Способы измерения рисков

Классификация инвестиционных рисков

Способы их измерения

Инвестиционная стадия инвестиционного цикла

Вторая - инвестиционная стадия цикла включает в себя:

1. Выбор проектной организации.

2. Подготовку проектных чертежей и моделей объектов.

3. Детализированный расчет стоимости.

4. Предварительные планы проектных и строительных работ.

5. Детальные чертежи и спецификации, схема строительной площадки и т.д.

На этой стадии определяются генеральный подрядчик и субподрядчики, утверждается план платежей, оформляются краткосрочные займы для оплаты субподрядчиков и поставщиков.

Выполняемые на инвестиционной стадии многовариантные расчеты позволяют выбрать конкретный проект, его технологию и оборудование, организацию строительства (производство новой технологии и т.д.). Принимаемые на этой стадии решения во многом предопределяют технический уровень, структуру и эффективность производственных фондов и объекта в целом. В процессе детального проектирования, выбора оборудования, планирования сроков строительства создаются предпосылки для ускорения этапов осуществления проекта, оптимизация затрат с целью обеспечения необходимых конечных результатов. От принятых решений зависят не только затраты на осуществление проекта (новое строительство, реконструкция, модернизация), но и расходы на его эксплуатацию (третья стадия инвестиционного цикла, включающая хозяйственную деятельность действующего объекта).

ГЛАВА 6. Инвестиционные риски и

Российская экономика является переходной, сочетающей в себе черты открытой рыночной и административной систем. Процесс реформ оказался связан с крупнейшими макроэкономическими проблемами: инфляция, инве-стиционный кризис, бюджетный дефицит, быстро растущий государствен-ный долг, высокие риски и нестабильность. Поэтому модели, используемые при оценке рисков, которые возникали на российском финансовом рынке, позволили банкам и предприятиям сглаживать негативные последствия таких экономических тенденций. В этой связи особую актуальность приобретает изучение зарубежного опыта.

Различные инвестиционные проекты имеют различную степень риска,
самый высокодоходный вариант вложения капитала может оказаться и самым рискованным.

Риск - это экономическая категория. Как экономическая категория он представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события, возможны три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток); нулевой (безубыточность); положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

Риска можно избежать, т.е. просто уклониться от мероприятия, связанного с риском. Однако для предпринимателя избежание риска зачастую означает отказ от возможной прибыли.

Функционированию и развитию многих экономических процессов присущи элементы неопределенности. Это обуславливает появление ситуаций, не имеющих однозначного исхода. Понятие «ситуация риска» можно определить как сочетание, совокупность различных обстоятельств и условий, создающих определенную обстановку для того или иного вида деятельности. Если существует вероятность количественно и качественно определять степень вероятности того или иного варианта, то это и будет ситуация риска.

Ситуации риска сопутствуют три условия:

- наличие неопределенности;

- необходимость выбора альтернативы (в т. ч. отказ от выбора);

- возможность оценить вероятность осуществления выбираемых альтернатив.

Ситуацию риска следует отличать от ситуации неопределенности. Последняя характеризуется тем, что вероятность наступления результатов ре-шений или событий в принципе неустанавливаема. Ситуацию же риска мож-но охарактеризовать как разновидность неопределенности, когда наступле-ние событий вероятно и может быть определено, т. е. объективно существует возможность оценить вероятность событий, предположительно возникающих в результате осуществления хозяйственной деятельности.

Стремясь снять рискованную ситуацию, субъект делает выбор
и стремится реализовать его. Тем самым риск предстает моделью снятия
субъектом неопределенности, способом практического разрешения противоречия при неясном (альтернативном) развитии противоположных тенденций в конкретных обстоятельствах.

Понимание того, что субъект столкнулся с «ситуацией риска» и ему предстоит выбор из нескольких альтернативных вариантов поведения, назы-вается «осознанием риска».

Кроме того, при рассмотрении сущности риска надо учитывать, что это понятие включает в себя не только наличие рисковой ситуации и ее осознание, но и принятие решения, сделанного на основе количественного и качественного анализа риска.

Таким образом, риск как ситуация, связанная с наличием выбора из предполагаемых альтернатив имеет важное свойство - вероятность. Вероятность — математический признак, означающий возможность рассчитать частоту наступления события при наличии достаточного количества статистических данных. Вот почему риск нельзя определять через вероятность (вероятность - признак риска) и тем более неопределенность (отсутствующую возможность определить вероятность исхода события).

Классификация инвестиционных рисков

Общеизвестно, что реализация большинства инвестиционных проектов на любом фондовом рынке сопряжена с существенным риском потери части или даже всего вложенного капитала, причем риск потерь тем выше, чем выше уровень ожидаемого от инвестиций дохода.

