Использование теории нечетких множеств в экономическом анализе 15 страница

Их можно сравнивать:

- с общепринятыми «нормами» для оценки степени риска и прогнозирования возможностей банкротства;

- с аналогичными данными других предприятий, что позволяет выявить его сильные и слабые стороны, возможности;

- с аналогичными данными за предыдущие годы для изучения тенденций изменения финансового состояния предприятия.

Структура показателей для оценки финансового состояния:

- структура капитала предприятия и структура источников его существования;

- показатели эффективности использования капитала;

- показатели платежеспособности и кредитоспособности предприятия;

- показатели финансовой устойчивости предприятия.

13.1. Анализ имущественного положения

Состав имущества предприятия и источники его формирования показываются в форме 1 баланса (Таблица 48). Для проведения финансового анализа его трансформируют, выделяя текущие производственные обязательства (Таблица 49).

Таблица 50 - Структура баланса предприятия

	АКТИВ			ПАССИВ
Основной капитал (долгосрочные инвестиции)	Основные фонды	Перманентный (долгосрочный) капитал	Источники собственных средств	Собственный капитал
Капитальные вложения	Долгосрочные финансовые обязательства	Заемный капитал
Нематериальные активы
Оборотный капитал (краткосрочные инвестиции)	Текущие активы - запасы и затраты - денежные средства, расчеты и прочие активы	Краткосрочный капитал	Расчеты и прочие (текущие) пассивы)

Таблица 51 – Структура аналитического баланса-нетто

Актив	Пассив
Фиксированные активы (основной капитал)	Собственный (акционерный и прибыль) капитал
Чистый оборотный капитал (текущие активы минус долгосрочные и краткосрочные производственные обязательства)	Финансовые обязательства (заемный) долгосрочные и краткосрочный
Итого чистые активы	Итого вложенный (инвестированный)капитал

Этот баланс часто используется для определения стоимости (цены) предприятия и расчёта структуры капитала по международным стандартам.

Анализ пассива баланса

По степени принадлежности используемый капитал делят на собственный и заемный. По продолжительности использования – долгосрочный и краткосрочный. Если средства предприятия созданы в основном за счет краткосрочных обязательств, его положение неустойчиво, так как в этом случае необходима постоянная оперативная работа, направленная на контроль за своевременным возвратом средств и на привлечение в оборот на непродолжительное время других капиталов.

Проводится вертикальный анализ структуры пассивов (изменений доли каждого элемента пассива к общему итогу баланса) и расчет коэффициентов рыночной устойчивости:

- Коэффициент финансовой автономии (независимости) – удельный вес собственного капитала в общей сумме капитала

- Коэффициент финансовой зависимости (доля заемного капитала отдельно краткосрочного и долгосрочного)

- Плечо финансового рычага или коэффициент финансового риска (отношение заемного капитала к собственному)

Для инвестора выгоднее ситуация, при которой доля собственных средств у предприятия более высокая, чем заемных. Однако для предприятия выгоднее получить кредит, в случае если рентабельность предприятия выше процента по займу. В разных отраслях различное соотношение собственного и заемного капитала, особенно это связано со скоростью оборота оборотных средств. В отраслях с низким коэффициентом оборачиваемости плечо финансового рычага не должно превышать 0,5. В других отраслях он может быть и больше 1.

При внутреннем анализе тщательному изучению подлежит структура собственного капитала, а также динамика и структура заемного капитала. Изучается состав и давность появления кредиторской задолженности, наличие, частота и причины образования просроченной кредиторской задолженности поставщикам, работникам предприятия, бюджету и т.п. Анализируется изменение средней продолжительности кредиторской задолженности в обороте как (средние остатки кредиторской задолженности*кол-во дней в периоде)/сумма кредитовых оборотов по счетам расчетов с кредиторами. Необходимо также помнить, что кредиторская задолженность является источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому надо сравнить их, и если дебиторская превышает кредиторскую, это означает что собственный капитал вы иммобилизуете, т.е. отдаете в пользование другим.

