Дополнительная тема А

Q/2

Q

Определение оптимального уровня денежных средств.

Любое предприятия вынуждено поддерживать определенный уровень абсолютно ликвидных средств (т.е. денег). Его поддержание связано с некоторыми расходами, точный расчет которых в принципе невозможен. Поэтому принято в качестве цены за поддержание необходимого уровня ликвидности принимать возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в государственные ценные бумаги (концепция альтернативных затрат), являющиеся безрисковыми.

При этом запас денежных средств имеет верхний предел. Цена ликвидности увеличивается по мере того, как возрастает запас наличных денег. Если доля денежных средств в активах предприятия невысокая, то небольшой дополнительный приток может быть крайне полезен, в обратном случае наоборот.

Перед финансовым менеджером стоит задача определить размер запаса денежных средств, исходя из того, чтобы цена ликвидности не превысила маржинального процентного дохода по государственным ценным бумагам.

Таким образом, типовая политика в условиях рыночной экономики такова. Компания должна поддерживать определенный уровень свободных денежных средств, который для страховки дополняется некоторой суммой средств, вложенных в ликвидные ценные бумаги, т.е. в активы, близкие к абсолютно ликвидным. При необходимости или с некоторой периодичностью ценные бумаги конвертируются в денежные средства. При накоплении излишних сумм денежных средств они инвестируются в долгосрочные или в краткосрочные ценные бумаги, либо выплачиваются в виде дивидендов.

В западной практике наибольшее распространение получили модель В.Баумоля и модель М.Миллера-Д.Орра. Непосредственное внедрение этих моделей в отечественную практику пока затруднено в виду сильной инфляции, аномальных учетных ставок, неразвитости рынка ценных бумаг и т.п.

Модель Баумоля (1952 г.): предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный уровень ДС, и затем постоянно расходует их. Все поступающие средства предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Когда запас ДС истощается (нуль или заданный уровень безопасности) предприятие продает часть ЦБ. Таким образом, динамика остатка ДС на расчетном счете представляет собой «пилообразный» график.

Остаток денежных средств

Время

Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле: Q = √ (2*V*c / r), где V – прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц), c – единовременные расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги; r – приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям. Средний запас определяется как Q/2. Общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (к) равно к = V / Q; Общие расходы (СТ) по реализации такой политики управления денежными средствами составят: СТ = с*к + r* Q/2. Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе – упущенную выгоду от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

Модель Баумоля проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко – остаток средств изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

Модель Миллера-Орра (1966г.) представляет собой компромисс между простотой и повседневной реальностью. Ее можно рассмотреть самостоятельно: В.В.Ковалев, с.547-548.

Дата добавления: 2014-01-07