности покупателей фирме), либо с уменьшением креди­торской задолженности (задолженности предприятия своим поставщикам). С точки зре­ния потоков денег, увеличение запасов или дебиторской задолженности означает, что предприятие не получило реальных денег: готовая продукция и сырье лежат на складе не реализованными, а покупатели товаров этой фирмы вовремя не перечислили денег за по­ставленную продукцию. В этой связи данные суммы относятся к оттокам денежных средств. Если предприятие уменьшило кредиторскую задолженность, то есть расплати­лось по части своих долгов, то эти суммы относят к оттокам денежных средств. Значит, увеличение оборотного капитала означает отток денежных средств.

Аналогично можно показать, что уменьшение оборотного капитала вызывает при­ток денежных средств.

Денежные потоки денег от операционной деятельности рассчитываются по Таблице 2.

Таблица Денежные потоки от операционной деятельности фирмы

Переменные издержки зависят от объема выпущенной продукции (затраты на сы­рье, рабочую силу и др.), а постоянные издержки не связаны с объемом производства то­варов и услуг; они присутствуют при любых объемах выпуска и могут быть на нулевом шаге расчета (арендная плата, содержание руководящего аппарата и др.).

Раздельный учет амортизации по зданиям и оборудованию определяется его при­вязкой к чистой ликвидационной стоимости.

При учете амортизационных расходов необходимо обратить внимание на принци­пиальный момент: учитываемый при оценке инвестиционных проектов потоки денег (их притоки и оттоки) не идентичны понятиям доходов и издержек. Обесценение активов и амортизация основных средств уменьшают чистый доход; расчет амортизационных от­числений необходим для определения величины прибыли (строка 9) и нахождения сумм налогов (строка 10), но не предполагает операций по перечислению денег с расчетного счета, поэтому амортизационные отчисления не должны учитываться при расчете пото­ков денег. Именно поэтому чистый приток от операций (строка 13) получается путем суммирования прогнозируемого чистого, дохода (строка 11) с амортизационными отчис­лениями (строка 7 плюс строка 8).

С другой стороны, приобретение капитальных средств не относится к издержкам производства и не учитывается при расчете прибыли, но является оттоком денег и вклю­чается в исчисление потоков денег.

При вычислении налогов необходимо иметь в виду, что если в строке (9) показы­ваются убытки, то по строке (10) налог учитывается со знаком «минус» и его величина до­бавляется к величине прибыли.

Чистая ликвидационная стоимость (чистый поток денег на стадии ликвидации объекта) определяется на основании данных, приводимых в таблице 3:

Таблица Денежные потоки на стадии ликвидации

Рыночная стоимость элементов объекта оценивается менеджерами фирмы, исходя из тех изменений в рыночной ситуации, которые ожидаются в районе расположения инве­стиционного объекта (например, резкого увеличения спроса на производственные здания

и т.п.). Статью «затраты» берем из таблицы 1 (эти данные соответствуют первоначальной стоимости основных средств в момент начала инвестиционного проекта), а величины амортизации - из таблицы 2. Остаточная стоимость определяется как разность между пер­воначальными затратами (стоимостью приобретения реальных средств) и амортизацией. «Затраты по ликвидации» — это оценочная величина, прогнозируемая менеджерами фирмы.

Чистой ликвидационной стоимостью каждого элемента является разность между его рыночной стоимостью (строка 1) и величиной удержанного налога (строка 7). Перене­сем данные таблицы 3 в таблицу 1, имея в виду, что по каждому элементу капитальных средств на шаге ликвидации затратами будут налоги, а поступлениями - их рыночная стоимость.

На основании данных таблиц 1 и 2 можно приступать к вычислению чистой приве­денной стоимости проекта.

Потоки денег от финансовой деятельности Фз рекомендуется рассчитывать соглас­но таблице 4:

Таблица 4. Расчет составляющих потока денег от финансовой деятельности

При этом для проекта в целом:

Ф₃ = строка (6) =(1) + (2) + (3) - (4),

а для свободных средств реципиента (когда выплачиваются дивиденды):

Ф₃ = (1)+(2)+(3)-(4)-(5).

Сальдо накопленных денег B(t) на t-ом шаге находят как сумму: , где b(к)= Ф1(к) + Ф₂(к) + Ф₃(к)

иФ1 - строка 7-таблицы 1, Ф₂ - строка 13 таблицы 2, Фз _ строка б таблицы 5. Так, например, сальдо накопленных денег на 3-ем шаге В(3) находят как сумму:

Дата добавления: 2014-01-07; Просмотров: 844; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы!