Финансовые показатели 1 страница

Введение

НАДЁЖНОСТЬ ФИНАНСОВОЙ ПОДСИСТЕМЫ

Анализ надежности финансовой подсистемы можно считать наиболее важным и ответственным исследованием. Во многом благополучие этой подсистемы предприятия определяет надежность всего производства.

Исследование должно содержать анализ того, какие показатели финансовой деятельности имеет смысл использовать, какие методы оценки приемлемы для постановки целей надежностных мероприятий и, наконец, какие надежностные мероприятия являются в том или ином случае наиболее продуктивными.

В настоящей Главе мы приведем классификацию финансовых показателей, рассмотрим, как можно использовать рейтинговые методы для оценки уровня надежности финансовой подсистемы. Из огромного числа возможных надежностных мероприятий мы выберем применение таких способов повышения надежности, как использование гибких бюджетов, производных инструментов финансовых сделок, факторинг и лизинг.

С формальной точки зрения деятельность финансовой подсистемы во многом можно описать как "распределительную", поскольку оптимальное распределение финансовых потоков по объемам и во времени является необходимым условием достижения поставленных перед предприятием целей. При этом трактовка оптимальности зависит от задач, которые ставит перед собой предприятие, от выбора финансовых показателей, на которые ориентируются ЛПР и на методику получения этих показателей.

Современная российская практика свидетельствует о том, что на большинстве предприятий отсутствуют широкие возможности "финансовых маневров", причиной чего является острая нехватка оборотных средств, трудности привлечения кредитов, а также отсутствие четких планов ведения бизнеса. В такой ситуации распределение финансовых средств обычно происходит по схеме, в которой приоритетами финансирования в первую очередь обладают мероприятия по обеспечению основного технологического процесса, закупке сырья и материалов. Проведение надежностных мероприятий, требующих даже незначительного финансирования отодвигается на второй план.

Деятельность финансовой подсистемы в сфере повышения надежности таким образом сводится к следующему.

ü Оценка производственной необходимости в потреблении средств и получению заемного капитала для реализации различных задач.

ü Контроль и оценка финансового состояния предприятия. Прогноз динамики принятых показателей эффективности.

ü Выявление возможных и существующих финансовых рисков

ü Внедрение мероприятий, задачей которых является уменьшение неопределенности в получении финансовых средств в необходимое время и в надлежащих объемах.

ü Многие финансовые методики рекомендуют на первом этапе вычислять такие общепринятые показатели, как соотношение собственных и заемных средств, коэффициент ликвидности. Анализ показателей производится с учетом сезонных колебаний или ситуаций резкого увеличения спроса на продукцию предприятия, поскольку то, что можно считать адекватным уровнем финансирования чуть ли не на протяжении всего года, оказывается недостаточным для пиковых периодов. Более высокий уровень ликвидности, чем тот, который требуется для обеспечения операций, может оказаться достоинством предприятия, в том смысле, что обеспечит более значительную стратегическую гибкость. Однако, как показала российская практика последних лет, это может оказаться серьёзным недостатком, делая предприятие целью корпоративных захватчиков.(Примеры того-многочисленные споры хозяйствующих субъектов из-за прав владения предприятием). Эти аспекты мы рассмотрим в текущем разделе.

Мировая практика финансового анализа накопила достаточный опыт и статистику, помогающую определять успешность состоявшихся коммерческих мероприятий. Финансовые отчеты позволяют вычислить десятки коэффициентов. Считается, что некоторые из них разумно сопоставлять с соответствующими коэффициентами предприятий, имеющих схожие принципы функционирования. Совокупность финансовых показателей принято делить на четыре основные группы: общие показатели, измерители прибыльности, тесты на эксплуатацию инвестиций, тесты на финансовые условия.

Пример совокупности финансовых показателей, рекомендуемых для включения в финансовые отчеты акционерных обществ указан в [7.1.]

