Оценка прочих активов

Оценка ДЗ

Сравнительный подход

Применение затратного подхода

В рамках затратного подхода применяется метод стоимости создания (если на самом предприятии нематериальный актив создается).

Основные этапы:

1) Определяется полная стоимость замещения (создание полного аналога) или полная стоимость восстановления. Определяются все фактические затраты.

Зс=∑ [(Зр+Зпо)_i*(1+Р/100)* Кприв)]

Зс – сумма всех затрат

Зр – стоимость разработки НМА

Р – рентабельность в процентах

Зпо – затраты на правовую охрану (найм специалистов в области патентного дела и пр.).

Кприведения- коэффициент дисконтирования

I – порядковый номер рассматриваемого периода.

Т – период создания объекта

2) Определяется величина коэффициента, учитывающая степень морального старения НМА

Кмс=1+Тд/Тн

Кмс= коэф морального старения

Тд - Срок действия охранного документа по состоянию на текущий год

Тн - Номинальный срок действия охранного документа.

Для товарного знака формула. Чем дольше находится на рынке, тем больше становится коэф.

3) Рассчитывается остаточная стоимость.

Со=Зс*Кмс*Кт*Кин

Со – остаточная стоимость

Зс – сумма всех затрат

Кмс – коэф морального старения

Кт – коэффициент технико-экономической значимости. Кт=1, если изобретение относится к 1 простой детали; Кт=1,5 – конструкция сложной детали; Кт=2 – основной или несколько неосновных узлов; Кт=2,5 – конструкции машин, приборов, аппаратов, станков, рецептура; Кт =3 – конструкции сложных систем; Кт = 4 – новые разделы науки; Кт=5 – изобретения не имеющие прототипа (пионерские изобретения).

Кин – коэф инфляции.

Должен основываться на принципе эффективно функционирующего рынка.

Рассматривая объекты интеллектуальной собственности можно констатировать, что только лицензионные соглашения на современном этапе имеют развитый рынок.

Кроме этого, основным критерием патентования в РФ является новизна объекта, следовательно подобрать аналоги для запатентованных объектов не представляется возможным. Т.о. сравнительный подход в оценке НМА можно использовать только для оценки лицензий.

07.04.2015

ТЕМА 4: ОЦЕНКА ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ.

1) Оценка ДЗ.

2) Оценка прочих активов.

ДЗ является неотъемлемой частью кредитной политики любой организации.

Нормальное функционирование ДЗ зависит от многих факторов. Важнейшими из них считаются:

1) Опережение инфляционного роста цен, адекватного увеличения платежных средств.

2) Неудовлетворительной работы банковских работников.

3) Неразвитость финансового рынка.

4) Необязательность покупателей и заказчиков (правовые аспекты). Рассматривается в широком диапазоне от объективного - убыточности должника до субъективного – деловой стратегии его руководства.

Оценка ДЗ может быть разграничена в зависимости от целей оценки:

1) Оценка единым потоком в рамках определения стоимости бизнеса (агрегированная оценка).

2) Единичная оценка актива для принятия управленческого решения.

ДЗ- специфический актив, который характеризуется следующими особенностями:

1) Основным инф источником является баланс №5 и приложение к бух балансу ДЗ и КЗ. Более подробную инфу содержат бух счета: расчеты с покупателями и заказчиками, товары отгруженные, расчеты с разными дебиторами и др.

Однако для конкретизации объекта следует иметь договор между кредитором и дебитором с приложением первичных документов, подтверждающих время и наличие ДЗ (накладные, счет-фактуры). Первичные документы, акты сверки ДЗ, оформленные надлежащим образом.

2) Кроме того для оценки ДЗ необходим большой объем инфы, связанной с большим объемом инфы о фин положении дебиторов.

3) Роль ДЗ не ограничивается только позицией актива в балансе. Величина ДЗ, ее изменение за период, влияет на формирование денежного потока, который используется в доходном подходе.

4) Основной особенностью при оценке ДЗ является право требования, которое должна доказать сторона кредитора. Т.о. при оценке ДЗ важно сначала доказать право требования а потом оперировать величиной ДЗ.

5) С правовыми особенностями оценки ДЗ связано возможное изменение положение должника, а именно факт возбуждения дела в арбитражной суде.

6) ДЗ весьма динамична, поэтому важно определять финансовое положение должника не только на период оценки, но и проанализировать его финансовое положение и вероятность вхождения в состояние банкротства на период действия договора между контрагентами, в противном случае риск оценщика возрастает в значительной степени.

7) Существуют различные схемы погашения ДЗ путем взаимозачетов.

