Основные задачи управления денежными средствами

Основными задачами, решаемыми в процессе управления денежными активами, являются:

1) корректировка потока платежей с целью уменьшения макси­мальной и средней потребности в остатках денежных активов;

2) обеспечение ускорения оборота денежных активов;

3) обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов.

Корректировка потока платежей с целью уменьшения макси­мальной и средней потребности в остатках денежных активов осу­ществляется путем его оперативного регулирования (переноса срока отдельных платежей по заблаговременному согласованию с контрагентами) [5].

На первом этапе регулируются декадные сроки расходования денежных средств (в увязке с их поступлениями), что позволяет минимизировать остатки денежных активов в рамках каждого ме­сяца (квартала). Критерием оптимальности этого этапа регулиро­вания потока платежей выступает минимальный размер среднеквадратического отклонения остатка денежных активов предпри­ятия от среднего их значения.

На втором этапе размер среднего остатка денежных активов оптимизируется с учетом предусматриваемого резервного запаса этих активов. При этом вначале определяется максимальный ос­таток денежных активов с учетом неравномерности платежей и резервного запаса, а затем их средний остаток (половина суммы минимального и максимального остатков денежных активов).

Высвобожденная в процессе корректировки потока платежей сумма денежных активов реинвестируется в краткосрочные фи­нансовые вложения или в другие виды активов.

Обеспечение ускорения оборота денежных активов определяет необходимость поиска резервов такого ускорения на предприя­тии. Основными из этих резервов являются:

а) ускорение инкассации денежных средств, при котором со­кращается остаток денежных активов в кассе;

б) сокращение расчетов наличными деньгами (наличные де­нежные расчеты увеличивают остаток денежных активов в кассе и сокращают срок пользования собственными денежными акти­вами на период прохождения платежных документов поставщи­ков);

в) сокращение объема расчетов с поставщиками с помощью ак­кредитивов и чеков, так как они отвлекают на продолжительный период денежные активы из оборота в связи с необходимостью предварительного их резервирования на специальных счетах в банках.

Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов может быть осуществлено за счет сле­дующих мероприятий:

а) согласования с банком условий текущего хранения остатка денежных средств с выплатой депозитного процента;

б) использования краткосрочных денежных инструментов (в первую очередь, депозитных вкладов в банках) для временного хранения свободных денежных активов;

в) использования высокодоходных краткосрочных фондовых инструментов для размещения резерва денежных активов (крат­косрочных депозитных сертификатов, облигаций, казначейских обязательств, векселей и т. п.), но при условии достаточной их ликвидности на фондовом рынке.

Минимизация потерь используемых денежных активов от ин­фляции осуществляется раздельно по денежным средствам в на­циональной и иностранной валютах.

По национальной валюте противоинфляционная защита де­нежных активов обеспечивается в том случае, если норма рента­бельности по используемому временно свободному их остатку не ниже темпа инфляции.

По иностранной валюте противоинфляционная защита денеж­ных активов обеспечивается выбором соответствующей валюты.

3. ИНВЕСТИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
В РЫНОЧНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

В большинстве случаев фирмы пытаются держать на счете плановую сумму денежных средств для обеспечения своих платежных потребностей и/или банковских условий по компенсационным остаткам. Однако денежные средства, не расходуемые на указанные цели, как правило, вкладываются в ликвидные (рыночные) ценные бумаги.

3.1. Портфель рыночных ценных бумаг: три сегмента

Портфель краткосрочных рыночных ценных бумаг предприятия полезно представлять в виде пирога, разрезанного на три (необязательно одинаковые) части (рис. 3).

Рис. 3. Структура портфеля краткосрочных
рыночных ценных бумаг [6]

На рис. 3 изображены 3 сегмента: (R$) – сегмент готовых денежных средств; (С$) – сегмент регулируемых денежных средств; (F$) - сегмент свободных денежных средств.

Одна часть пирога, как правило, включает ликвидные ценные бумаги, которые играют роль резерва расчетного счета предприятия. Это означает, что часть этих ценных бумаг можно было бы быстро продать для пополнения денежных средств в случае возникновения неудовлетворительного сальдо, за исключением ситуаций, когда денежные поступления всегда равняются их расходу или превышают его. Предприятию, по всей видимости, придется периодически обменивать часть ценных бумаг на денежные средства, однако трудно прогнозировать, когда именно и в каком количестве. В этом сегменте главным критерием является мгновенная ликвидность. Эти ценные бумаги, возможно, придется продавать в первую очередь, так как они представляют собой первую оборонительную линию предприятия против непредвиденных операционных потребностей. Эту часть общего портфеля рыночных ценных бумаг предприятия, которая отводится для удовлетворения данных потребностей, можно было бы назвать сегментом готовых денежных средств(R $) (ready cash segment (R $)).

