Обеспечение формирования общего инновационного пространства для участников рынка. 3 страница

Календарные планы реализации инвестиционных проектов разрабатываются в определенной последовательности и базируются на следующих принципах:

- пообъектная дифференциация плана;

- временная дифференциация плана;

- функциональная дифференциация плана;

- создание резерва плана;

- планирование ответственности и распределение рисков;

- обеспечение постоянного контроля выполнения плана.

Пообъектная дифференциация календарного плана означает, что планирование должно осуществляться в разрезе каждого включенного в портфель проекта капитальных вложений. При этом в основе плана лежат базовые сроки реализации и график потока инвестиций, отраженные в бизнес-плане проектов.

Руководитель проекта, назначенный для его реализации, возглавляет разработку календарного плана. По крупным инвестиционным проектам, осуществляемым подрядным способом, к разработке календарного плана могут привлекаться представители заказчиков, подрядчиков, субподрядчиков, ответственные за планирование и успешную реализацию отдельных разделов календарного плана.

Временная дифференциация календарного плана дает возможность оценить продолжительность работ, вычислить и определить даты и моменты времени, описывающие данные работы в рамках реализуемых инвестиционных проектов. В рамках календарного плана разрабатываются годовые графики реализации инвестиционных проектов, которые уточняются и детализируются в квартальных, месячных, а иногда и декадных планах работ. По проектам, реализуемым в течение нескольких лет, годовой график реализации инвестиционных проектов составляется только на объем работ, намечаемых к выполнению в рамках планируемого календарного года. По проектам, сроки реализации которых не выходят за рамки одного года, график учитывает последовательность, объемы и сроки выполнения проекта в целом.

При разработке календарных планов реализации инвестиционных проектов широко используют методы сетевого планирования и критического пути.

Функциональная дифференциация календарного плана позволяет выделять отдельные этапы освоения капитальных вложений в инвестиционные проекты:

подготовка проекта к реализации — включает план мероприятий по выбору подрядчиков (субподрядчиков) и заключению контрактов;

проектно-конструкторские работы — предусматриваются только по тем инвестиционным проектам, по которым они не были проведены или завершены при их включении в портфель. Календарный план проведения этих работ определяет состав и сроки подготовки комплектов рабочих чертежей и спецификаций на оборудование, анализ и утверждение проектной документации заказчиком;

материально-техническое обеспечение — представляется в виде детализированного списка материалов и оборудования со сроками их поставки, ценовыми предложениями, потенциальными поставщиками и т.п. Этот блок календарного плана должен быть четко увязан по времени с блоком осуществления строительно-монтажных работ;

строительно-монтажные работы — требуют особенно четкой проработки в ходе составления календарного плана реализации инвестиционных проектов. План должен содержать: сроки начала и окончания каждого вида и этапа работ; динамику использования машин, механизмов, техники, материалов, рабочей силы;

ввод в эксплуатацию — предусматривает подготовку персонала для эксплуатации объектов; закупку и доставку сырья и материалов для обеспечения работы введенных объектов; планирование пуско-наладочных работ и т.п. Ввод в действие завершает процесс прямого инвестирования в проект, после чего начинается эксплуатация инвестиционного проекта;

освоение проектных мощностей — включает мероприятия, обеспечивающие выход объекта на проектные технико-экономические показатели.

Создание резерва, обеспечивающего реальность планирования, является важным принципом разработки календарного плана. Резерв времени, необходимый для выполнения работ по проекту, должен составлять около 10—12\% общего времени календарного плана. Данный резерв времени обычно распределяется между участниками проекта и оговаривается в контракте.

Соблюдение принципа планирования ответственности и распределения рисков также обеспечивает реальность реализации инвестиционного проекта как со стороны заказчика (инвестора), так и со стороны подрядчика (исполнителя работ). Исходя из обязанностей, вытекающих из заключенных контрактов, ответственность исполнения отдельных видов работ и мероприятий календарного плана распределяется между заказчиком и подрядчиком. Параллельно на заказчика и подрядчика возлагаются и риски. Планирование ответственности и рисков имеет целью защитить инвестора от катастрофического риска и минимизировать дополнительные затраты его капитала на реализацию проекта.

Внутреннее страхование рисков осуществляется обычно путем создания финансовых резервов в рамках бюджета реализации инвестиционного проекта. Кроме того, в календарном плане могут предусматриваться мероприятия по внешнему страхованию рисков.

