Теории инвестиций, основанные на рационировании

кредитов (Мак Киннон (США) 1973 г.)

Не всегда фирмы могут свободно занимать деньги под какой-либо процент для финансирования своих инвестиционных проектов. При рационировании кредитов для фирм темпы роста инвестиций будут зависеть не только от рыночной ставки процента и отдачи от инвестиций, но и от доступности средств для инвестирования. Величина инвестиционных расходов в реальной действительности в большей степени зависит от текущего потока денежной наличности предприятия, а не от дисконтированной предельной производительности капитала (r*).

Рационирование кредитов применяется из-за того, что существуют неравновесные процентные ставки, а также различные оценки рисков в условиях неопределенности.

Все инвестиционные расходы сопряжены с риском, поэтому к рационированию кредитов прибегают часто в том случае, когда кредитор не в состоянии оценить риск предоставления кредита той или иной фирме. При принятии решения о выдаче кредитов банки используют, например такой показатель, как стоимость имущества предприятия за вычетом обязательств. Чем выше стоимость совокупных активов фирмы, тем большая вероятность получения кредита.

Малые и средние фирмы имеют меньшую вероятность получения кредита для реализации даже рентабельного инвестиционного проекта. Поэтому для оценки общего уровня инвестиций важнейшее значение приобретают не рыночная процентная ставка (i) и предельная производительность капитала (r*), а возможность обеспечения притока денежной наличности в будущем.

Таким образом, теория инвестиций, основанная на рационировании кредитов, наряду с q-теорией и теории инвестиций на основе издержек регулирования объясняет постепенное приближение величины основного капитала к оптимальному (К*).

1.6.1.3. Государственный спрос (G) и спрос заграницы (X_n)

Государственный спрос в модели совокупного спроса

Государство покупает продукцию, изготовленную в частном секторе, для производства общественных благ и государственных инвестиций. На фоне исторического развития рыночного хозяйства обнаруживается ярко выраженная тенденция к увеличению доли государства в валовом продукте.

В отличие от хозяйственной деятельности частных секторов, экономическая активность государства не имеет четко выраженного критерия оптимальности, поэтому трудно выделить главные факторы, однозначно определяющие объем государственных расходов. В связи с этим при макроэкономическом моделировании государственные расходы (G) рассматриваются как экзогенная величина. Государственный бюджет страны утверждается парламентом, как правило на год вперед, поэтому основные расходные статьи государства оказываются заданными. Функция спроса государства на рынке благ имеет вид: G = const.

Кроме прямого воздействия государства на рынок благ через государственные закупки, оно косвенно влияет на совокупный спрос посредством налоговой и денежно-кредитной политики. С изменением величины налогов меняется размер располагаемого дохода и, следовательно, потребительский и инвестиционный спрос. Операции государства на рынке ценных бумаг отражаются на уровне реальной ставки процента и, как следствие, на инвестиционном спросе предпринимателей.

Спрос заграницы, или чистый экспорт,

в модели совокупного спроса

Чистый экспорт представляет собой разницу между объемом экспорта и объемом импорта.

Спрос заграницы, или экспорт, на рынке благ находится по формуле:

, где (104)

E₀ – автономный экспорт, не зависящий от условий торговли;

Et – предельная склонность к экспорту, характеризующая реакцию экспорта на изменение «условий торговли» (T) на единицу;

T – реальные условия торговли (terms of trade).

Экспорт зависит от соотношения цен на отечественные и заграничные товары, а также от обменного курса валют. Оба эти фактора объединяются в показателе «реальных условия торговли» (terms of trade) Он показывает, сколько заграничных благ страна может получить в обмен на единицу своего блага, и рассчитывается по формуле:

, где (105)

Р – уровень цен внутри страны;

P^z – уровень цен заграницы;

е – обменный курс иностранной валюты (показывает, сколько единиц отечественной валюты можно получить за единицу иностранной валюты).

Когда показатель обменного курса отечественной валюты растет, а курс иностранной валюты падает, то говорят, что реальные условия торговли страны улучшаются, так как за единицу отечественного блага можно получить больше иностранных. Однако для заграницы это означает удорожание товаров из данной страны, поэтому экспорт последней при прочих равных условиях сократится.

Когда уровень цен в стране увеличивается, то также говорят, что реальные условия торговли улучшаются, но это вновь означает подорожание национальных товаров, что опять ведет к сокращению экспорта.

Таким образом, при улучшении реальных условий торговли склонность к экспорту сокращается, а при единичной эластичности показатель = const. Поэтому экспорт в модели совокупного спроса рассматривается, как и государственные расходы (G), в качестве экзогенной, постоянной величины.

Заграница не только покупает, но и продает блага, или импортирует, на рынок данной страны. В модели совокупного спроса в целях упрощения предполагается, что объем предложения заграницы на национальном рынке благ совершенно эластичен, то есть при данном уровне цен заграница удовлетворяет любой объем спроса жителей данной страны на импортные товары.

