Небанковские кредитные организации 2 страница

ценообразования на организованных рынках и наносят

существенный вред интересам граждан и юридических лиц,

интересам общества и экономики в целом, подрывая дове-

рие инвесторов и участников. Целью указанного Федераль-

ного закона является обеспечение справедливого ценообра-

зования на финансовые инструменты, иностранную валюту

и (или) товары, равенства инвесторов и укрепление дове-

рия инвесторов путем создания правового механизма, кото-

рый способствует предотвращению, выявления и пресече-

нию злоупотреблений на организованных торгах в форме

неправомерного использования инсайдерской информации

и (или) манипулирования на рынке ценных бумаг.

Следует отметить, что значительное воздействие на актив-

ность участников рынка и процессы развития в целом

может оказывать установленный порядок налогообложения.

Первичный рынок ценных бумаг (вопос 26)

Важнейшей частью рынка ценных бумаг является пер-

вичный рынок. Он является основой всего рынка ценных

бумаг, во многом определяет его функционирование, сово-

купные масштабы и темпы развития. Первичный рынок —

это рынок первых и повторных эмиссий (выпусков) ценных

бумаг, на котором осуществляется их начальное размеще-

ние среди инвесторов. Первичный, или внебиржевой, рынок

представляет собой самостоятельный рынок с особыми

методами размещения ценных бумаг и в отличие от вторич-

ного рынка (фондовой биржи) не имеет определенного места

и времени торговли.

Основные участники первичного рынка ценных бумаг —

эмитенты цен ных бумаг и инвесторы.

Эмитентами являются предприятия, организации, феде-

ральное правительство, местные органы власти, междуна-

родные финансовые организации, которые испытывают

потребность в дополнительных финансовых средствах для

раз личных целей. Предприятиям необходимы средства для

расширения и модернизации производства, освоения новых

технологий, пополнения основного и оборотного капитала,

изменения пропорций между различными частями капи-

тала, в частности снижения доли заемного капитала в общем

капитале акционерной компании, реструктуризации задол-

женности и др. Государство и местные органы власти выпу-

скают ценные бумаги (облигации) для увеличения ресурсов

бюджета, сокращения его дефицита и других целей.

Все виды эмитентов, выпуская ценные бумаги, форми-

руют их предложение на рынке ценных бумаг. В свою оче-

редь, инвесторы, ищу щие выгодную сферу для вложения

свободного капитала, образуют спрос на ценные бумаги.

В качестве инвесторов на первичном рынке выступают юри-

дические и физические лица: предприятия, различные инве-

стиционные и финансовые структуры, банки, правитель-

ственные учреждения, местные органы власти, население.

Наряду с эмитентами и инвесторами участниками пер-

вичного рынка ценных бумаг являются посредники между

эмитентами и инвесторами, участвующие в процессе эмис-

сии и размещения ценных бумаг. К посредникам — участни-

кам первичного рынка относятся инвестиционные и коммер-

ческие банки, брокерские и дилерские компании, банкирские

дома, другие финансово-кредитные учреждения.

Управление первичным рынком ценных бумаг пресле-

дует следующие цели:

— защиту инвесторов;

— обеспечение прозрачности и эффективности рынка,

четких правил торговли;

— снижение уровня систематического риска.

Эти три цели тесно взаимосвязаны и взаимозависимы.

Необходимо различать государственное регулирование пер-

вичного рынка ценных бумаг, осуществляемое правитель-

ственными органами, и регулирование первичного рынка

ценных бумаг его профессиональными участниками, их объ-

единениями (саморегулирование рынка).

Основной принцип государственной политики на пер-

вичном рынке ценных бумаг в России заключается в том,

что вся система его регулирования (включая саморегули-

рование) создается государством, осуществляющим меры

по защите прав участников рынка ценных бумаг на основе

лицензирования и нормирования всех видов их профессио-

нальной деятельности. Таким образом, государство должно

осуществлять активную политику на рынке ценных бумаг

в целях его устойчивого развития.

Следует отметить, что именно на первичном рынке осу-

ществляется мобилизация временно свободных денежных

средств и их инвестиро вание в экономику. Одновременно

первичный рынок не только обеспечива ет увеличение и рас-

ширение накоплений в объеме данной национальной эко-

номики, на нем также осуществляется распределение сво-

бодных денежных ресурсов по структурным составляющим

экономики — различным секторам, отраслям и предпри-

ятиям. Таким образом, происходит ≪перелив капитала≫: сво-

бодные денежные средства направляются в наиболее рента-

бельные отрасли и предприятия, предполагающие получение

наибольшей прибыли.

Исходя из этого, первичный рынок ценных бумаг

имеет важное воспроизводственное значение, он в значи-

тельной степени определяет общие размеры накопления

и инвестиций в основной капитал, и тем самым масштабы

и эф фективность экономики данной страны.