Обеспечение постоянного контроля выполнения плана позволяет успешно реализовывать инвестиционный проект. По результатам контроля выявляются проблемы, связанные с реализацией проекта, и определяются возможности ускорения отдельных видов работ с целью соблюдения календарного плана. Для достижения реалистичности календарного плана он при необходимости может корректироваться.

Наряду с календарным планом эффективность инвестиционных проектов в значительной степени определяется финансовым планом или бюджетом. Бюджет реализации инвестиционных проектов отражает расходы и поступления средств, связанные с осуществлением проектов. В ходе разработки бюджета определяются объемы и структура расходов по реализации инвестиционных проектов в разрезе отдельных этапов календарного плана, а также обеспечивается необходимое покрытие этих расходов в пределах общего объема финансирования проектов. Основой для разработки бюджета являются календарный план, сметы затрат, разработанные в разрезе отдельных функциональных блоков календарного плана, графики инвестиционных потоков и денежных потоков для возмещения инвестиционных затрат.

В процессе осуществления инвестиционных проектов разрабатываются два вида бюджетов:

бюджет капитальных затрат (капитальный бюджет) — разрабатывается на этапе проведения строительно-монтажных работ, связанных с новым строительством, расширением, реконструкцией и техническим перевооружением объектов;

бюджет текущих денежных доходов и расходов (текущий бюджет) — разрабатывается на этапе эксплуатации объектов (после их ввода в действие).

При разработке бюджета реализации инвестиционных проектов иногда используется метод гибкого бюджета, который предусматривает планирование капитальных и текущих затрат не в твердо фиксируемых суммах, а в виде норматива расходов, привязанных к соответствующим объемным показателям. По инвестиционному циклу это может быть показатель объема строительно-монтажных работ, а на стадии эксплуатации объекта — объем выпуска или реализации продукции (товаров, услуг). Гибкий бюджет позволяет оперативно корректировать финансовые потоки бюджета в зависимости от реального объема деятельности и тем самым оперативно управлять реализацией инвестиционных проектов.

Мониторинг портфеля

Мониторинг портфеля представляет собой разработанный предприятием механизм осуществления постоянного наблюдения за важнейшими показателями реализации инвестиционных проектов, включенных в портфель. Основные цели системы мониторинга:

- своевременное обнаружение отклонений от календарного плана и бюджета отдельных инвестиционных проектов, входящих в портфель;

- анализ причин, вызвавших отклонения;

- разработка предложений по корректировке отдельных направлений инвестиционной деятельности с целью повышения ее эффективности.

Мониторинг должен выявлять просчеты и проблемы заблаговременно. Построение системы мониторинга включает в себя выбор и оценку различных показателей реализации проектов. Показатели могут выражаться в натуральной форме (например, количество дополнительных единиц продукции, полученных от установки нового оборудования) и в денежной форме. Система информативных и оценочных показателей должна давать возможность проверить, планомерно ли тратятся средства и насколько своевременно выполняются те или иные работы. Все это требует организации эффективной информационной системы, которая позволит контролировать процесс реализации проектов и его ключевые параметры.

Периодичность формирования базы данных для мониторинга определяется исходя из периодичности календарного плана и бюджета реализации инвестиционных проектов. При этом объектом мониторинга является оперативная сводка (декадная, двухнедельная), месячный и квартальный отчеты.

Отклонения от запланированных показателей, выявленные в процессе мониторинга, сигнализируют о необходимости дополнительной проверки и анализа основных причин, вызвавших это отклонение. Для нормализации хода реализации отдельных инвестиционных проектов в портфеле могут быть использованы резервы в разрезе отдельных функциональных блоков календарного плана, а также финансовый резерв бюджета. Если нормализовать ход реализации инвестиционных проектов невозможно, завершающим этапом мониторинга может быть обоснование текущей корректировки инвестиционного портфеля и предложения о «выходе» из отдельных инвестиционных проектов.

Текущая корректировка портфеля

Этот процесс объективный и связан, с одной стороны, с появлением на инвестиционном рынке новых более эффективных объектов, а с другой — с существенным снижением эффективности отдельных инвестиционных проектов в ходе их осуществления. В условиях изменившейся конъюнктуры инвестиционного рынка инвестор будет стремиться к пересмотру своего портфеля с целью повышения общей его эффективности. Исходя из целей формирования портфеля и сопоставимой оценки эффективности имеющихся и новых капитальных вложений, необходимо оптимизировать состав портфеля с учетом изменившейся конъюнктуры.