Таблица 7.1. Финансовые показатели

№	Показатель	Расчетная формула	Ед.
I	Общие показателии
	Цена/Доход (P/E)		Раз
	Рентабельность активов (ROA)		%
	Рентабельность постоянного капитала (ROIC)		%
	Рентабельность акционерного капитала (ROE)		%
	Процентная валовая маржа		%
	Маржинальная прибыль (ROS)		%
	Доход на акцию (EPS)		%
	Оборачиваемость активов		Раз
	Оборачиваемость постоянного капитала		Раз
	Оборачиваемость акционерного капитала		Раз
	Интенсивность капитала		Раз
	Дни наличности		Дни
	Дни счетов к получению		Дни
	Дни запасов		Дни
	Оборачиваемость запаса		Раз
	Оборачиваемость рабочего капитала		Раз
	Текущая ликвидность		Раз
	Быстрая ликвидность		Раз
	Долг/Собственность		%
	Долг/Капитализация		%
	Долг/Активы		%
	Покрытие процента		Руб
	Поток наличности/Долг		%
	Доход на дивиденд		%
	Выплата дивиденда		%
	Балансовая стоимость простой акции		Руб.

Для исследования надежности большое значение имеют прогнозируемые показатели. Все упомянутые показатели являются текущими. Построение прогнозируемых показателей производится посредством некоторой процедуры, оперирующей с текущими показателями, их динамикой. Отклонение прогнозируемых показателей от текущих обуславливается изменчивостью внешних условий, будущими действиями предприятия и качеством модели, учитывающей эти факторы.

Наряду с приведенной классификацией показателей, логично было бы разделить финансовые показатели на группы по признаку заинтересованности различных групп людей. В частности для приведенных выше показателей можно определить следующую классификацию (См. [7.1.]).

Таблица 7.2. Классификация финансовых показателей по критерию групповой заинтересованности.

Группы	Коэффициенты	Используемые параметры	Задачи
Акционеры	1. Цена/Доход (P/E) 3. Рентабельность постоянного капитала (ROIC) 4. Рентабельность акционерного капитала (ROE) 7. Доход на акцию (EPS) 10. Оборачиваемость акционерного капитала 11. Интенсивность капитала 21. Долг/Активы 24. Доход на дивиденд 25. Выплата дивиденда 26. Балансовая стоимость простой акции	Активы Акционерный капитал Дивиденд на акцию Дивиденды Долгосрочные обязательства Недвижимость, завод и оборудование Общие обязательства Привилегированные акции Продажи Расходы по проценту Рыночная цена акции Ставка налога Число акций в обращении Число простых выпущенных акций Чистая прибыль Чистый доход на акцию	Стабильность в получении высокого дивиденда, и снижения риска банкротства
Внешние инвесторы и кредиторы	8. Оборачиваемость активов 17. Текущая ликвидность 18. Быстрая ликвидность 19. Долг/Собственность 20. Долг/Капитализация 21. Долг/Активы 22. Покрытие процента 23. Поток наличности/Долг	Активы Акционерный капитал Долгосрочные обязательства Кратковременные инвестиции Наличность Наличность, генерированная в операции Общие обязательства Операционная прибыль до уплаты налога Продажи Расходы по проценту Счета к получению Текущие активы Текущие обязательства Текущие обязательства	Снижение риска невозврата вложенных средств, увеличение прибыльности (для инвесторов)

Таблица 7.2. Продолжение.

Группы	Коэффициенты	Используемые параметры	Задачи
Налоговые органы и муниципальные власти	2. Рентабельность активов (ROA) 17. Текущая ликвидность 18. Быстрая ликвидность 19. Долг/Собственность 20. Долг/Капитализация	Активы Акционерный капитал Долгосрочные обязательства Кратковременные инвестиции Наличность, генерированная в операции Расходы по проценту Ставка налога Счета к получению Текущие активы Текущие обязательства Текущие обязательства Чистая прибыль	Стабильность получения налоговых отчислений, открытость финансовой документации, снижения риска банкротства и, как следствие, неисполнение социальных функций.
Топ-менеджмент	2. Рентабельность активов (ROA) 3. Рентабельность постоянного капитала (ROIC) 5. Процентная валовая маржа 6. Маржинальная прибыль (ROS) 8. Оборачиваемость активов 11. Интенсивность капитала 12. Дни наличности 13. Дни счетов к получению 14. Дни запасов 15. Оборачиваемость запаса 16. Оборачиваемость рабочего капитала 17. Текущая ликвидность 18. Быстрая ликвидность 19. Долг/Собственность	Активы Акционерный капитал Валовая маржа Долгосрочные обязательства Запасы Кратковременные инвестиции Наличность Недвижимость, завод и оборудование Оборотный капитал Продажи Расход наличности Расходы по проценту Ставка налога Счета к получению Текущие активы Текущие обязательства Чистая прибыль	Стабильность в получении прибыли или темпа продаж (в зависимости от функции выгоды - см Главу о влиянии рисков на принятие решений.)
Линейные менеджеры, руководители нефинансовых подразделений	14. Дни запасов 15. Оборачиваемость запаса	Запасы Продажи	Получение стабильной зарплаты, её увеличения, карьерного роста.
Игроки фондового рынка	1. Цена/Доход (P/E) 7. Доход на акцию (EPS) 19. Долг/Собственность 20. Долг/Капитализация 24. Доход на дивиденд 25. Выплата дивиденда 26. Балансовая стоимость простой акции	Акционерный капитал Дивиденд на акцию Дивиденды Долгосрочные обязательства Привилегированные акции Рыночная цена акции Число акций в обращении Число простых выпущенных акций Чистая прибыль Чистый доход на акцию	Возможность обладания большей информации для проведения игры на повышение/понижение.

