Портфельный риск и его разновидности

План лекции

Лекция 8. Риски активных операций. Портфельный риск. Управление кредитным риском: методика анализа, методы минимизации.

Цель лекции: представить общую характеристику риска активных операций, портфельного риска, методику анализа и методы минимизации рисков.

1. Общая характеристика риска активных операций.

2. Риск инфляции. Технологический риск. Лизинговый риск. Риски форфетирования.

3.Кредитный риск и причины его возникновения.

4.Методы минимизации кредитного риска.

1. Общая характеристика риска активных операций.

Риски активных операций связаны с уровнем так называемого процентного риска, которому банки посто­янно подвергаются в процессе своей деятельности.

Внутренние риски делятся на:

· Связанные с активами банка (кредитные, валютные, рыночные, расчетные, лизинговые, факторинговые, кассовые и др.);

· Связанные с пассивами банка (риски по депозитным операциям, по привлеченным межбанковским кредитам);

· Связанные с качеством управления банком своими активами и пассивами (процентный риск, риск несбалансированной ликвидности);

· Связанные с процессом реализации финансовых услуг (операционные риски, технологические риски, кадровые риски).

Внутренние риски

возникают в результате деятельности самих банков и зависят от проводимых операций. Соответственно риски делятся:

· · связанные с активами (кредитные, валютные, рыночные, расчетные, лизинговые, факторинговые, кассовые, риск по корреспондентскому счету, по финансированию и инвестированию и др.)

· · связанные с пассивами банка (риски по вкладным и прочим депозитным операциям, по привлеченным межбанковским кредитам)

· · связанные с качеством управления банком своими активами и пассивами (процентный риск, риск несбалансированной ликвидности, неплатежеспособности, риски структуры капитала, левереджа, недостаточности капитала банка)

· · связанные с риском реализации финансовых услуг (операционные, технологические риски, риски инноваций, стратегические риски, бухгалтерские, административные, риски злоупотреблений, безопасности).

Риски активных операций связаны с уровнем так называемого процентного риска, которому банки постоянно подвергаются в процессе своей деятельности.

Портфельные инвестиции связаны с формированием инвестиционного портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов. Он характеризует совокупный риск, присущий комплексу однофункциональных финансовых инструментов, объединенных в портфель (например, кредитный портфель предприятия, его инвес­тиционный портфель и т.п.).

Портфель ( от франц. portefeuille: portes — носить и feuille — лист) — собирательное понятие, означающее совокупность форм и видов экономической, финансовой деятельности, соответствую­щих им документов, денежных средств, заказов, объектов.

Под портфелем ценных бумаг (ПЦБ) понимается совокупность цен­ных бумаг, которыми располагает инвестор. Прежде чем рассмат­ривать строение ПЦБ, вопросы его формирования и управления, необходимо определить, что лее представляют собой финансовые (портфельные) инвестиции.

Портфельные инвестиции представляют собой инвестиции в ценные бумаги, формируемые в виде ПЦБ, либо небольшие по размеру инвестиции, которые не могут обеспечивать их владель­цам контроль над предприятием.

В данном случае под ценными бумагами понимаются денеж­ные документы, дающие их обладателю право на получение оп­ределенных денежных сумм, доходов. Ценные бумаги могут быть объектом купли-продажи, по своей экономической природе они делятся на долговые, долевые и производные.

Долговые ценные бумаги имеют фиксированную или плаваю­щую процентную ставку и являются обязательством выплатить капитальную сумму долга на определенную дату в будущем (кор­поративные и государственные облигации, депозитные и сберега­тельные сертификаты банков, векселя).

Долевая ценная бумага (акция) представляет собой долю дер­жателя в реальной собственности и обеспечивает получение до­хода (дивиденда) неограниченное время.

Производные от акций и долговых обязательств — опционы, форвардные и фьючерсные контракты, обратимые ценные бума­ги — закрепляют право их владельца на покупку или продажу определенного финансового инструмента в будущем.

