Основные задачи управления собственным капиталом

ТЕМА 8 УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ

ЛЕКЦИЯ 11

Литература:

Бланк И. А. Управление активами и капиталом предприятия. – Киев: Эльга, 2003.

Тренев Н.Н. Управление финансами: учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2003.

Ковалев В.В., Уланов В.А. Курс финансовых вычислений. – М.: Финансы и статистика.. 2002.

Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. – М.: Финансы и статистика, 2001.

Ковалев В.В. Введение в ФМ. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 768 с.

Гибкое развитие предприятия: эффективность и бюджетирование / отв. Ред. Самочкин В.Н.. – М.: Дело, 2002. – 376 с.

Капитал – одна из наиболее используемых в финансовом менеджменте экономических категорий. Он является базой создания и развития предприятия и в процессе функционирования обеспечивает интересы государства, собственников и персонала.

Для своих целей, финансовый менеджмент отражает понятие капитала с двух сторон. С одной стороны капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов. При этом характеризуется направление вложения средств. С другой стороны, если рассматривать источники финансирования, можно отметить, что капитал – это возможность и совокупность форм мобилизации финансовых ресурсов для получения прибыли.

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности и используемых им для формирования определенной части активов. Эта часть актива, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия. Он состоит из: уставного, добавочного, резервного и нераспределенной прибыли.

Накопленный предприятием собственный капитал формируется из трех источников

1. капитал, представленный собственниками,

Уставный капитал представляет собой средства, вложенные собственниками предприятия. Собственниками предприятия могут выступать как юридические, так и физические лица, а также отдельные частные лица. Формирование уставного капитала регламентируют положения Гражданского кодекса РФ с учетом особенностей, присущих предприятиям различных организационно-правовых форм (товариществ и обществ).

Например, уставный капитал акционерного общества состоит из номинальной стоимости обыкновенных и привилегированных акций, приобретенных акционерами. Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций (префакций) не должна превышать 25% от объема уставного капитала.

Уставный капитал общества может быть увеличен путем повышения номинальной стоимости акции или размещения дополнительного их количества.

· Решение об увеличении уставного капитала путем повышения номинальной стоимости акций принимается общим собранием акционеров.

· Решение об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций (в пределах общего количества объявленных акций) принимается Советом директоров (Наблюдательным советом).

Увеличение уставного капитала общества за счет повышения номинальной стоимости акций возможно только за счет:

· средств, полученных эмитентом от продажи своих акций сверх номинальной стоимости;

· нераспределенной прибыли;

· средств от дооценки основных фондов.

Уставный капитал может быть уменьшен путем понижения номинальной стоимости или сокращения их общего количества, в том числе путем приобретения части акций руководством и их последующего погашения (если такая процедура предусмотрена уставом общества).

В ряде случаев уменьшение уставного капитала является обязательным.

· Во-первых, в случае неполной оплаты акций в сроки, они поступают в полное распоряжение акционерного общества

· Во-вторых, статьи Федерального закона «Об акционерных обществах» регулируют выкуп обществом по требованию владельцев всех или части принадлежащих им голосующих акций. Например, при реорганизации общества или совершении крупной сделки, предметом которой является имущество стоимостью более 50% от балансовой стоимости его активов, если на общем собрании акционеров они голосовали против принятия решения о реорганизации или совершении указанной сделки или не принимали участия в голосовании по этим вопросам..

2. резервы, накопленные предприятием

Добавочный капитал включает стоимость имущества, внесенного учредителями (акционерами) сверх зарегистрированной величины уставного капитала; суммы, образующиеся в результате изменений стоимости имущества при его переоценке; другие поступления в собственный капитал предприятия. В состав добавочного капитала, в частности, включаются:

· суммы от дооценки внеоборотных активов;

· эмиссионный доход акционерного общества (суммы, полученные сверх номинальной стоимости размещенных акций за вычетом расходов по их продаже);

· имущество, безвозмездно полученное от других организаций;

· суммы начисленного износа по основным средствам с применением индексов-дефляторов;

· часть нераспределенной прибыли в размере, направляемом на капиталовложения, и другие поступления.

У большинства предприятий добавочный капитал занимает наиболее весомую долю в составе собственного капитала (70-90%).

Резервный капитал – это часть собственного капитала, выделяемого из прибыли организации для покрытия возможных убытков и потерь. Резервный капитал в акционерном обществе образуется в размере, предусмотренном его уставом, но не менее 15% от величины уставного капитала. Резервный капитал формируется путем обязательных ежегодных отчислений от чистой прибыли до достижения размера, предусмотренного уставом. Размер ежегодных отчислений предусматривается уставом, но не может быть ниже 5% чистой прибыли до достижения им величины, зафиксированной в уставе общества.

Резервный капитал предназначен

· для покрытия убытков,

· для погашения облигаций общества и выкупа его акций при отсутствии иных денежных средств

Нераспределенная прибыль – основной источник накопления имущества предприятия или организации. Нераспределенная прибыль представляет собой сумму чистой прибыли, которая не была распределена в виде дивидендов между акционерами организации. Данная статья включает:

· нераспределенную прибыль (убыток) прошлых лет;

· нераспределенную прибыль (непокрытый убыток) отчетного года.

остаток прибыли, оказавшийся в распоряжении акционерного общества по результатам работы за прошлый год.

