Приклад 6

Визначити поточну вартість облігації з нульовим купоном номіналь­ною вартістю 5000 грн і строком погашення 12 років, якщо прийнятна норма прибутку становить 14 %.

Одним із основних елементів фінансового аналізу є оцінка грошового потоку С1, С2,..., Сn, що генерується протягом низки часових періодів у результаті реалізації будь-якого проекту. Еле­менти потоку Сnможуть бути або незалежними, або пов'язаними між собою певним алгоритмом. Часові періоди найчастіше пе­редбачаються однаковими. Крім того, для простоти викладення матеріалу передбачено, що елементи грошового потоку є одно-спрямованими, тобто немає чергування відтоку і притоку грошо­вих коштів. Вважають, що надходження, які генеруються в ме­жах одного часового періоду, мають місце або на його початку, або в кінці. У першому випадку потік називають пренумерандо, у другому — постнумерандо.

Крім того, слід знати, що оцінка грошового потоку може ви­конуватися в межах вирішення двох завдань:

а) прямого, коли проводиться оцінка з позиції майбутнього (реалізується схема нарощення);

б) зворотного, коли проводиться оцінка з позиції сучасного
(реалізується схема дисконтування).

Перш ніж розглянути методику оцінки грошових потоків пост­нумерандо і пренумерандо з позиції теперішнього та майбутньо­го, слід зауважити, що ключовим моментом у названих схемах є передумова про те, що аналіз здійснюється з позиції такого інвес­тора, який не накопичує отримані грошові кошти, а негайно інвес­тує їх з метою отримання додаткового доходу.

Розглянемо найбільш поширену ситуацію, коли грошові над­ходження по роках змінюються. Нехай С1, С2,..., Сn — грошовий потік; r — коефіцієнт дисконтування. Необхідно визначити вар­тість даного грошового потоку з позиції майбутнього й сучасного.

Для прямого завдання майбутню вартість грошового потоку пренумерандо Spre розраховують за формулою

Якщо оцінюється потік постнумерандо, то майбутню його вар­тість визначають як суму нарощених надходжень за формулою:

Зворотне завдання, яке передбачає оцінку з позиції поточного моменту, для грошового потоку постнумерандо виконують за до­помогою формули

Наведена вартість потоку пренумерандо в загальному виді може бути розрахована за формулою

Потік, в якому грошові надходження в кожному періоді од­накові за величиною, називають ануїтетом. Як і в загальному випадку, виділяють два типи ануїтетів: постнумерандо і пре­нумерандо.

Прикладом ануїтета постнумерандо можуть слугувати рент­ні платежі, що регулярно надходять за користування земель­ною ділянкою, зданою в оренду, якщо договором передбачена регулярна оплата оренди по закінченні чергового періоду. Ануїтетом пренумерандо може виступати, наприклад, схема періодичних грошових внесків на банківський рахунок на по­чатку кожного місяця з метою накопичення достатньої суми для великої купівлі.

Пряме завдання оцінки ануїтета при заданих величинах регу­лярного надходження Р і відсотковій ставці r передбачає оцінку майбутньої вартості, і для ануїтета постнумерандо вирішується за допомогою формули:

Економічний зміст мультиплікатора

полягає в тому, що він показує, чому дорівнюватиме сумарна ве­личина ануїтета в одну грошову одиницю до кінця строку його дії. Передбачається, що здійснюється лише нарахування грошо­вих сум, а їх вилучення може бути зроблено по закінченні строку дії ануїтетів.

Відповідна розрахункова формула для ануїтета пренумерандо має вигляд

Загальне ставлення зворотного завдання оцінки ануїтета пост­нумерандо також достатньо наочне. У цьому разі здійснюється оцінка майбутніх грошових надходжень з позиції поточного мо­менту, під яким у даному випадку розуміють момент часу, з яко­го починають відраховуватися однакові часові інтервали, що входять до ануїтета.

