Д - ставка дисконтирования

T - горизонт расчета;

T - период (год) реализации проекта.

Как правило, коэффициент дисконтирования рассчитывается исходя из средневзвешенной нормы дисконта с учетом структуры капитала.

Допускается принятие ставки дисконтирования на уровне ставки рефинансирования Национального банка Республики Беларусь при проведении расчетов в национальной валюте или фактической ставки процента по долгосрочным валютным кредитам банка при проведении расчетов в условных единицах.

5.2 Чистый дисконтированный доход (ЧДД) характеризует интегральный эффект от реализации проекта и определяется как величина, полученная дисконтированием (при постоянной ставке процента отдельно для каждого года) разницы между годовыми оттоками и притоками реальных денег, накапливаемых в течение горизонта расчета проекта:

где П_t - чистый поток наличности за период (год) t = 1, 2, 3, … T;

Формулу по расчету ЧДД можно представить в следующем виде:

где ЧДД – абсолютная величина чистого дохода, приведенная к началу реализации проекта, и должна иметь положительное значение, иначе инвестиционный проект нельзя рассматривать как эффективный.

Показатель ЧДД в разных источниках с английского языка Net Present Value (NPV) переводится как: чистая текущая стоимость; чистая приведенная стоимость; чистый приведенный доход.

Чистый дисконтированный доход представляет собой разность между приведенной суммой поступления (P_t) и приведенной величиной инвестиций (I).

Формула может быть записана следующим образом:

где t₀ - год начала осуществления инвестиций, начальный год;

t_k - конечный год, окончание расчетного периода.

В этой формуле Д представляет собой ставку дисконта. Она устанавливается либо равной фактической величине ставки процента по долгосрочным займам на рынке финансового капитала, либо равной ставке процента, выплачиваемой заемщиком. Этот коэффициент должен отражать возможные поступления на капитал, инвестированный в любом другом месте. Другими словами, должен иметься минимальный уровень поступлений на капитал, ниже которого предприниматель (инвестор, собственник финансовых средств) считает нецелесообразным инвестировать имеющийся капитал.

Положительное значение ЧДД свидетельствует, что рентабельность инвестиций превышает минимальное значение и, следовательно, целесообразно осуществить данный вариант инвестирования.

При значениях ЧДД, равных нулю, рентабельность проекта равна той минимальной норме, которая принята в качестве ставки дисконта. Таким образом, проект инвестиций, ЧДД которого имеет положительное или нулевое значение, можно считать эффективным.

При отрицательном значении ЧДД рентабельность проекта будет ниже ставки дисконта, проект ожидаемой отдачи не принесет.

Правило ЧДД: к дальнейшему анализу принимаются проекты, которые имеют ЧДД со знаком плюс.

5.3 Внутренняя норма доходности (ВНД) (внутренняя норма рентабельности, Internet Rate of Return (IRR)) - интегральный показатель, рассчитываемый нахождением ставки дисконтирования, при которой стоимость будущих поступлений равна стоимости инвестиций (ЧДД = 0).

ВНД определяется исходя из следующего соотношения:

где И_п - стоимость общих инвестиционных затрат и платы за кредиты (займы), связанной с осуществлением капитальных затрат по проекту, за расчетный период (горизонт расчета).

При заданной инвестором норме дохода на вложенные средства инвестиции оправданы, если ВНД равна или превышает установленный показатель. Этот показатель также характеризует «запас прочности» проекта, выражающийся в разнице между ВНД и ставкой дисконтирования (в процентном исчислении).

Для расчета ВНД используется та же методика, что и для расчета ЧДД. Различие в том, что здесь решается обратная задача - подбирается такой коэффициент дисконтирования, при котором показатель ЧДД равен нулю. Эта ставка, при которой ЧДД инвестиционного проекта равна нулю, и называется внутренней нормой рентабельности доходности.

Правило ВНД: к внедрению принимаются те инвестиционные проекты, в которых значение ВНД не ниже ставки доходности при предполагаемом альтернативном использовании инвестиций.

Внутренняя норма доходности, равная норме дисконта означает следующее: если инвестор берет кредит в коммерческом банке под процент, равный внутренней норме рентабельности проекта, и вкладывает его в проект на t лет, то по окончании этого периода он выплатит величину кредита и проценты по нему, но не заработает никаких дополнительных средств; если инвестор вкладывает в проект свои собственные средства, то через t лет он получит такой же объем денежных средств, какой он получил бы, просто положив эту сумму в банк (по ставке процента, равной внутренней норме рентабельности); если инвестор использует свои собственные средства и заемный капитал и при этом средневзвешенная стоимость капитала равна внутренней норме доходности проекта, то в конце расчетного периода инвестор выплатит величину кредита и проценты по нему и будет иметь наращенную сумму собственных средств в тех же пропорциях, как если бы он положил эту сумму в банк. Чем выше показатель ВНД по сравнению со стоимостью капитала, тем привлекательнее выглядит проект.

Недостаток этого метода - точный расчет величины ВНД возможен только при помощи компьютера или калькулятора с встроенной функцией.

