Денежные потоки и их оценки

Одним из основных элементов инвестиционно-финансового анализа является оценка денежного потока CF₁,CF₂,CF₃…CF_n, генерирующего в течение ряда временных периодов в результате реализации проекта или функционирования какого-либо вида актива. Элементы потока CF_r могут быть либо независимыми, либо связанными между собой определенным алгоритмом.

Временные периоды чаще всего предполагают равными, кроме того допускается, что элементы денежного потока являются однонаправленными, то есть нет чередования оттоков и притоков денежных средств. Так же считается что генерируемые в рамках одного временного периода поступления имеют место либо в его начале либо в его конце, то есть они не распределены внутри периода, а сконцентрированы на одной из его границ.

В первом случае поток называется потоком пренумерандо (авансовым), во втором – потоком постнумерандо.

CF₁ CF₂ CF₃ CF₄ CF₅

Продолжительность финансовой операции

0 1 2 3 4 5 6

Продолжительность финансовой операции

CF₁ CF₂ CF₃ CF₄ CF₅

0 1 2 3 4 5 6

а) поток нумерандо б) поток постнумерандо

Рисунок Графическое представление данных потоков

Оценка денежного потока может выполняться в рамках решения двух задач:

1. прямой – проводится оценка с позиции будущего (реализуется схема наращения);

2. обратной – проводится оценка с позиции настоящего (реализуется схема дисконтирования).

Прямая задача предполагает суммарную оценку наращенного денежного потока, каждому элементу потока применима формула:

Поэтому будущая стоимость исходного денежного потока постнумерандо FV_pst рассчитывается по формуле:

(11)

Пример решения прямой задачи – предприниматель имеет возможность делать периодические взносы в банк в течение длительного периода и пытается оценить, какая сумма будет накоплена им к концу этого периода.

Обратная задача предполагает суммарную оценку дисконтирования денежного потока: каждому элементу потока применима формула:

поэтому дисконтированная стоимость исходного денежного потока постнумерандо PV_pst определяется по формуле:

(12)

Для потоков пренумерандо формулы (11) и (12) трансформируются следующим образом:

(13)

(14)

Дата добавления: 2014-01-11