Оцінку поточної вартості ануїтета постнумерандо розрахову­ють за формулою:

Економічний зміст коефіцієнта дисконтування

полягає в тому, що він показує, чому дорівнює з позиції поточно­го моменту величина ануїтета з регулярними грошовими надходженнями в розмірі однієї грошової одиниці, яке продовжується п рівних періодів із заданою відсотковою ставкою r.

Відповідна розрахункова формула для ануїтета пренумерандо така:

Література

1. Баканов М., Шоломович Й. Анализ хозяйственной деятельности
предприятий. — М.:Тосфиниздат, 1952.— 339 с.

2. Барнгольц С. Б. Зкономический анализ хозяйственной деятель­ности на современном зтапе развития. — М.: Финансьі и статистика, 1984. — 214 с.

3. Беяобородова В. А. Бухучет с основами зконом. анализа: Учебник. — М.: Финансьі и статистика, 1982. — 352 с.

4. Бланк И. А. Основні финансового менеджмента. — Т. 2. — К.: «Ника-Центр» «Зльга», 2000. — С. 512.

5. Бочаров В. В. Финансовий анализ. — СПб, 2002. — 240 с.

6. Ефимова О. В. Финансовьш анализ. — М.; Бухгалтерский учет,1999.

7. Житна І. Я. Нескреба А. М. Екон. аналіз госп. Фіяльності підприємств: Навч. посіб. / Пер. з рос. — К/. Вища шк., 1992. — 191 с.

8. Кірейцев Г. Г., Виговська Н. Г., Петрук О. 14, Фінансовий ме­неджмент. — Житомир, 2002 — 431 с.

9. Ковалев В. В. Финансовьш анализ. Управление капиталом. Вьібор инвестиций. Анализ отчетности. — М.: Финансьі и статистика, 1998. —С. 512.

1. Ковалев В. В. Финансовьш анализ: методи и процедури. — М.:
Финансьі и статистика. 2002. — 560 с.

2. Колосе Б. Управление финансовой деятельностью предприятия.
Проблеми, концепции и методи: Учебное пособие / Пер. с француз. Под ред. проф. Я. В. Воколова. — М.: Финансьі, ЮНИТИ, 1997. —576 с.

3.Крейнина М. Н. Финансовьш менеджмент. — М.: Дело и Сервис, 1998. —С. 304.

4. Курс зкономического анализа / Под ред. М. Н. Баканова, А. Д. Шеремента. — М.: Финансьі, 1978. — 390 с.

5.Нидлз Б., Ачдерсон X., Копдузл Д. Принципи бухгалтерского учета. — М: Аудит, 1994. — 342 с.

6. Перар Ж. Управление международними финансовьіми потоками. — М:. ФиС, 1998. — 208 с.

16. Положення (стандарт) Бухгалтерського обліку 4 «Звіт про рух грошових коштів» // Все про бухгалтерський облік. — 2000. — № 1 —С. 20—24.

17. Положення (стандарт) бухгалтерського обліку 4 «Звіт про рух грошових коштів» // Бібл. вид. «Все про бухгалтерський облік». № 1.—2000.— С. 20—24.

18. РуДомінік, Сульє Данісль Управління / Пер. з фр. — К.: Основи, 1995.— 442 с.

19. Статистичний щорічник України за 2000 рік. — К.: Техніка, 2001. —С. 598.

1. Суторміна В. М. та ін. Фінанси зарубіжних корпорацій: Навч.
посіб. / Суторміна В. М-, Федосов В. М., Рязанова Н. С, за ред Федосо-
ва В. М. — К.: Либідь, 1993. — 247 с.

2. Унковская Т. Е- Финансовое равновесие предприятия. — К.: Генуа, 1997.— 327 с.

3. Унковська Т. Є. Концепція динамічного фінансового менедж­менту'// Фінанси України. — 1997. —№ 4. — С. 53—64.

23 Финансовое планирование и контроль: Пер. с англ. / Под ред. М. А. Поукока, А. X. Тейлора. — М.: ИНФРА-М, 1996. —480 с.

10.Шевчук В. Р. Аналітичне забезпечення раціоналізації грошових
потоків підприємств. — Львів: Дисертація канд. екон. наук, 2000.

Дата добавления: 2015-05-26