Вложений

Система показателей эффективности капитальных

Проектов

Эффективность есть отношение результатов к затратам. Однако, такое, на первый взгляд, простое определение эффективности не отражает всей сложности вопросов, связанных с ее определением. Правильный учет и определение затрат и результатов общественного труда при определении экономической эффективности капитальных вложений и новой техники являются основными условиями достижения достоверного результата расчетов.

Сущность экономической эффективности капитальных вложений заключается в повышении производительности общественного труда, т. е. в снижении стоимости продукции. В современном обществе эффективность капитальных вложений имеет два аспекта - экономический и социальный.

При определении экономического аспекта эффективности капитальных вложений должен достигаться наиболее полный учет затрат в основные и смежные производства, должна быть выявлена общая сумма эффекта от этих затрат как у производителя, так и у потребителя.

Общая экономическая эффективность определяется как отношение эффекта к капитальным вложениям, вызвавшим этот эффект.

Оценка социальных результатов инвестиций предполагает, что проект соответствует социальным нормам, стандартам и условиям соблюдения прав человека. Предусматриваемые проектом мероприятия по созданию работникам нормальных условий труда и отдыха, обеспечению их продуктами питания, жилой площадью и объектами социальной инфраструктуры (в пределах установленных норм) являются обязательными условиями его реализации и какой-либо самостоятельной оценке в составе результатов проекта не подлежат.

В практике рыночных отношений чаще всего встречается такая классификация эффективности:

- экономическая (может определяться на уровне предприятия, отрасли, народного хозяйства), учитывающая затраты и результаты, связанные с осуществлением инвестиционного проекта, показатели которой выходят за пределы прямых финансовых интересов его участников и допускают их денежную оценку;

- бюджетная, определяющая последствия (затраты и результаты) реализации проекта для бюджетов разного уровня — государственного, регионального, местного;

- коммерческая (финансовая), отражающая финансовые последствия реализации проекта для его участников (сторон).

Показатели экономической эффективности на уровне предприятия позволяют учитывать производственные результаты - выручку от реализации продукции (работ) за вычетом той ее части, которая израсходована на собственные нужды, прибыль (доход) или снижение текущих издержек производства (себестоимости); и социальные, относящиеся к работникам предприятий и членам их семей. В них учитываются только инвестиции и текущие затраты предприятия, не допуская их повторного счета.

При организации совместных предприятий (проектов) с участием иностранных инвесторов (предпринимателей, бизнесменов) затраты на все виды продукции, товаров и услуг рекомендуется определять по мировым ценам. В состав результатов включают (в денежном выражении) конечные производственные результаты (выручку от реализации), социальные и экологические, рассчитанные с учетом совместного воздействия всех участников производства на здоровье населения, социальную и экологическую обстановку; косвенные финансовые результаты, обусловленные изменением доходов в связи с реализацией проекта (например, затраты на консервацию производственных мощностей или их ликвидацию и др.).

В затраты включают текущие и единовременные расходы без повторного счета, а именно: затраты предприятий-потребителей некоторой продукции на приобретение ее у изготовителей, других участников проекта; амортизационные отчисления по основным фондам, созданным (построенным, изготовленным) одними участниками проекта (например, машиностроителями) и используемым другими (например, предприятиями химико-лесного комплекса); все виды платежей предприятий-участников в доход государственного бюджета (налоговые платежи, экспортные и импортные пошлины); проценты по кредитам банков, включенным в число участников реализации проекта.

Штрафы и другие санкции за невыполнение, например, экологических, санитарных норм и правил учитываются только в случае, если они не выделены особо в составе природоохранных и других затрат или не включены в состав результатов.

Социальные, экологические, политические и иные результаты и затраты, поддающиеся стоимостной оценке, рассматриваются как дополнительные показатели соответствующего уровня эффективности и учитываются в процессе принятия решения о реализации проекта и (или) о его государственной поддержке. Временно используемые участниками проекта основные средства (фонды) учитываются одним из следующих способов: по остаточной стоимости на момент начала их использования (включаются в единовременные затраты, а после прекращения использования уменьшаются на величину новой остаточной стоимости); в размере арендной платы за время их использования (включаются в текущие затраты).

Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов реализации проекта на доходы и расходы бюджета соответствующего уровня (республиканского, местного). В состав доходов рекомендуется включать поступления в бюджет, относящиеся к осуществлению проекта - плату за пользование природными ресурсами (землей, водой и др.), доходы от лицензирования, тендеров на разведку, проектирование, строительство и эксплуатацию проекта; дивиденды по ценным бумагам, принадлежащим государству и выпущенным с целью финансирования проекта; налоговые поступления (включая подоходный налог с заработной платы) и рентные платежи в бюджет, таможенные пошлины и акцизы по производственным (затрачиваемым) продуктам (ресурсам); отчисления во внебюджетные фонды (пенсионный, занятости, медицинского страхования и др.).