Для российского рынка актуальность данной проблемы

определяется растущей потребностью реального сектора эко-

номики в инвестициях, необходимых для его структурной

перестройки. Масштабы и результативность этих процессов

во многом зависят от эффективности функционирования

первичного рынка ценных бумаг, влияющего на инвестици-

онный процесс.

Таким образом, к задачам первичного рынка ценных

бумаг можно отнести:

1) привлечение временно свободных ресурсов для финан-

сирования расширенного воспроизводства;

2) активизацию финансового рынка;

3) снижение темпов инфляции.

В настоящее время в странах с развитой рыночной эконо-

микой объемы первичных рынков существенно различаются.

Наиболее крупными по объемам выпуска и оборотам явля-

ются первичные рынки США, Японии, Германии, Франции

и Великобритании. В последние годы интенсивно осущест-

вляется процесс глобализации всех рынков ценных бумаг,

включая первичный рынок, что обуславливает перераспреде-

ление финансовых ресурсов и капиталов между различными

странами.

В России первичный рынок, как, собственно, и рынок

в целом, сформировался в 1992 г. При этом образовался

он как внебиржевой рынок, связанный с приватизацией

экономики и выпуском приватизационного чека (ваучера),

и к середине 1990-х гг. был представлен преимущественно

акциями, а также облигациями государственных займов

рынке. Начиная со второй половины 1990-х гг. на первичном

рынке России все более значимое место занимают эмиссии

корпоративных облигаций.

Следует отметить, что в последние годы на первичных

рынках эмитируются в преобладающей степени облигации,

эмиссия но вых акций в развитых странах очень ограничена

и в основном не связана с мобилизацией свободных денеж-

ных средств для финанси рования потребностей предпри-

ятий.

Доля акций на первичном рынке ценных бумаг умень-

шается, а их значение как инструмента привлечения инве-

стиций снижается. Известно, что выпуск акций преимуще-

ственно связан с процессом создания новых акционерных

обществ. В современной рыночной экономике акционерные

компании редко эмитируют акции для увеличения уставного

капитала, что, как правило, связано с нежеланием акционе-

ров изменять структуру акционерного капитала, и выпуск

ак ций в целях увеличения уставного капитала используется

редко.

В странах с развитой рыночной экономикой преоблада-

ющими причинами эмиссии ак ций становятся реструктури-

зация компаний, которая происходит в основном в форме

слияния или поглощения, и регулиро вание пропорций

между собственным и заемным капиталом фирмы. При сли-

янии акционерная компания, поглощающая более мелкую

или менее эффективную компанию, эмитирует пакет акций,

которые потом обменивает на акции поглощаемой компании,

и в целях увели чения общего капитала часть вновь выпу-

щенных акций через первичный рынок пускает в оборот.

Выпуск акций на первичный ры нок в целях финансирова-

ния инвестиций связан в преобладающей степени с учрежде-

нием новых компаний и реорганизацией частных компаний

различных отраслей в сфере высоких технологий, исполь-

зующих венчурный капи тал. Источником венчурного капи-

тала являются крупные инвестиционные инвесторы (инве-

стиционные фонды), часть средств которых ориентирована

на рискованные вложения крупных денежных фондов, кото-

рые могут позволить себе рисковать. Большинство мелких

фирм, возникающих в традиционных отраслях экономики,

не попа дают на первичный рынок, поскольку не имеют

реальной возмож ности достичь масштабов, которые позво-

лили бы им выпускать акции.

Таким образом, первичный рынок выполняет следующие

функции:

• организация эмиссии (выпуска) ценных бумаг;

• размещение ценных бумаг;

• учет ценных бумаг;

• поддержание баланса спроса и предложения.

Эмиссия ценных бумаг (вопрос 27)

Следует различать понятия ≪эмиссия≫, ≪выпуск ценных

бумаг≫ и ≪размещение ценных бумаг≫.

Эмиссия представляет собой установленный законода-

тельством порядок и последовательность с действий эми-

тента по выводу ценных бумаг на первичный рынок.

Выпуск ценных бумаг — совокупность ценных бумаг

од ного эмитента, дающих одинаковые права своим владель-

цам. Все бумаги одного выпуска имеют один государствен-

ный регистрационный номер.

Размещение ценных бумаг — продажа (отчуждение) их

эмитентом ценных бумаг, которая осуществляется различ-

ными способами.

Эмиссионная ценная бумага — это ценная бумага, кото-

рая характеризуется следующими признаками: 1) закрепляет

совокупность имущественных и неимущественных прав,

подлежащих удостоверению и безусловному осуществле-

нию с соблюдением законодательно установленной формы

и порядка; 2) размещается выпусками. Объем выпуска акций

определяется величиной уставного капитала акционерного

общества и его приращением. Количество выпускаемых

акций исчисляется делением величины уставного капитала

или его увеличения на номинальную цену акции. Размер

выпуска долговых обязательств рассчитывается делением

суммы займа на номинальную цену облигации.

