Принципы функционирования и инвестирования

Уровень экономического развития определяется сегодня не столько масштабами производства, сколько его инновационной направленностью и гибкостью управления.

Американская практика организации поисковых исследова­ний и внедрения результатов в производство породила своеоб­разную форму предпринимательства — венчурную деятельность.

В отечественной литературе формы инновационного пред­принимательства впервые обобщены в работах А.К. Кирсанова^.

Венчурная инновационная деятельность — инновационная дея­тельность, сопряженная с большим коммерческим риском и, как правило, долгосрочными финансовыми вложениями. Венчур­ное предпринимательство выступает в различных формах и ох­ватывает большую совокупность экономических отношений, связанных с подготовкой к производству, испытаниями и про­мышленным освоением открытий и изобретений инновацион­ными фирмами.

Венчурные фирмы работают на этапах роста и насыщения изобретательской активности и еще сохраняющейся, но уже па­дающей активности научных изысканий.

Как правило, венчурные фирмы неприбыльны, так как не за­нимаются организацией производства продукции, а передают свои разработки другим фирмам — эксплерентам, патиентам, комму­тантам.

Венчурные фирмы могут быть дочерними у более крупных фирм.

Функции инновационного менеджера выполняются либо тра­диционным менеджером, либо специалистом, приглашенным со стороны, например из консалтинговой фирмы.

¹ Инновационный менеджмент //Российский экономический журнал. — 1993. — Вып. 10.

Создание венчурных фирм предполагает наличие следующих компонентов:

• идеи инновации — нового изделия, технологии;

• общественной потребности и предпринимателя, готового на основе предложенной идеи организовать новую фирму;

• рискового капитала для финансирования.

Венчурное финансирование осуществляется в двух основных формах: путем приобретения акций новых фирм либо предос­тавлением кредита различного вида, обычно с правом конверсии в акции.

Венчурный капитал представляет собой вложение средств не только крупных компаний, но и банков, государства, страховых, пенсионных и других фондов в сферы с повышенной степенью риска, в новый расширяющийся или претерпевающий резкие из­менения бизнес.

В отличие от других форм инвестирования данная форма об­ладает рядом специфических черт:

• долевое участие инвестора в капитале компании в прямой или опосредованной форме;

• предоставление средств на длительный срок;

• активная роль инвестора в управлении финансируемой фир­мой.

В США — стране с высоким уровнем развития рискового ка­питала — его основными сферами приложения являются началь­ные этапы развития бизнеса (подготовительный и стартовый пе­риоды), на которые приходится 39,2% венчурных инвестиций.

Венчурные предприятия могут быть двух видов:

• собственно рисковый бизнес;

• внутренние рисковые проекты крупных корпораций.

В свою очередь собственно рисковый бизнес представлен двумя основными видами хозяйствующих субъектов:

• независимые малые инновационные фирмы;

• предоставляющие им капитал финансовые учреждения.

Специфика рискового предпринимательства заключается пре­жде всего в том, что средства предоставляются на безвозврат­ной, беспроцентной основе, не требуется и обычного при кре­дитовании обеспечения. Переданные в распоряжение венчурной фирмы ресурсы не подлежат изъятию в течение всего срока дей­ствия договора.

Величина прибыли определяется разностью между курсовой стоимостью принадлежащей рисковому инвестору доли акций

фирмы-новатора и суммой вложенных им в проект средств. Эта доля оговаривается в заключенном контракте и может доходить до 80%. По существу финансовое учреждение становится совла­дельцем фирмы-новатора, а предоставленные средства — взно­сом в уставный фонд предприятия, частью собственных средств последнего.

Фирмы, специализирующиеся на создании новых или ради­кальных преобразований старых сегментов рынка, называются эксплерентами. Они занимаются продвижением новшеств на рынок.

Для уменьшения риска разрабатываются типовые схемы фи­нансирования на определенный срок. За этот срок фирма-эксплерент должна добиться успеха, если ему суждено быть. Например, финансирование рассчитано на 48 месяцев. Капиталовложения делятся на пять временных отрезков с учетом двух правил:

• каждое новое вложение осуществляется только в том слу­чае, если предыдущее себя оправдало. Это означает, что эксплерент существенно продвинулся в создании или ком­мерциализации продукта;

• каждое новое вложение больше предыдущего и осуществ­ляется на более выгодных для эксплерента условиях.

