Функции, выполняемые рынком ценных бумаг 1 страница

№ п/п	Общерыночные	№ п/п	Специфические
	Коммерческая функ- ция — получение прибы- ли от операций на дан- ном рынке		Перераспределительная функция
Перераспре- деление денеж- ных средств между отрасля- ми и сферами рыночной дея- тельности	Финансирова- ние дефицита государствен- ного бюд- жета на неинфляцион- ной основе	Пере- дел соб- ствен- ности
	Ценовая функция — обе- спечение процесса цено- образования под воздей- ствием спроса и предло- жения на товар		Инвестиционная функция — перевод сбере- жений, прежде всего населения, из непроиз- водительной формы в инвестиционные ре- сурсы
	Информационная функ- ция — рынок производит и доводит до своих субъ- ектов рыночную инфор- мация об объектах тор- говли и ее участниках		Функция страхования ценовых, финансо- вых и инвестиционных рисков (хеджирова- ние при помощи производных финансовых инструментов)
	Регулирующая функ- ция — рынок создает пра- вила торговли и участия в ней, порядок разреше- ния споров между участ- никами, устанавлива- ет приоритеты, опреде- ляет органы контроля и управления и т. д.		Спекулятивная функция — вложение средств в недооцененные ценные бумаги с целью получения большего дохода. Эта функция обеспечивает повышение ликвид- ности фондового рынка

Как видим, значение рынка ценных бумаг для функционирования экономической системы очень велико, так как именно здесь происхо- дят основные процессы, обеспечивающие сбалансированный и эффек- тивный экономический рост.

Таким образом, рынок ценных бумаг можно определить с двух по- зиций. Во-первых, это совокупность социально-экономических отно- шений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. Во-вторых, это функционально-институциональный механизм перераспределения сво- бодных денежных средств и капиталов между субъектами экономиче-

ской системы, способствующий трансформации сбережений в инвести- ции посредством купли-продажи финансовых активов, оформленных в различные ценные бумаги.

Существуют различные классификации рынков ценных бумаг. В табл. 4.2 представлены основные виды и подвиды рынков ценных бумаг в зависимости от классификационного критерия.

Таблица 4.2

Классификация рынка ценных бумаг1

№ п/п	Классификаци- онный признак	Вид рынка
	По эмитентам ценных бумаг	Рынок государственных и муниципальных ценных бумаг
Рынок ценных бу- маг федерального правительства	Рынок ценных бумаг субъек- тов Федерации	Рынок ценных бумаг органов местного са- моуправления
Рынок корпоративных ценных бумаг
Рынок ценных бу- маг предприятий и корпораций	Рынок банков- ских ценных бумаг	Рынок ценных бумаг инвестиционных ин- ститутов и т. д.
Рынок ценных бумаг нерезидентов
	По виду цен- ной бумаги	Рынок акций
Рынок облигаций
Рынок векселей и т. д.
	По виду сделок с ценными бу- магами	Кассовый рынок
Срочный рынок
	По территори- альному прин- ципу	Международный рынок ценных бумаг
Национальный рынок ценных бумаг
Региональный рынок ценных бумаг
	По отраслево- му признаку	Рынок ценных бумаг нефтегазового комплекса
Рынок ценных бумаг пищевой промышленности и т. д.
	По способу ор- ганизации тор- говли	Организованный рынок ценных бумаг
Неорганизованный рынок ценных бумаг
Компьютеризированный рынок ценных бумаг

1 Число классификационных признаков не является исчерпывающим. Эту классификацию можно продолжить в зависимости от целей.

Специфика ценных бумаг как товара заключается в порядке их об- ращения, т. е. в цепочке сделок по купле-продаже ценной бумаги одна всегда является первой (первичной), обеспечивающей поступление фондовой ценности на рынок. Все остальные сделки носят вторичный характер, поскольку они связаны с перепродажей уже поступившего на рынок финансового инструмента другим субъектам рынка. Учитывая существующие различия в способах первоначального размещения цен- ных бумаг и их последующего обращения, выделяют первичный и вто- ричный рынки ценных бумаг.

