Показатели экономической оценки эффективности мероприятия

Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов разработки нефтяных месторождений

При анализе наилучшего и наиболее эффективного использования недвижимости существенным моментом являются методы и процедуры определения и сравнения эффективности рассматриваемых альтернативных вариантов, моделирующие ситуацию инвестиционного планирования владельца оцениваемой собственности.

Поэтому для целей анализа наилучшего и наиболее эффективного использования применяются общие подходы и процедуры инвестиционного анализа.

Экономическая эффективность мероприятия может быть определена с помощью того или иного мероприятия или метода, нашедшего широкое распространение в мировой практике и предусматривающего получение расчетного значения, выступающего в качестве критерия выбора наиболее привлекательного плана мероприятий. К числу методов с полным основанием можно отнести:

- сравнительный расчет издержек;

- сравнительный расчет прибыли;

- сравнительный расчет амортизации;

- дисконтированный поток денежной наличности;

- индекс доходности;

- период окупаемости капитальных вложений;

- внутренние нормы рентабельности.

Независимо от того, какой из перечисленных методов положен в основу определения экономической эффективности мероприятия, все они основаны на сопоставлении затрат и результатов, связанных с осуществлением мероприятия и последующей его эксплуатацией.

Именно величины этих исходных показателей для расчета эффективности применяются в зависимости от особенностей того или иного варианта мероприятия, что в конечном итоге и определяет различие в уровне критериальных показателей.

Следует отметить, что первые три метода оценки экономической эффективности являются статистическими, т. е. пренебрегают временным фактором и не учитывают, на какие периоды времени приходится получение той или иной величины дохода, прибыли или осуществление затрат. При использовании этих методов, как правило, используются среднегодовые величины издержек или получаемого дохода. Основное преимущество этих методов по сравнению с динамическими состоит в простоте расчета.

Рассмотрим метод сравнительного расчета издержек. Данный метод оценки эффективности инвестиционных проектов базируется на сравнительном анализе, расчете расходов по рассматриваемым вариантам и останавливается на том, который характеризуется наибольшей экономией расходов. При этом, естественно предполагается, что стоимость реализации единицы продукции услуг одинакова по анализируемым вариантам, т. е., по существу речь идет о производстве одного и того же вида продукции. Сам алгоритм расчета состоит в том, что:

1. Рассчитывается себестоимость по обоим вариантам. При чем расчет ведется, исходя из средней величины производительности по продукции или оказываемых услуг сравниваемых мероприятий за период их службы.

2. Осуществляется приведение этих затрат к одинаковой величине объема производства.

3. На основе сравнения этих величин выбирается наиболее экономичный вариант.

Рассмотрим метод сравнительного расчета прибыли. Данный метод применяется в том случае, если рассматриваемые варианты оцениваемого мероприятия различаются не только затратами на их осуществление и дальнейшую эксплуатацию, но и величиной выручки производимой продукции или оказываемых услуг. В этом случае критерием выбора является среднегодовая величина прибыли, вариант с наивысшей прибылью от реализации продукции считается наилучшим.

Следовательно, алгоритм расчета по данному методу отличается от рассмотренного выше тем, что направлен на получение максимальной величины прибыли от реализации единицы продукции (или оказываемых услуг), а выбор осуществляется на основе сопоставления этих величин.

Рассмотрим метод сравнительного расчета рентабельности. В отличие от рассмотренных ранее методов, данный метод оценки эффективности мероприятий учитывает возникновение разновыгодности сравниваемых мероприятий в зависимости от разновременности и неравномерности инвестиций.

Выбор наиболее эффективного мероприятия осуществляется по максимуму следующего показателя:

, (2.1)

а выгодность, целесообразность осуществления самого мероприятия считается доказанной, если значение показателя R превышает ссудный банковский процент.

Таким образом, алгоритм данного метода (в отличие от предыдущего) должен включать расчет среднегодовой величины инвестиций.