В составе расходов бюджета учитывают бюджетные средства, выделяемые на прямое финансирование проекта, надбавки к рыночным ценам (на топливо, энергию и т. п.), кредиты, подлежащие компенсации за счет бюджета, различные выплаты (по государственным ценным бумагам, лицам оставшимся без работы и т. д.) и др.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:

а) продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;

б) средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;

в) достижения заданных характеристик прибыли (массы и/или нормы прибыли и т. д.);

г) требований инвестора.

Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал или годы.

Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные (капиталообразующие инвестиции), текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях строительной, функциональной и ликвидационной.

Для стоимостной оценки результатов и затрат рекомендуется использовать базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены.

Базисная цена - сложившаяся в народном хозяйстве цена на определенный момент времени, на любую продукцию или ресурсы, она считается неизменной в течение всего расчетного периода. Использование в расчетах базисных цен производится, как правило, на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.

На стадии ТЭО инвестиционного проекта обязательным является расчет экономической эффективности в прогнозных и расчетных ценах.

Прогнозная цена Ц _t, продукции или ресурса в конце t-ого шага расчета (например, t-oгo вида) определяется по формуле:

Ц _t =Ц_б х I(t,tn) (7.1)

где Цб - базовая цена продукции или ресурса;

I(t,tn) - коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t-гo шага по отношению к начальному моменту расчета (в котором известны цены).

Расчетная цена используется для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Этот прием необходим, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при различных уровнях инфляции. Расчетные цены получаются умножением на дефлирующий множитель, соответствующий индексу общей инфляции.

Базисные, прогнозные и расчетные цены выражаются в денежных единицах (рубли, доллары США и т. п.). При разработке и сравнительной оценке нескольких вариантов инвестиционного проекта необходимо учитывать влияние изменения объемов продаж на рыночную цену продукции и цены потребляемых ресурсов.

Приведение разновременных затрат, результатов и эффектов осуществляется с помощью нормы дисконта Е, равной приемлемой для инвесторов норме дохода на капитал. Приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-ом шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования а_t, определяемый для постоянной нормы дисконта Е, как

а_t = 1/(1+Е)^t (7.2)

где t - номер шага счета (t = О, 1, 2,..., Т); Т- горизонт расчета.

Если же норма дисконта меняется во времени и на t-ом шаге расчета равна Е_t, то коэффициент дисконтирования

а_t = 1/П(1+Е) ^t (7.3)

где П - поступления (от 1 до t).

Сравнение различных вариантов инвестиционного проекта и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся:

а) чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект;

б) индекс доходности (ИД);

в) внутренняя норма доходности (ВНД);

г) срок окупаемости;

д) другие показатели, отражающие интересы участников.

При использовании показателей для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) они должны быть приведены к сопоставимому виду.

Чистый дисконтированный доход — превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

ЧДД = ∑ (Р_t – З_t) х [1/(1+Е)^t] (7.4)

где Р_t - результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета;

З_t - затраты, осуществляемые на том же шаге;

Т- горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта);

Р_t – З_t = Э_t - эффект, достигаемый на t-ом шаге (текущий эффект).

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, то проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.

Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки (проект неэффективен).

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из З_t исключают капитальные вложения и обозначают:

К_t - капиталовложения на t -ом шаге;

К - сумма дисконтированных капитальных вложений, т. е.

К = Σ К_t х а_t (7.5)

Тогда формула для ЧДД записывается в виде

ЧДД = ∑ (Р_t – З_t⁺) х [1/(1+Е)^t] - К (7.6)

и выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенных к тому же моменту времени значением капитальных вложений.

Индекс доходности представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине приведенных капитальных вложений:

ИД = [∑ (Р_t – З_t⁺) х [1/(1+Е)^t] ]: К (7.7)

Индекс доходности строится из тех же элементов, что и ЧДД. Если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот.

Внутренняя норма доходности представляет собой ту норму дисконта (Е_вн), при которой значение приведенных эффектов равно приведенным капитальным вложениям, т. е. Е_вн. (ВНД) является решением уравнения:

∑ (Р_t – З_t⁺) х [1/(1+Е_вн.)^t] = Σ К_t х [1/(1+Е_вн.)^t ] (7.8)

Расчет ЧДД инвестиционного проекта показывает, является ли он эффективным при некоторой заданной норме дисконта Е; ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

Срок окупаемости - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным, т. е. это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Срок окупаемости рекомендуется определять с применением дисконтирования.

Ни один из вышеперечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия решения о реализации или отклонении проекта.

Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должны играть структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, некоторые из которых поддаются только содержательному (а не математическому) учету.

Дата добавления: 2014-12-27