При построении модели прогноза о целесообразности тех или иных производственных мероприятий, может использоваться иная классификация, в которой предпочтение может быть отдано иным коэффициентам.

Другая проблема, решаемая финансовыми аналитиками- выяснение позиции предприятия среди других субъектов экономического пространства. Успешность (высокий рейтинг) предполагает более высокую вероятность в получении банковских кредитов, инвестиций, привлекательность акций предприятия на фондовом рынке, более широкую известность торговых марок и т.д.

Использование методик рейтинговых систем для анализа надежности.

Выводы, получаемые при построении различных рейтингов, применяются разными заинтересованными деятельностью предприятия группами для различных целей.

Менеджмент предприятия прежде всего ожидает сравнить динамику агрегированных финансовых показателей своего предприятия с аналогичными показателями предприятий, имеющими близкую структуру. Многие специалисты считают, что современные рейтинговые системы способны адекватно оценивать текущее состояние предприятия, указывая вероятность критического или благоприятного развития. Нас будет интересовать не сама рейтинговая система, а используемая в ней методика для анализа финансовой устойчивости как набор инструментов для исследования надежности.

Специалисты маркетинговой подсистемы используют результаты рейтингов для оценки возможного поведения конкурентов на товарных рынках.

Акционеры заинтересованы в многочисленных появлениях их предприятия в верхних строках рейтингов. Такое положение приводит к увеличению стоимости акций на фондовом рынке.

Компаньоны, оценивая рейтинг поставщика или закупщика, используют результаты для определения надежности деятельности маркетинговой и коммуникационной подсистем своего предприятия.

Массовый потребитель, получая позитивную информацию о стабильном состоянии предприятия-производителя, подвергается скрытому воздействию своеобразной рекламы торговых марок, используемых этим предприятием.

Муниципальные и государственные органы получают информацию о стабильности социального положения, налоговых отчислений.

В рамках данного исследования для нас наибольший интерес вызывает возможность использования рейтинговых систем в финансовом менеджменте предприятия.

Наиболее полноценными рейтинговыми системами, с помощью которых производится мониторинг финансового состояния, являются системы мониторинга банковской деятельности. По мнению автора [7.2.], особая роль в управлении банковской деятельности принадлежит организации и функционированию именно такой системы.

Указывается, что "специалистами Банка международных соглашений (Bank for International Settlements- BIS), была разработана классификация основных подходов к их организации, получившая в последние десятилетия наибольшее распространение в странах с развитыми кредитно-финансовыми отношениями. Эти подходы ориентированы на различные формы анализа деятельности банка, поэтому их выбор во многом определяет точность оценки, особенно в том случае, когда аналитик располагает ограниченной или частично некорректной информацией."

Приведем таблицу, в которой приведены основные рейтинговые банковские системы, структуры их использующие и реализующие и принципы расчета итогового показателя. (Таблица 7.3.)

Таблица 7.3. Наиболее известные рейтинговые системы финансовой устойчивости кредитно-финансовых учреждений.