При анализе долгосрочной кредиторской задолженности интерес представляют сроки востребования долгосрочных кредитов.

Анализ актива баланса:

- горизонтальный анализ путем расчета цепных и базисных темпов роста активов в целом и отдельных составляющих (производственных запасов, НЗП, готовой продукции, денежной наличности, дебиторской задолженности за несколько отчетных периодов)

- вертикальный анализ путем изучения соотношения основного и производственного капитала, изменений в структуре капитала.

При группировке статей баланса главным признаком считается степень их ликвидности, т.е. быстрота превращения в денежную наличность. Средства предприятия используются во внутреннем обороте и за пределами предприятия (долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, а также дебиторская задолженность).

Оборотный капитал распределяется между сферой производства и сферой обращения, функционируя как в денежной, так и материальной формах. Оптимальное соотношение их по сферам оборота, формам и направлениям обеспечивает стабильность финансовой деятельности, улучшает финансовое состояние. Например, чем выше инфляция, тем хуже для предприятия хранить оборотные средства в денежных активах. Однако излишки производственных запасов замораживают капитал, уменьшают оборачиваемость и ухудшают финансовое положение.

Эффективность использования оборотного капитала определяется коэффициентами оборачиваемости и загрузки, а также длительностью оборота.

Коэффициент оборачиваемости Коб= Срп/ОСср, где

- Срп - себестоимости реализованной продукции за период;

- ОСср - среднегодовая сумма остатков оборотных средств, которую обычно рассчитывают как ОСср =(ОСн+ОСк)/2.

Коэффициент оборачиваемости показывает, сколько продукции реализовано предприятием на каждый рубль оборотных средств или сколько оборотов совершили оборотные средства за анализируемый период. Можно рассчитать оборачиваемость отдельных частей оборотного капитала (запасов, дебиторской задолженности и т.п.). Для этого делить надо на стоимость соответствующего элемента оборотных средств.

Коэффициент загрузки оборотных средств

К загр.=ОСср/Срп

Он показывает, сколько оборотных средств имеет предприятие на каждый рубль реализованной продукции.

Длительность одного оборота в днях

Доб= Дп / Коб = (ОСср/Срп)/Дп = Дп*ОСср / Срп,

Далее анализируют изменение внеоборотных активов и в первую очередь долгосрочных вложений. (в недвижимость, облигации, акции, нематериальные активы, совместные предприятия и т.п.) Дается оценка эффективности каждого направления вложения путем расчета отдачи (отношения выпущенной продукции или доходов к среднегодовой стоимости соответствующего элемента капитала) или рентабельности (отношения балансовой прибыли к среднегодовой стоимости соответствующего элемента капитала).

При анализе основных средств акцент делается на оптимальное соотношение активной и пассивной части, состояние основных фондов с точки зрения их производительности, физического и морального износа технического уровня. Особенно активно изучается этот раздел банками при анализе средств, которые могут быть использованы как залог.

Изучаются изменения по статьям текущих активов. Так при увеличении денег на счетах как правило укрепляется финансовое состояние, однако если эта сумма превышает сумму всех первоочередных платежей, то это означает неправильное использование оборотного капитала.

Особое значение имеет дебиторская задолженность. Рост ее не означает ухудшение состояния предприятия, однако рост просроченной дебиторской задолженности – это весьма отрицательное явление, т.е. в результате замедляется оборачиваемость, что приводит к дополнительной потребности в финансировании. Ускорение платежей обеспечивается путем совершенствования системы расчетов, своевременного оформления расчетных документов, применение вексельной формы расчетов и т.п. В случае инфляции дебиторская задолженность приводит к потере капитала. Убытки от несвоевременной оплаты можно оценить умножением суммы просроченной дебиторской задолженности на ставку банковского процента за этот период за минусом суммы полученных пени.

Возможна оценка ликвидности дебиторской задолженности - ее оборачиваемость (отношение объема отгрузки по отпускным ценам к средней дебиторской затаённости). Можно рассчитать ее оборачиваемость в днях, т.е. среднее количество дней возврата.