Их величина за каждый год рассматривается индивидуально. Разновидность разновременного осуществления инвестиций учитывается с помощью их приведения (путем дисконтирования) к одному времени (как правило, на год полного освоения мощности мероприятия), т. е.

Кt=It*(1+i)*t, (2.2)

где Kt – приведенная по времени величина инвестиций года I;

t – год осуществления инвестиций (I = 0 в год освоения полной мощности),

i – коэффициент дисконтирования.

При расчетах по данной формуле в качестве коэффициента дисконтирования, как правило, используется ставка ссудного процента.

Кроме того, при определении среднегодовой величины использованного капитала, инвестиции, осуществленные до момента внедрения мероприятия в производство, суммируются и рассматриваются как инвестиции первого года эксплуатации мероприятия.

Рассмотрим метод сравнительного расчета амортизации. Данный метод оценки сравниваемых мероприятий наиболее приемлем для тех случаев, когда существует значительный риск осуществления инвестиций. Очевидно, что его величина снижается пропорционально сокращению периода времени возмещения этих инвестиций.

Поэтому, продолжительность амортизационного периода и рассматривается в качестве критерия наиболее эффективного мероприятия. Чем короче этот период, тем больший доход принесет эксплуатация мероприятия за оставшееся время и тем больше возможностей реализовать стратегию по повышению его эффективности.

Амортизационный период определяется как частное от деления величины инвестиций на среднегодовые амортизационные отчисления, т. е.

. (2.3)

Рассмотрим метод расчета чистого дисконтированного дохода. Чистый дисконтированный доход определяется как сумма прибыли от реализации и амортизационных отчислений, уменьшенная на величину инвестиций, направляемых на осуществление мероприятия. Расчет этой величины осуществляется как алгебраическая сумма текущих годовых потоков, но непременным условием ее расчета является приведение получаемых для каждого года величин к начальному моменту осуществления инвестиций (или к какому-либо другому моменту, например, к моменту начала эксплуатации.

(2.4)

где Пt – чистая прибыль за вычетом всех платежей в бюджет за счет прибыли от реализации продукции в t -ом году;

Аt – амортизационные отчисления в t -ом году;

Кt – капитальные вложения в осуществляемое мероприятие в t ‑ом году;

Е – норматив дисконтирования;

Т – длительность периода оценки мероприятия;

t – год осуществления инвестиций или получения прибыли;

t =0 – первый год осуществления инвестиций (осуществления проекта).

Рассмотрим метод расчета внутренней нормы рентабельности инвестиции (ВИР), внутренняя норма рентабельности инвестиций представляет собой то значение нормы дисконта, при котором сумма (за период оценки) чистого дохода от инвестиций, осуществляемых предприятием, равна величине этих инвестиций, т. е. значение нормы дисконта, при котором величина суммарного за период оценки чистого дисконтированного дохода равна нулю.

Внутренняя норма рентабельности является решением следующего уравнения:

(2.5)

где Вt – выручка от реализации в t -ом году;

3t⁺ – затраты в t -ом году при условии что в них не входят капитальные вложения.

Очевидно, что определенное в результате решения данного уравнения значение показателя ВНР характеризует предельно допустимую норму возврата инвестиций.

Если величина нормы окажется выше (или равной), чем требуемая инвестором норма дохода на вложенный капитал, то осуществляемые мероприятием инвестиции признаются оправданными. При наличии альтернативных вариантов такого мероприятия наилучшим признается тот, который обеспечивает максимум рассчитываемого показателя

Рассмотрим метод расчета индекса доходности (ИД). Индекс доходности определяет величину отдачи инвестиций, приходящихся на их единицу, и представляет собой отношение суммарных дисконтированных поступлений (прибыли от реализации и амортизационных отчислений) к суммарным дисконтированным капитальным вложениям, т.е.

(2.6)

(2.7)

где К – дисконтированные капитальные вложения.

При ИД < 0 проекты признаются неэффективными.

Как и в предыдущем случае, выбор осуществляется по максимуму рассчитываемого показателя.