На Западе инновационные фирмы обычно возглавляют ин­женер — автор технической стороны проекта и менеджер, имею­щий организационный и коммерческий опыт. Такой союз часто формируется из-за скептического отношения крупных компа­ний к рискованным проектам. Не получив возможности реали­зовать новшество на своем предприятии, менеджер, увлеченный новой идеей, оставляет прежнее место работы. Затем он пытает­ся реализовать эти идеи как независимый предприниматель.

Фирмы-эксплеренты получили название «пионерских».

Инновационный бизнес не занимается чистой наукой или изобретательством, хотя научно-технические разработки имеют приоритетное значение.

Фирмы, следующие принципу изменчивой технологии, от­носятся к технологически активным отраслям. Это в основном электроника, химическая промышленность, фармацевтические производства. Большинство отраслей машиностроения относят­ся к отраслям со средней технологической активностью и, сле­довательно, средним уровнем потребностей в инновациях.

Венчурные фирмы и фирмы-эксплеренты создали условия для научно-технических сдвигов в современной западной экономике.

Фирмы-эксплеренты, как и венчурные, невелики по размерам.

Перед фирмой-эксплерентом (пионером) возникает пробле­ма объема производства, когда привлекательная для рынка но­винка уже создана. Для этого фирма-эксплерент заключает аль­янс с крупной фирмой, так как не может самостоятельно тира­жировать зарекомендовавшие себя новшества. Промедление же с тиражированием грозит появлением копий или аналогов. Со­юз с мощной фирмой (даже при условии поглощения и подчи­нения) позволяет добиться выгодных условий и даже сохранения известной автономии. Выбор такого партнера зависит от специ­фики потребителя.

При ориентации на узкий сегмент рынка это будут фирмы-патиенты.

Фирмы-патиенты работают на узкий сегмент рынка и удов­летворяют потребности, сформированные под действием моды, рекламы и других средств. Требования к качеству и объемам продукции у этих фирм связаны с проблемами завоевания рын­ков. Возникает необходимость принимать решения о проведе­нии или прекращении разработок, о целесообразности продажи и покупки лицензий и т.п. Эти фирмы прибыльны. В то же время существует вероятность принятия неверного решения, ве­дущего к кризису. В таких фирмах целесообразна должность по­стоянного инновационного менеджера, призванного обезопа­сить их деятельность.

Главная цель инновационного менеджера — снизить риск в жизнедеятельности фирмы и создать комфортные условия работы для сотрудников.

В сфере крупного стандартного бизнеса действуют фирмы -виоленты — фирмы с «силовой» стратегией. Они обладают круп­ным капиталом, высоким уровнем освоения технологии. Вио­ленты занимаются крупносерийным и массовым выпуском про­дукции для широкого круга потребителей, предъявляющих «сред­ние запросы» к качеству и удовлетворяющихся средним уровнем цен. Виоленты работают в «окрестностях» максимума выпуска продукции. Их научно-техническая политика требует принятия решений о сроках постановки продукции на производство (в том числе о приобретении лицензий); о снятии продукции с про­изводства; об инвестициях и расширении производства; о заме­не парка машин и оборудования.

Как и фирмы-патиенты, виоленты прибыльны. Прибыль­ность — непременное условие деятельности фирм. В них преду-

сматривается должность инновационного менеджера. Этим фирмам следует быть очень осторожными в изменении своей политики.

Средним и мелким бизнесом, ориентированным на удовле­творение местно-национальных потребностей, занимаются фир­мы-коммутанты.

Их научно-техническая политика требует принятия решений о своевременной постановке продукции на производство, о сте­пени технологической особенности изделий, выпускаемых вио-лентами, о целесообразных изменениях в них согласно требова­ниям специфических потребителей.

Инновационный менеджер такой фирмы должен хорошо раз­бираться в специфике покупателя товара, сложившейся ситуации на рынке, точно, оперативно и достоверно прогнозировать воз­можные кризисы.

Венчурный капитал как альтернативный источник финанси­рования частного бизнеса в современном понимании зародился в США в середине 50-х годов.

Термин «рисковый капитал» (от англ. venture capital) уже прочно вошел в современную деловую практику, а само явление приобрело в развитых странах значительные масштабы и полу­чило технико-организационное оформление.

