Функции, выполняемые рынком ценных бумаг 3 страница

Институциональную структуру рынка ценных бумаг можно пред- ставить следующими группами участников (рис. 4.5):

● эмитенты (потребителя капитала), т. е. лица, заинтересованные в привлечении денежных средств путем выпуска (эмиссии) цен- ных бумаг;

● инвесторы (поставщики капитала), т. е. лица, приобретающие цен- ные бумаги с определенной целью;

1 Администрация по делам ветеранов (Veterans Administrations) была создана в 1944 г. Она уполномочена гарантировать ипотечные кредиты, выданные от- дельным категориям ветеранов войны и отвечающие требованиям, установ- ленным администрацией.

● инфраструктура рынка ценных бумаг, т. е. специализированные ин- ституты, обеспечивающие взаимодействие эмитентов и инвесторов на рынке ценных бумаг;

● система регулирования и контроля этого рынка.

Рис. 4.5. Институциональная структура рынка ценных бумаг

Эмитенты — это экономические субъекты, заинтересованные в до- полнительных денежных средствах для развития производства, строи- тельства, торговли, реализации инвестиционных проектов, программ, требующих определенных денежных затрат, и привлекающие для этих целей инвестиции путем эмиссии ценных бумаг. Целью деятельности эмитентов на рынке ценных бумаг является получение дополнитель- ных денежных ресурсов и капитала.

Инвесторы — это экономические субъекты, имеющие временно сво- бодные денежные средства и вкладывающие их в покупку ценных бу- маг. Цели деятельности инвесторов на рынке ценных бумаг могут быть различны: во-первых, это получение дохода от вложенного в ценные бу- маги капитала; во-вторых, сохранение этого капитала от обесценения; в-третьих, обеспечение контроля над бизнесом; в-четвертых, страхова- ние рисков и т. д.

Эмитенты и инвесторы являются главными участниками рынка цен- ных бумаг, но их взаимодействие осуществляется при помощи специ- ально организованной среды — инфраструктуры рынка, состоящей из институтов, обеспечивающих контакты эмитентов и инвесторов. Ин- фраструктура включает в себя институты, занимающиеся организаци- ей торговли ценными бумагами, выполняющие расчетно-клиринговую функцию, представляющие информационную, депозитарно-расчетную сеть и пр.

Таким образом, инфраструктура рынка ценных бумаг является свя- зующим звеном между эмитентами и инвесторами, обеспечивая акку- муляцию денежных средств инвесторов и направляя денежные потоки на приобретение ценных бумаг эмитентов.

В основном инфраструктура рынка ценных бумаг состоит из спе- циализированных институтов, выполняющих на этом рынке профес- сиональную деятельность. Поэтому их называют профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Главными задачами инфраструкту- ры являются:

● управление рисками на рынке ценных бумаг;

● снижение удельной стоимости проведения операций с ценными бу- магами.

Управление рисками заключается в том, что часть рисков перекла-

дывается с главных участников на инфраструктуру.

Снижение удельной стоимости операций достигается за счет:

● стандартизации операций и документов, используемых при прове- дении операций с ценными бумагами;

● концентрации операций в специализированных структурах;

● разработки и применения новых технологий.

Поскольку рынок ценных бумаг — один из самых рисковых финан-

совых рынков, и события, происходящие на нем, оказывают глубокое влияние на всю экономику, функционирование этого рынка нуждает- ся в жестком контроле и регулировании со стороны как государства, так и саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Следовательно, четвертой группой участников рынка ценных бумаг являются органы регулирования и контроля, целью существования ко- торых является создание условий для благоприятного развития рынка. Эти цели можно определить как:

● создание необходимой законодательной и нормативной базы для успешного функционирования рынка;

● отбор профессиональных участников рынка;

● контроль за соблюдением всеми участниками установленных норм и правил;

● а также введение системы санкций за их нарушение.

Рассмотрим подробнее каждого из участников рынка ценных бумаг. Основными участниками рынка ценных бумаг, определяющими

спрос и предложение, из которых складывается всякий рынок, явля- ются эмитенты и инвесторы.

Эмитент — это лицо, которое от своего имени выпускает ценные бу- маги и несет по ним обязательства по осуществлению прав, закреплен- ных ценными бумагами, перед их владельцами.