ДЗ может иметь ценность для конкретного инвестора. В этом случае, инвестора интересуют следующие вопросы:

a. Возможность своих схем реализации взаимозачетов.

b. Получение от дебитора нужной дефицитной продукции.

c. Необходимость получения контроля над дебитором вплоть по возбуждения процедуры арбитражного управления. В этом случае, покупатель ДЗ не обращает должного внимания на реальную рыночную стоимость актива, т.к. его цели существенно отличаются от чисто рыночных. Его задача не продать ДЗ, а выполнить свои инвестиционные интересы, которые могут привести к более высокой стоимости, чем конкретная ДЗ.

Постановка задач оценки для принятия управленческих решений определена следующими целями:

1) Оценка ДЗ единым потоком, когда определяется рыночная стоимость актива как одна из составляющих стоимости бизнеса в рамках затратного подхода методом стоимости чистых активов. Задолженность оценивается оптом, т.к. оценка каждой отдельной ДЗ не целесообразна по причинам значительного удорожания оценочных работ, увеличения времени проведения оценки, необходимости большого количества инфы о дебиторах, в виду действия эффекта «больших чисел». Эффект «бч» характеризуется:

a. Оценивая каждую ДЗ, ее «вырывают» из бизнеса и осуществляется уход от общих тенденций, а для оценки бизнеса основным является именно общая тенденция.

2) Предварительная оценка задолженности для владельца актива с целью принятия решения по целесообразности ее продажи.

3) Оценка стоимости ДЗ как товара для продажи на рынке.

4) Оценка полезности приобретения ДЗ для конкретного инвестора. Следует соблюдать строгую конфиденциальность. Однако при оценке следует учитывать:

a. В отношении ДЗ используются стандарты обоснованной рыночной стоимости и инвестиционной стоимости.

b. Оценка актива оптом не означает оперирование суммой бухгалтерской величины ДЗ, а базируется на анализе некоторых однородных групп дебиторов. Эти группы могут быть сформированы в зависимости от организационно-правовой формы, в зависимости от отраслевой принадлежности, в зависимости от финансового положения и т.п.

Оценка ДЗ может быть проведена доходным и сравнительным подходами. Затратный подход для данного актива неприемлем, т.к. теоретически, его применение даст оценку задолженности равной ее балансовому значению. Сравнительный подход, основанный на инфе по аналогичным продажам имеет место, но достаточно затруднен из-за отсутствия инфы по аналогичным продажам, т.е. из-за отсутствия развитого рынка.

Основным является доходный подход, который осуществляется по следующим этапам:

1) Сбор инфы (инфа по балансовой отчетности кредитора и инфа с балансовой отчетности дебитора) связанных с инфой о договоре, актами сверки.

2) Доказать право требования!

3) Разбить всех дебиторов на группы, либо по организационно правовым формам, либо по отраслевой принадлежности, по финансовому состоянию.

4) Спрогнозировать погашение ДЗ в каждой группе дебиторов.

5) Прогнозные величины погашения ДЗ дисконтируются с учетом прогнозных периодов погашения и рисков вероятности наступления данного события.

Наиболее сложным в оценке являются: выбор ставки дисконта и прогноз погашения.

Ставка дисконта выбирается для отдельных групп с учетом вероятности непогашения задолженности и выбирается субъективно.

Задача.

ДЗ = 22 834 000.

10% ДЗ по оценке аналитика – невозвратны.

12% ДЗ будет возвращена через 9 месяцев. Вероятность погашения/ставка дисконта = 24%.

30% ДЗ возвращается через 6 месяцев по прогнозу аналитика. Ставка доходности 18% годовая.

Остальная ДЗ погашается через месяц. Ставка дисконта 10%.

10%=2 283 400

12%=2 740 080

30%=6 850 200

48%=10 960 302

Задача ( Затратный подход. Задача примерно как с гуд виллом).

Баланс предприятия внеоборотные активы 2000 (недвижимость). Машины и оборудование 1000.

ТМЦ 800. Финансовые активы 900. ДЗ 500. ДС 400. Обязательства 1900.

Оценщик недвижимости дал заключение, что недвижимость стоит 24500. Оценщик машин и оборудования =14 000. 10% ТМЦ не ликвидны, остальные продадутся в течении 1 месяца. 3% фин активов дают доходность 12% в год, остальные дохода не приносят.

30%ДЗ невозвратна. Остальная погашается в течении 3 месяцев. Доходность 10%. Определить рыночную стоимость.

Наименование	Баланс	Уточненная стоимость
Недвижимость
Машины и оборудование		14 000
ТМЦ
Фин активы 3% от 900=27 продисконтировать доход по ставке 12% FV=27*1,12=30,24		30,24
ДЗ 500*0,7/(1+(0,1/12)*3)=500*0,7/(1+0,025)=341,46		341,46
ДС
Всего активов		39991,7
Стоимость капитала		38091,7
Обязательства
Всего П		39991,7

Связана с оценкой товарных запасов, ГП и др ТМЦ.

Данные активы оцениваются по прайс листам.