Использование нераспределенной прибыли прошлых лет происходит путем направления ее суммы на следующие цели:

· пополнение резервного капитала;

· увеличение уставного капитала;

· увеличение фондов специального назначения, образуемых в соответствии с учредительными документами;

· на выплату доходов учредителям общества.

Списание непокрытого убытка прошлых лет осуществляется путем направления на его погашение:

· прибыли отчетного года;

· средств резервного капитала;

· целевых взносов учредителей.

Фонды накопления резервы, которые создаются на предприятии в связи с предстоящими крупными расходами, включаемыми в себестоимость и издержки обращения

3. прочие взносы

Субсидии и поступления образуются в результате специальных ассигнований из бюджета, внебюджетных фондов, других организаций и физических лиц.

Целевые финансирование и поступления представляют собой средства некоммерческой организации, предназначенные для финансирования тех или иных мероприятий целевого назначения

Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. Собственные финансовые ресурсы предприятия являются важным источников финансирования его текущей, инвестиционной и финансовой деятельности, залогом финансовой устойчивости предприятия, его высокой ликвидности и платежеспособности.

. В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам этого формирования.

В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия. Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью собственных основных средств и нематериальных активов, однако, сумму собственного капитала они не увеличивают, а лишь остаются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемое им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих источников входит бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

Политика формирования собственных финансовых ресурсов – это часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования и производственного развития. Проведение этой политики на предприятии заключается в проведении следующих последовательных мероприятий:

1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствие темпам развития предприятия.

На первом этапе анализа изучается общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.

На втором этапе анализа рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников.

На третьем этапе анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде. Критерием такой оценки выступает показатель «коэффициент самофинансирования предприятия». Его динамика отражает тенденцию обеспеченности развития предприятия собственными финансовыми ресурсами.

2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах:

3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.

· добавочный капитал - не имеет цены и не может быть использован как источник инвестиционных ресурсов;

· привилегированные акции – цена такого капитала занимает промежуточное положение между ценой заемного финансирования и ценой обыкновенного акционерного капитала оцениваются по уровню фиксированного дивиденда, который выплачивается ежегодно практически при любых обстоятельствах.

Поток дивидендов по привилегированной акции представляет собой вечную ренту (перпетуитет), поэтому для расчета доходности используется

где Div₁ – дивиденды на одну акцию, ожидаемые в первом планируемом году;

P – рыночная цена 1 акции;

· обыкновенные акции в отличие от привилегированных, не гарантируют своим владельцам выплаты дивидендов. В связи с этим данный вид финансирования является наиболее рискованным и, соответственно, наиболее дорогим. Присущая обыкновенным акциям неопределенность усложняет процедуру определения цены акционерного капитала. Существует как минимум 4 подхода к решению данной задачи:

· метод дисконтированных потоков дивидендов (модели Гордона, ускоренного роста и т.п.);

· применение модели оценки финансовых активов (capm);

· оценка, базирующаяся на доходности облигаций данного предприятия;

· использование коэффициента “цена/прибыль” (P/E ratio).

Чаще всего при оценке доходности акций исходят из предположения устойчивого роста дивидендов: сумма доходов, выплачиваемых инвестору по акции, увеличивается с неизменной скоростью (темпом прироста) g. Для изучения подобных процессов используется модель Гордона. Принимая во внимание расходы по размещению акций на рынке (C_Em), получаем цену акционерного капитала (Kes):

,

где Div₁ – дивиденды на одну акцию, ожидаемые в первом планируемом году;

P – рыночная цена 1 акции;

C_Em – абсолютная сумма расходов по эмиссии в расчете на 1 акцию;

l – относительная величина расходов на эмиссию в процентах (l = C_Em/P);

g – ожидаемый темп прироста дивидендов в последующие годы.

· нераспределенная прибыль (отложенная к выплате), то есть та прибыль, которая существует для капитализации. Этот источник не является бесплатным, так как на ЧП, оставшуюся после выплаты налогов и дивидендов по привилегированным акциям, претендуют обыкновенные акционеры. Наиболее распространенным способом оценки стоимости нераспределенной прибыли является ее оценка по уровню дивидендов, выплаченных по обыкновенным акциям.

-

4. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников. Так как основными планируемыми внутренними источниками формирования собственных финансовых ресурсов предприятия является сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений, то в первую очередь следует в процессе планирования этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.

5. Обеспечение удовлетворения потребности в собственных финансовых ресурсах за счет внешних источников планируется за счет привлечения дополнительного паевого капитала (владельцев или других инвесторов), дополнительной эмиссии акций или за счет других источников.

6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:

- Обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников превышает планируемую стоимость привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;
- Обеспечение сохранения управления предприятия первоначальными учредителями. Рост дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

Основные задачи политики формирования собственных финансовых ресурсов:

1 обеспечение необходимой суммы балансовой прибыли предприятия;

2 формирование налоговой политики, направленной на увеличение чистой прибыли;

3 проведение дивидендной политики с целью оптимизации распределения чистой прибыли на потребление и накопление;

4 формирование амортизационной политики, обеспечивающей увеличение привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников;

5 проведение эмиссионной политики, обеспечивающей необходимый прирост акционерного капитала.

Дата добавления: 2014-01-07