Одной из проблем при инвестировании в ценные бумаги явля­ется выбор вида этих бумаг, подходящего для инвестора.

Большое значение для рассмотрения возможной структуры и состава инвестиций в портфеле имеет классификация ценных бу­маг не только по их экономической природе и конкретным ви­дам, но и по принадлежности тому или иному эмитенту.

Для многих потенциальных инвесторов большой интерес пред­ставляет именно сам эмитент ценной бумаги: в ходе отбора цен­ных бумаг в портфель инвесторы изучают финансовые показате­ли и положение эмитента конкретной ценной бумаги для того, чтобы определить соответствие финансового состояния эмитента требованиям, предъявляемым к его бумагам.

Другими словами, ПЦБ является тем "ключом", с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость до­хода при минимальном риске. Метод, при котором инвестор не фиксирует свой выбор на одном виде ценных бумаг, а принимает решение именно на основе совокупности ценных бумаг с учетом прибыльности и риска, носит название портфельного подхода или оптимальной программы инвестирования.

Таким образом, портфель ценных бумаг, или инвестицион­ный портфель,— это совокупность ценных бумаг, принадлежа­щих юридическому или физическому лицу либо юридическим или физическим лицам на правах долевого участия, выступаю­щих как целостный объект управления

Прежде чем рассмотреть преимущества портфельного ин­вестирования и типы портфелей, охарактеризуем операции с ценными бумагами, в том числе операции по формированию портфеля.

Операции с ценными бумагами — это законченное действие или ряд действий с ценными и (или) денежными средствами на фондовом рынке. В зависимости от целей проведения различают операции:

• эмиссионные — пассивные операции, направленные на при­влечение денежных средств посредством выпуска (эмиссии) цен­ных бумаг;

• инвестиционные — вложение собственных и привлеченных финансовых ресурсов в фондовые активы субъектом операции от своего имени;

• клиентские — обеспечение обязательств субъекта операции перед клиентами в отношении ценных бумаг или обязательств клиента, обеспеченных ценными бумагами.

В дальнейшем нас будут интересовать инвестиционные и кли­ентские операции коммерческого банка.

Преимущества портфельного инвестирования заключаются в возможностях:

• улучшать условия инвестирования за счет придания сово­купности ценных бумаг таких инвестиционных свойств, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги (напри­мер, диверсификация риска);

• оценивать, планировать, контролировать результаты всей инве­стиционной деятельности на различных секторах фондового рынка;

• выбирать портфель для решения специфических инвестици­онных задач.

Типом портфеля называется его инвестиционная характери­стика, основанная на соотношении дохода и риска. Тип портфеля зависит от типа инвестора и состояния рынка ценных бумаг. Как известно, инвесторы в зависимости от склонности к риску делят­ся* на консервативных, умеренно-агрессивных, агрессивных и не­рациональных.

От типа инвестора зависит тип портфеля

Тип инвестора	Цель инвести­рования	Степень риска	Тип ценных бумаг, включаемых в портфель	Тип портфеля
Консер­ватив­ный	Защита от ин­фляции	Низкая	Государственные ценные бумаги, акции и облига­ции стабильных эмитентов ("голубые фишки")	Высокона­дежный, но низкодоходный
Умерен­но агрес­сивный	Длительное вложение ка­питала	Средняя	Малая доля государствен­ных ценных бумаг, большая доля ценных бумаг круп­ных и средних, но надеж­ных эмитентов с длительной рыночной историей	Диверси­фициро­ванный
Агрес­сивный	Спекулятивная игра, возмож­ность быстрого роста вложен­ных средств	Высокая	Большая доля высокодо­ходных ценных бумаг не­больших эмитентов, вен­чурных компаний и т.д.	Рискован­ный, но высокодо­ходный
Нерацио­нальный	Нет четких це­лей	Низкая	Произвольно подобранные ценные бумаги	Бессистем­ный

В некоторых случаях инвесторов разделяют на пять групп в соответст­вии с целями, которые они преследуют: консервативные, умеренно-агрессивные, агрессивные, опытные и изощренные.