Реализация экономических интересов эмитентов происходит на пер- вичном рынке. Здесь эмитенты привлекают инвестиционные ресурсы путем выпуска (эмиссии) ценных бумаг. Таким образом, первичный ры- нок ценных бумаг — это рынок новых и повторных эмиссий (выпусков) ценных бумаг, на котором происходит их первоначальное размещение среди первых инвесторов.

В странах с развитой экономикой доля первичного рынка не превы- шает 5–15%, его ресурсы используются для регулирования структуры капитала корпораций и для размещения бумаг в ходе слияний и погло- щений. Все последующие перепродажи ценных бумаг будут осущест- вляться на вторичном рынке ценных бумаг.

Вторичный рынок ценных бумаг — это рынок, на котором осущест- вляется обращение ценных бумаг. На этом рынке уже не происходит аккумулирования новых финансовых ресурсов для эмитента, а наблю- дается лишь перераспределение ресурсов среди последующих инвесто- ров. Следовательно, вторичный рынок является механизмом обраще- ния ценных бумаг, позволяет инвесторам свободно покупать и продавать ценные бумаги, осуществлять свои цели на рынке (получение дохода, снижение риска, увеличение собственности). Отсутствие вторично- го рынка ценных бумаг или слабая его организация сделали бы невоз- можным последующую перепродажу ценных бумаг инвесторами, что снизило бы активность их участия в инвестиционном процессе, а пред- приятия, нуждающиеся в новых капиталах, остались бы без финансо- вой поддержки.

В структуре вторичного рынка выделяют биржевой и внебиржевой

рынки.

Биржевой рынок представлен обращением ценных бумаг на биржах. Фондовая биржа является механизмом, гарантирующим самую высо- кую ликвидность фондового рынка. По российскому законодательству фондовой биржей признается организатор торговли на рынке ценных бумаг, организующий торговлю между своими членами путем предо-

ставления места для торговли, определения времени и правил торгов- ли. В ходе биржевых торгов происходит котировка — установление ры- ночной цены обращающихся на бирже бумаг. На биржу допускаются бумаги крупных и надежных эмитентов, прошедшие листинг, т. е. про- цедуру включения в список торгующихся на данной бирже бумаг в со- ответствии с ее требованиями к эмитенту. Поэтому биржевые цены яв- ляются индикатором общеэкономической конъюнктуры. Внебиржевой рынок охватывает обращение ценных бумаг вне бирж.

В зависимости от общего уровня развития рынка ценных бумаг раз- личают развитые и формирующиеся (развивающиеся) рынки. По клас- сификации Международной финансовой корпорации (МФК) в основу деления фондовых рынков по степени зрелости положены многие пока- затели: объем, риск, степень регулируемости, насыщенность финансо- выми инструментами и финансовыми посредниками, в том числе при- нимается во внимание и уровень развития рынка акций (рис. 4.2).

h L2ltYWdlOS5wbmdQSwECLQAKAAAAAAAAACEABqIZ650DAACdAwAAFAAAAAAAAAAAAAAAAAAvMAAA ZHJzL21lZGlhL2ltYWdlNi5wbmdQSwECLQAKAAAAAAAAACEA0MPDwXMCAABzAgAAFAAAAAAAAAAA AAAAAAD+MwAAZHJzL21lZGlhL2ltYWdlNS5wbmdQSwECLQAKAAAAAAAAACEAqs4qjZAEAACQBAAA FAAAAAAAAAAAAAAAAACjNgAAZHJzL21lZGlhL2ltYWdlMS5wbmdQSwECLQAKAAAAAAAAACEAK+cH Zv8BAAD/AQAAFAAAAAAAAAAAAAAAAABlOwAAZHJzL21lZGlhL2ltYWdlMi5wbmdQSwECLQAKAAAA AAAAACEANXSCJasCAACrAgAAFAAAAAAAAAAAAAAAAACWPQAAZHJzL21lZGlhL2ltYWdlMy5wbmdQ SwECLQAKAAAAAAAAACEAtfFuwM8DAADPAwAAFAAAAAAAAAAAAAAAAABzQAAAZHJzL21lZGlhL2lt YWdlNC5wbmdQSwECLQAKAAAAAAAAACEA/Eede68CAACvAgAAFAAAAAAAAAAAAAAAAAB0RAAAZHJz L21lZGlhL2ltYWdlNy5wbmdQSwUGAAAAAA4ADgCMAwAAVUcAAAAA ">