Принятие решений о «выходе» из отдельных инвестиционных проектов вызывается либо недостаточно обоснованным отбором проектов по критерию эффективности на стадии формирования портфеля, либо существенными просчетами в прогнозировании Макроэкономических или отраслевых показателей развития инвестиционного рынка. Данное управленческое решение является ответственным и сложным делом, поскольку влечет за собой потерю не только ожидаемого дохода, но и части вложенного капитала, поэтому оно должно быть всесторонне обоснованно и базироваться не только на глубоком анализе текущей конъюнктуры инвестиционного рынка, но и на прогнозе ее дальнейшего развития. На предприятиях могут разрабатываться специальные модели принятия подобных решений, включающие в себя:

- оценку эффективности имеющихся в портфеле инвестиционных проектов;

- прогнозирование факторов возможного снижения эффективности отдельных инвестиционных проектов портфеля;

- разработку критериев и наиболее эффективных форм «выхода» из инвестиционных проектов;

- разработку процедуры принятия и реализации управленческих решений по реинвестированию капитала.

К основным причинам существенного снижения эффективности реализуемых инвестиционных проектов могут относиться:

- значительное увеличение сроков продолжительности строительства объекта капитальных вложений;

- существенное возрастание уровня цен на строительные материалы и ресурсы;

- резкое увеличение стоимости выполнения строительно-монтажных работ;

- значительное увеличение расходов на оплату труда, связанное с государственной социальной политикой и регулированием уровня оплаты труда;

- заметное повышение уровня конкуренции в отрасли к моменту Начала эксплуатации инвестиционного проекта;

- рост объема и удельного веса привлекаемых заемных источников финансирования проектов;

- ощутимое увеличение ставки процентов за кредит в связи с изменением конъюнктуры денежного рынка;

- продолжительный спад экономической активности в отрасли, в которой реализуется инвестиционный проект;

- недостаточно обоснованный подбор подрядчиков (субподрядчиков) для осуществления проекта;

- ужесточение системы налогообложения и др.

Критериями «выхода» из инвестиционных проектов могут являться: снижение IRR и NPV; увеличение РР; возрастание продолжительности инвестиционного цикла до начала эффективной эксплуатации объекта; снижение намеченного в бизнес-плане срока возможной эксплуатации объекта и др. Численное значение критериев предприятие устанавливает с учетом особенностей своей инвестиционной деятельности.

Формами «выхода» из инвестиционных проектов являются:

- отказ от реализации проекта до начала строительно-монтажных работ;

- продажа частично реализованного инвестиционного проекта в форме объекта незавершенного строительства;

- продажа инвестиционного объекта на стадии его эксплуатации;

- привлечение дополнительного паевого капитала с минимизацией своего паевого участия (на любой стадии реализации проекта);

- акционирование инвестиционного проекта с минимизацией своей доли акционерного капитала в проекте (на любой стадии реализации проекта);

- продажа реализуемого инвестиционного проекта по частям. Возможности быстрого «выхода» из инвестиционного проекта должны рассматриваться еще на стадии разработки и оценки бизнес-планов.

Послеинвестиционный контроль

Этот вид контроля путают с мониторингом. Эффективная организация мониторинга снижает потребность в послеинвестиционном контроле, который возникает после того, как проекты прошли значительную часть своей жизни. Поэтому на данной стадии управления портфелем имеется меньше возможностей что-то исправить или улучшить.

Послеинвестиционный контроль направлен на улучшение будущих инвестиционных решений в области капитальных вложений. Он обеспечивает подведение итогов инвестиционных проектов портфеля. Успех проектов оценивается по тем же критериям, которые использовались для их отбора. Основное внимание в ходе послеинвестиционного контроля уделяется параметрам инвестиций, которые являются решающими для успеха проектов. При этом всестороннее исследование произведенных капитальных вложений не является целью контроля.

Проведение послеинвестиционного контроля требует времени и значительных затрат. Время проведения контроля строго не определено, обычно его начинают после того, как инвестиционные проекты достигли стадии своего осуществления, на которой отмечаются положительные результаты. Далеко не все инвестиционные проекты подвергаются послеинвестиционному контролю: из портфеля выбирают наиболее капиталоемкие, рискованные и стратегически важные проекты.