Средняя продолжительность нахождения средств в дебиторской задолженности = (средние остатки задолженности по счетам дебиторов * дни периода)/ сумма дебетового оборота по счетам дебиторов.

Показатели оборачиваемости (их еще называют показателями качества дебиторской задолженности) сравниваются за ряд периодов и анализируются одновременно с условиями договоров.

Сравнение фактической оборачиваемости и оборачиваемости по условиям договоров может оценить качество этих договоров, однако может быть вызвано и плохой работой по истребованию долга, или проблемами покупателей.

Далее проводится анализ производственных запасов и готовой продукции на предмет их соответствия плановым остаткам.

Чем рациональнее используются средства, тем меньше длительность одного оборота. При увеличении реализации продукции у предприятия возникает дополнительная потребность в оборотных средствах DОС=Доб*DРП/Дп

где DРП – прирост реализации продукции.

Отклонение расчетного значения от фактического значения показывает экономию за счет ускорения (излишнее использование) оборотных средств, так как при сокращении длительности оборота возможно высвобождение оборотных средств ОС = РП*ΔДоб/ Дп,

где ΔДоб - изменение длительности оборота.

При одновременном изменении длительности оборота и реализации продукции возможно как абсолютное (фактически оборотных средств стало меньше), так и относительное высвобождение оборотных средств. В случае относительного высвобождения фактическая величина оборотных средств не изменилась, но высвободившиеся в результате сокращения длительности оборота средства были направлены на покрытие дополнительной потребности в оборотных средствах, образовавшейся в результате роста реализации продукции:

Для расчета относительного высвобождения нужно сравнить фактически необходимые оборотные средства с теми, которые были бы нужны, если бы длительность оборота осталась прежней, а реализация - новой.

13.2. Анализ платежеспособности и финансовой устойчивости

Финансовое положение предприятия можно оценивать с точки зрения краткосрочной и долгосрочной перспектив. В первом случае критерии оценки финансового положения — ликвидность и платежеспособность предприятия, т.е. способность своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам.

Под ликвидностью какого-либо актива понимают способность его трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов. По степени ликвидности текущие активы предприятия делят на 3 группы:

- денежные средства и быстрореализуемые краткосрочные финансовые вложения;

- готовая продукция, отвары отгруженные, дебиторская задолженность;

- производственные запасы, незавершенное производство, расходы будущих периодов.

Текущие пассивы разделяют также на 3 группы:

- просроченная задолженность;

- со сроком оплаты в ближайшее время;

- условно-долгосрочная задолженность.

Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него оборотных средств в размере, теоретически достаточном для погашения краткосрочных обязательств хотя бы и с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактами.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются:

- наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете;

- отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

Очевидно, что ликвидность и платежеспособность не тождественны друг другу. Так, коэффициенты ликвидности могут характеризовать финансовое положение как удовлетворительное, однако по существу эта оценка может быть ошибочной, если в текущих активах значительный удельный вес приходится на неликвиды и просроченную дебиторскую задолженность. Приведем основные показатели, позволяющие оценить платежеспособность предприятия:

- Коэффициент текущей ликвидности (платежеспособности, общий коэффициент покрытия) – соотношение текущих активов без расходов будущих периодов и текущих пассивов - измеряет поле безопасности для покрытия любого возможного обесценения текущих активов, т.е. гарантия для производственных рисков. Значение показателя может варьироваться по отраслям и видам деятельности, а его разумный рост в динамике обычно рассматривается как благоприятная тенденция. В западной учетно-аналитической практике приводится нижнее критическое значение показателя - 2; однако это лишь ориентировочное значение, указывающее на порядок показателя, но не на его точное нормативное значение.