Рис. 4.2. Капитализация национальных рынков акций на конец 2010 г., $трлн1

Развитых рынков по классификации МФК насчитывается 23, это фондовые рынки Австралии, Австрии, Бельгии, Великобритании, Гер- мании, Дании, Ирландии, Исландии, Италии, Испании, Канады, Люк- сембурга, Нидерландов, Новой Зеландии, Норвегии, Сингапура, США, Сянгана (Гонконга), Финляндии, Франции, Швейцарии, Швеции, Япо- нии. В этот список не попали такие развитые страны, как Греция, Пор- тугалия, Израиль, где рынки ценных бумаг развиты недостаточно. Эти

1 McKinsey Global Institute; World Federation of Exchanges, BIS, Bankscope, IMF. 2011.

страны вместе со многими развивающимися странами составили фор- мирующиеся рынки ценных бумаг1. К ним же по степени развитости финансового рынка относят и Россию.

Представленную выше классификацию рынков ценных бумаг не сле- дует считать исчерпывающей ввиду многообразия операций и много- гранности функций, которые выполняются различными участниками рынка ценных бумаг. По мере дальнейшего развития фондового рын- ка могут возникнуть новые классификационные признаки, адекватные современным условиям.

Виды и классификация ценных бумаг

На фондовом рынке обращается специфический объект купли-продажи, товар особого рода — ценные бумаги. Ценная бумага служит предста- вителем реального капитала, подтверждает право ее держателя на соб- ственность в виде имущества или денежной суммы. Она является ти- тулом собственности, особой формой капитала. Капитал, выраженный в ценных бумагах, называют фиктивным. Его движение обособлено от движения реального капитала. Это проявляется в динамике курсовой стоимости (рыночной цены) бумаг, складывающейся под воздействи- ем спроса и предложения и испытывающей влияние множества фак- торов, никак не связанных с движением реального капитала. В настоя- щее время в ряде стран обращаются акции, не имеющие номинальной стоимости, что наиболее наглядно свидетельствует о самостоятельном существовании фиктивного капитала.

Юридическое определение ценной бумаги дается в ст. 142 Граждан- ского кодекса РФ (ГК РФ), где она определяется как «документ, удо- стоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача кото- рых возможны только при его предъявлении. С подачей ценной бума- ги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности».

С экономической точки зрения ценная бумага — это совокупность имущественных прав на те или иные материальные объекты, которые обособились от своей материальной основы и получили собственную материальную форму в виде документов или записи по счетам.

Ценной бумагой признается только та, которая обладает следующи- ми фундаментальными свойствами (рис. 4.3).

1 Миркин Я. М. Финансовое будущее России: экстремумы, бумы, системные риски. М.: GELEOS Publishing House; Кэпитал Трейд Компани, 2011.

Рис. 4.3. Фундаментальные свойства ценных бумаг

Обращаемость характеризуется способностью ценной бумаги поку- паться и продаваться на рынке, выступать в качестве платежного доку- мента. Стандартность и серийность предусматривают: стандартиза- цию всех параметров ценных бумаг и сделок с ними, что делает ценную бумагу товаром; осуществление их выпуска отдельными однородными партиями (сериями). Документальность определяет обязательную фор- му ценной бумаги в виде документа. Рыночность предусматривает на- личие своего рынка для ценных бумаг как особого вида товара. Ликвид- ность характеризует способность ценной бумаги к реализации, степень ее обратимости в денежные средства, возможность быстро, без потерь, с минимальными транзакционными издержками реализовать ценную бумагу на фондовом рынке. Рискованность означает возможность по- лучения убытков либо минимизации прибыли от финансовой опера- ции в силу специфических факторов. Обязательность исполнения обя- зательств гарантирует инвесторам выполнение долговых обязательств эмитентами ценных бумаг. Признание государством и регулируемость означают, что выпускаемые эмитентами ценные бумаги должны соот- ветствовать национальному законодательству, быть признанными госу- дарством и регулироваться им. Доступность для гражданского оборота предуматривает возможность использования ценной бумаги не только

в качестве объекта купли-продажи, но и как объекта других граждан- ских отношения (дарения, хранения, поручительства и др.).

