Определения сочетания долгосрочной и краткосрочной финансовой политики предприятия

Тема 8. Стратегические вопросы финансовой политики предприятия

1.Определения сочетания долгосрочной и краткосрочной финансовой политики предприятия

2.Обеспечение финансовой устойчивости предприятия

3.Формирование устойчивых темпов роста предприятия

Сочетаемость долгосрочной и краткосрочной финансовой политики рассмотрим на основе политики комплексного оперативного управления текущей деятельностью и дивидендной политики. Дивидендная политика, оказывающая решающее воздействие на формирование собственного капитала и, следовательно, на рационализацию структуры всего капитала, должна соответствовать избранной финансовой стратегии предприятия и быть увязанной с политикой комплексного оперативного управления активами и пассивами.

Матрица сочетания политики комплексного оперативного управления текущими активами и пассивами с типами дивидендной политики

Политика ком­плексного опера­тивного управле­ния текущими	Дивидендная по­литика
ак­тивами и теку­щими пассивами	Консервативная	Умеренная (компромиссная)	Агрессивная
Агрессивная	Консервативная	Умеренная	Агрессивная
Умеренная	Консервативная	Умеренная	Агрессивная
Консервативная	Консервативная	Умеренная	Не сочетается

Матрица показывает, что умеренной и агрессивной политике комплексного управления текущими активами и текущими пассивами может соответствовать любой тип дивидендной политики, поскольку уровень рентабельности позволяет обеспечить дивидендные выплаты в зависимости от решения собственников по любому из вариантов, не меняя стратегических и тактических целей.

При консервативной политике управления текущими активами и текущими пассивами не может использоваться агрессивная дивидендная политика, потому что финансирование предприятия осуществляется за счет собственных средств и долгосрочных кредитов, а удельный вес оборотных активов низок. Это указывает на высокий финансовый риск и необходимость строжайшей экономии во всем. При таких условиях повышение дивидендных выплат практически невозможно.

Существует также матрица сочетания дивидендной и инвестиционной политики (то есть сочетание двух долгосрочных политик между собой).

Матрица сочетания типа дивидендной политики с инвестиционной политикой

Инвестиционная политика	Дивидендная по­литика
(включая политику финансирования)	Консервативная	Умеренная (компромиссная)	Агрессивная
Агрессивная	Консервативная (остаточная поли­тика дивиденд­ных выплат или полный отказ)	Умеренная	Не сочетается
Умеренная	Консервативная	Умеренная	Агрессивная (политика ста­бильного уровня дивидендов)
Консервативная	Не сочетается	Умеренная	Агрессивная

Матрица показывает, что:

· при агрессивной инвестиционной политике возможно использование консервативной (остаточная политика дивидендных выплат, либо полный отказ от дивидендов) или умеренной дивидендной политики. Вместе с тем с ней абсолютно не сочетается агрессивная политика выплаты дивидендов, поскольку агрессивной инвестиционной политике свойственен высокий риск и крупные капиталовложения с целью получения высокой доходности в будущем. Исходя из этого, большая часть прибыли направляется на финансирование инвестиционного проекта, и, соответственно, снижаются дивидендные выплаты;

· при умеренной инвестиционной политике может быть выбран любой тип дивидендной политики. Однако агрессивная политика может быть только в виде стабильного уровня выплаты дивидендов в связи с тем, что для постоянного роста дивидендов необходимо уменьшить долю прибыли, направляемую на инвестиции, либо добиться значительного повышения доходности. Ни то, ни другое не соответствует умеренной инвестиционной политике;

· при консервативной инвестиционной политике приемлемы умеренная и агрессивная, но не консервативная дивидендная политика, так как при консервативной инвестиционной политике источником финансирования выступает амортизация, и, соответственно, вся прибыль или большая ее часть направляется на выплату дивидендов.

Таким образом проверяется сочетаемость всех видов долго- и краткосрочных финансовых политик и их подчиненность финансовой стратегии предприятия. В случае выявления не сочетаемости корректируются определенные направления финансовой политики предприятия.