Эмитент поставляет на рынок ценных бумаг товар — ценную бума- гу, качество которой определяется статусом эмитента, результатами его финансово-хозяйственной деятельности. Предлагая рынку свои цен- ные бумаги, эмитент использует возможности фондового рынка и ре- шает следующие задачи:

● привлекает денежные средства и капиталы;

● оптимизирует товарно-финансовые потоки;

● осуществляет контроль за зависимыми и дочерними предприяти- ями;

● создает собственный имидж (положительный или отрицательный) как субъект рыночной экономики и др.

Эмитент постоянно присутствует на рынке, так как несет опреде-

ленные имущественные обязательства перед покупателями (инвестора- ми) по осуществлению удостоверенных ценными бумагами прав. Кроме того, эмитент сам оперирует своими ценными бумагами, осуществляя их выкуп или продажу.

Эмитентами ценных бумаг могут быть:

● государственные и муниципальные органы исполнительной вла- сти;

● юридические лица, созданные как коммерческие организации (в лю- бой организационно-правовой форме: хозяйственные товарищества; хозяйственные общества — акционерные общества, общества с огра- ниченной и дополнительной ответственностью; производственные кооперативы; государственные и муниципальные унитарные пред- приятия), так и некоммерческие организации (потребительские ко- оперативы, учреждения, ассоциации и союзы и др.).

Что касается физических лиц, то обычно их не выделяют в отдель-

ную группу эмитентов, поскольку они могут выпускать лишь отдель- ные виды ценных бумаг — векселя и закладные, и объем рынка ценных бумаг, выпускаемых ими, крайне незначителен и не оказывает какого- либо влияния на состояние и динамику всего рынка ценных бумаг.

Представленные эмитенты ценных бумаг даны по их статусу. Так- же делят эмитентов исходя из направлений их профессиональной де- ятельности:

● эмитенты реального сектора экономики;

● финансовые организации.

К первой группе эмитентов относятся промышленные, сельскохозяй-

ственные, транспортные, торговые организации, организации отрасли

связи и информации. Вторую группу эмитентов составляют кредитные организации, прежде всего коммерческие банки, страховые организа- ции, пенсионные фонды, инвестиционные фонды, профессиональные участники рынка ценных бумаг. Отличительной чертой эмитентов вто- рой группы является то, что выпускают они ценные бумаги не только для формирования и увеличения уставного капитала, но и для привле- чения средств с целью вложения в финансовые активы, и поэтому эми- тенты этой группы являются еще и крупнейшими инвесторами на рын- ке ценных бумаг.

Среди эмитентов на фондовом рынке постоянно идет борьба за сво- бодные капиталы. Качество ценных бумаг эмитентов оценивает рынок, и чем надежнее эмитент, тем привлекательнее его бумаги, тем легче и де- шевле их можно разместить на рынке. В совокупности эмитенты цен- ных бумаг формируют предложение финансовых инструментов (това- ра) на рынке ценных бумаг.

В России, по данным за 2010 г., зарегистрировано примерно 530 тыс. акционерных обществ, из них 73,5 тыс. составляют ОАО. Но только ак- ции немногим более 300 АО присутствуют на рынке1. Сегодня процесс конструирования новых выпусков ценных бумаг становится не только наукой, но и искусством. К подготовке товара (ценной бумаги), пользу- ющегося спросом, целесообразно привлекать сторонних специалистов — инвестиционных консультантов, а если эмитентом является крупная компания, то в ее структуре возможно наличие собственных специали- стов, которые, как правило, используют различные новации для того, чтобы сделать ценные бумаги привлекательными для инвестора.

Существуют общие правила, применяя которые можно без видимых проблем разместить ценные бумаги на рынке:

● эмиссия ценных бумаг должна быть адресной, т. е. ориентированной на определенного инвестора (физических лиц, институционально- го инвестора, банк и т. д.);

● необходимо правильно выбрать время выпуска ценной бумаги пу- тем изучения и оценки конъюнктуры рынка;

● важно отразить все преимущества предстоящего выпуска, которые имеет эмитент и его инвестиционная программа;

● чем ниже статус эмитента, тем больше прав и гарантий для инвесто- ра должен содержать выпуск ценной бумаги (например, право кон- версии в другие ценные бумаги, право досрочного погашения и т. д.).

1 По данным ФСФР.

На первичном фондовом рынке в развитых странах ведущая роль принадлежит инвестиционным банкам, участвующим как в размеще- нии акций путем публичной эмиссии, так и в частном (или прямом) размещении. Публичная эмиссия — это открытое предложение ценных бумаг широкому кругу инвесторов при обязательной публикации про- спекта эмиссии. Частное размещение предполагает предложение цен- ных бумаг ограниченному числу так называемых квалифицированных покупателей, в состав которых входят различные финансовые инсти- туты и другие стратегические инвесторы.