Объем спроса домашних хозяйств на импортные товары определяется тем же фактором, что объем спроса на отечественные блага, то есть доходом.

Формула импорта в кейнсианской модели имеет вид:

, где

(106)

– автономный импорт, не зависящий от изменения дохода, обычно принимающий отрицательное значение.

– предельная склонность к потреблению импортных благ, которая показывает, насколько единиц увеличится спрос на импортную продукцию при увеличении дохода на единицу.

Импорт является возрастающей функцией от дохода и имеющей при малых доходах отрицательные значения импорта. Импорт подвержен большим колебаниям, чем экспорт, так как зависит от дохода.

В соответствии с неоклассической концепцией формула импорта является следующей:

, где (107)

β – параметр, показывающий, на сколько единиц сократиться импорт, если ставка процента возрастет на один пункт (β< 0).

Функция импорта является убывающей от ставки процента.

Таким образом, чистый экспорт в большей степени зависит от объема импорта, чем от объема экспорта, который принимается за более постоянную величину.

1.6.1.4. Графическая иллюстрация модели совокупного спроса

Графически модель совокупного спроса представлена на рис. 51. (AD) – совокупный спрос в стране (aggregated demand). У – это реальный объем производства в стране.  

Рис. 51. График совокупного спроса.

Нисходящий характер линии совокупного спроса определяется тремя ценовыми факторами.

Первый фактор – «эффект процентной ставки (эффект Кейнса)». Если объем денежной массы в стране является постоянным, то при повышении уровня цен потребителям и фирмам требуется больше денег для закупки потребительских и инвестиционных товаров. Возрастание спроса на деньги увеличивает процентную ставку. Повышение процентной ставки сокращает потребительские и инвестиционные расходы, что приводит к уменьшению совокупных расходов, следовательно, и совокупного спроса в стране.

Второй фактор – «эффект богатства (эффект реальных кассовых остатков, или эффект Пигу)». При повышении уровня цен в стране реальная стоимость накопленных финансовых активов населения и предприятий сокращается. Покупательная способность уменьшается, потребители и фирмы становятся беднее и сокращают свои расходы. В результате уменьшения потребительских и инвестиционных расходов сокращается совокупный спрос в стране.

Третий фактор – «эффект импортных закупок», если уровень цен в стране повышается по сравнению с ценами за рубежом, то отечественные товары становятся относительно более дорогими. В результате этого происходит, с одной стороны, сокращение экспорта, а с другой стороны, увеличение импорта.

Эти три ценовых фактора определяют движение вдоль линии совокупного спроса. Однако при постоянном уровне цен в стране совокупный спрос также может изменяться (рис. 52).

В данном случае изменение совокупного спроса происходит за счет неценовых факторов. При этом происходит сдвиг линии совокупного спроса либо вправо, в У^d₁ (при увеличении), либо влево, в У^d₂ (при уменьшении).

Рис. 52. Изменение совокупного спроса.

К неценовым факторам относятся четыре группы факторов.

Первая – это изменения в потребительских расходах. При увеличении потребительских расходов кривая совокупного спроса сдвигается вправо.

На изменение потребительских расходов влияют следующие факторы:

- благосостояние потребителей (при увеличении – сдвиг вправо);

- ожидание в увеличении доходов (при положительных ожиданиях – сдвиг вправо);

- инфляционные ожидания (сдвиг вправо);

- задолженность потребителей (при увеличении - сдвиг влево);

- налоги (при увеличении - сдвиг влево);

- численность населения (при увеличении – сдвиг вправо);

- дифференциация населения по доходам и имуществу (при увеличении – сдвиг влево).

Вторая – это изменения в инвестиционных расходах. При увеличении инвестиционных расходов кривая совокупного спроса сдвигается вправо.

На изменение инвестиционных расходов влияют:

- технологии (новые технологии приводят к сдвигу вправо);

- ожидания предпринимателей в увеличении прибылей (при положительных ожиданиях – сдвиг вправо);

- процентная ставка (при постоянном уровне цен), (при увеличении – сдвиг влево);

- ожидания в изменении цен (при ожидании увеличения цен – сдвиг вправо);

- налоги (при увеличении налогов – сдвиг влево);

- загруженность производственных мощностей (при полной загруженности – сдвиг вправо).

Третья – изменение в государственных расходах. При увеличении государственных расходов происходит сдвиг линии совокупного спроса вправо (при условии, если государственные денежные средства идут на закупку отечественных товаров и услуг).

Четвертая – изменение в расходах на чистый экспорт. При увеличении чистого экспорта кривая совокупного спроса сдвигается вправо.

На изменение чистого экспорта влияют следующие факторы:

- национальный доход в зарубежных странах (при увеличении национального дохода – сдвиг вправо);

- валютные курсы (при повышении курса национальной валюты сокращается экспорт, в частности, при низкой конкурентоспособности отечественных товаров – сдвиг влево).

Дата добавления: 2015-05-29