С полным основанием можно утверждать, что данный метод выбора наиболее эффективного варианта инвестиций является разновидностью метода, базирующегося на определении дисконтированного потока наличности. Отличие состоит в том, что если в первом случае определяется абсолютная суммарная величина дохода предприятия за весь период оценки осуществляемого мероприятия за минусом затрат на его получение, включая инвестиции, то во втором – определяется относительная величина этого дохода, приходящаяся на единицу осуществленных инвестиций. Очевидно, что для одного и того же осуществляемого мероприятия максимум первого показателя будет соответствовать максимуму второго.

Рассмотрим метод расчета периода окупаемости инвестиций. Период окупаемости инвестиций представляет собой продолжительность периода, в течение которого начальные отрицательные значения накопленной денежной наличности полностью компенсируются ее положительными значениями. Длительность этого периода определяется путем решения относительно показателя t; следующего уравнения:

(2.8)

Иными словами, величина t представляет собой длительность периода, за пределами показатель ЧДД становится и остается в дальнейшем неотрицательной величиной. Очевидно, что чем короче этот период, тем эффективнее рассматриваемое мероприятие или его вариант.

Столь же очевидно, что определение величины периода окупаемости (точно также как определение индекса доходности являлось разновидностью применения метода расчет ЧДД) является разновидностью использования метода оценки эффективности с помощью показателя внутренней рентабельности. Действительно, чем выше значение показателя ВНР, т. е. дохода приходящегося на единицу инвестиций, тем очевидно короче период, когда осуществленные инвестиции будут компенсированы за счет суммы чистого дохода предприятия.

Таким образом, необходимо провести расчеты следующих показателей:

1. выручка от реализации продукции – В;

2. капитальные вложения – К;

3. эксплуатационные затраты – 3, включая амортизационные отчисления – А;

4. прибыль Пр = В – 3; (2.9)

5. налоговые выплаты, включая налог на прибыль – Н;

6. чистая прибыль П = Пр – Н; (2.10)

7. поток реальных денег (cash flow) – ДП = П + А – К, (2.11)

8. чистый дисконтированный доход – ЧДД.

Расчет капвложений

Капитальные вложения (инвестиционный поток) необходимы для осуществления рассматриваемых проектов разработки месторождений, рассчитываются по годам их осуществления и даже за пределами этого срока. То есть по годам эксплуатации, если в этом имеется необходимость. Как в случае оценки эффективности разработки Сунаельского, так и в случае разработки Югидского месторождений определяется цель капитальных вложений в соответствии с тем комплексом мероприятий, которые должны быть осуществлены.

В общем же случае, расчет капитальных вложений осуществляется по отдельным направлениям работ, связанных с реализацией рассматриваемых мероприятий.

Эксплуатационные затраты

При оценке разработки месторождений себестоимость может быть определена по элементам затрат или статьям калькуляционного листа. Последний метод является более точным, так как позволяет учесть величину затрат, особенно в их переменной части.

Затраты рассчитываются по обоим месторождениям с помощью индексов инфляции с учетом плана осуществления инвестиций.

1) Возможен укрупненный:

Энергия = Q*n_e, (2.12)

где Q – затраты на энергию;

n_e – индекс инфляции.

2) С данными о средней заработной плате технологического персонала и нормами штата:

3 = Н*N_СР, (2.13)

где Н – нормативный штат персонала;

N_СР – средняя заработная плата.

3) Затраты на техническое обслуживание и ремонт оборудования:

О = Ф*n_р, (2.14)

где Ф – стоимость оборудования;

n_р – норматив ремонта.

4) С усредненными нормативами в % от величины прямых затрат и издержек общего производственного характера:

S = (М+Э+3+С/с+Р+А)*honx, (2.15)

где Р – затраты на ремонт;

3 – заработная плата;

А – амортизационное отчисление;

Э – энергия;

С/с – начисления на заработную плату;

М – материальные затраты;

honx – величина процента.