Участвуя в открытом размещении, инвестиционный банк являет- ся андеррайтером выпуска, несущим в определенном объеме ответ- ственность за распространение эмиссии. При твердом андеррайтинге банк покупает у эмитента весь выпуск по установленной цене и затем перепродает ценные бумаги инвесторам по более высокой цене, при- нимая на себя весь риск в случае неудачного размещения. Андеррай- тинг на лучших условиях означает, что банк содействует размещению, но не гарантирует выпуск и не имеет обязательств по полному разме- щению эмиссии.

При частном размещении задачей инвестиционного банка становит- ся поиск покупателя и заключение с ним сделки по поручению клиента. К преимуществам частного размещения относится экономия времени на подготовке проспекта эмиссии и ожидании регистрации, экономия затрат на гарантирование размещения, более свободные условия дого- вора между эмитентом и инвестором. В целом участие специализиро- ванного инвестиционного посредника при любом способе размещения ведет к существенной экономии для эмитента, что делает размещаемые инструменты более доступными для потенциального покупателя.

Наряду с эмитентами к основным участникам рынка ценных бумаг относятся инвесторы. Инвестор (или владелец ценных бумаг) — это лицо, приобретающее ценные бумаги на праве собственности или ином вещном праве. Владелец ценных бумаг может быть как собственником ценных бумаг (если он приобретает их на праве собственности), так и их обладателем по договору займа, или по договору доверительного управ- ления ценными бумагами, или по депозитарному договору на оказание услуг по хранению и (или) учету прав на ценные бумаги и т. д. (если он приобретает ценные бумаги на ином вещном праве).

В качестве инвесторов на российском рынке ценных бумаг высту- пают практически все категории субъектов рынка (рис. 4.6) от физи- ческих лиц до государства, т. е. инвесторами могут быть как частные лица (граждане), так и юридические, как резиденты, так и нерезиден-

ты. Частных лиц называют индивидуальными инвесторами, а юриди- ческих лиц — институциональными1.

К индивидуальным инвесторам в России относят физических (част- ных) лиц, имеющих свободные денежные средства и вкладывающих их в различные виды ценных бумаг и финансовые инструменты.

Институциональными инвесторами считаются юридические лица, не имеющие лицензии на право осуществления профессиональной де- ятельности на рынке ценных бумаг, но приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Такими инвесторами в Российской Фе- дерации являются: государство, предприятия и организации различных областей деятельности, различных форм собственности, а также специ- ализированные институты. К институциональным инвесторам следует относить специализированные финансовые институты, которые явля- ются финансовыми посредниками различных типов (см. рис. 4.6).

Рис. 4.6. Классификация инвесторов2

1 Некоторые зарубежные экономисты подразделяют всех инвесторов на инсти- туциональных и индивидуальных. По их мнению, «институциональные инве- сторы — это специалисты, которым платят за то, что они управляют чужими деньгами. Их нанимают финансовые учреждения, например банки, страховые компании, пенсионные фонды и в отдельных случаях — частные лица. Инди- видуальные инвесторы — это инвесторы, которые распоряжаются собственны- ми средствами. Индивидуальный инвестор чаще всего заинтересован только в том, чтобы свободные деньги принесли ему прибыль». (См.: Гитман Лоренс Дж., Джонк Майкл Д. Основы инвестирования / Пер. с англ. М.: Дело, 1997).

2 В основе классификации инвесторов лежит статус субъекта — физическое лицо или институт (организация).

В развитых странах частные инвесторы составляют основу покупа- тельского спроса на финансовом рынке, им принадлежит большая часть вкладов в кредитно-банковской системе, они владеют значительной до- лей акций и облигаций.

Частный инвестор обычно стремится вкладывать в привычные, хо- рошо знакомые ему ценные бумаги своей страны, выпущенные своим правительством, муниципалитетом или отечественными эмитентами. Но в то же время сегодня в портфелях частных вкладчиков в западных странах растет доля иностранных ценных бумаг.

Следует также заметить, что в кризисные времена мелкие инвесто- ры являются важной стабилизирующей силой. Американские частные вкладчики занимают важное место на рынке, владея 40% всех акций, находящихся в обращении. Доля же российских частных инвесторов на рынке очень незначительна (табл. 4.3).

Таблица 4.3

Дата добавления: 2017-01-13