Тема 8. Анализ финансовых рынков

1. Фундаментальный и технический анализ: сравнительная характеристика

2. Понятие, цели и инструменты фундаментального анализа

3. Анализ фундаментальных факторов, воздействующих на рынок ценных бумаг

4. Понятие, цели и инструменты технического анализа рынка ценных бумаг

1. Фундаментальный и технический анализ: сравнительная характеристика

В системе управления деятельностью любого предприятия в современных условиях наиболее сложным моментом является принятие управленческих решений в сфере инве­стиций.

Основой для принятия решений в этой сфере являются результаты финансового анализа.

Инвестиционный анализ характеризуется с разных точек зрения:

- как исследование относительно того, как эффективно будут работать инвестиции и на­сколько они подходят для данного инвестора;

- как система принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых ресур­сов предприятия;

- как процесс сбора и использования любой доступной информации для предсказания вероятной стоимости инвестиций.

К настоящему времени сформировались и получили наибольшее распространение следующие два основных подхода к оценке финансовых рынков: фундаментальный и технический.

Фундаментальный анализ – это метод анализа, нацеленный на прогнозирование из­менения цены с точки зрения изучения политико-экономической ситуации в мире и в стране, экономической ситуации и общего состояния в отрасли. Главная цель фундамен­тального анализа – определение справедливой (внутренней) стоимости ценной бумаги.

Определение этой внутренней стоимости осуществляется каждым инвестором инди­видуально, и результат оценки зависит от следующих факторов:

1) размер ожидаемых доходов по ценной бумаге;

2) предполагаемый срок инвестирования;

3) величина ставки дисконтирования (которая зависит от требований инвестора к доходно­сти инвестиций, его личной оценки уровня риска, присущего данной ценной бумаге, доходности альтернативных инвестиций и уровня инфляции).

Все указанные показатели определяются путем сбора и анализа различных фунда­ментальных факторов, таких как отрасль деятельности компании-эмитента ценной бу­маги и перспективы ее развития, успешность и эффективность деятельности компании и пр. Количество факторов, которые оценивает и учитывает инвестор, глубина анализа за­висят от возможностей и затрат инвестора на сбор необходимой информации, ее обра­ботку и интерпретацию.

При проведении фундаментального анализа исходными предпосылками являются следующие утверждения:

- компания не прекратит своего существования, равно как и не сменит профиль деятельно­сти в течение периода прогнозирования;

- компания имеет объективную обоснованную внутреннюю (справедливую) стоимость;

- внутренняя стоимость компании может в краткосрочном периоде игнорироваться рын­ком, так как рынок не всегда эффективен;

- в среднесрочном или долгосрочном плане внутренняя стоимость компании будет при­знана рынком.

Проведение фундаментального анализа требует значительных финансовых ресур­сов, а также усилий по поиску и обработке информации. При всех достоинствах основ­ным минусом фундаментального анализа является трудоемкость его проведения. Доход инвестора от операций с ценными бумагами может оказаться недостаточным для покры­тия расходов, связанных с проведением анализа. В качестве недостатков фундаменталь­ного анализа можно отметить следующее:

· инвесторы основывают свои решения на информации, уже известной всем основным участникам рынка, и, следовательно, эта информация не может дать им никакого преимущества;

· большая часть фундаментальной информации «нечетка» и «размыта», что часто озна­чает зависимость ее интерпретации от личного мнения человека, анализирующего эту информацию;

· если рынок «недооценил» ценную бумагу сейчас, то вполне возможно, что он не сде­лает этого и в будущем, а в результате затраты не окупятся, т.е. отсутствуют гарантии того, что рынок подтвердит фундаментальные оценки аналитиков;

· при проведении анализа необходимо собрать данные за 3-5 лет и составить прогнозы на 1-3 года вперед (основанные на собственных предположениях аналитика), при этом, очевидно, что прошлые финансовые показатели не являются идеальным осно­ванием для предсказания будущей эффективности;

· методы фундаментального анализа были разработаны и наиболее эффективно исполь­зуются в условиях развитых рынков. Как следствие,
аналитикам приходится иметь дело с недостатком надежной финансовой
документации, ограниченным статистическим материалом, трудно­стью прогнозирования деятельности предприятия, связанной с общей экономической и политической нестабильностью в стране.

Главная идея технического анализа заключается в том, что настоящая ценность (те­кущая цена) ценной бумаги определяется лишь рыночной конъюнктурой, а следова­тельно, отражает в себе всю информацию относительно финансового актива.

В основе технического анализа лежат три основополагающих принципа:

1. принцип аккумуляции информации, или «рынок учитывает все» – заключается в том, что все факторы, которые по каким-либо причинам могли или могут повлиять на стоимость ценной бумаги, воплощены в соотношении спроса и предложения и нашли свое отражение в значении ее рыночного курса. Соответственно, технического анали­тика не беспокоит вопрос о том, какая именно причина повлияла на баланс спроса и предложения, его интересует только, что произошло с ценой;

2. принцип направленности движения цен, или «движение цен подчинено тенденциям» – является основополагающим в техническом анализе. Он заключается в том, что в течение какого-либо периода времени изменение цен происходит не хаотично, а под­чиняясь некоторой закономерности, которая существует некоторое время и проявля­ется в тенденции конкретной направленности. Эта тенденция будет развиваться до тех пор, пока по каким-либо причинам не начнется движение в противоположном на­правлении;

3. принцип повторяемости, или «история динамики цен повторяется» – исследования ди­намики рынка тесно связаны с особенностями человеческой психологии. Люди, особенно в массе, склонны принимать сходные решения в сходных ситуациях и, если модели, основанные на их поведении работали в прошлом, то высока вероятность того, что они будут работать и в будущем. Учет этого принципа позволяет оценить сложившуюся ситуацию на рынке и, с учетом ее исторической повторяемости, опре­делить наиболее вероятные направления ее развития.

