Концепция денежных потоков

Основное содержание концепции потоков денежной налично­сти составляет разработка политики предприятия в области при­влечения финансовых ресурсов, организации их движения, под­держание их в определенном качественном состоянии.

Финансовые вычисления, базирующиеся на понятии времен­ной стоимости денег, применяются для оценки инвестиционных проектов, в операциях на рынке ценных бумаг, в ссудозаемных операциях, в оценке бизнеса и др.

Переход к рыночной экономике сопровождается появлением задачи эффективного вложения денежных средств. Это связано с изменением порядка исчисления финансовых результатов и рас­пределения прибыли, появлением новых видов финансовых ресур­сов, принципиальными изменениями в вариантах инвестицион­ной политики, с финансовой нестабильностью из-за снижения объема производства и высоких темпов инфляции. Многие пред­приятия на опыте познали простую истину: в условиях инфляции денежные ресурсы, как любой другой вид активов, должны обра­щаться и, по возможности, быстрее.

Таким образом, деньги приобретают еще одну характеристи­ку, доселе неведомую широкому кругу людей, но объективно су­ществующую, а именно – временную ценность. Этот параметр можно рассматривать в двух аспектах: первый связан с обесцени­ванием денежной наличности с течением времени; второй аспект связан с обращением капитала (денежных средств).

Проблема «деньги – время» не нова, поэтому разработаны удоб­ные модели и алгоритмы, позволяющие ориентироваться в истин­ной цене будущих дивидендов с позиции текущего момента.

Логика построения основных алгоритмов достаточно проста и основана на следующей идее. Простейшим видом финансовой сделки является однократное представление в долг некоторой сум­мы PV с условием, что через какое-то время t будет возвращена большая сумма FV. Как известно, результативность подобной сделки может быть охарактеризована двояко: либо с помощью абсолютного показателя – прироста (FV-PV), либо путем расчета некоторого относительного показателя. Абсолютные показатели чаще всего не подходят для подобной оценки ввиду их несопоста­вимости в пространственно-временном аспекте. Поэтому пользу­ются специальным коэффициентом – ставкой. Этот показатель рассчитывается отношением приращения исходной суммы к ба­зовой величине, в качестве которой можно брать либо исходную PV, либо возвращаемую FV сумму. Таким образом, ставка рас­считывается по одной из двух формул:

либо темп прироста, , (1)

либо темп снижения, d_t . (2)

В финансовых вычислениях первый показатель имеет еще на­звания: «процентная ставка», «процент», «рост», «ставка процен­та», «норма прибыли», «доходность», а второй - «учетная став­ка», «дисконт».

Оба показателя (ставки) взаимосвязаны, т.е. зная один пока­затель, можно рассчитать другой:

или .

Оба показателя могут выражаться либо в долях единицы, либо в процентах. Различие в формулах состоит в том, какая величина берется за базу сравнения: в формуле (1) – исходная сумма, в фор­муле (2) – возвращаемая сумма.

В прогнозных расчетах, например, при оценке инвестицион­ных проектов, как правило, имеют дело с процентной ставкой (при условии относительно стабильной экономики). Если вероятна значительная вариабельность процентных ставок, должны применяться другие методы анализа и принятия решений, основан­ные главным образом на неформализованных критериях. При разумных значениях ставок расхождения между процентной и дисконтной ставками относительно невелики и потому в прогноз­ных расчетах вполне может быть использована любая из них.

Процесс, в котором заданы исходная сумма и процентная став­ка, в финансовых вычислениях называется процессом наращения. Процесс, в котором заданы ожидаемая в будущем к получению (возвращаемая) сумма и коэффициент дисконтирования называ­ется процессом дисконтирования. В первом случае речь идет о дви­жении денежного потока от настоящего к будущему, во втором – о движении от будущего к настоящему.

В качестве коэффициента дисконтирования может использо­ваться либо процентная ставка (математическое дисконтирова­ние), либо учетная ставка (банковское дисконтирование).

Экономический смысл финансовой операции, задаваемой фор­мулой (1), состоит в определении величины той суммы, которой будет или желает располагать инвестор по окончании этой опе­рации. Поскольку из формулы (1) видно, что время генерирует деньги.

, так как

На практике доходность является величиной непостоянной, зависящей главным образом от степени риска, связанного с дан­ным видом бизнеса, в который сделано инвестирование капита­ла. Связь здесь прямо пропорциональная – чем рискованнее биз­нес, тем выше значение доходности. Наименее рискованны вло­жения в государственные ценные бумаги или в государственный банк, однако доходность операции в этом случае относительно невысока.

Величина FV показывает как бы будущую стоимость «сегод­няшней» величины РV при заданном уровне доходности.

Экономический смысл дисконтирования заключается во вре­менном упорядочении денежных потоков различных временных периодов. Коэффициент дисконтирования показывает, какой еже­годный процент возврата хочет (или может) иметь инвестор на инвестируемый капитал. В этом случае искомая величина PV по­казывает как бы текущую, «сегодняшнюю» стоимость будущей величины FV. Несмотря на то, что в основе расчетов при анализе эффектив­ности ссудно-заемных операций заложены простейшие, на первый взгляд, схемы начисления процентов, эти расчеты многообразны ввиду вариабельности условий финансовых контрактов в отно­шении частоты и способов начисления, а также вариантов предо­ставления и погашения ссуд.

Поскольку стандартным временным интервалом в финансо­вых операциях является 1 год, наиболее распространен вариант, когда процентная ставка устанавливается в виде годовой ставки, подразумевающей однократное начисление процентов по истече­нии года после получения ссуды. Известны две основные схемы дискретного начисления:

1) схема простых процентов

;

2)схема сложных процентов

.

В первом случае проценты начисляются с неизменной базы (с исходной суммы), а во втором - база, с которой начисляются проценты, все время возрастает.

Одним из основных элементов финансового анализа является оценка денежного потока С_1,С₂,...,Сn, генерируемого в течение ряда временных периодов в результате реализации какого-либо проекта или функционирования того или иного вида активов.

Оценка денежного потока может выполняться в рамках реше­ния двух задач:

прямой, т.е. проводится оценка с позиции будущего (реализу­ется схема наращения);

обратной, т.е. производится оценка с позиции настоящего (ре­ализуется схема дисконтирования).

Методика расчета зависит от вида денежного потока (с нерав­ными денежными поступлениями или с равными - аннуитет; по­ступления имеют место в начале временного периода – поток пренумерандо или в конце периода – поток постнумерандо).

Дата добавления: 2014-11-20