5. Амортизационные отчисления:

А=Ф*n_а, (2.16)

где n_а – норматив амортизационных отчислений в %;

Ф – первоначальная стоимость основных фондов.

Кроме того, в состав материальных затрат включают начисление на величину заработной платы:

· в размере 35,6% от ее величины;

· отчисление на воспроизводство минерально-сырьевой базы 10% от стоимости продукции;

· прочие расходы, связанные с обеспечением разработки месторождений.

Величина этих издержек на используемые материалы и энергию определяется, исходя из цен и тарифов, сложившихся на момент проведения расчетов.

Эксплуатационные затраты по вариантам рассчитываются в соответствии с удельными затратами вспомогательных материалов и электроэнергии и объемными технологическими показателями в части этих видов затрат на технологические цели.

В числе затрат на общепроизводственные нужды, их учет следует осуществлять в соответствии с отчетными данными.

Расчет их величин в стоимостном выражении осуществляется по ценам и тарифам, действующим на момент оценки эффективности инвестиционного проекта.

Помимо эксплуатационных затрат по месторождениям в состав себестоимости также включаются:

Затраты на транспортировку нефти;

Затраты на содержание АУП;

Процент по кредитам включается в состав себестоимости.

Расчет выручки

При расчете выручки от реализации используются цены, сложившиеся на момент проведения расчетов, однако для коммерческой эффективности проекта существует риск падения цен на реализуемую нефть, что порождает проблему ценообразования на добываемую нефть, поэтому цены, принятые в бизнес-плане достаточно занижены от создавшихся, что позволит создать достаточный "запас прочности".

Расчет налоговых платежей

В соответствии с действующим законодательством РФ и Республики Коми, компания должна начислять и выплачивать следующие виды налогов и сборов. К их числу следует отнести прежде всего:

- налог на имущество в размере 2% от среднегодовой стоимости имущества. При этом величина имущества ежегодно (по годам эксплуатации рассматриваемых проектов) уменьшается на величину износа, оцениваемого по величине амортизационных отчислений;

- налог на прибыль в размере 24% от налогооблагаемой прибыли, то есть, от величины балансовой прибыли за минусом налога на имущество и отчислений на содержание ЖКХ. Кроме того, при расчете налога облагаемой прибыли возможен учет по закону льготы в части освобождения от налога затрат на развитие производства, которые в своей сумме не должны превышать 50% балансовой прибыли. Естественно учет такого фактора в расчетах следует осуществлять в том случае, если рассматриваемый вариант инвестиций в разработку месторождений за счет прибыли получаемой от его эксплуатации в годы осуществления этих инвестиций: налоги и платежи, учитываемые в составе эксплуатационных затрат.

Платежи, размер которых определяется исходя из стоимости реализуемой продукции.

Плата за недра – 6%.

Отчисление на воспроизводство минерально-сырьевой базы – 10%.

Налог на пользование автомобильными дорогами – 2,8%.

Налоги и сборы, рассчитываемые от размера минимальной заработной платы и среднесписочной численности:

Ставка МРОТ

Налог на содержание милиции (Ср.спис.числ.* 1200)*3%

Налог и сборы, базой для которых является выручка от реализации продукта:

Налог на пользование автодорогами 1%

Налог на добавленную стоимость 20%

Отчисление на восстановление

Минерально-сырьевой базы (Сунаельское, Югидское) 10%

Акциз на продажу нефти:

По Югидскому месторождению 55 руб./тонна

По Сунаельскому месторождению 55 руб./тонна

На реализацию экспорт плана за нефть:

Сунаельское 6%

Югидское 6%

Налоги, рассчитываемые из валовой прибыли:

Налог на прибыль 24%

В федеральный бюджет 10%

В местный бюджет 14%

Допустимым механизмом налоговой оптимизации является проведение затрат, приобретенных через лизинговую компанию – приобретение имущества на условиях финансового лизинга позволит не только включение всех процентов по кредитам, использованным на эти цели, но и уменьшение сумм налога на прибыль и налога на имущество. Расчет приведен в табл. 2.1.