Все инвестиционные риски принято подразделять на системные и несистемные в зависимости от того, насколько широкий круг инструментов
фондового рынка подвергается опасности их воздействия в каждом конкретном случае.

Несистемные риски представляют собой такие риски, воздействию ко-торых могут подвергнуться лишь отдельные ценные бумаги или небольшие их совокупности.

Для иллюстрации можно назвать следующие риски, относящиеся к категории несистемных:

- риск потери ликвидности - спрос на те или иные ценные бумаги может подвергаться значительным изменениям, в том числе пропадать на продолжительные периоды времени;

- предпринимательский риск - цена ценных бумаг (в частности, акций) любой компании зависит от того, насколько успешно компания работает в выбранном ею направлении;

- финансовый риск - цена акций компании может колебаться в зависи-мости от проводимой ее руководством финансовой политики. Так, например, степень финансового риска увеличивается, если в финансировании деятель-ности компании ее руководство большое значение придает выпуску корпора-тивных долговых обязательств;

- риск невыполнения обязательств - эмитент, в силу различных причин (например, банкротство), может оказаться не в состоянии выполнить в срок или вообще выполнить свои обязательства перед держателями его ценных бумаг.

Под системными рисками понимаются риски, которые присущи работе не с отдельными ценными бумагами, а с теми или иными совокупностями ценных бумаг, в большей или меньшей степени для каждой из входящих в такую совокупность ценных бумаг.

Как примеры таких рисков, не исчерпывая всего их многообразия, можно назвать:

- процентный риск - вызывается колебаниями процентных ставок. Особенно актуален для владельцев долговых обязательств, например, облигаций;

- валютный риск - риск, присущий инвестициям в ценные бумаги иностранных эмитентов и напрямую связанный с колебаниями валютных курсов;

- инфляционный риск - неожиданное повышение уровня инфляции ве-дет к вынужденным изменениям в деятельности эмитентов и может сущест-венно повлиять на цену акций;

- политический риск - неожиданные, в особенности драматические, из-менения политической ситуации неизбежно влияют на фондовый рынок, за-частую весьма неблагоприятно. Особенно актуальным этот риск становится при работе с финансовыми инструментами развивающихся стран, но присут-ствует он и при работе на устоявшихся рынках.

Стоит еще раз особо подчеркнуть, что риск есть всегда. Действительно, риск субъекта на финансовом рынке - это неопределенность его финансовых результатов в будущем, обусловленная неопределенностью самого этого бу-дущего.

На финансовых рынках у экономических агентов могут возникать не только финансовые риски, но и другие типы рисков (например, юридические, операционные, информационные, риски по забалансовым операциям, риски инноваций, банкротства, концентрации, злоупотреблений, специальные рис­ки и т.д.).

По временному признаку различают:

- краткосрочный риск, связанный с финансированием инвестиций и влияющий на ликвидные позиции фирмы;

- долгосрочный, связанный с выбором направлений инвестирования и конечными результатами инвестиций.

По степени влияния на финансовое положение фирмы:

- допустимый, представляющий угрозу потери фирмой прибыли;

- критический - утрата предполагаемой выручки;

- катастрофический - потеря всего имущества и банкротство фирмы

Кроме того, инвестор может оценивать следующие виды рисков:

1.Геологические риски.

2. Проектные риски:

- бюджетный (превышение затрат утвержденного бюджета);

- контрактный (невыполнение обязательств поставок);

- рыночный (низкий уровень маркетинговых исследований рынка).

3. Общеэкономические риски:

- установление административного контроля за валютными операциями;

- жесткие экономические меры правительства в области налогообложения экспорта (импорта);

- развитие неконтролируемых инвестиционных процессов;

- возможность прекращения прав собственности;

- возможность возникновения других форс-мажорных обстоятельств.

4. Коммерческие (предпринимательские) риски:

- отсутствие прибыли (дивидендов);

- банкротство фирмы (ее ликвидация);

- обвал рынка продукции фирмы - объекта инвестирования (ценовой риск);

- возможность нечистоплотности, мошенничества руководства фирмы;

- возможность повышения курсовой стоимости - риск завершения (не будет построен и не будет пущен);

- риск эксплуатационный (не будет эксплуатироваться).

Заметим, что определения и классификации рисков могут быть различными, например, в зависимости от источников их возникновения, характера и особенностей учета, методов оценки, возможностей регулирования и минимизации рисков и других оснований и обоснований. В принципе, сколько ситуаций, методик и авторских мнений - столько может существовать определений и классификаций рисков. Но критерий по-прежнему один - адекватность реальной действительности и практике.