На рис. 1.2 приведена классификация портфелей в зависимо­сти от источников дохода.

Приведенная выше классификация инвестиционных портфе­лей является неполной, так как, во-первых, современная порт­фельная теория и практический менеджмент постоянно развива­ются и совершенствуются, возникают новые возможности для раз­мещения средств, появляются новые признаки для классифика­ции, а следовательно, и другие интересы, а во-вторых, практиче­ски невозможно учесть все интересы и цели, к которым стремят­ся инвесторы, формируя свои инвестиционные портфели.

Типу портфеля соответствуют вид инвестиционной страте­гии и способ управления портфелем — активный или пассив­ный. Пассивный способ предполагает построение хорошо дивер­сифицированного портфеля и сохранение его структуры неиз­менной (или почти неизменной) на протяжении длительного вре­мени. Активный способ предполагает постоянное отслеживание изменений, происходящих на рынке (проведение мониторинга), я быстрое изменение состава фондовых инструментов, входя­щих в портфель.

Выбор тактики управления в немалой степени зависит от воз­можностей инвестора, его способности предсказывать состояние рынка, поскольку активный способ связан со значительными из­держками на мониторинг и управление портфелем. Но в гораздо большей степени выбор тактики должен определяться состояни­ем рынка, на котором должен работать инвестор. На стационар­ном рынке оправдывает себя тактика пассивного инвестора, а на динамически меняющемся рынке, где невозможен адекватный долгосрочный прогноз и велики различного рода риски (каковым и является в настоящее время российский рынок), необходимо активное управление с постоянным отслеживанием тенденции и переструктурированием портфеля при любом снижении доходно­сти какой-либо бумаги.

Как активная, так и пассивная модель управления может быть осуществлена либо по поручению клиента и за его счет, либо на основе договора. Активное управление осуществляется по указаниям клиента, банк постоянно оптимизирует портфель, реализует фондовые операции в соответствии с выбранной инве­стором стратегией. Прибыль в значительной степени будет за­висеть от инвестиционного искусства менеджера, поэтому ко­миссионное вознаграждение будет определяться процентом от полученной прибыли. Данный вид услуг называется investment portfolio management treaty — договором об управлении порт­фелем ценных бумаг.

При пассивном управлении клиент передает денежные сред­ства банку для их вложения в различные фондовые ценности с целью извлечения прибыли. За проведение операций взимается комиссионное вознаграждение. В зарубежной практике такие опе­рации называются private banking — доверительными банков­скими операциями.

В казахстанской практике используются следующие варианты управления инвести­ционным портфелем:

• активное управление — банк формирует портфель, которым инвестор впоследствии управляет самостоятельно, а банк высту­пает исполнителем его приказов;

• совместное управление — управление портфелем осущест­вляется при активном участии со стороны инвестора. Банк при­нимает решения по управлению портфелем, но конкретные сдел­ки заключаются лишь при получении письменного согласия инвестора;

• пассивный контроль — банк формирует портфель и управ­ляет им самостоятельно, информируя инвестора о совершенных операциях и текущей стоимости портфеля.

Для банков как портфельных инвесторов важно определить привлекательность компаний той или иной отрасли, тем более что портфельных инвесторов интересуют ценные бумаги боль­шой группы компаний из нескольких отраслей. Портфельного инвестора при этом интересует доходность ценных бумаг компа­ний в расчетах на сравнительно небольшой срок (1—3 года), а также их ликвидность.

В некоторых отраслях промышленности на первый план в дан­ном случае выступают:

• квалификация управленческого персонала;

• величина экспортной составляющей в общем выпуске про­дукции;

• вхождение компаний в состав финансово-промышленной группы;

• обеспеченность сырьем (отечественного и особенно собствен­ного производства);

• ведущиеся долгосрочные проекты по созданию новых про­изводств за счет собственных средств компании (негативное явление).