5.4 Индекс рентабельности (доходности) (ИР):

где ДИ - дисконтированная стоимость общих инвестиционных затрат и платы за кредиты (займы), связанной с осуществлением капитальных затрат по проекту, за расчетный период (горизонт расчета).

Инвестиционные проекты эффективны при ИР более 1.

5.5 Срок окупаемости (Pay-back Period (PB)) служит для определения степени рисков реализации проекта и ликвидности инвестиций. Различают простой срок окупаемости и динамический. Простой срок окупаемости проекта - это период времени, по окончании которого чистый объем поступлений (доходов) перекрывает объем инвестиций (расходов) в проект, и соответствует периоду, при котором накопительное значение чистого потока наличности изменяется с отрицательного на положительное. Расчет динамического срока окупаемости проекта осуществляется по накопительному дисконтированному чистому потоку наличности. Динамический срок окупаемости в отличие от простого учитывает изменение стоимости капитала и показывает реальный период окупаемости.

При привлечении для реализации проекта средств в свободно конвертируемой валюте составляется баланс денежных потоков (валютоокупаемость проекта) в свободно конвертируемой валюте.

Период окупаемости инвестиций или капитальных вложений без учета фактора времени определяется продолжительностью того отрезка времени, который необходим для возмещения первоначальной величины инвестиций за счет прибыли или дохода.

Таким образом, период возврата определяется как наименьшее значение n из формулы:

где Р - поступления денежных средств в t-м году;

I - суммарные инвестиции;

n - период возврата инвестиций.

При анализе инвестиционных проектов предпочтение отдается вариантам с короткими периодами окупаемости, так как в этом случае инвестиции обеспечивают поступление доходов на более ранних стадиях, обеспечивается более высокая ликвидность вложенных средств, а также уменьшается отрезок времени, в котором инвестиции подвергаются риску невозвращения.

Расчет периода окупаемости (Пок) зависит от равномерности распределения прогнозируемых поступлений от инвестиционного проекта. Если поступления распределены по годам равномерно, то срок окупаемости определяется по формуле:

Показатель периода возврата инвестиций на основе дисконтированных потоков выражает такой период времени, который достаточен для возмещения первоначальных затрат потоком денежных средств, приведенных к одному моменту времени, т.е. продисконтированных. Расчет этого показателя может быть выполнен по формуле:

где Р_t - поступления денежных средств в t-м году;

I- суммарные инвестиции;

n - период возврата инвестиции;

- коэффициент дисконтирования.

Ограничиваться только одним этим методом при проведении оценки инвестиционных проектов нельзя, поэтому существует ряд дополнительных показателей, к которым относятся:

Уровень безубыточности (УБ):

где маржинальная (переменная) прибыль - выручка от реализации за минусом условно-переменных издержек и налогов из выручки.

Объем реализации, соответствующий уровню безубыточности, определяется как произведение выручки от реализации и уровня безубыточности. Приемлемым считается уровень менее 60%.

Коэффициент покрытия задолженности ():

Чем выше коэффициент, тем лучше положение организации относительно погашения долгосрочных обязательств. Приемлемым считается показатель, превышающий 1,3.

Рентабельность:

- инвестированного капитала (рентабельность активов) (Р_а):

- продаж (оборота) (Р_п):

- реализуемой продукции (Р_рп):

Коэффициент обеспеченности финансовых обязательств активами (К_фн):

где финансовые обязательства - сумма долгосрочных и краткосрочных финансовых обязательств, включая кредиторскую задолженность.

Допустимое значение - не более 0,85.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (К_ос):

Коэффициент структуры капитала (К_ск):

Показатель должен быть менее 1, долговые обязательства не должны превышать размеры собственного капитала.

Сроки оборачиваемости:

Выручка от реализации продукции на одного работающего (В_раб):

Коэффициент текущей ликвидности ( К_лик ):

Доля собственного капитала в объеме инвестиций ( СК_и):

где СК - собственный капитал (собственные средства финансирования проекта);

И- стоимость общих инвестиционных затрат.

Прогнозные расчёты эффективности инвестиций необходимы с целью нахождения оптимального альтернативного варианта.

В международной практике определяются показатели:

§ коммерческой (финансовой) эффективности (финансовые последствия от инвенций);

§ бюджетной эффективности (финансовые последствия для госбюджета, регионального бюджета и местного бюджета);

§ экономической эффективности (учитываются совокупные результаты реализаций проекта).

При оценке эффективности инвенций разновременные вложения приводят к базовому моменту времени (началу инвестирования - капитализация или концу – дисконтирование), а величина ссудного процента называется нормой дисконта.

При оценке эффективности производственных инвестиций применяются следующие основные показатели:

1 чистый приведенный (дисконтированный) доход;

2 срок окупаемости – это период в течение которого капитальные затраты (инвестиции) покрываются суммарным результатам (прибыль + амортизация) его осуществления за год;

3 индекс доходности (рентабельность инвестиции);

4 капиталоотдача:

где дQ – прирост продукции, вызванный вложением инвенций;

5. простая норма прибыльности (ПНП):

где ЧП – чистая прибыль в течение года;

Дата добавления: 2015-05-06