- Коэффициент быстрой ликвидности. Показатель аналогичен коэффициенту текущей ликвидности, однако исчисляется по более узкому кругу текущих активов - исключается наименее ликвидная их часть - производственные запасы. Логика такого исключения состоит не только в значительно меньшей ликвидности запасов, но, и в том, что денежные средства, которые можно выручить в случае вынужденной реализации производственных запасов, могут быть существенно ниже затрат по их приобретению. Ориентировочное нижнее значение показателя - 1; однако эта оценка также носит условный характер. Анализируя динамику этого коэффициента, необходимо обращать внимание на факторы, обусловившие его изменение. Так, если рост коэффициента быстрой ликвидности был связан в основном с ростом неоправданной дебиторской задолженности, то это не может характеризовать деятельность предприятия с положительной стороны.

Коэффициент абсолютной ликвидности = (деньги + легко­реализуемые ценные бумаги) / текущие пассивы - является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия и показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно. Рекомендуемая нижняя граница показателя, приводимая в западной литературе, - 0,2. Поскольку этот показатель может существенно колебаться в зависимости от времени и ситуации, используется анализ за ряд лет, чтобы выявить тенденцию изменения.

Под платежеспособностью понимается его способность своевременно производить платежи по своим обязательствам. Текущая платежеспособность за отчетный период может быть оценена путем сравнения суммы срочных обязательств и суммы платежных средств (деньги, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность в той части, которая с уверенностью будет получена в ближайшие дни). О неплатежеспособности может сигнализировать наличие просроченной задолженности. Оценка текущей платежеспособности осуществляется на основе платежного календаря, который составляется на основании данных аналитического учета и картотеки срочности платежей. Он составляется на неделю и более продолжительные отрезки времени. Периодичность зависит от состояния платежеспособности – чем она хуже, тем меньше периодичность составления. Рассчитывается коэффициент оперативной платежеспособности = платежные средства/ срочные обяза­тельства. Так как для такого анализа необходима дополнительная информация аналитического учета со сроками погашения задолженности, то для внешнего анализа используется показатель ликвидности, который показывает способность (готовность и скорость) предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства за счет быстрого превращения текущих активов в денежные средства. Потеря ликвидности означает неспособность предприятия получить выгодные сделки, кредиты, понижение доходности, потерю контроля, потерю капитальных вложений. Отрицательным является то, что такой анализ делается на конкретную дату и не отражает поступление платежей в перспективе, а ведь платежеспособность в первую очередь зависит от будущих поступлений.

Для факторного анализа ликвидности используют следующую модель:

Первая дробь характеризует текущие активы на 1 руб прибыли, а второй способность предприятия погашать долги за счет своей прибыли.

Можно рассчитать коэффициент самофинансирования – отношение суммы самофинансируемого дохода (прибыль + амортизация) к общей сумме внутренних и внешних (акции, займы) источников финансовых доходов. Если авуары (акции, векселя и прочие ценные бумаги) котируются на бирже, то такому предприятию не требуется большая ликвидность, т.к. в случае затруднений пополнить оборотные средства можно за счет продажи части основного капитала.

Основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным является одно из следующих условий:

- коэффициент текущей ликвидности (Ктл) на конец отчетного периода имеет значение менее 2;

- коэффициент обеспеченности собственными средствами (Косс)на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1.

Основным показателем, характеризующим наличие реальной возможности у предприятия восстановить (либо утратить) свою платежеспособность в течение определенного периода, является коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности. Если хотя бы один из коэффициентов меньше норматива (Ктл<2, а Косс<0,1), то рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности за период, установленный равным шести месяцам.

, где

- и - текущий коэффициент ликвидности на начало и конец периода восстановления

- =2 - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности,

- Т- длительность периода, мес

- 6 – длительность периода восстановления 6 мес.

Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий значение меньше 1, свидетельствует о том, что у предприятия в ближайшие шесть месяцев нет реальной возможности восстановить платежеспособность.

Если коэффициент текущей ликвидности больше или равен 2, а коэффициент обеспеченности собственными средствами больше или равен 0,1, рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности за период, установленный равным трем месяцам.