Послеинвестиционный контроль позволяет:

убедиться, что затраты и технические характеристики проектов удовлетворяют первоначальному плану;

повысить уверенность в том, что инвестиционные проекты тщательно проработаны и четко оценены;

улучшить оценку последующих инвестиционных проектов.

Главная польза послеинвестиционного контроля состоит во влиянии, которое он оказывает на инициаторов проектов. Именно отчетность о результатах реализации инвестиционных проектов повышает ответственность в проведении оценки и отбора проектов в портфель. Для того чтобы исключить субъективизм в оценке результатов осуществления проектов портфеля, послеинвестиционный контроль должны проводить независимые эксперты.

5 Управление рисками инвестиционных проектов

5.1 Проектные риски: понятие, виды, принципы оценки

5.2 Измерение и оценка риска инвестиционного проекта

5.3 Методы управления рисками

5.1 Проектные риски: понятие, виды, принципы оценки

Риск реального инвестиционного проекта – возможность возникновения в ходе реализации неблагоприятных событий, которые могут обусловить снижение его расчетного эффекта.

Классификация риска:

1) По видам:

- Риск проектирования. Генерируется несовершенством подготовки бизнес-плана и проектных работ в связи с недостатком информации о внешней инвестиционной среде, использованием устаревшей техники и т.д.

- Строительный риск. Генерируется выбором недостаточно квалифицированных подрядчиков, использованием устаревших технологий и материалов, что приводит к превышению сроков работ.

- Маркетинговый риск. Характеризует возможность снижения предусмотренных объемов реализации продукции, уровня цен, что приводит к уменьшению объема дохода и прибыли на стадии эксплуатации.

- Риск финансирования проекта. Связан с недостаточным объемом инвестиционных ресурсов, несвоевременным поступлением инвестиционных ресурсов, с возрастанием средневзвешенной стоимости капитала, несовершенством структуры источников финансирования.

- Инфляционный риск. Характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости капитала и ожидаемых доходов в условиях инфляции.

- Процентный риск. Заключается в непредвиденном росте процентной ставки, что приводит к уменьшению уровня чистой прибыли.

- Налоговый риск. Связан с вероятностью введения новых видов налогов на инвестиционную деятельность, с возможностью увеличения уровня ставок действующих налогов, с изменением условий осуществляющих налоговых платежей, с вероятностью отмены действующих льгот.

- Структурный операционный риск. Связан с неэффективным финансированием текущих затрат на стадии эксплуатации.

- Криминогенный риск. Проявляется в форме объявления партнерами фиктивного банкротства, подделки документов с целью присвоения активов, хищение отдельных видов активов персоналом и т.д.

- Прочие виды рисков.

2) По источникам возникновения:

- Внешние риски (систематические, не диверсифицируемые) не зависят от деятельности предприятия, примером выступают инфляционный, процентный, налоговый риски.

- Внутренние риски (несистематические, диверсифицируемые) зависят от деятельности предприятия, могут быть связаны с недостаточной квалификацией персонала, с неэффективной структурой капитала, со склонностью компанией к рискам и др.

3) По уровню финансовых потерь:

- Допустимый проектный риск. Эффективность проекта снижается до уровня минимальной нормы прибыли (NPV=0).

- Критический проектный риск. Эффективность проекта снижается до нулевой точки, когда суммарный чистый денежный поток равен сумме инвестиционных затрат (IRR=0).

- Катастрофический проектный риск. Эффективность проекта отрицательна, инвестиционные затраты превышают суммарный денежный поток.

4) По возможности прогнозирования:

- Прогнозируемые.

- Непрогнозируемые.

5) По возможности страхования:

- Страхуемые

- Не страхуемые.

И т.д.

Принципы и методические подходы в оценке проектных рисков.

1) Общая оценка проектного риска осуществляется путем определения интегрального показателя уровня проектного риска.

2) В основе оценки уровня проектного риска лежит определение возможного диапазона отклонений показателей эффективности проекта: чем шире диапазон, тем выше уровень риска.

3) В качестве рассматриваемого показателя эффективности для оценки риска может быть выбран любой из показателей (обычно это NPV или IRR).