Венчурному капиталу свойственна двойственная природа: с одной стороны, это риск и попытка выиграть на новых дости­жениях, а с другой — стремление не потерять, а прирастить ка­питал.

Имея свою долю в общем деле, венчурный капиталист раз­делит и риск. Если компания добьется успеха, часть прибылей достанется ему. Учитывая высокую степень риска, он, как пра­вило, проявит интерес к делу только тогда, когда увидит для се­бя шанс получить высокую отдачу от своих инвестиций. В по­добных случаях 80% годовых или более — далеко не редкость. Для сравнения, держатели обыкновенных акций с намного меньшей степенью риска получают годовой доход лишь в раз­мере 10—15%. Если же говорить о банках, которые тоже могли бы одолжить деньги, то они примут участие в деле, только если Риск минимален, а, следовательно, доход будет намного ниже того, которого ждет венчурный капиталист.

Логика здесь проста: чем больше риск, тем выше ожидаемый Доход. Поэтому название «венчурный капитал», т.е. «рисковый ка­питал», в наибольшей степени соответствует сути дела.

Существуют различные подходы к определению этого понятия.

Первые идеологи венчурного капитала — американские эко­номисты Ж. У. Фенн, К Лайанг, С. Прауз, П. Джонсон — опреде­лили венчурный капитал как финансирование акционерного капи­тала инновационных предприятий малого бизнеса, имеющих зна­чительный потенциал роста на стадии их создания и реализации продукции, в совокупности с консультационной поддержкой и высокой степенью вовлеченности в процесс принятия решений¹.

Наиболее авторитетная профессиональная организация уча­стников процесса венчурного инвестирования — Европейская ассоциация венчурного инвестирования (European Venture Capital Association — EVCA) — предлагает следующее определе­ние понятия «венчурный капитал»: «Акционерный капитал, предоставляемый профессиональными фирмами, которые инве­стируют с одновременным управлением в демонстрирующие значительный потенциал роста частные предприятия в их на­чальном развитии, расширении и трансформациях».

Венчурный капитал можно определить как капитал, вклады­ваемый специализированными фирмами, которые инвестируют и одновременно участвуют в управлении молодыми компаниями, чьи ценные бумаги не котируются на фондовом рынке. Целью является высокий доход от инвестиций.

Венчурные инновационные предприятия небольшого, как правило, размера заняты разработкой научных идей и превра­щением их в новые технологии и продукты. Этим они отлича­ются от обычных малых предприятий. Основная сфера распро­странения венчурной деятельности — новейшие быстрорасту­щие наукоемкие отрасли: электроника, программное обеспече­ние ЭВМ, лазерная технология, робототехника.

Для развития венчурной инновационной деятельности необ­ходимо наличие двух основных условий: наличие венчурного фи­нансирования и выбор правильной организационной формы вен­чурной деятельности.

Основным способом финансирования разработки и внедре­ния инноваций постепенно должно стать венчурное инвестиро­вание, поскольку централизованное финансирование, на кото­рое раньше опирался этот сектор экономики, в условиях ры­ночной экономики утрачивает свои позиции.

¹ Бродский М.Н., Бродский Г.М. Право и экономика: инвестиционное консульти­рование. - СПб., 1999. - С. 122.

Венчурное инвестирование, в общих чертах представляющее собой инвестирование в акционерный капитал предприятия с одновременным участием в управлении им, — относительно но­вое для России понятие, пришедшее к нам с Запада. Отечест­венная индустрия венчурного капитала в настоящее время нахо­дится на начальной стадии своего развития.

Венчурное инвестирование в России сталкивается в своем развитии с целым рядом проблем: это и отсутствие законодатель­ного обеспечения такого рода деятельности, и неотлаженность механизма инвестирования, и высокий риск, с которым сопря­жено инвестирование разработки инноваций, и многое другое. А между тем это очень выгодный, перспективный и быстрорасту­щий бизнес. К примеру, за первые восемь лет после старта объ­ем венчурного капитала в Великобритании увеличился в 300 раз. Опыт развитых стран, в периоды промышленного спада сталки­вавшихся с проблемами, аналогичными нынешним российским, свидетельствует, что венчурные фонды могут служить одним из эффективных средств преодоления дефицита и дороговизны ин­вестиционных ресурсов. Сегодня венчурные фонды инвестируют в экономику Западной Европы более 6 млрд долл. в год.