, где

3 – длительность периода утраты, мес

Коэффициент утраты платежеспособности Ку определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его установленному значению. Расчетный коэффициент текущей ликвидности определяется как сумма фактического значения коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода и изменения значения этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на период утраты платежеспособности, установленный равным трем месяцам:

Для обеспечения финансовой устойчивости предприятие должно обладать гибкой структурой капитала, уметь организо­вать его движение таким образом, чтобы обеспечить постоянное превышение доходов над расходами с целью сохранения плате­жеспособности и создания условий для развития. Финансовая деятельность как составная часть хозяйственной деятельности должна быть направлена на обес­печение планомерного поступления и расходования денежных ресурсов, выполнение расчетной дисциплины, достижение ра­циональных пропорций собственного и заемного капитала и наиболее эффективное его использование.

В процессе снабженческой, производственной, сбытовой и финансовой деятельности происходит непрерывный процесс кругооборота капитала, изменяются; структура средств и источников их формирования, наличие и потребность в фи­нансовых ресурсах и как следствие фи­нансовое состояние предприятия, внеш­ним проявлением которого выступает платежеспособность.

Если платежеспособность — это внешнее проявление фи­нансового состояния предприятия, то финансовая устойчивость — внутренняя его сторона, отражающая сбалансированность де­нежных и товарных потоков, доходов и расходов, средств и ис­точников их формирования.

Выделяют 4 типа финансовой устойчивости:

- абсолютное - запасы меньше суммы собственного оборотного капитала и кредитов банков под ТМЦ, а коэффициент обеспеченности запасов и затрат больше 1;

- нормальное – гарантирует платежеспособность предприятия - запасы равны собственному оборотному + кредиты под ТМЦ, а коэффициент обеспеченности 1;

- предкризисное – сохраняется возможность равновесия платежных обязательств за счет привлечения в оборот временно свободных источников средств предприятия и кредитов банков на временное пополнение оборотных средств, а также превышения нормальной кредиторской задолженности над дебиторской: запасы = собственные оборотные + кредиты под товарно-материальные ценности + дополнительные источники средств;

- кризисное – запасы выше предыдущей суммы, а равновесие обеспечивается просроченными платежами.

Устойчивость финансового состояния восстанавливается за счет:

- ускорения оборачиваемости текущих активов

- уменьшения запасов и затрат

- пополнение собственного оборотного капитала за счет внешних и внутренних источников.

Финансовая устойчивость в долгосрочном плане характеризуется соотношением собственных и заемных средств. Однако этот показатель дает лишь общую оценку финансовой устойчивости. Поэтому в мировой и отечественной учетно-аналитической практике разработана система показателей.

- Величина собственных оборотных средств - характеризует ту часть собственного капитала предприятия, которая является источником покрытия его текущих активов (т.е. активов, имеющих оборачиваемость менее одного года), имеет особо важное значение для предприятий, занимающихся коммерческой деятельностью и другими посредническими операциями.

Рисунок 30 Формирование чистого оборотного капитала и текущих финансовых потребностей

Работающий капитал = Чистый оборотный капитал предприятия - это разница между текущими активами и текущими пассивами. Его также называют Собственным оборотным капиталом (СОС) и рассчитывают 2 способами:

ü СОС= собственные средства + долгосрочные обязательства - основные активы (собственные средства и долгосрочные обязательства больше основных активов и превышение остается на формирование СОС)

ü СОС=текущие активы - текущие пассивы-основные активы)

Оставшаяся непокрытой часть оборотных активов - текущие финансовые потребности (ТФП), т.е. величина срочно необходимого краткосрочного кредита, недостаток собственных оборотных средств.

Для увеличения СОС можно увеличить уставный фонд, снизить дивиденды и увеличить нераспределенную прибыль и резервы, увеличить прибыль за счет снижения затрат или увеличения сбыта, уменьшить собственные долгосрочные финансовые вложения;

- Коэффициент концентрации собственного капитала - характеризует долю владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Чем выше значение этого коэффициента, тем более устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредитов предприятие. Дополнением к этому показателю является коэффициент концентрации привлеченного (заемного) капитала - их сумма равна 1 (или 100%).