Технический анализ заключается в обработке информации о рыночной цене ценной бумаги с целью определения общих тенденций рынка, исходя из которых можно опреде­лить оптимальное время покупки или продажи.

По мнению представителей технического анализа, единственной достоверной ин­формацией являются данные о биржевых сделках, так как их невозможно ни утаить, ни подправить, и в них неизбежно отражаются действия всех участников, в том числе и тех, кто осуществляет операции на основе инсайдерской информации.

Технический анализ основан на следующей гипотезе: рыночные цены учитывают все знания, желания и действия всех участников рынка, отражая их в своей динамике.

Технический анализ обладает рядом преимуществ:

· хотя фундаментальный анализ и позволяет оценить соотношение спроса и предложе­ния, показатели экономической статистики, определить отношение цены ценной бу­маги к прибыли компании и т. д., в нем отсутствует психологический компонент, столь необходимый для адекватной оценки рыночной ситуации;

· технический анализ является важным компонентом дисциплинированного инвестирова­ния. При работе на рынке нередко эмоции начинают преобладать над ра­циональным и объективным расчетом. Технические инструменты помогают принять более объективное решение;

· теория случайных событий утверждает, что сегодняшние рыночные цены никак не влияют на рыночные цены последующих дней. Но этот подход не учитывает важного компонента рынка – психологию людей. Люди запоминают цены предшествующих дней и действуют соответственно. Тем самым их действия влияют на цену, но спра­ведливо и обратное – сама цена влияет на эти действия. Таким образом, цена является важным компонентом анализа рынка;

· цена является самым наглядным проявлением соотношения спроса и предложения. Широкой публике могут быть неизвестны те или иные обстоятельства, но они неиз­бежно отразятся в цене.

Глубже сущность фундаментального и технического анализа раскрывается в их сравнительной характеристике (табл.1.1).

Таблица 1.1 – Сравнительная характеристика методов анализа финансового рынка

Критерии для сравнения	Фундаментальный анализ	Технический анализ
Сходства
	Главная задача: дать рекомендации о том, когда целесооб­разно купить и/или продать ценную бумагу и как повысить вероятность прибыльных сделок
Отличия
Справедливая стоимость компании	Зависит от реальной стои­мости компании и бизнеса	Справедливой ценой явля­ется текущая рыночная цена
Объекты анализа	Фундаментальная информа­ция (состояние экономики, отрасли, компании). Изу­чают причины изменения цен	Динамику цен на акции в прошлом. Последствия дей­ствия тех или иных причин
Цель анализа	Определить справедливую цену ценной бумаги, вы­явить недооцененные и пе­реоцененные акции	Определить тенденцию в дальнейшем изменении цен
Влияние фактора «психоло­гия поведения людей»	Не учитывает	Является основным
Вид стратегии	Долгосрочная	Краткосрочная

Сторонники технического анализа рассматривают рынок изолированно, оторванно от анализа фундаментальных условий и факторов. Однако полностью отделить один подход от другого достаточно трудно и не всегда целесообразно. Технические аналитики обычно осознают влияние на цены фундаментальных факторов и нередко вовлекают их в свои прогнозы.
Сторонники фундаментального направления также интересуются статистической ин­формацией и нередко считаются с этим в расчетах. Однако они сосредоточиваются пре­имущественно на изменчивости рынка ценных бумаг в целом, которая определяется эко­номическими и политическими условиями, то есть фундаментальными факторами, фак­торами, которые находятся за пределами самого рынка.

Фундаменталисты изучают причины, движущие рынком, а технические аналитики – следствие. Фундаменталист основывается на обычной логике и постоянно ищет причину того или иного изменения цен, предполагает всестороннее рассмотрение экономико-по­литических факторов, влияющих на движение цены того или иного актива. Технический аналитик считает, что знать причину вовсе не обязательно. Фундаментальный анализ уже заложен в технический, так как влияние факторов отражается в цене актива, а изучение динамики цен и есть основной принцип технического анализа.

В качестве вывода хотелось бы отметить, что оба метода базируются на использова­нии доступной информации с целью установления справедливой рыночной стоимости. Профессиональные аналитики, работающие на развивающихся рынках, при описании этих методов анализа делают некоторые ключевые предположения относительно дос­тупности достоверных, проверенных аудитором, финансовых отчетов, наличия элек­тронных сетей и печатных изданий, распространяющих ценовую информацию, степени изученности предприятий финансовыми аналитиками. Все эти элементы находятся на стадии развития на российском фондовом рынке и это необходимо учитывать при приня­тии инвестиционных решений.

Дата добавления: 2017-01-13