4) Для количественного измерения размеров возможных отклонений эффективности проекта от расчётной величины используется система показателей, отражающих степень ее колеблемости: дисперсия, среднее квадратическое отклонение, коэффициент вариации.

5) Оценка возможной колеблемости рассчитанных показателей эффективности проектов осуществляется в максимально широком диапазоне возможных условий его реализации.

5.2 Измерение и оценка риска инвестиционного проекта

Рассмотрим основные показатели, характеризующие риск инвестиционного проекта.

1. Среднее квадратическое отклонение

Смысл расчёта данного показателя заключается в оценке степени отклонения потока денежных средств для данного проекта от ожидаемого: чем больше отклонение, тем более рискованным считается проект. Данный показатель является наиболее распространенным показателем оценки уровня риска и позволяет учесть возможные колебания ожидаемого показателя.

Алгоритм расчета:

- Расчет среднего ожидаемого значения

Среднее ожидаемое значение - это средневзвешенное всех возможных вариантов реализации проекта, где вероятность каждого результата используется в качестве веса соответствующего значения.

- Расчет показателя вариации (дисперсии)

Измеряет разброс всех возможных вариантов реализации проекта вокруг величины среднего ожидаемого значения (средней величины).

σ=

- Расчет стандартного отклонения (среднеквадратического отклонения)

Данный показатель характеризует абсолютную величину риска и показывает, насколько в среднем в абсолютном выражении каждый возможный вариант реализации проекта отклоняется от средней величины. Чем выше стандартное отклонение, тем выше риск.

Недостатком стандартного отклонения является его абсолютная величина, что не позволяет сравнивать инвестиционные проекты с различными значениями средней. Для этого рассчитывают коэффициент вариации.

2. Коэффициент вариации

Коэффициент вариации - это относительный показатель риска, который представляет собой риск на единицу ожидаемого результата.

Данный показатель позволяет сравнивать риски проектов с различными показателями среднего ожидаемого значения.

5.3 Методы управления рисками

К основным принципам управления рисками относят:

- осознанность принятия риска;

- управляемость принимаемыми рисками;

- сопоставимость принимаемых рисков с финансовыми возможностями;

- учет временного фактора;

- учет стратегии предприятия в процессе управления рисками;

- учет возможности передачи риска.

Выделяют следующие основные этапы управления рисками:

- идентификация риска;

- оценка риска;

- выбор инструментов и методов и управления рисками;

- применение выбранных методов и инструментов;

- оценка полученных результатов.

Основные методы управления рисками:

- уклонение, или избежание, риска – полный отказ от участия в рискованных операциях;

- предупреждение и контроль возможных потерь – выработка определенных действий, способных снизить и контролировать негативные последствия проявления рисков (создание системы мониторинга, обучение персонала, установка специального оборудования и системы контроля качества и пр.);

- принятие, или сохранение, риска – готовность участников проекта покрыть возможные потери за свой счет;

- перенос, или передача, риска – различают три основных способа передачи риска: страхование; диверсификация; хеджирование.

Сущность страхования заключается в том что инвестор готов сегодня отказаться от части денежных средств, чтобы полностью или частично избежать рисков, передав их третьему лицу – страховщику.

Диверсификация – это рассеивание риска; процесс распределения средств между различными объектами вложения капитала, риск и доходность которых слабо коррелируют между собой.

Хеджирование – это метод управления рисками с использованием производных финансовых инструментов (форвардов, фьючерсов, опционов, свопов), позволяющий заранее фиксировать цены будущих сделок.

6 Учёт фактора риска и неопределённости при оценке эффективности инвестиционного проекта

6.1 Метод корректировки ставки дисконтирования

6.2 Метод изменения денежного потока (метод достоверных эквивалентов)

6.3 Методы проверки устойчивости проекта (имитационная модель оценки рисков; анализ точки безубыточности)

6.4 Анализ чувствительности проекта

6.5 Методы формализованного описания неопределённости. Построение дерева решений

6.6 Имитационное моделирование рисков инвестиционных проектов

6.1 Метод корректировки ставки дисконтирования

Основная идея метода заключается в корректировке на риск некоторой базовой ставки, которая считается безрисковой или с минимально приемлемой степенью риска. То есть риск учитывается в ставке дисконтирования

Алгоритм метода:

1 Определяется исходная норма дисконта, соответствующая безрисковым инвестициям – Е.

