Фактори вартості, що впливають на маржу прибутки

Фактори вартості	Рахунки звіту про доходи
Ринки Клієнти Політика реклами й маркетингу Обсяги Ціноутворення	Продажі
Виробничі потужності Ефективність виробництва Розробка продукції Асортименти й вартість сировини й матеріалів Витрати на оплату праці Накладні видатки й утилізація	Собівартість реалізованих товарів
Витрати й ефективність складування і розподілу Витрати на маркетинг, рекламу й продажі Загальна адміністративна політика і управлінські видатки	Операційні видатки
Атрибути Стратегії Ставки	Податки на доходи

Чи може істотно змінюватися профіль ризику компанії й чи можно цю зміну вірогідно виміряти? Хоча вони й містять у собі елементи оцінних суджень і відображають сприйняття очікуваного майбутнього ризику, процес кількісного визначення норм прибутковості може бути надійний і точним особливо для стійкого бізнесу.

Ринок середніх компаній, тобто компаній з обсягами продажів у діапазоні від 10 млн. до декількох сотен мільйонів доларів, відрізняється меншою стабільністю в порівнянні з великими публічними компаніями. Отже, ринкова ціна цих компаній набагато більше мінлива.

Наприклад, як пояснюється далі, волатильність ціни 10% самих дрібних компаній із числа, якими торгують на Нью-Йоркській фондовій біржі приблизно на 50% вище, ніж в 10% самих великих компаній.

Тому профіль ризику компаній середнього ринку може значно змінюватися. Доступна інформація й існуючі методики дозволяють вимірювати й визначати вплив цих змін на вартість акцій.

При оцінці кожної з цих функціональних областей з метою підвищення рентабельності керівництво повинне опиратися на стратегічний план компанії, аналізуючи сильні й слабкі сторони, можливості й погрози (strengths, weaknesses, opportunities, and threats, SWOT).

SWOT-Аналіз повинен допомагати як ідентифікувати, так і оцінювати ймовірність підвищення рентабельності за допомогою внесення змін у кожну із цих функціональних областей. Більшість менеджерів і акціонерів можуть ясно бачити взаємозв'язок між ростом виторгу або стримуванням видатків і рентабельністю, а також яким чином це може сприяти створенню вартості.

Набагато менше людей бачать важливість ефективності використання активів, відому як оборотність активів (asset turnover). Цей компонент розглядає використовуваний капітал щодо досягнутого обсягу продажів. Підвищення тут можна досягти через стратегії, які збільшують виторг більшою мірою, чим при цьому збільшуються активи, або зменшують активи в більшій пропорції, чим знижується виторг.

Цієї концептуальної мети потім можна домогтися через удосконалення в керуванні основними елементами активів, вимірюваними показниками періоду обороту дебіторської заборгованості, оборотності товарних запасів і оборотності основного капіталу.

При оцінці кожного з цих дій по підвищенню ефективності використання активів менеджменту варто знову повернутися до SWOT-аналізу, щоб визначити ймовірність поліпшення результатів внаслідок цієї діяльності, а також з урахуванням внутрішніх можливостей компанії й навколишнього її середовища.

У традиційному Дюпон-Аналізі маржа прибутку, що обчислюється у відсотках, помножується на оборотність активів, виражену числом оборотів, що дозволяє з'ясувати прибутковість активів (return on assets).

Цій нормі прибутковості, вираженій у відсотках, тут буде приділятися менша увага, чим у традиційному аналізі, оскільки вона опирається на бухгалтерські уявлення про “прибуток” і “інвестиціях”.

У цьому випадку, тому що ми зосереджуємося на вартості для акціонерів, поточні і майбутні стратегії підвищення маржі прибутку й оборотності активів повинні аналізуватися з метою визначення їх впливу на ризик і чистий грошовий потік. Чистий грошовий потік визначається обсягом продажів, операційною маржею, ставками податків і потребами інвестування в оборотний капітал і основні кошти.

Ризик відображається в SWOT-аналізі й конкурентній позиції компанії з урахуванням її стратегічних переваг і недоліків.

Ризик, в остаточному підсумку, виміряється через середньозважені витрати на капітал, що відображають враховуючий ризик витрати залучення позикового й власного капіталу компанії й відносну величину кожного використовуваного джерела фінансування.

• Доходи в порівнянні з активами відображають досягнутий обсяг продажів у зіставленні з використаними ресурсами, дозволяючи побачити ефективність використання активів.

Таблиця 2.9

Дата добавления: 2014-10-31