Таблица 2.1

Югидское месторождение

Налоги и отчисления

			1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
	НДС	20%		6 255 253	10 442 088	14 618 923	17 542 708
	Акциз	55 руб/ тонн	-	712 800	118 800	1 663 200	1 995 840
	Налог на пользование автодорогами	1%		1 282 343	2 217 582	3 261 882	3 929 020
	Налог на имущество	2%	-	597 185	1 113 685	1 442 185	1 585 060
	Налог на прибыль	35%	-	5 636 366	11 255 590	18 481 743	22 880 280
	Налог на содержание милиции	3%
	Отчисление в фонд ВМСБ	10%	-	1 202 688	6 681 600	9 354 240	11 225 088
	Плата за недра	6%	-	665 626	1 169 376		1 863 752
	Сунаельское месторождение Плата за землю	600 руб./ га		37 080	37 080	37 080	37 080
			1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
	НДС	20%	1 957 892	12 128 927	15 663 132	15 663 132	15 663 132
	Акциз	55 руб/ тонн	220 750	1 170 750	1 782 000	1 782 000	178 200
	Налог на пользование автодорогами	1%	385 209	2 487 256	3 323 592	3 508 056	3 508 056
	Налог на имущество	2%	97 525	959 600	1 197 600	1 207 600	1 207 600
	Налог на прибыль	24%	1 839 533	12 945 366	18 220 453	20 069 394	20 069 394
Налог на содержание милиции	3%
Отчисление в фонд ВМСБ	10%	1 252 800	7 767 360	10 022 400	10 022 400	10 022 400
Плата за недра	6%	208 008	1 289 650	1 664 064	1 664 064	1 664 064
Плата за землю	600 руб./ га		37 080	37 080	37 080	37 080

Помимо перечисленных налогов и платежей в расчетах необходимо учесть плату за землю, рассчитываемую в зависимости от размера площади, занимаемой месторождением.

Особенно следует остановиться на налоге на добавленную стоимость. Так как механизм его исчисления по существу предусматривает погашение затрат предприятия, связанных с ним при приобретении материальных ценностей за счет средств, получаемых при реализации продукции по ценам, учитывающим ставку этого налога (20% от цены реализации) и поэтому не оказывает влияние на фактический размер прибылей, то при оценке эффективности инвестиционного просчета, расчеты следует проводить без учета этого вида платежей.

Но ситуация меняется при оценке привлекательности разработки месторождений с позиции государственных органов управления. Поэтому, в этих расчетах величины платежей предприятия в бюджет должны быть увеличены на величину НДС, уплачиваемого в зависимости от выручки, полученной предприятием в том или ином году эксплуатации осуществляемых мероприятий.

Практически то же самое можно утверждать и в отношении акцизных сборов, размер которых устанавливается от цены предприятия, будучи включенной в конечную цену реализации. Они не оказывают влияния на величину прибыли предприятия, но могут оказать влияние на степень привлекательности того или иного инвестиционного проекта для государства.

Учет инфляционных процессов при оценке эффективности проектов

Инфляционный процесс, находящий свое конкретное проявление в росте общего уровня цен и издержек и сопровождающийся потерей покупательной способности денежной единицы государства, должен обязательно учитываться при осуществлении расчетов по оценке эффективности как мероприятий по разработке месторождений, так и альтернативных вариантов. Учет воздействия этого процесса на результат расчетов может осуществляться двумя способами, в основе которых лежит переход от расчетных цен, сложившихся на момент проведения расчетов, к текущим ценам. Такой переход возможно осуществить путем инфляционной индексации всех стоимостных показателей механизма, лежащих в основе оценки эффективности, то есть составляющих капитальные вложения эксплуатационных затрат, а так же выручки от реализации. С этой целью все перерасчетные величины должны быть умножены на коэффициент (индекс инфляции) в году t.

Во-первых, преимущество данного метода заключается в том, что как промежуточные результаты расчетов по оценке эффективности, так и конечные результаты будут представлены в текущих ценах.