2 Определяется риск, ассоциируемый с данным проектом, и рассчитывается норма дисконта с учетом премии за риск – Ер.

2.1 Премия за риск устанавливается экспертным методом: Ер=Е+Пр (Пр – премия за риск). Премия за риск зависит от типа проекта. В практике развитых стран используются следующие рекомендации:

Риск	Тип	Премия за риск, %
Низкий	Сокращение затрат
Средний	Расширение выпуска продукции
Высокий	Диверсификация бизнеса
Очень высокий	НИОКР	12-15

2.2 Премия за риск устанавливается на основе β-коэффициента: Ер=Е+(R-Е)*β, R – среднерыночная норма доходности инвестиций; β – коэффициент, характеризующий риск конкретного проекта по сравнению с рынком.

Рассчитываем NPV по новой ставке дисконтирования (Ер). Если NPV положителен – проект принимаем.

6.2 Метод изменения денежного потока (метод достоверных эквивалентов)

Алгоритм:

1. Определяют наиболее вероятные (базовые) значения денежных потоков для каждого года, на основании которых рассчитывается базовый NPV.

2. Определяют вероятности получения денежного потока для каждого года, который используется в качестве понижающих коэффициентов. С увеличением года вероятности уменьшаются.

3. Составляют откорректированные денежные потоки (умножая базовые потоки на вероятность) и на их основе рассчитывают откорректированный NPV. Проект с наибольшим значением откорректированного NPV считается менее рискованным.

6.3 Методы проверки устойчивости проекта (имитационная модель оценки рисков; анализ точки безубыточности)

1 Имитационная модель оценки рисков

Алгоритм метода.

1. По проекту строят три возможных варианта развития - пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический.

2. По каждому варианту рассчитывается соответствующий NPV.

3. По каждому проекту рассчитывается размах вариации NPV: Var (NPV)= NPV_{max(оптим.)}- NPV_{min(пессим.).}

При сравнении рисков тот проект более рискован, у которого значение Var (NPV) больше.

2 Анализ точки безубыточности

Устойчивость инвестиционного проекта определяется соотношением точки безубыточности и фактическим объемом продаж.

Чем дальше (меньше) точка безубыточности от фактического объема продаж, тем устойчивей проект.

Запас финансовой устойчивости инвестиционного проекта определяется по формуле:

Зф=((Vф-Тб)/Vф)*100.

6.4 Анализ чувствительности проекта

Данный метод позволяет получить ответ на вопрос, что будет с результатом, если изменится значение некоторой исходной величины.

Алгоритм.

1. Задается взаимосвязь между исходными и результирующими показателями в виде математического неравенства.

2. Определяются наиболее вероятные значения для исходных показателей и возможные диапазоны их изменений.

3. Путем изменения значений исходных показателей исследуется их влияние на конечный результат.

Проект с минимальной чувствительностью критерия эффективности считается менее рискованным.

Анализ чувствительности позволяет выявить факторы, которые оказывают наибольшее влияние на эффективность проекта. Обращая внимание на данный фактор, предприятие может более эффективно управлять проектом.

6.5 Методы формализованного описания неопределённости. Построение дерева решений

Эти методы наиболее точные, но и наиболее сложные с технической точки зрения.

Алгоритм методов:

1. Описание всех возможных условий реализации проекта (в форме сценариев или моделей системы ограничений на показатели проекта).

2. Определение по каждому варианту: затрат, результатов и показателей эффективности.

3. Определение вероятностей отдельных вариантов реализации инвестиционного проекта и соответствующих им показателей эффективности.

4. Определение показателя эффективности проекта в целом, расчёт ожидаемого интегрального эффекта. Если вероятности каждого сценария известны, то рассчитывается средневзвешенная арифметическая показателей эффективности каждого сценария, где в качестве веса выступает вероятность каждого сценария.

Одним из методов выступает построение дерева решений.

Этот метод используется для анализа рисков проекта, имеющего значительное число вариантов развития. Для построения дерева решений необходимо иметь достаточное количество информации.

Алгоритм метода:

А) На основании полученной информации строится дерево решений вариантов развития инвестиционного проекта. Его узлы – это ключевые события, а стрелки – работы по реализации проекта. На дереве решений надписывается информация относительно времени, стоимости работ и вероятности того или иного варианта.

Дата добавления: 2017-01-13