Кроме того, что рыночные ценные бумаги приобретаются для обеспечения некоторых непредвиденных потребностей в денежных средствах, ценные бумаги можно также приобретать для покрытия «регулируемых» (т.е. известных) расходов. Например, фирме заранее известны и вполне подконтрольны суммы квартальных платежей по дивидендам и налогам. Постепенно накапливая денежные средства, фирма может подготовиться к этим регулируемым расходам. Накапливаемая со временем сумма может оставаться на расчетном счете, но она с таким же успехом могла бы приносить доход в виде процентов, будучи временно инвестированной в ликвидные ценные бумаги. Таким образом, следующую часть портфеля ценных бумаг предприятия, сегмент регулируемых денежных средств(controllable cash segment – С $), можно было бы выделить для покрытия регулируемых (известных) расходов, таких как платежи по налогам и дивидендам.

И наконец, сегмент свободных денежных средств(free cash segment – F $). Это вложения в рыночные ценные бумаги, которые не предназначены ни для обслуживания расчетного счета, ни для регулируемых расходов. Это главным образом дополнительные денежные средства, которые фирма просто инвестирует в краткосрочные ценные бумаги. Гораздо лучше иметь эти средства в виде инвестиций, так как им нет сиюминутного применения, чем они будут просто лежать на расчетном счете [6].

Прежде чем принять решение о том, какие именно ликвидные ценные бумаги больше всего подходят трем сегментам портфеля, следует ознакомиться с переменными факторами, которые надо принимать во внимание в процессе отбора рыночных ценных бумаг. Необходимо также учитывать виды ценных бумаг.

3.1.1. Критерии выбора рыночных ценных бумаг
для краткосрочного инвестирования

Принимая решение о покупке ликвидных ценных бумаг, менеджер инвестиционного отдела компании должен, прежде всего, понимать, каковы основные критерии выбора. Наиболее важными критериями являются безопасность, ликвидность, риск и доходность, а также срок до погашения.

Безопасность.Самое главное испытание, которое должны выдержать рыночные ценные бумаги, касается неприкосновенности номинальной суммы инвестиций. Под этим подразумевается вероятность возврата первоначально вложенных денежных средств. Эталоном безопасности служат казначейские ценные бумаги, которые считаются надежными в случае хранения до срока погашения. Безопасность других ценных бумаг, в отличие от казначейских векселей, варьируется в зависимости от эмитента и типа выпускаемых ценных бумаг. Относительно высокая степень безопасности выступает стержневым фактором при серьезном рассмотрении вопроса о включении данных ценных бумаг в портфель краткосрочных инвестиций предприятия.

Ликвидность ценной бумаги подразумевает возможность для ее владельца по первому требованию превратить ее в денежные средства. Не исключено, что ценная бумага могла бы быть вполне «безопасной» при хранении до срока погашения, однако это вовсе не означает, что ее всегда можно без потерь продать донаступления срока платежа. В общем, чтобы ценная бумага была ликвидной, должен существовать большой активный вторичный рынок, т.е. такой рынок, на котором после эмиссии покупаются и продаются ценные бумаги.

Доходность, или прибыльность, ценной бумаги касается процентов и/или повышения стоимости номинальной суммы инвестиции, которые предоставляются данной ценной бумагой. По некоторым ценным бумагам, особенно по казначейским векселям, проценты не выплачиваются. В этом случае ценные бумаги продаются со скидкой и погашаются по номинальной стоимости.

Процентный риск.Неустойчивость рыночной цены ценной бумаги, вызванная изменениями процентных ставок, требует оценки. В случаях, когда курс ценных бумаг претерпевает значительные колебания (вследствие колебаний процентных ставок), управляющий портфелем ликвидных ценных бумаг фирмы может попытаться избежать необходимости продажи ценных бумаг до наступления срока их погашения.

Под сроком до погашенияпонимают период до погашения ценной бумаги. Некоторые ликвидные ценные бумаги имеют конкретный срок. Другие ценные бумаги, такие как коммерческие бумаги и свободнообращающиеся депозитные сертификаты, могут иметь сроки погашения в зависимости от их конкретного назначения. В большинстве случаев, чем больше срок, тем выше доходность и значительнее риск неполучения этого дохода.

Дата добавления: 2015-08-31