Ценными бумагами на территории РФ являются1:

● гособлигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегатель- ный сертификаты, сберкнижки на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги (ст. 143 ГК РФ);

● простое складское свидетельство, двойное складское свидетельство, складское свидетельство (как часть двойного), залоговое свидетель- ство — варрант (как часть двойного) (ст. 912 ГК РФ);

● закладные (ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)»);

● опцион эмитента, российская депозитарная расписка, биржевые об- лигации (ФЗ «О рынке ценных бумаг»);

● инвестиционный пай (ФЗ «Об инвестиционных фондах»);

● ипотечные облигации, ипотечные сертификаты участия (ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»).

Ценные бумаги как рыночный товар весьма многообразны. Как в оте-

чественной, так и в зарубежной практике они классифицируются по различным признакам2: предназначение и цель выпуска; содержание экономических отношений между эмитентом и инвестором; по эконо- мической природе; тип эмитента; нормативная база и способ размеще- ния; форма существования; по правам владельца и порядку поддержа- ния этих прав; срок обращения; по способу выплаты дохода; по степени надежности; по национальной принадлежности и валюте номинала; по характеру обращения и пр.

Представим классификацию по некоторым из вышеназванных при- знаков.

1. Прежде всего следует рассмотреть разновидности ценной бума- ги исходя из цели выпуска и типа использования на финансовом рынке ценных бумаг в качестве финансовых инструментов.

Ценные бумаги как финансовые инструменты обращаются на всех сегментах рынка, поэтому их целесообразно делить на три категории:

● ценные бумаги денежного рынка, или коммерческие ценные бу- маги;

1 Необходимо отметить, что к разряду ценных бумаг относятся финансовые инструменты, которым этот статус присваивается законодательством.

2 Классификационные признаки не являются исчерпывающими; существует множество других признаков, по которым можно систематизировать виды ценных бумаг исходя из поставленной цели.

● ценные бумаги рынка капитала, или инвестиционные ценные бу- маги;

● ценные бумаги срочного рынка, или производные ценные бумаги.

2. По экономическому предназначению ценные бумаги можно под-

разделить на:

● долевые;

● долговые;

● производные;

● товарораспорядительные ценные бумаги.

Долевые ценные бумаги — это бумаги, удостоверяющие долевое уча-

стие, т. е. право собственности инвестора на акционерный капитал или в имущественном комплексе. Приобретая долевые (капитальные) цен- ные бумаги, инвестор ожидает не столько дивидендов, сколько прира- щения инвестированного капитала за счет роста рыночной стоимости ценных бумаг. К таким ценным бумагам относятся акции и инвести- ционные паи.

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» определяет акцию как эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права ее владельца (ак- ционера):

● на получение части прибыли акционерного общества в виде диви- дендов;

● на участие в управлении акционерным обществом;

● на часть имущества, остающегося после ликвидации АО.

Акция является именной ценной бумагой. Выделяют обыкновенные

и привилегированные акции.

Инвестиционные паи в России появились в 1995 г., когда стали соз- даваться паевые инвестиционные фонды (ПИФ) как имущественные комплексы без образования юридического лица под управлением ин- вестиционной компании или банка. ПИФы функционируют путем вы- пуска и реализации инвестиционных паев. Инвестиционный пай1 явля- ется именной ценной бумагой, удостоверяющей:

● долю его владельца в праве собственности на имущество, составля- ющее паевой инвестиционный фонд;

● право требовать от управляющей компании надлежащего довери- тельного управления паевым инвестиционным фондом;

1 Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (с изм. от 23 июля 2008 г.). Ст. 14.

● право на получение денежной компенсации при прекращении до- говора доверительного управления паевым инвестиционным фон- дом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвестиционно- го фонда).

