Реализация долгов на рынке ценных бумаг (секьюритизация) вопрос 21

Депозитарные расписки

В составе производных ценных бумаг значимое место

занимают депозитарные расписки, основанные на акциях.

Возникновение и обращение депозитарных расписок связано

с тем, что по действующему законодательству многих стран

существует ограничение на обращение иностранных цен-

ных бумаг, и в тех случаях, когда инвесторы (юридические

или физические лица) хотят приобрести акции иностранной

компании, они могут это сделать через покупку эмитируе-

мых депозитарных расписок.

Депозитарная расписка — это обращающаяся на фондо-

вом рынке данной страны производная ценная бумага, свиде-

тельствующая о владении акциями иностранной компании,

депонированными в депозитарном банке, который выпустил

данные расписки на эти акции в форме сертификатов или

в бездокументарной форме. Следует подчеркнуть, что депо-

зитарные расписки — это непрямое владение акциями ино-

странных компаний.

На международных фондовых рынках ценных бумаг

существуют два вида депозитарных расписок:

— ADR (american depositery receipt) — американские депо-

зитарные расписки, которые допущены к обращению только

на американском фондовом рынке.

— GDR (global depositery receipt) — глобальные депозитар-

ные расписки, операции с которыми могут осуществляться

в нескольких странах._

Организация выпуска депозитарных расписок является

достаточно сложной процедурой, включающей экономиче-

ские, юридические и организационные составляющие, свя-

занные с выходом акций на зарубежные фондовые рынки.

Для осуществления выпуска ADR в Российской Федера-

ции необходимо привлечение финансового консультанта,

имеющего лицензию Минфина России, юридического кон-

сультанта, имеющего лицензию Минюста России, банка-

депозитария и банка- custody (банка, куда акции передаются

на ответственное хранение).

Ценные бумаги, обеспеченные активами, являются

финансовой инновацией на рынке ценных бумаг. Данный

инструмент появился в США во второй половине ХХ в.

Процесс, в ходе которого осуществляется выпуск ценных

бумаг, обеспеченных активами, получил название ≪секьюри-

тизация≫ (от англ. securities — ценные бумаги).

Одна из основных функций коммерческих банков —

выдача кредитов. Соответственно, задолженность по выдан-

ным кредитам, в частности по ипотечным, в больших объемах формируется именно в этих учреждениях. Выпуск ценных бумаг на основании образовавшейся задолженности по кредитам- это тот инструмент, который позволил банкам продавать эти долги.. Ценные бумаги, выпущенныев процессе секьюритизации и обеспеченные ипотечными

активами, называются MBS (Mortgage-Backed Securities).

По принадлежности к эмитенту ипотечные ценные бумаги

в США разделились на два вида:

1) ценные бумаги, выпускаемые агентствами с поддерж-

кой Правительства США (Government-Sponsored Enterprises)

под гарантию агентств, известные как агентские ипотечные

ценные бумаги (agency MBS);

2) ценные бумаги, выпускаемые частными институтами,

известные как частные ипотечные ценные бумаги (nonagency

MBS).

К середине 1980-х гг. процесс секьюритизации получил развитие и в европейских странах. Первоначально на рынке в большом объеме обращались ипотечные ценные бумаги, но в дальнейшем процесс стал применяться для секьюритизации других видов образовавшейся задолженности в результате выданных банками кредитов таких как: кредитов на покупку автомобиля, кредитов, полученных посредством кредитных карт, поступлений по лизинговым контрактам и т.д. Это привело к расширению разновидностей ценных бумаг, обеспеченных активами: Certificates of Automobile Receivables (CARs) – краткосрочная ценная бумага, представляющая собой долю во владении пулом, образованным требованиями по автокредитам, Certificates of Amortising Revolving Debts (CARDs) - ценная бумага, представляющая собой долю во владении пулом, образованным требованиями по кредитным картам, и по которой выплачиваются только амортизационные платежи, Collateralized Lease Equipment Obligation (CLEOs) – облигация, обеспеченная ожидаемыми поступлениями по лизингу. В настоящее время определилась достаточно широкая категория институтов, в результате деятельности которых могут выпускаться ценные бумаги, обеспеченные активами, в таблице представлены направления (сферы) деятельности.

Направления деятельности, в которых выпускаются ценные бумаги, обеспеченные активами.

Направления деятельности	Направления деятельности
Лизинг воздушных судов	Права на добычу нефти и газа
Лизинг, финансирование контейнеров	Кредиты на приобретение морских судов
Лизинг компьютерного оборудования	Кредитные карты торговых сетей
Лизинговые платежи в секторе общественного питания	Студенческие кредиты
Поступления от ресторанного бизнеса	Выручка таксомоторных компаний
Поступления по будущим экспортным контрактам	Выручка телефонных компаний
Поступления от морских контрактов	Платежи по договорам франчайзинга
Железнодорожный фрахт	Плата за телевещание

Источник: Securitization in Russia: Ways to Expand Markets and Reduce Borrowing Costs. (www.ifc.org)

В России тоже сделаны определенные шаги, способствующие развитию инфраструктуры для выпуска ценных бумаг, обеспеченных активами. В 1996 г. Правительство РФ по инициативе Минфина, Минэкономразвития, Минюста России и других федеральных органов образовало ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию»(АИЖК).

Создание АИЖК можно рассматривать как первую в Российской Федерации попытку развития рынка ипотечных ценных бумаг. В 2003 году был принят закон «Об ипотечных ценных бумагах», который явился основой для проведения выпусков ипотечных облигаций в России. В последующем к закону были приняты поправки, направленные на регулирование деятельности секьюритизационных структур. Таким образом, были созданы основные элементы инфраструктуры процесса секьюритизации.