Цена запасов и материалов должна корректироваться на затраты по реализации

ТЕМА 5: ОЦЕНКА ДОЛЕВЫХ УЧАСТИЙ ПРЕДПРИЯТИЯ.

Мажоритарные – контрольные пакеты акций.

Миноритарные – неконтрольные пакеты акций.

На стоимость пакета влияют следующие факторы:

1) размер пакета и ликвидность акций. Оценщику важно при выведении итоговой величины стоимости выявить какие поправки и в каком объеме использовать. Размер скидки или премии зависит от: 1) доли владения (контроль 50% + 1 акция); 2) от применяемых методов оценки, а именно:

Основополагающим принципов оценки предприятия любого размера является необходимость предварительно, если для этого есть возможность, оценить рыночную стоимость всей рассматриваемой компании в целом (100% ее обыкновенных акций).

Оценка конкретного пакета осуществляется по следующему алгоритму:

1) Определяется стоимость предприятия в рамках 100% обыкновенных акций (СК).

2) Оцененная стоимость предприятия в целом уменьшается пропорционально доли рассматриваемого пакета акций в 100% обыкновенных акций. Vпак (т.е.Стоимость пакета)= ст-тьСК(ст-ть 100% обыкновенных акций)*д(относительный размер в долях единиц, оцениваемого пакета)

3) Внесение в показатель стоимости пакета поправки с учетом степени контроля на предприятии

4) Корректировка стоимость пакета в зависимости от факта ликвидности или неликвидности.

5) Если акции оцениваемой компании неликвидны и не размещены на фондовом рынке, то используется скидка/корректировка на неразмещенность акции на фондовом рынке.

Скидки и премии в зависимости от степени контроля используются 2ух типов:

А) Премия за контроль. При этом все методы кроме рынка капитала дают оценку контрольного пакета. Метод рынка капитала ориентирован на оценку одной акции, которая котируется на рынке и именно котировка изначально является ценой акции. При применении этого метода следует применять премию за контроль (30-40%).

Б) Скидка за неконтрольный характер пакета, если пакет меньше чем 50+1 акция (20-25%).

Ликвидность.

Фактор учета ликвидности акций существенен лишь для инвесторов, которые не приобретают контроль.

Для держателей контрольного пакета поправкой на ликвидность можно пренебречь.

Скидка за недостаток ликвидности акций (30%).

Скидка на неразмещенность акций на фондовом рынке (10-15%). Когда есть вариант размещения данных акций на рынке.

Типичные примеры использования схемы применения скидок:

1) Исходная инфа. Используется метод рынка капитала, необходимо определить стоимость контрольного пакета. Этапы расчета:

a. Применяется метод рынка капитала.

b. Получаем стоимость не контрольного пакета.

c. Рассчитываем долю по формуле Vпак = СК*д.

d. Добавляем премию за контроль = (1+0,4), к примеру.(СК*д)* (1+0,4)

2) Исходные данные. Используется метод дисконтированного денежного потока, оценить пакет акций нереализуемый, неликвидный, неконтрольный. Предприятие является закрытой компанией. Этапы:

a. Применяется метод ДДП.

b. Получаем стоимость 100% пакета.

c. Определяем долю.

d. Вычитаем скидку на неконтрольный характер пакета.

(СК*д)* (премия за контроль) (1-Кнеконтр пак).

e. Вычесть скидку на недостаточную ликвидность акций.

(СК*д)* (премия за контроль) *(1-Кнеконтр пак)*(1-Кнед ликв). Т.к. ЗАО- на фондовый рынок выхода нет.

3) Применение метода стоимости чистых активов. Оценить компанию в расчете на инвестора приобретающего безусловный контроль над предприятием. Этапы:

a. Применяется метод стоимости чистых активов.

b. Получаем стоимость 100% контроля над предприятием. Больше никакие скидки не используются и не находится доля.

4) Используется метод рынка капитала. Акции, оцениваемого предприятия, хотя формально и являющегося акционерным обществом с размещенным на фондовом рынке, не достаточно ликвидны. Оценить пакет, не дающий права контроля.

a. Применяется метод рынка капитала. Дает стоимость неконтрольного пакета.

b. Рассчитывается пропорциональная доля.

c. Вычесть скидку на недостаточную ликвидность. (СК*д)* (премия за контроль) (1-Кн).

Задача.

Требуется оценить ЗАО, акции которого в результате их инициативных продаж их акционерами появились на рынке и фактически предлагаются к продаже. Рыночная стоимость компании определяется методом ДДП составляет 50 млн. руб. определить стоимость пакета, если скидка за недостаток контроля 20%, премия за контроль 40%, скидка за недостаток ликвидности 40%, скидка, основанная на размещении акций на фондовом рынке 15%.

Недостаток контроля, скидка на размещение - можно брать, а можно не брать.

Дата добавления: 2017-02-01