Долговые ценные бумаги — это бумаги, удостоверяющие факт займа

денег эмитентом у инвестора на определенный срок за определенное вознаграждение в виде процентов или дисконта. Цель покупки доле- вых ценных бумаг заключается в получении потока текущих плате- жей в виде процентов (купонных валют) или единовременного дохода в виде дисконта. Инвестор, приобретающий долевые ценные бумаги, рассчитывает на будущий рост вложенного капитала. Долговые цен- ные бумаги представлены облигациями, депозитными и сберегатель- ными сертификатами банков, векселями. Имея одинаковую экономиче- скую сущность, перечисленные бумаги отличаются по эмитентам, сроку обращения, порядку выпуска, способу выплаты дохода, нормативно- правовому обеспечению.

В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» облигация определя- ется как эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

В российском законодательстве сберегательный (депозитный) сер- тификат определяется как ценная бумага, удостоверяющая сумму вкла- да, внесенного в кредитную организацию, и право вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в кредитной органи- зации, выдавшей сертификат, или в любом ее филиале1.

Вексель — составленное по установленной форме безусловное пись- менное долговое денежное обязательство, выданное одной стороной (векселедателем) другой стороне (векселедержателю). Векселя в за- висимости от условий возникновения долга и выполняемых функций подразделяются на коммерческие, финансовые и обеспечительские. Вы- пуск и обращение векселей в России регулируется специальным Феде- ральным законом «О переводном и простом векселе».

К производным финансовым инструментам относятся опционы эми- тента, фьючерсы, свопы, форварды. Из них по российскому законода-

1 Гражданский кодекс РФ (ст. 844); Письмо Центрального банка России от 10 февраля 1992 г. № 14-3-20; Положение «О сберегательных и депозитных сертификатах кредитных организаций» от 29 ноября 2000 г. № 857-У.

тельству ценной бумагой признается опцион эмитента. О пцион эмитен- та — это ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и (или) при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опци- она по цене, определенной в опционе эмитента.

К производным ценным бумагам в экономической литературе ча- сто относят и депозитарные расписки на ценные бумаги. Часто также их называют вторичными ценными бумагами.

Товарораспорядительные ценные бумаги — бумаги, которые опосре- дуют движение товаров в товарно-платежном обороте. К ним относят коносамент, складские свидетельства.

Коносамент — это ценная бумага стандартной формы, принятой в международной практике, удостоверяющая права владения перевози- мым грузом, товаром. Используется при перевозке грузов в междуна- родном морском сообщении.

Складское свидетельство — ценная бумага, выпущенная складом в бумажной форме и подтверждающая факт нахождения на нем товара. Обращение двойных и простых складских свидетельств в России регла- ментируется только Гражданским кодексом РФ (ст. 912–917). Специ- альный закон, регламентирующий обращение этих ценных бумаг, на- ходится в стадии разработки.

3. По порядку выпуска и организации обращения все ценные бумаги подразделяются на:

● эмиссионные;

● неэмиссионные.

Нормативной базой, регламентирующей обращение эмиссионных

ценных бумаг, выступает ФЗ «О рынке ценных бумаг», где эмиссион- ная ценная бумага определена как любая ценная бумага, в том числе и бездокументарная, которая характеризуется одновременно следую- щими признаками:

● закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществле- нию с соблюдением установленных федеральным законом формы и порядка;

● размещается выпусками;

● имеет равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

В дополнение к перечисленным признакам к эмиссионным ценным

бумагам относятся те, которые подлежат обязательной государственной

регистрации в ФСФР, а их выпуск, как правило, сопровождается разра- боткой и регистрацией проспекта эмиссии ценных бумаг.

К эмиссионным ценным бумагам относятся: акция, облигация, оп- цион эмитента, российская депозитарная расписка.

Соответственно, все остальные виды ценных бумаг (а их большин- ство) являются неэмиссионными. Эмиссия, размещение, обращение и по- гашение неэмиссионных ценных бумаг производятся в соответствии со специальными условиями и нормативными актами, разрабатываемы- ми для определенного вида или выпуска ценных бумаг. Неэмиссион- ные ценные бумаги выпускаются небольшими партиями или даже по- штучно и обязательной регистрации в ФСФР не подлежат, а ФЗ «О рынке ценных бумаг» на них распространяется.