По данным агентства по состоянию на конец первого полугодия 2012 года в обращении находилось 19 выпусков на общую сумму 139,3 млрд.руб.

В России, выпуск ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, в зависимости от участников процесса и его правового обеспечения может осуществляться в форме внутренней секьюритизации, в процессе которой все сделки проводятся на внутреннем российском фондовом рынке в соответствии с российским законодательством и в форме внешней (трансграничной) секьюритизации- в процессе секьюритизации используется зарубежная инфраструктура и соблюдаются требования зарубежного законодательства.

Эмитенты ценных бумаг(вопрос 29)

Эмитенты выпускают ценные бумаги для развития

и финансирования своей финансово-хозяйственной деятель-

ности, одновременно поставляя на фондовый рынок спец-

ифический товар — ценную бумагу. Эмитент должен посто-

янно присутствовать на рынке ценных бумаг, поскольку он

несет обязательства перед покупателями (инвесторами) цен-

ных бумаг по осуществлению их прав. Кроме того, эмитент

сам оперирует своими ценными бумагами, осуществляя их

выкуп или продажу (рис. 4.2).

Наиболее крупным и высоконадежным эмитентом в миро-

вой практике является государственные органы власти. Госу-

дарственные ценные бумаги сочетают в себе несколько приятных

для инвестора свойств: при низком риске обладают

приемлемой доходностью и благодаря хорошо отлаженной

технологии торговли — почти абсолютной ликвидностью.

Выпуск эмиссионных ценных бумаг на практике понима-

ется как совокупность всех ценных бумаг одного эмитента,

предоставляющих одинаковый объем прав их владельцам

и имеющих одинаковую номинальную стоимость в случаях,

если наличие номинальной стоимости предусмотрено зако-

нодательством РФ.

Выпуску эмиссионных ценных бумаг присваивается еди-

ный государственный регистрационный номер, который рас-

пространяется на все ценные бумаги данного выпуска, либо

идентификационный номер, если в соответствии действую-

щим законодательством выпуск эмиссионных бумаг не под-

лежит государственной регистрации (ст. 2 Закона о рынке

ценных бумаг).

В случае если эмитент решает осуществить дополнитель-

ный выпуск эмиссионных ценных бумаг как совокупность

ценных бумаг, размещаемых дополнительно к ранее раз-

мещенным ценным бумагам того же выпуска эмиссионных

ценных бумаг, то ценные бумаги дополнительного выпуска

размещаются на одинаковых условиях.

Решение о выпуске либо дополнительном выпуске эмис-

сионных ценных бумаг хозяйственного общества утверж-

дается советом директоров (наблюдательным советом) или

органом, осуществляющим в соответствии с федеральными

законами функции совета директоров (наблюдательного

совета) этого хозяйственного общества. Решение о выпуске

либо дополнительном выпуске эмиссионных ценных бумаг

юридических лиц иных организационно-правовых форм

утверждается высшим органом управления данного юриди-

ческого лица.

На рынке ценных бумаг России в настоящее время

активно действуют такие институциональные эмитенты,

как корпорации, местные и региональные органы власти

и управления.

Так, по итогам 2012 г. в рамках 294 выпусков корпора-

тивных облигаций (КО) и региональных облигаций (РО)

эмитентами начато размещение облигаций на сумму 1358

млрд руб. Из 168 эмитентов КО и РО, начавших размещать

облигации, 53 эмитента (49 из них представляют эмитен-

тов КО) впервые выш ли на облигационный рынок. Кроме

того, в 2012 г. эми тентами РО было успешно проведено

первичное доразмещение облигаций (зарегистрирован-

ных до 2012 г. с официальной датой начала размещения

до 2012 г.) на 3,5 млрд руб., а эмитентами КО — вторичное

разме щение облигаций, ранее выкупленных по офертам,

на 34,90 млрд руб.

Таким образом, сумма КО и РО первич ного и вторичного

размещения и доразмещения в 2012 г. составила 1401 млрд

руб.Фактический объем прошедших в 2012 г. пер вичных

и вторичных размещений и доразмещений КО и РО (1401

млрд руб.) на 721 млрд руб. превысил объем их ≪выбытия≫

за год по счетам депо депонентов национального расчетного

депозитария, который составил почти 679 млрд руб.

Инвестор на рынке ценных бумаг представлен лицом,

либо организацией (в том числе компанией, государством

и т. д.), которые совершают связанные с риском вложе-

ния капитала (инвестиционные вложения), направленные

на последующее получение прибыли.

Индивидуальные инвесторы — это отдельные физические

лица и их семьи.

К институциональным инвесторам относятся органы,

уполномоченные управлять государственным и муници-

пальным имуществом, а также юридические лица —инвести-

ционные фонды, пенсионные фонды, страховые организа-

ции, кредитные союзы (банки). В свою очередь, последние

могут быть непрофессиональными и профессиональными

участниками рынка ценных бумаг. Непрофессиональные

участники рынка приобретают ценные бумаги за свой счет

и не имеют лицензии на осуществление посреднической

деятельности на рынке ценных бумаг. Профессиональные

участники имеют такую лицензию на осуществление опре-

деленного комплекса операций и выступают инвесторами

в случае, если вкладывают в ценные бумаги свои средства.

Особое место среди институциональных инвесторов зани-

мают банки, чаще всего совмещающие непрофессиональную

и профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг,

страховые компании, инвестиционные компании и различ-

ные фонды (инвестиционные, специализированные и др.).

Специализированные инвесторы представлены на рынке

инвестиционными институтами и специализированными

компаниями и фондами.

Дата добавления: 2015-03-31