Название	Применение	Компоненты, принципы расчета
CAMELS (Capital adequacy-Asset Quality-Management factors-Earnings-Liquidity-Sensitivity to market risk)	США. Используется американскими организациями, осуществляющими надзор за банками –FRS, OCC, FDIC	Формируется из шести компонентов: достаточность капитала, качество активов, факторы управления, доходы, ликвидность, чувствительность к рыночному риску; каждый оценивается по пятибалльной системе. Итоговый показатель -чем ниже (1 или 2) –тем лучше. Рассчитывается раз в год, для исследования на местах- раз в полтора года, для проблемных банков-более часто.
CAEL (Capital adequacy-Asset Quality -Earnings-Liquidity-Sensitivity to market risk)	США. Дистанционная версия CAMELS, время разработки –середина 80-ых. Сейчас признана устаревшей, заменена SCOR.	По сравнению с CAMELS не включает в себя компонент "факторы управления", остальные компоненты анализируются с помощью 19 различных коэффициентов. Затраты на производство анализа ниже, чем при анализе CAMELS.
SCOR (Statistical CAMELS Off-site Rating)	США.	Использует в качестве входных данных официальную банковскую отчетность, практики применяют для прогнозирования деятельности банка в течение ближайших 4-6 месяцев. В качестве компонентов использует: качество активов (кредиты, просроченные на 30-89 дней, на 90 и более дней, на которые в настоящий момент не начисляются проценты, недвижимость, права на которую перешли к банку, резерв на возможные убытки по ссудам, валовые списания со счетов, отчисления на покрытие убытков по ссудам), доходы перед уплатой налогов и экстраординарных выплат, ликвидность (неустойчивые пассивы, ликвидные активы, займы и долгосрочные ценные активы), собственный капитал. По мнению экономистов, более совершенная экономико-математическая модель расчета, чем, например в CAEL.
SEER (System for Estimating Examination Rating) или FIMS	США. Федеральная резервная система США.	В качестве компонентов использует: качество активов (коммерческие и индустриальные займы, кредиты, просроченные на 30-89 дней, на 90 и более дней, на которые в настоящий момент не начисляются проценты, недвижимость, права на которую перешли к банку, местные займы на недвижимость, величина активов), доходы от активов, рассчитываемые в среднем за период,, ликвидность (балансовая стоимость ценных бумаг, срочные депозиты, превышающие 100 млн. долларов), собственный капитал. Кроме использования в качестве входных данных официальной банковской отчетности, применяются показатели других рейтинговых систем: UBSS и CAMELS.
BMS (Bank Monitoring Screens)	США.	Система объединяет 39 финансовых показателей и 35 параметров, которые относятся к рынку капиталов.
"Банковский калькулятор" OCC (Office of the Comptroller of the Currency)	США. Служба валютного контроля США.	Наряду с показателями характеризующими банк, используются сведения о внешней среде, корректирующие коэффициенты, позволяющие включать в базу прогноза периоды, которые предшествовали принятию нормативных актов, регламентирующих банковскую деятельность. Применяется разделение кредитных учреждений на однородные группы. В качестве четырех компонентов модели рассматриваются: анализ риска банковского портфеля (используемые показатели -соотношение "плохих долгов" и активов банка, показатели неликвидности финансирования, результат рейтинга CAMELS), анализ риска состояния банка, риск внешней среды (показатель -двухгодичный рост уровня безработицы в рыночной территории банка) и анализ контролирующих переменных.
TRAM (Trigger Ratio Adjustment Mechanism)	Великобритания. Банк Англии.	Комплексная система, объединяющая экспертные оценки с экономико-математическими методами.
PATROL	Италия. Используется Банком Италии с 1993 года.	Источник информации -регламентированная отчетность банков. Анализ производится по пяти компонентам: достаточность капитала, прибыльность, качество кредитов, организационная структура, ликвидность. Применяется стресс-анализ, предлагающий два сценария- неожиданный отток клиентов и межбанковских депозитов и увеличение доли использованных источников кредитования в интересах заемщиков.
ORAP (Organization and Reinforcement of Preventive Action)	Франция.	В системе 14 показателей, разделенных на пять групп: пруденциальные коэффициенты (капитал, ликвидность и т.д.), балансовая и внебалансовая деятельность (качество активов и плохие займы), рыночный риск, доходы, качественные критерии (держатели акций, управление и внутренний контроль)
Система поддержки банковского анализа SAABA	Франция. Французская банковская комиссия.	Система состоит из трех диагностических модулей. Первый модуль- качественного анализа, использует информацию банковской отчетности и другую информацию из базы данных комиссии. Задача -исследовать кредитный портфель банка и вычислить вероятность невозвращения различных типов кредитов. Банк считается надежным, если при вероятных потерях нормативы достаточности капитала продолжают соблюдаться. Второй модуль исследует качество владельцев акций банка, третий, на основе рейтинговых данных, исследований на местах диагностирует качество управления банком, внутренний контроль и ликвидность. Синтетический анализ дает оценку надежности банка по пятибалльной шкале.
BAKIS (BAKred Information System)	ФРГ. Используется Центральным банком Германии (Deutsche Bundesbank) с 1997 года.	Систма включает 47 коэффициентов, 19 из которых относятся к кредитному риску, 16-к рыночным рискам, 20 к рискам ликвидности, 10 –связаны с прибыльностью банковских операций. Всем показателям присвоены одинаковые веса.
RAST (Risk Analysis Support Tool)	Нидерланды.	Оценка производится за четыре этапа: общее описание и финансовый анализ организации на основе имеющейся отчетности и результатов последних исследований на местах, разделение организации на крупные управленческие подразделения и виды деятельности, оценка рисков и качества управления отдельными подразделениями, агрегирование показателей и составление отчетов.