Эмиссия ценных бумаг включает в себя: определение раз-

меров выпуска, подготовку и публикацию проспекта эмис-

сии, регистрацию выпуска, печать бланков ценных бумаг,

публикацию объявления о выпуске. Процедура эмиссии цен-

ных бумаг регулируется национальным законодательством.

В Российской Федерации последовательность эмиссии цен-

ных бумаг устанавливается и регулируется федеральными

Законом о рынке ценных бумаг и Федеральным законом

≪Об акционерных обществах≫, а также рядом специальных

положений ФСФР России, в частности ≪Стандартами эмис-

сии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг

от 4 июля 2013 г. № 13—53/пз-н. Стандарты регулируют

эмиссию акций, опционов эмитента и облигаций юриди-

ческих лиц, а так же порядок регистрации проспектов этих

ценных бумаг. Их действие не распространяется на эмиссию

государственных и муниципальных бумаг, а также облига-

ций Банка России.

Указанные стандарты выделяют следующие этапы эмис-

сии ценных бумаг:

1) принятие эмитентом решения, являющегося основа-

нием для размещения ценных бумаг;

2) утверждение эмитентом решения о размещении бумаг;

3) государственная регистрация выпуска (дополнитель-

ного выпуска бумаг);

4) размещение бумаг;

5) государственная регистрация отчета об итогах выпуска

(до полнительного выпуска) бумаг.

Порядок принятия решения эмитентом о размещении

эмиссионной ценной бумаги должны отвечать требованиям

соответствующих федеральных законов и стандартов. Стан-

дартами устанавливаются порядок и осо бенности эмиссий

бумаг, имеющих различные целевые назначения и техноло-

гии размещения:

1) акций, размещаемых при учреждении акционерного

общества;

2) дополнительных акций акционерного общества, разме-

щаемых путем распределе ния среди акционеров;

3) акций, размещаемых путем конвертации при измене-

нии но минальной стоимости, изменении прав, консолида ции

и дроблении;

4) ценных бумаг (акций, облигаций и опционов), разме-

щаемых путем подписки;

5) ценных бумаг, размещаемых путем конвертации в них

кон вертируемых ценных бумаг;

6) ценных бумаг при реорганизации юридических лиц

в форме присоединения, разделения, выделения и преобра-

зования.

Решение о выпуске ценных бумаг принимается общим

собранием акционеров акционерного общества или иным

органом, имеющим соответствующие полномочия, оформ-

ляется отдельным протоколом, который содержит данные

ных бумаг. Этот документ регистрируется в Службе Банка

России по финансовым рынкам.

В данном документе указываются: вид и категория выпу-

скаемых ценных бумаг; форма выпуска ценных бумаг; их

номинальная стоимость; количество выпускаемых ценных

бумаг; условия и порядок размещения (способ размещения,

сроки, цена размещения, порядок оплаты); условия погаше-

ния и выплаты дохода по облигациям. Решение о выпуске

ценных бумаг утверждается органом управления эмитента,

который имеет на то полномочия согласно действующему

законодательству и уставу, подписывается лицом, занимаю-

щим должность единоличного исполнительного органа эми-

тента, с указанием даты подписания, и заверяется печатью

эмитента.

Выпуску акций должно предшествовать опубликова-

ние специального проспекта эмиссии (особой декларации),

содержащего достоверную и полную информацию о харак-

тере деятельности акционерного общества, его руководите-

лях, капитале, доходах, задолженности и другие показатели

финансового положения.

Проспект эмиссии состоит из нескольких разделов.

В первом приводятся наиболее общие сведения об эми-

тенте: название и организационно-правовая форма компа-

нии; лица, ответственные за достоверность предоставленных

в проспекте эмиссии данных. Во втором разделе содержится

инвестиционная декларация, в которой определяются цели

инвестиций и направления инвестиционной политики, т.е.

дается краткое описание предполагаемой деятельности эми-

тента на рынке ценных бумаг. В инвестиционной деклара-

ции указываются четкие ограничения инвестиционной дея-

тельности, если они предусмотрены нормативными актами,

регулирующими работу эмитента.

В третьем разделе проспекта эмиссии помещаются све-

дения о предстоящем выпуске ценных бумаг. В их числе:

размер уставного капитала при учреждении предприятия

с учетом дополнительного выпуска акций, вид выпускаемых

ценных бумаг, их номинал и начальная цена подписки, дата

начала и окончания размещения акций, максимальное коли-

чество акций, разрешенных к приобретению одним инвесто-

ром, форма выпуска ценных бумаг (наличная, безналичная),

ограничения на их приобретение для отдельных категорий

инвесторов, адрес и телефон эмитента, по которому может

быть получена дополнительная информация.