- Коэффициент финансовой зависимости - является обратным к коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия. Если его значение снижается до единицы (или 100%), это означает, что владельцы полностью финансируют свое предприятие.

- Маневренность функционирующего капитала - отношение собственного оборотного капитала к его общей сумме - характеризует долю капитала, которым можно свободно распоряжаться. Для нормально функционирующего предприятия этот показатель обычно меняется в пределах от нуля до единицы. При прочих равных условиях рост показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция. Приемлемое ориентировочное значение показателя устанавливается предприятием самостоятельно и зависит от того, насколько высока его ежедневная потребность в свободных денежных ресурсах. Чем он выше, тем больше гибкость в использовании собственных средств, потому что чем выше обеспеченность материальных оборотных средств собственными источниками финансирования, тем ниже зависимость от внешних инвесторов (собственный оборотный капитал или вместе с кредитами банков под товарно-материальные ценности делим на сумму материального оборотного капитала). Недостаток источников для формирования запасов является критерием оценки финансовой устойчивости.

- Коэффициент структуры долгосрочных вложений - показывает часть основных средств и прочих внеоборотных активов, которая профинансирована внешними инвесторами. Логика расчета этого показателя основана на предположении, что долгосрочные ссуды и займы используются для финансирования основных средств и других капитальных вложений.

- Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств - характеризует структуру капитала. Рост этого показателя в динамике - негативная тенденция, означающая, что предприятие все сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов.

- Коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств. Рост показателя в динамике свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов, т.е. о некотором снижении финансовой устойчивости, и наоборот.

- Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов - характеризует ту часть стоимости запасов, которая покрывается собственными оборотными средствами. Традиционно имеет большое значение в анализе финансового состояния предприятий торговли; рекомендуемая нижняя граница показателя в этом случае - 50%.

- Коэффициент покрытия запасов - рассчитывается соотнесе­нием величины «нормальных» источников покрытия запасов и суммы запасов. Если значение этого показателя меньше единицы, то текущее финансовое состояние предприятия рассматривается как неустойчивое.

Не существует каких-то единых нормативных критериев для рассмотренных показателей. Они зависят от многих факторов: отраслевой принадлежности предприятия, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации предприятия и др. Поэтому приемлемость значений этих коэффициентов, оценка их динамики и направлений изменения могут быть установлены только в результате сопоставления по группам.

Важной составляющей управления платежеспособностью и финансовой устойчивостью является управление текущими финансовыми потребностями (ТФП - Рисунок 30). Т.к. основные составляющие оборотного капитала - деньги, запасы всех видов и дебиторская задолженность. То отсюда следует, что

ТФП = запасы + дебиторская задолженность - кредиторская краткосрочная задолженность.

Величина ТФП неодинакова у различных отраслей и даже отдельных предприятий отрасли. На нее влияют:

- длительность производственного и сбытового циклов;

- темпы роста производства (больший объем выпуска требует больших средств на запасы);

- сезонность производства и реализации, снабжения;

- состояние конъектуры: большой спрос требует поддержания солидных запасов готовой продукции, а высокая конкуренция вынуждает предоставлять клиентам скидки или отсрочки платежей, поэтому величина дебиторской задолженности увеличивается;

- величина и норма добавленной стоимости (добавленная стоимость это разница между стоимостью реализованного товара и стоимостью оплаченных поставщикам сырья, материалов, услуг; норма добавленной стоимости = добавленная стоимость / выручку от реализации * 100%);

У предприятий и высокой нормой добавленной стоимости обычно длительный производственный цикл и большие запасы готовой продукции, что создает большую величину ТФП, которая растет быстрее выручки от реализации. Такие предприятия постоянно вынуждены прибегать к коммерческому кредиту, учету векселей, факторингу.

Дата добавления: 2014-12-29