Необходимо указать на то, что большинство методик используют ряд показателей, полученных экспертным путем либо с помощью арифметических операций над данными отчетности, на основе которых "вычисляется итоговый рейтинг, который считается адекватным отражением степени надежности банка" [7.2.].

Использование методов оценки финансовой устойчивости в банковской деятельности может оправдываться и тем, что у банка возникает возможность воспользоваться уже апробированными существующими методами, оценивающими надежность, разработку которых производят сторонние учреждения, располагающие соответствующими специалистами. Разработка собственных методик может оказаться достаточно затратным мероприятием, а апробация выводов будет производиться на одном предприятии, что не позволит в полной мере доверять предлагаемому анализу.

Банковская деятельность является достаточно регламентированной и контролируемой со стороны государственных учреждений. Высокая концентрация денежных средств определяет повышенные требования к мерам ответственности за принимаемые финансовые решения со стороны управляющих. Такое положение дел требует от банковского менеджмента "доскональное" следование соответствующим правилам и циркулярам при вынесении решения о производстве того или иного мероприятия.[1] Это позволяет использовать такие системы описания деятельности, которые не учитывают многих факторов, являющихся либо субъективными, либо плохо поддающихся количественному измерению. Поэтому такие системы могут оказаться адекватными.

Адекватность использования рейтинговых методик на производственных предприятиях несомненно ниже. Объясняется это прежде всего тем, что производственная деятельность менее регламентирована – спектр мероприятий весьма широк и зависит от отрасли, местоположения и т.д., производственные предприятия характеризуются большим разнообразием организационных структур, которые определяются технологическим уровнем оборудования, наличием технологий, возможностями и специфическими навыками менеджеров и персонала. Промышленное производство подвергается большему числу разнородных рисков[2], в ряд которых включаются и неспецифические факторы риска, которые исследуются в банковском финансовом-менеджменте. Таким образом, использование стандартных методов оценок для менеджмента производственного предприятия оказывается ограниченным.

Это оказывается неверным для анализа финансовой надежности, проводимого кредиторами или государственными и муниципальными структурами власти. Для них наибольший интерес вызывают методики оценки инвестиционной привлекательности или кредитоспособности производственных предприятий.

Рассмотрим методики предлагаемые рейтинговым центром "АК&М".

Методика "Рейтинга инвестиционной привлекательности предприятий Центрального федерального округа" была выполнена специалистами "АК&М" при поддержке Аппарата Полномочного представителя Президента РФ в Центральном федеральном округе. [7.3.]

При составлении данного рейтинга проводился анализ двух групп финансовых показателей, которые характеризуют инвестиционную привлекательность предприятий. В первую группу объединены пять показателей, характеризующих эффективность деятельности предприятий, а именно возможность получения прибыли. Во вторую группу входят три финансовых показателя, которые характеризуют платежеспособность предприятий, и с их помощью возможно оценить вероятность возврата вложенных инвесторами средств. Используемые при анализе показатели рассчитываются на основании данных бухгалтерской отчетности по итогам года. Схема расчета приведена на рис.7.1.