Такие факторы, как емкость рынка, техническая конкурен­тоспособность продукции, инвестиционный климат региона, сов­падают, например, с факторами, важными для стратегических инвесторов.

Рассмотрим подробнее вопросы о рейтингах акций, соответст­вующих экономических индикаторах, проблему определения на­правления инвестиций, в том числе по отраслям, а также вопросы фундаментального и технического анализа ценных бумаг как объектов инвестирования. Такая последовательность изложения позволит перейти к рассмотрению совокупности рисков, возни­кающих при инвестировании.

"Циклические" акции — это акции, курс которых имеет тенденцию к быстрому росту при подъеме экономики и резко­му падению при ее спаде. К "циклическим" относятся акции компаний автомобильной, металлургической промышленно­сти. Покупая эти акции, инвестор должен иметь необходи­мую интуицию, знание отрасли и экономических циклов, а также желание и способность действовать "наперекор" (т.е. инвестировать в такую компанию, в которую никто в данное время инвестировать не хочет) и ждать, когда рыночный кли­мат изменится.

"Защищающие" акции — это акции тех компаний, которые устойчивы во время экономического спада (например, пищевой промышленности). Такие компании обеспечивают жизненные по­требности людей, продолжают иметь значительный объем сбыта своей продукции и высокие доходы даже во время спада эконо­мической активности, т.е. люди не могут обходиться без их про­дукции. Опять же инвестирование в такие акции связано с вопросом времени. В этом направлении инвестирования преоблада­ют индивидуальные инвесторы.

"Сироты" — это акции с отношением Р/Е < 10. Очень не­значительное число индивидуальных инвесторов и финансовых институтов проявляют интерес к этой категории акций. Одна­ко ряд исследований показал, что акции с низким соотноше­нием цены и дохода обошли акции многих быстроразвивающихся компаний с высоким соотношением цены и дохода. При­чина — рассмотренные выше недостатки акций с высоким от­ношением Р/Е.

Проведенные наблюдения позволяют сделать следующие вы­воды относительно выбора компаний и отраслей для инвести­рования. Во-первых, считается, что компания с худшими ре­зультатами в быстроразвивающейся отрасли превзойдет луч­шую компанию в плохо развивающейся отрасли. Однако если банк-инвестор или предприятие-инвестор решили инвестиро­вать в отрасль, которая плохо развивается в настоящее время, они должны иметь терпение и выдержку, а также выбирать такую компанию, которая сможет выдержать экономический спад. Во-вторых, инвестор, проанализировав достаточное чис­ло компаний, прежде чем инвестировать в какую-либо из них, должен прочитать как можно больше о менеджменте данной компании. Менеджмент играет ключевую роль в успехе или неудаче любой компании. В-третьих, инвестор должен обра­тить внимание на то, имеет ли эта компания поддержку и по­ручительство со стороны закрытых инвестиционных институ­тов. Многие компании продолжают оставаться в тени именно потому, что не имеют такой поддержки. Хотя покупка акций компаний, у которых нет приверженцев, может стать прибыль­ной, всегда стоит подумать, кто мог бы купить их у инвестора и почему такая компания еще не обнаружена.

Проблема динамики биржевых курсов в рамках специаль­ной дисциплины объединила соперничающие друг с другом дли­тельное время фундаментальную и техническую школы и полу­чила название анализа ценных бумаг (security analysis). В на­стоящее время она представляет собой совокупность разнооб­разных экономико-теоретических и финансовых концепций, а также методов экономической и математической статистики, описывающих рынок ценных бумаг. С 70-х годов анализ ценных бумаг занял одно из ведущих мест в ряду конкретных экономи­ческих наук.

