Теория инвестиций на основе издержек регулирования

(Р. Эйснер и Р. Стротц (США) 1963 г., Р. Лукас (США) 1967 г.)

В реальной действительности требуется время для того, чтобы достичь оптимального размера капитала, при котором прибыль будет максимальной. Стремление к максимизации прибыли изменяет величину основного капитала постепенно из-за технических ограничений возникающих при реализации инвестиционного проекта. По расчетам экономистов (П. Кларк) инвестициями в течение года предприниматели могут обеспечить преодоление только трети разницы между фактическим и желаемым объемами капитала.

Согласно теории инвестиций, основанной на издержках регулирования, существует механизм частичного регулирования, описывающий постепенное приближение капитала К и оптимальному уровню К*:

(102)

φ – коэффициент частичного регулирования, характеризующий скорость приближения существующего объема капитала к оптимальному за период t (0 < φ < 1).

Если φ = 1, то мы получаем модель акселератора инвестиционного процесса.

Если φ < 1, то разрыв между К и К* сокращается постепенно, при этом чем меньше значение этого коэффициента, тем медленное происходит сокращение разрыва.

4. q-теория инвестиций (Дж. Тобин (США) 1982 г.)

Теория основывается на том, что стоимость фирмы на фондовом рынке помогает определить разрыв между К и К_t*.

Отношение стоимости фирмы на фондовом рынке к восстановительной стоимости ее основного капитала представляет собой величину (q), то есть:

, при r*= const (103)

Понятие «восстановительная стоимость капитала» представляет собой издержки возмещения капитала, на которые пришлось бы пойти при приобретении оборудования предприятия на товарном рынке. Таким образом, показатель (q) характеризует стоимость приобретения фирмы на финансовом рынке, по сравнению со стоимостью покупки ее капитала на товарном рынке.

Значение (q) служит хорошим показателем рентабельности новых инвестиционных расходов.

Если q >1, то это означает, что К*₊₁ > К. Если К*₊₁ >К, то r* > (d+i).

Если q < 1, то это означает, что К*₊₁ < К. Если К*₊₁ < К, то r* < (d+i).

Если капитал находится на желаемом уровне К*, то r* = (d+i), при этом q=1.

Значение q представляет собой чувствительный индикатор инвестиционных стимулов. Если цена фирмы на фондовом рынке низка, то необходимо возвращать К к более низкому уровню К*. Если цена фирмы на фондовом рынке высока, то показатель (q) говорит о том, что для приближения K к К* основной капитал следует увеличивать постепенно. То есть, если q > 1, то цена акций на фондовой бирже выше наличной стоимости капитала. В этих условиях фирма может выпустить новые акции, используя полученные средства для реальных инвестиций. Таким образом, за счет дополнительной эмиссии акций предприятие может финансировать новый прибыльный инвестиционный проект.

Дата добавления: 2015-05-29