2.Обеспечение финансовой устойчивости предприятия

В связи с разнородностью трактовок в экономической литературе возможно выделение трех видов финансовой устойчивости предприятия (устойчивого финансового положения предприятия):

1 капитальная устойчивость;

2 платёжная устойчивость;

3 деловая устойчивость.

Капитальный вид финансовой устойчивости связан с благоприятной структурой имущества предприятия и отражением соответствие потребности в финансовых ресурсах возможностям их формирования за счёт различных источников. Платёжный вид финансовой устойчивости показывает степень зависимости предприятия от кредиторов и необходимость соответствия потребности в платёжных ресурсах возможностям их формирования за счёт постоянной трансформации оборотных активов различных видов в денежные средства. Деловая устойчивость предприятия рассматривается как способность обеспечивать эффективную производственно-коммерческую деятельность (обеспечивающую самофинансирование) и высокую оборачиваемость капитала.

На основе вышеприведенных суждений возможно следующее определение: финансовая устойчивость предприятия – это его способность противостоять деструктивным колебаниям, вызванным изменениями внешней среды и внутренними причинами, и эффективно выполнять при этом комплекс свойственных ему операций, то есть обеспечивать капитально-платёжную и деловую устойчивость. Поэтому финансовая устойчивость в широком смысле слова предполагает сочетание нескольких благоприятных характеристик: высокой платежеспособности, высокой ликвидности, оптимальной структуры капитала, высокой кредитоспособности, высокой рентабельности и высокой деловой активности предприятия.

Уровень финансовой устойчивости предприятий определяется, исходя из двух концептуальных подходов к расчёту и оценке:

1. по абсолютным показателям;

2. по относительным показателям.

Обе концепции реализуются посредством использования определённых методик: первая – по методике сопоставления запасов и затрат с законными источниками их покрытия и по методике сопоставления всех активов (внеоборотных и оборотных) с законными источниками их формирования; вторая – по методикам расчёта отдельных рыночных коэффициентов, интегральной оценки и выявления опасности банкротства.

Использование первого концептуального подхода к расчету финансовой устойчивости (по абсолютным показателям) позволило ученым выделить широко используемые в финансовой литературе четыре основных ее типа:

- абсолютная устойчивость финансового состояния, встречающаяся редко и представляющая собой крайний высший тип финансовой устойчивости. Она характеризуется нормальными уровнями всех видов финансовой устойчивости – капитальной, платёжной, деловой и задаётся условием: ЗЗ < ((СК + ДК) – ВА);

- нормальная устойчивость финансового состояния предприятия, гарантирующая его платежеспособность и сбалансированность финансовых ресурсов, но имеющая признаки снижения капитальной и деловой устойчивости. Условие: ЗЗ = ((СК + ДК) – ВА) + КК;

- неустойчивое (предкризисное) финансовое состояние, сопряжённое с нарушением платежеспособности и сбалансированности финансовых ресурсов. При нём сохраняется возможность восстановления равновесия за счёт увеличения собственных оборотных средств. В этом случае эпизодически нарушаются балансовые соотношения и не всегда соблюдаются характеристики платёжной, деловой и капитальной финансовой устойчивости. Условие неустойчивого финансового состояния: ЗЗ = ((СК + ДК) – ВА) + КК + ИО, где ИО – источники, ослабляющие финансовую напряжённость (резервы, доходы будущих периодов, превышение кредиторской задолженности над дебиторской, но без просроченных долгов);

- кризисное финансовое состояние, при котором предприятие находится на грани банкротства, поскольку в данной ситуации денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность предприятия не покрывают его кредиторской задолженности и просроченных ссуд. Характеризуется одновременно всеми видами финансовой неустойчивости, а неплатежеспособность имеет хронический характер. Признаком кризисного финансового состояния является правило: ЗЗ > ((СК + ДК) – ВА) + КК + ИО.