Предметом анализа ценных бумаг являются:

• определение закономерностей движения курсов ценных бумаг;

• изучение тенденций биржевой конъюнктуры и прогнозиро­вание ее на будущее;

• предсказание направления изменения и величины курсов отдельных выпусков акций и облигаций;

• выработка рыночной тактики и стратегии для держателей ценных бумаг.

В современных условиях все большее значение в анализе цен­ных бумаг приобретают математическое моделирование и про­гнозирование курсов финансовых активов.

Представители фундаментальной школы и ее признанный глава Б. Грэхэм считают, что основное внимание при анализе надо обращать на финансовое состояние корпораций, выплачи­ваемые ими дивиденды, текущую ставку процента и т.д. Такая информация позволяет составить представление об истинной цен­ности акций и облигаций и вероятных направлениях движения их курсов. Поэтому представители данной школы особое внима­ние уделяют изучению публичной финансовой отчетности кор­пораций.

По мнению Б. Грэхэма, конечная цель всего анализа ценных бумаг — установление их реальной стоимости (intrinsic value), определяемой активами, дивидендами и перспективами компа­ний, а также фактором управления.

Внутренняя стоимость акции (С) может быть определена по формуле:

где Р — капитал корпорации; Т — число эмитированных корпо­рацией акций; η— продуктивность капитала; μ — эффектив­ность альтернативного вложения дивидендов; g — доля прибы­ли, направляемая на выплату дивидендов.

Для определения рискованности вложений дивидендов пред­лагается рассчитывать некоторые коэффициенты, характеризую­щие платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия.

Рекомендации, предлагаемые фундаментальной школой, со­стоят в том, что покупать ценную бумагу надо тогда, когда ее курс занижен по отношению к реальной стоимости, и продавать при завышенном курсе.

Техническая школа, основанная Дж. Доу, исходит из того, что вся информация, существенная с точки зрения фундамен­тальной школы, содержится в курсах ценных бумаг. Поэтому во главу угла ставится изучение самого рынка, поведения бирже­вых котировок, оборотов бирж и т.д.

Расширение фондового рынка в начале 50-х годов, увеличе­ние как объемов операций, так и числа обращающихся инстру­ментов привели к распространению взглядов сторонников второй школы "анализа ценных бумаг".

Технические концепции подразделяются на ряд семейств, из которых особо следует выделить получившую развитие в 60-х годах "бета-теорию".

Коэффициент β характеризует соотношение колебания цен на отдельный выпуск ценных бумаг и движения синтетического рыночного индекса. При β = 1 колебания курса данных ценных бумаг точно соответствуют колебаниям рыночных цен в целом. Чем больше значение β превышает 1, тем сильнее индивидуаль­ные колебания курса в сравнении с рыночными. При β < 1 курс данной бумаги более стабилен, чем рыночный в целом.

В отличие от фундаментального анализа технический анализ связан со статистическим изучением динамики цен, т.е. резуль­татов взаимодействия спроса и предложения и не предполагает рассмотрения существа явления. Иногда его называют графиче­ским анализом, поскольку неотъемлемым компонентом изуче­ния состояния фондового рынка является графическое представ­ление рассматриваемой информации.

Ключевыми предпосылками технического анализа являются предположения о том, что:

• любые изменения внешних факторов отражаются на дина­мике цен;

• динамика цен подчинена определенным закономерностям;

• указанные закономерности могут носить устойчивый ха­рактер;

• на основании изучения данных о реально сложившихся кур­сах фондовых инструментов можно предсказывать их будущее движение.

Графический анализ применяется для решения трех основ­ных задач:

1) прогнозирования уровня цен;

2) нахождения оптимального времени для покупки и прода­жи ценных бумаг;

3) проверки достоверности и полноты результатов фундамен­тального анализа.

В техническом анализе применяется множество различных методов, основными из которых являются:

• построение и анализ гистограмм с целью определения клю­чевых (критических) дней и исследования разрывов;

• анализ графиков для отслеживания трендов (генерального направления изменения цен), построения для этого линий под­держки и сопротивления;

• построение и анализ точечных графиков.