Рисковый бизнес отнюдь не случайно получил свое название. Его отличает неустойчивость, ненадежность положения. «Смерт­ность» рисковых организаций очень высока. И лишь единицы превратились в крупных продуцентов высоких технологий, по­добно «Ксерокс», «Интел», «Эппл компьютер» и др. Однако от­дача оставшихся «в живых» фирм настолько велика как с точки зрения прибыли, так и с точки зрения совершенствования про­изводства, что делает такую практику целесообразной.

Явная результативность выведения исследователей и разра­ботчиков-новаторов из-под административного контроля побу­дила крупные корпорации практиковать создание независимых исследовательских подразделений (лабораторий, институтов, фи­лиалов) внутри своей организационной структуры (так называе­мые внутренние венчуры). Такие подразделения зачастую имеют статус дочерней компании. Они возглавляются специалистами — инициаторами перспективных разработок, авторами научно-тех­нической идеи. Подбирая коллектив исследователей по собст­венному усмотрению, инициаторы получают полную самостоя­тельность в выборе направления исследования, организации ра­боты, расходования финансовых ресурсов. Таким образом, кор­порация идет на риск при организации внутреннего венчура, рассчитывая на коммерческий успех новаторской идеи.

Рисковая форма предпринимательства (как в виде внешних, так и внутренних венчуров) предусматривает в случае успешной разработки и получения прибыли долевое участие разработчика в прибылях. Творчество и риск инициатора получает значитель­ное материальное вознаграждение. Иногда размеры прибыли разработчика дают возможность организации собственного дела и превращаются в активный предпринимательский капитал, разработчик может рассчитаться за предоставленный кредит и на базе своего изобретения начать самостоятельное дело.

Следует отметить также ряд макроэкономических результатов от организации рискового бизнеса. Прежде всего, прокладывая пу­ти в новых технологиях и продуктах, опробируя их экономиче­скую эффективность, этот вид предпринимательства фактически дает возможность находить новые направления и воздействовать на научно-технический прогресс. Значимость рисковых пред­приятий и в том, что они стимулируют конкуренцию, подталки­вая крупные фирмы к инновационной активности.

Рисковый бизнес оказывает влияние на частное предприни­мательство как на способ хозяйствования. Возникают новые представления о ценности и деловой этике, новые модели куль­туры производства и организации. Возрождается значение лич­ной инициативы, творчества, гибкости в принятии деловых ре­шений. Особое значение приобретает мотивация такого пред­принимательства на начальных стадиях, не связанная жестко с краткосрочной прибылью, что важно при разработке идей, не дающих быструю прибыль. Уходит в прошлое система принятия из центра всех предпринимательских решений. Растущее значе­ние новых продуктов и скорости их обновления, а также необ­ходимости быстрой реакции на изменение рыночной ситуации совершенно меняют стиль и методы управления производством.

Венчурный капитал раскладывается на три фундаментальные оси, без которых существования данной экономической катего­рии не может быть вообще. Конкретно имеется в виду:

• рисковая среда приложения;

• высокая норма доходности;

• собственно процесс венчурного инвестирования.

Важно заметить, что все эти три оси остаются незыблемыми вне зависимости от страны приложения и избираемого подхода в оценке категории «венчурный капитал».

В условиях переходного периода в России, когда жесткие ус­ловия конкуренции и вероятность разорения предприятий за-

ставляет внедрять новые технологии, продукты, способы орга­низации и управления производством, необходимо применять более эффективные формы освоения инноваций. Одним из та­ких вариантов выступает венчурный капитал (рис. 2.1).

При данном подходе предприятие выпускает инновационную продукцию по заказу, тем самым минимизируя риски разработки и опытного внедрения, инвестор получает достоверную инфор­мацию об идее, а инноватор — необходимые средства в виде час­ти доходов.

Таким образом,

венчурный капитал как экономическая категория выражает от­ношения по согласованию и реализации противоречивых интере­сов инвесторов и инноваторов в процессе признания и оценки ин­теллектуальной собственности на инновации, долгосрочного инве­стирования средств в создание и развитие инновационного пред­приятия, гарантирования инвестиций и предупреждения рисков, взаимовыгодного распределения доходов от реализации инноваций.

Дата добавления: 2015-07-13