Исходя из второго варианта первой концепции формирования финансовой устойчивости А. Шеремет и Р. Сайфулин выделяют те же четыре её типа:

- абсолютную устойчивость финансового состояния, существующую при условии Д ≥ КЗ + С, где Д – денежные средства;

- нормальную устойчивость финансового состояния предприятия: её условие ДС ≥ КЗ + С;

- неустойчивое финансовое состояние, возникающее при условии ДС + ЗЗ ≥ КЗ + С;

- кризисное финансовое состояние, характерное для ситуации, когда ДС + ЗЗ < КЗ + С.

Приведенные выше условия и алгоритм идентификации типов финансовой устойчивости в процессе анализа определяют лишь текущую устойчивость предприятия.

В современных условиях важна оценка не только текущей финансовой устойчивости, но и финансовой устойчивости на краткосрочную и долгосрочную перспективу. Это представляется возможным, исходя из разработок А.Д. Шеремета и Р.С. Сайфулина в рамках второго варианта первой концепции анализа финансовой устойчивости по абсолютным показателям.

Финансовая устойчивость в краткосрочной перспективе, исходя из этого варианта, характеризуется известными четырьмя типами и необходимостью соблюдения условий, присущих текущей устойчивости. Однако в этом случае состав экономически обоснованных источников дополняется краткосрочными кредитами и займами. Здесь также выделяются:

- абсолютная устойчивость финансового состояния, характерная при соблюдении условия Д ≥ КК + КЗ + С;

- нормальная устойчивость финансового состояния предприятия. Её условие: ДС ≥ КК + КЗ + С;

- неустойчивое финансовое состояние, возникающее при условии ДС + ЗЗ ≥ КК + КЗ + С;

- кризисное финансовое состояние, характерное для ситуации, когда ДС + ЗЗ < КК + КЗ + С.

Финансовая устойчивость в долгосрочной перспективе, исходя из второго варианта первой концепции её формирования, характеризуется теми же четырьмя типами и необходимостью соблюдения условий, присущих устойчивости на краткосрочную перспективу, которые дополняются в части экономически обоснованных источников покрытия долгосрочными кредитами и займами. Это:

- абсолютная устойчивость финансового состояния, обеспечиваемая при условии Д ≥ ДК + КК + КЗ + С;

- нормальная устойчивость финансового состояния предприятия. Её условие: ДС ≥ ДК + КК + КЗ + С;

- неустойчивое финансовое состояние, возникающее при условии ДС + ЗЗ ≥ ДК + КК + КЗ + С;

- кризисное финансовое состояние, характерное для ситуации, когда ДС + ЗЗ < ДК + КК + КЗ + С.

Для оценки финансовой устойчивости в рамках концепции её оценки по относительным показателям можно использовать три методики:

1 методика коэффициентного анализа, для реализации которой выделяют совокупность наиболее значимых и обоснованных относительных показателей (коэффициентов): ликвидности, устойчивости капитала, рентабельности, деловой активности (оборачиваемости);

2 группа методик диагностики банкротства: модель Фульмера, рейтинговая оценка Р.С. Сайфулина и Г.Г. Кадыкова, модели Альтмана, Бивера, Уилкокса и др.. Модель Фульмера - наиболее точно вписывается в рамки российской рыночной экономики для определения финансовой устойчивости (неустойчивости) предприятий, а рейтинговая оценка Р.С. Сайфулина и Г.Г. Кадыкова - одна из интересных и эффективных отечественных моделей;

3 интегральная оценка финансового состояния предприятия, рекомендованная российским предприятиям Министерством экономики РФ (Приказ от 1 октября 1997г. №118) - единственная существующая методика, максимально подходящая не только для проведения финансового анализа, но и для разработки финансовой политики предприятия.

* где ВА – внеоборотные активы;

ЗЗ – запасы и затраты;

ДС – денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность и прочие активы;

СК – источники собственных средств;

КК – краткосрочные кредиты и заёмные средства;

ДК – долгосрочные кредиты и заёмные средства;

КЗ – кредиторская задолженность и прочие пассивы;

С – ссуды, не погашенные в срок.

Дата добавления: 2015-06-04