Портфельный риск заключается в вероятности поте­ри по отдельным типам ценных бумаг, а также по всей категории ссуд. Портфельные риски подразделяются на финансовые, риски ликвидности, систематические и несистематические.

В [32] предлагается различать категории риска и неопреде­ленности.

Наличием риска характеризуется ситуация, когда вероятность наступления нежелательного события (рискового случая) извест­на заранее, а понятие неопределенности употребляется, когда объ­ективных данных, позволяющих оценить вероятности наступле­ния рискового исхода, нет или недостаточно. Для переходной эко­номики и нестационарного рынка характерны именно ситуации неопределенности.

Общепринятая классификация рисков, приведенная в [25], де­лит риски, связанные с операциями с ценными бумагами, на три основные группы:

• макроэкономические, отраслевые, региональные риски;

• риски предприятия;

• риски управления портфелем и технические риски. Риски, связанные с операциями с ценными бумагами (несис­тематическая составляющая), представлены на рис. 1.4.

В данной схеме комментариев требуют такие виды рисков, как капитальный, отзывной, риск поставки и операционный риск.

Согласно Ф. Найту существуют три типа вероятности:

1. Априорная вероятность, когда имеется абсолютно одно­родная совокупность исходных наблюдений, позволяющая одно­значно предсказать исход.

2. Статистическая вероятность, основанная на эмпириче­ской классификации фактов.

3. "Оценки", когда невозможно применение обоснованного кри­терия для классификации случаев, поскольку каждый случай либо уникален, либо невозможно найти достаточного количества схо­жих примеров, чтобы определить значение вероятности.

Первому типу будет соответствовать отсутствие риска, второ­му — собственно риск, а третьему — ситуация неопределенности.

В дальнейшем под риском будет пониматься как собственно риск, так и неопределенность. В частности, под финансовым рис­ком понимают риск снижения доходности, прямых потерь или упущенной выгоды, возникающий при проведении финансовых операций.

Все известные методы борьбы с рисками можно отнести к од­ному из следующих:

• диверсификация рисков;

• хеджирование (особый случай диверсификации);

• лимитирование;

• перенесение рисков на другое лицо с помощью гарантии или страхования;

• распределение рисков между большим количеством лиц (ди­версификация наоборот);

• специальные механизмы торговли и заключения сделок, сни­жающие вероятность потерь за счет усложнения и удорожания технических процедур;

• получение дополнительной информации;

• портфельное инвестирование (как применение принципа ди­версификации).

Рассмотрим вкратце каждый из этих методов.

Диверсификация рисков состоит в том, чтобы имеющиеся активы вложить в разные проекты (в данном случае — в разные бумаги), чтобы была возможность предсказывать потери. Одна­ко снижение неопределенности происходит не всегда. Дело в том, что если какое-либо внешнее событие в одинаковой степе­ни влияет на доходности разных бумаг, то это вызовет соответ­ствующее изменение доходности портфеля, составленного из этих бумаг. Поэтому ключевым моментом в оценке эффекта диверси­фикации является корреляция доходностей ценных бумаг. Ди­версификация наиболее эффективна, когда портфель составлен из ценных бумаг с некоррелированными доходностями. В этом случае изменения доходностей ценных бумаг взаимно компен­сируют друг друга. Исследования российского рынка ценных бумаг [5] показали, что:

1) простая диверсификация (случайный подбор активов) не намного эффективнее диверсификации путем вложения средств в различные отрасли промышленности;

2) дальнейший рост числа видов активов в портфеле свыше восьми не дает значительного снижения риска (доказательство данного явления смотри в разделе "Модели Марковитца").