3. По эмитентам различают ценные бумаги:

● государственные;

● муниципальные;

● корпоративные.

В соответствии с законом государственные ценные бумаги делят-

ся на федеральные государственные ценные бумаги и государствен- ные ценные бумаги субъектов Российской Федерации (в литературе можно встретить иное их название — субфедеральные ценные бума- ги). Федеральные государственные ценные бумаги выпускаются от имени Российской Федерации, эмитентом их является федеральный орган исполнительной власти, к функциям которого относится со- ставление и (или) исполнение федерального бюджета, или Мини- стерство финансов РФ. Федеральными государственными ценными бумагами являются (назовем те, которые в настоящее время входят в состав государственного долга Российской Федерации): облигации федеральных займов (ОФЗ), государственные сберегательные обли- гации (ГСО), облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ), облигации внешних облигационных займов Россий- ской Федерации (ОВОЗ РФ).

Государственные ценные бумаги субъектов Российской Федера- ции выпускаются от имени субъекта РФ; эмитентом их является ор- ган исполнительной власти субъекта РФ, ответственный за составление и (или) исполнение бюджета субъекта Российской Федерации.

Муниципальные ценные бумаги выпускаются от имени муниципаль- ного самообразования; эмитентом их является исполнительный орган местного самоуправления, ответственный за составление и (или) ис- полнение местного бюджета.

И государственные, и муниципальные ценные бумаги могут выпу- скаться в настоящее время только как облигации, различными их ви- дами.

Корпоративные ценные бумаги выпускаются юридическими лица- ми, коммерческими и некоммерческими организациями любой сферы деятельности: корпорациями, компаниями, организациями, коммер- ческими банками, профессиональными участниками рынка ценных бумаг и т. д. Виды выпускаемых ими ценных бумаг могут быть самы- ми разными. Но отдельные их виды могут выпускаться конкретны- ми эмитентами: например, акции — только коммерческой организа- цией, созданной в форме акционерного общества; чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя — только коммерческим банком; простое и двойное складские свидетельства — только товарным складом; коносамент — только морским перевозчиком; инвестиционные паи — только управ- ляющей компанией паевым инвестиционным фондом; российские де- позитарные расписки — только депозитарием; ипотечные сертификаты участия — коммерческим банком и управляющим ипотечным покры- тием; облигации с ипотечным покрытием — коммерческим банком и ипотечным агентом.

4. По способу регистрации перехода прав на ценные бумаги они де- лятся на три группы:

● предъявительские;

● именные;

● ордерные.

Предъявительские ценные бумаги — это ценные бумаги, которые не

фиксируют имени владельца, и их обращение осуществляется путем простой их передачи от одного лица другому. Передача прав по ним переходит путем простого вручения сертификата (бланка) ценной бу- маги новому владельцу. Права и обязательства по ценной бумаге пере- ходят в момент вручения. Эмитент не регистрирует эти бумаги на имя держателя. Выпуск предъявительских ценных бумаг — это самый про- стой и быстрый способ развития рынка ценных бумаг, так как права по ним переходят мгновенно, однако в то же время выпуск таких бумаг должен производиться в документарной форме, а это имеет свои недо- статки (дорого, трудоемко).

Права по именным ценным бумагам переходят другому лицу в по- рядке цессии, т. е. составления специального договора об уступке права требования, либо специальной надписи на оборотной стороне докумен-

та двусторонним соглашением (цессией) лица, уступающего свои права (цедента), и лица, приобретающего эти права (цессионария).

Ордерные ценные бумаги — это бумаги, права по которым переда- ются в порядке специальной передаточной надписи — индоссамента. Следует заметить, что по ордерным ценным бумагам права переходят, а обязательства остаются у индоссанта. Индоссант, передающий пра- во по ценным бумагам, например по векселю, несет ответственность не только за осуществление права, но и за его осуществление. То есть в ор- дерной бумаге имеется солидарная ответственность на индоссантов по выплате означенной в бумаге суммы.

Дата добавления: 2017-01-13