В последующих разделах проспекта эмиссии приводятся

сведения о предыдущих выпусках ценных бумаг, учреди-

телях эмитента, органах управления с указанием фамилий

руководителей, их доли в уставном капитале, перечнем всех

занимаемых должностей в настоящее время и за послед-

ние пять лет, в том числе вне органов управления эми-

тента. Кроме того, сообщается о судебных исках и санкциях,

предъявленных эмитенту на момент регистрации проспекта,

приводится отчет о финансовом положении и результатах

деятельности компании. В последних разделах проспекта

эмиссии даются условия приобретения прав владельцев

ценных бумаг, а также другая информация, представляющая

интерес для инвесторов.

Проспект эмиссии выполняет две важнейшие задачи:

позволяет Службе Банка России по финансовым рынкам

сделать заключение о правомерности выпуска ценных бумаг

и защищает интересы инвесторов, получающих необходи-

мую информацию о деятельности акционерного общества.

Проспект эмиссии вместе с копией устава, заявкой на реги-

страцию выпуска служит основанием для регистрации цен-

ных бумаг.

Выпуск ценных бумаг осуществляется под контролем

со стороны государственных органов — Службы Банка

России по финансовым рынкам и Минфина России. Все

выпуски должны пройти регистрацию и получить госу-

дарственный регистрационный номер. Для регистрации

выпуска эмиссионных ценных бумаг эмитент представляет

в регистрирующий орган следующие документы: заявление

на регистрацию; решение о выпуске эмиссионных ценных

бумаг; проспект эмиссии, если регистрация выпуска ценных

бумаг сопровождается регистрацией проспекта эмиссии;

копии учредительных документов, если осуществляется

эмиссия акций при создании акционерного общества.

В результате при регистрации выпуска эмиссионных цен-

ных бумаг этому выпуску присваивается государственный

регистрационный номер. Соответствующие государствен-

ные органы вправе объявить выпуски ценных бумаг несо-

стоявшимися, приостановить их, отказать в регистрации

в случаях, когда эмитенты или инвестиционные компании,

производящие продажу ценных бумаг, указывают в проспек-

тах недостоверные сведения либо сведения, нуждающиеся

в разъяснениях, а также нарушают в процессе выпуска тре-

бования действующего законодательства.

Ограничения государственной регистрации выпуска

касаются не только акций, но и других видов ценных бумаг,

прежде всего облигаций. Так, по действующему российскому

законодательству выпуск облигаций не проходит государ-

ственную регистрацию в следующих случаях: до полной

оплаты уставного капитала организации-эмитента; до реги-

страции отчета об итогах зарегистрированного ранее выпу-

ска облигаций той же серии организации-эмитента; до реги-

страции отчетов об итогах всех зарегистрированных ранее

выпусков акций и внесения соответствующих изменений

в устав акционерного общества-эмитента.

Существуют и другие ограничения — не может быть одно-

временно осуществлена государственная регистрация выпу-

ска акций и выпуска облигаций (за исключением выпуска

акций и конвертируемых в них облигаций), а также выпу-

ска обыкновенных и выпусков привилегированных акций

(за исключением выпуска обыкновенных и выпусков при-

вилегированных акций, размещаемых путем распределения

среди учредителей акционерного общества при его учрежде-

нии, путем распределения среди акционеров акционерного

общества).

Законодательством установлено, что совершение сделок

с ценными бумагами и их рекламирование до государствен-

ной регистрации выпуска этих ценных бумаг запрещается.

Вместе с тем из этого правила есть исключение: реклама цен-

ных бумаг, государственная регистрация выпуска которых

не сопровождалась регистрацией проспекта эмиссии, а также

публичное объявление цен их покупки или продажи могут

осуществляться только при условии, что эмитент раскры-

вает информацию в форме ежеквартального отчета эмитента

эмиссионных ценных бумаг и в форме сообщений о суще-

ственных фактах, затрагивающих финансово-хозяйственную

деятельность эмитента эмиссионных ценных бумаг.

Ценные бумаги, выпуск которых не прошел государствен-

ную регистра цию, не могут быть размещены, за исключением

случаев размещения акций при учреждении акционерного

общества или размеще ния бумаг в случаях реорганизации

юридических лиц при их слиянии, разделении, выделении

и преобразовании, когда размещение бумаг осуществляется

до государственной регистрации их вы пуска. В данном слу-

чае государственная регистрация отчета об итогах выпуска

бумаг происходит одновременно с государственной реги-

страцией выпуска бумаг.

Дата добавления: 2015-03-31