Крайняя форма диверсификации — хеджирование. Хеджиро­ванием (hedging) называется подход, при котором сознательно используется противоположная реакция разных бумаг на одно и то же событие. Он основан на таком распределении активов, при котором суммарное влияние того или иного события на их стои­мость оказалось нулевым. В таком случае риск потерь от этого события полностью нейтрализуется, хотя и приходится отказать­ся от возможной прибыли. Классический пример хеджирования — покупка валютного фьючерсного контракта, компенсирующего возможные потери (и прибыли!) от непредсказуемого изменения валютного курса. Портфель, в котором нейтрализован риск, вы­званный тем или иным событием, называется сбалансированным по отношению к данному риску. Например, портфель, состоя­щий из акций железных дорог и авиакомпаний, сбалансирован по отношению к росту цен на авиатопливо (в этом случае прибы­ли авиакомпаний упадут, зато железные дороги получат допол­нительных пассажиров).

Лимитирование заключается в заблаговременном ограничении возможных потерь. Например, в системе электронных торгов на бирже брокер может таким образом настроить свою систему, что­бы при снижении цены акции до указанной отметки происходи­ла автоматическая продажа.

Перенесение убытков на другое лицо с помощью гарантий или страховки комментариев не требует. Отмечу только, что страхую­щийся не уменьшает свои средние потери, а только делает их более предсказуемыми. Страховщик же фактически занимается диверсификацией рисков, заключая договоры с разными страхо­вателями и страхуя разные риски.

Распределение рисков между большим числом лиц (диверсифи­кация наоборот) происходит при создании разного рода совмест­ных страховых пулов или фондов, в которых участвует много лиц. При этом убыток перераспределяется на всех, хотя для каждого из них в среднем не уменьшается, но становится более предсказуе­мым. Так же происходит и при перестраховании рисков.

Специальные механизмы торговли и исполнения сделок — резервирование средств на покупку ценных бумаг (валюты), де­понирование выставляемых на продажу ценных бумаг, использо­вание механизма маржевых взносов в клиринговую палату и т.п. — используются в основном на высокоорганизованных рын­ках типа бирж. Эти механизмы опять-таки лишь создают иллю­зию устранения убытков. На самом деле за счет замораживания средств они позволяют лишь уменьшить эти риски и сделать их регулярными.

Получение дополнительной информации. Асимметрия инфор­мации или ее недостаток у одной из сторон сделки — один из важнейших факторов риска, особенно в российских условиях. Российский фондовый рынок пока что информационно непрозра­чен, и инвестор вынужден покупать "кота в мешке", что, естест­венно, повышает риск потерь. Применение принципа обязатель­ного раскрытия информации, увеличение доли государственного] регулирования позволяют уменьшить данный вид риска.

На развитых рынках используются все перечисленные меха­низмы управления рисками, каждый — в конкретных условиях. Комбинация данных механизмов позволяет устранить неопреде­ленность размера убытков (но не сами убытки) во всех видах рис­ка, кроме коммерческого.

В дальнейшем будет подробно рассмотрен такой способ сни­жения рисков, как портфельное инвестирование. Основанный на принципе диверсификации, он позволяет создавать инвестици­онные инструменты (портфели ценных бумаг) с заранее заданны­ми свойствами и отношением доход/риск.

2. Риск инфляции. Технологический риск. Лизинговый риск. Риски форфетирования.

Инфляция означает обесценение денег и, естественно, рост цен. Дефляция- это процесс, обратный инфляции, выражается в снижении цен и соответственно в увеличении покупательной способности денег.

Инфляционный риск - это риск того, что при росте инфляции, получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут. В таких условиях предприниматель несет реальные потери.

• Инфляционный риск. В условиях инфляционной экономики он выделяется в самостоятельный вид финансовыx рисков. Этот вид риска характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости капитала (в форме фи­нансовых активов предприятия), а также ожидаемых дохо­дов от осуществления финансовых операций в условиях инфляции. Так как этот вид риска в современных условиях носит постоянный характер и сопровождает практически все финансовые операции предприятия, в финансовом ме­неджменте ему уделяется постоянное внимание.

Дата добавления: 2014-11-20