Коэффициенты m_ij являются местом предприятия в рейтинге, которое эксперты присваивали анализируя соответствующие показатели. Правила расчетов этих локальных показателей приведены в Табл. 7.4. Нетрудно заметить, что правила расчета локальных показателей используют текущую бухгалтерскую отчетность предприятий, не учитывают иных производственных специфических факторов. Такое положение дел позволяет использовать данную систему только ограниченному кругу инвесторов для первоначального ознакомления с возможностью размещения финансовых средств.

Таблица 7.4. Правило расчетов локальных показателей в Рейтинге инвестиционной привлекательности пред- приятий агентства АК&М
Название показателя	Правило нахождения	Характеристика
Показатели, характеризующие эффективность деятельности
Общая рентабельность отчетного периода	Рассчитывается как отношение балансовой прибыли предприятия (стр. 140 отчета о прибылях и убытках (форма № 2 бухгалтерской отчетности)) к выручке от реализации (стр. 10 отчета о прибылях и убытках (форма № 2 бухгалтерской отчетности))-	Данный показатель характеризует эффективность финансово-хозяйственной деятельности предприятия в целом и показывает, сколь ко прибыли до налогообложения получает предприятие на 1 руб. выручки от реализации.
Объем чистой прибыли	Объем чистой прибыли предприятия (стр. 190 отчета о прибыли и убытках (форма № 2 бухгалтерской отчетности))	Позволяет оценить результаты финансово-хозяйственной деятельности в денежном выражении и показывает, какой объем прибыли остается в распоряжении компании по итогам работы в отчетном периоде
Рентабельность основной деятельности	Рассчитывается как отношение прибыли от реализации (стр. 50 отчета о прибыли и убытках (форма № 2 бухгалтерской отчетности)) к сумме себестоимости проданных товаров, продукции, работ, услуг (стр. 20 отчета о прибыли и убытках (форма № 2 бухгалтерской отчетности)), коммерческих расходов (стр. 30 отчета о прибыли и убытках (форма № 2 бухгалтерской отчетности)) и управленческих расходов (стр. 40 отчета о прибыли и убытках (форма № 2 бухгалтерской отчетности)).	Характеризует эффективность основной деятельности компании и работ по сбыту продукции и позволяет оценить, какой объем прибыли от реализации компания получает на 1 руб. затрат, связанных с производством и продажей продукции.
Производительность труда	Производительность труда рассчитывается как отношение выручки от реализации в 2001 году (стр. 10 отчета о прибыли и убытках (форма № 2 бухгалтерской отчетности)) к среднесписочной численности работников предприятия (стр. 760 формы № 5 бухгалтерской отчетности)	Характеризует эффективность использования персонала компании
Рентабельность активов	Рассчитывается как отношение балансовой прибыли (стр. 140 отчета о прибылях и убытках (форма № 2 бухгалтерской отчетности)) к средней за период величине валюты баланса (стр. 300 бухгалтерского баланса (форма № 1 бухгалтерской отчетности)).	Показывает, какой объем прибыли приносит 1 руб. суммарных активов предприятия
Показатели, характеризующие платежеспособность предприятия
Коэффициент текущей ликвидности	Рассчитывается как отношение оборотных средств к краткосрочным обязательствам. Расчет осуществляется по данным формы № 1 бухгалтерской отчетности.	Показывает, какую часть текущих обязательств предприятие сможет погасить, мобилизовав все оборотные средства.
Коэффициент автономии	Рассчитывается как отношение собственного капитала ко всем активам. Расчет осуществляется по данным формы № 1 бухгалтерской отчетности.	Показывает долю собственных средств в общей сумме источников финансирования
Коэффициент абсолютной ликвидности	Рассчитывается как отношение наиболее ликвидных активов к краткосрочным обязательствам. Расчет осуществляется по данным формы № 1 бухгалтерской отчетности.	Показывает какую часть краткосрочных обязательств сможет погасить предприятие в ближайшее время за счет денежных средств на различных счетах и в краткосрочных ценных бумагах

Дата добавления: 2015-03-31