Таким образом, инвестиционный риск - это опасность потери инвестиций, неполучения от них полной отдачи, обесценения вложений. Инвестиционные риски можно подразделить на системные (систематические) и несистемные (несистематические). Для минимизации несистемных рисков менеджер портфеля может применить такой метод, как диверсификация портфеля.

Методы оценки инвестиционного риска на рынке ценных бумаг разнообразны (статистический анализ, факторный анализ, метод экспертных оценок, экономико-математическое моделирование и др.). В то же время отсутствует общепринятая методика оценки инвестиционного риска, нет методики анализа инвестиционной надежности различных ценных бумаг. Проблема оценки инвестиционного риска практически сводится к определению окупаемости инвестиций в конкретные виды ценных бумаг. Наиболее часто встречаемые в литературе способы измерения рисков или методы их оценки.

Современная теория и практика анализа инвестиционного риска предлагает два основных подхода к этой проблеме: качественный и количественный анализ риска. Качественный анализ риска имеет описательный характер и позволяет инвестору выявить те факторы, влиянию которых подвержен его инвестиционный проект. Качественный анализ риска может провести сам инвестор или пригласить для этого группу экспертов. Суть анализа заключается в том, чтобы, ознакомившись с инвестиционным проектом или бизнес-планом, определить все факторы, от которых может зависеть успех данного предприятия и на основе выявленных факторов описать виды риска, которым подвержен тот или иной инвестиционный проект. Скажем, если деятельность связана с экспортом товаров за рубеж, то ее успех зависит от следующих факторов: стабильность курса валюты страны-импортера, уровень инфляции в импортирующей стране, надежность транспортного средства и т. д. Из вышеизложенного можно заключить, что данная деятельность подвержена следующим видам риска: валютный, инфляционный, форс-мажорный риск (связанный с авариями или природ-ными катастрофами). Однако качественный анализ позволяет выявить лишь виды риска, в то время как инвестора главным образом заботит его степень или величина. Оценить последнюю возможно с помощью количественного анализа риска. Для количественного анализа риска разработаны различные методы. В частности, заграницей очень широко применяется экспертный метод. Суть метода заключается в следующем: приглашается группа экспертов, которым предлагается ознакомиться с инвестиционным проектом и дать приблизительную количественную оценку степени риска, основываясь на своих знаниях и опыте. После этого оценки, данные разными экспертами, собирают и с их помощью вычисляют коэффициент риска путем нахождения среднего арифметического от этих оценок. Описанный метод имеет ряд существенных недостатков. Во-первых, он очень дорогой и трудоемкий, так что не все инвесторы могут его себе позволить. Во-вторых, могут возникнуть проблемы с определением степени компетентности того или иного эксперта. В-третьих, есть множество недостатков, имеющих субъективные причины. К примеру, эксперты могут намеренно завысить или занизить оценку риска, исходя из каких-либо личных побуждений. Относительно молодые и неопытные эксперты могут постесняться высказать правильное предположение, противоречащее мнению большинства. Вышеизложенных недостатков лишены статистические методы количественной оценки риска.

Статистические методы оценки риска основываются на переработке
статистических данных об исследуемой величине и вычислении различных
коэффициентов математической статистики. В качестве исследуемой величины обычно берется прибыль, а инструментами расчета являются ее среднее значение, дисперсия, стандартное (среднеквадратическое) отклонение, коэффициент вариации и распределение ее вероятности. Для вычисления всех перечисленных величин необходимо иметь довольно широкую базу данных, что не всегда доступно и является основным недостатком статистического метода оценки риска.

Метод аналогий базируется на анализе проектных рисков аналогичных проектов в прошлом, при котором устанавливается верхняя и нижняя грани-ца возможных потерь. Наиболее приемлема данная оценка для часто повторяющихся проектов. Одним из основных финансовых институтов, использующих метод аналогий в своей деятельности, является Всемирный банк.

Метод безубыточности показывает объемы продаж, при которых предприятие способно покрыть свои расходы без получения прибыли. Анализ безубыточности основывается на выделении переменных и постоянных расходов.

Как видим, единого показателя степени риска не существует. Подобное изобилие показателей риска объясняется тем, что общепринятого определения этой категории нет. Не существует также никаких общепринятых норм и рекомендаций по поводу приемлемости той или иной степени риска. Так что на данном этапе развития теории и практики оценки инвестиционного риска инвестор свободно может сам выбрать как показатели, характеризующие степень риска, так и приемлемый для себя уровень риска.

ГЛАВА 7. Оценка эффективности инвестиционных

Дата добавления: 2014-12-27