Во вторых, возможность учета темпов инфляции при определении величины коэффициента дисконтирования:

(1+it.)=(1+io)*(1+rt), (2.17)

где io – коэффициент дисконтирования при постоянной денежной единице;

rt – коэффициент инфляции года t;

it – коэффициент дисконтирования при использовании текущих цен с поправкой на инфляцию.

Аналогичные поправки на уровень инфляции вносятся при расчете норм возврата капитальных вложений внутренних норм рентабельности:

1+m = (1+М)*(1+rt), (2.18)

где М – значение внутренней нормы рентабельности в расчете при постоянной денежной единице;

m – то же в текущей денежной единице.

В этом случае учет воздействия процесса инфляции происходит только на заключительном этапе работы при расчете величины критериальных показателей оценки эффективности, и в этой связи, это сокращает объем вычислительной работы, но снижает информативность представленного процесса.

Определение величины коэффициента инфляции на перспективу тем или иным методом прогнозных расчетов, простейшим из которых очевидно следует считать построение линии и уравнение тренда, индексы промышленных цен за достаточно длительный промежуток времени, предшествующий расчетам и его эксплуатации по годам периода осуществления и эксплуатации проекта.

Оценка экономической эффективности

Конечной целью экономической оценки инвестиционного проекта является заключение о целесообразности промышленного освоения месторождения и выбор варианта, при котором достигается наивысший уровень эффективности. Анализ инвестиционного проекта должен проводится на основе выше приведенных показателей.

Степень альтернативности проекта освоения месторождений объясняется прежде всего различием в получаемых результатах, растянутость как капитальных вложений, так и получаемого эффекта во времени обуславливает необходимость использования для оценки эффективности проекта динамических методов, что требует большого объема расчета.

В целях их сокращения на предварительном этапе оценки эффективности с определенными оговорками могут быть использованы и статистические методы, основное преимущество которых заключается в их простоте. Целью этого предварительного этапа является выявление наиболее конкурентоспособного варианта проекта и отсев вариантов, дальнейшее рассмотрение которых из-за низкой эффективности является нерациональным, приводящим только лишь к увеличению объемов расчетов без изменения выводов о целесообразности их осуществления. Различия в получаемых результатах, достигаемые как в варианте освоения Сунаельского месторождения, так и в варианте Югидского месторождения обусловливаются, прежде всего, геологическими различиями. Целью проведения анализа не является выбор альтернативности разработки, проект рассматривает эффективность освоения компанией обеих лицензионных участков. Основным показателем, определяющим целесообразность осуществления проекта после предварительного расчета эффективности является расчет чистого дисконтированного дохода. При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде, то есть к моменту времени t =0 непосредственно после первого шага. Для подсчета разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта Е, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал в данном проекте, равная ставке по кредиту, взятому компанией для осуществления инвестиций и оценки предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта, осуществляемой в пределах расчетного периода, продолжительность которого принимается с учетом:

- продолжительности создания, эксплуатации и ликвидации объекта;

- средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;

- достижений заданных характеристик прибыли;

- требований инвестора.

Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета.

Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть месяц, квартал или год.

Необходимым критерием принятия варианта инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная величина сальдо свидетельствует о необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств и отражении этих средств в расчетах эффективности. Таким образом, расчет ЧДД даст ответ о наиболее эффективном варианте инвестиций из совокупности всех рекомендуемых. Окончательный вывод о целесообразности осуществления этого варианта инвестор может сделать по показателю внутренней нормы рентабельности (ВНР), который по существу определяет достигаемую в данном варианте норму прибыли на инвестируемый капитал. Если расчетный показатель ВНР равен или превышает действительную в данный момент предельную ставку за пользование кредитом, то инвестиции признаются оправданными. В какой-то степени два предыдущих показателя объединяются в показатель индекс доходности. В методическом отношении напоминает оценку по используемому ранее показателю коэффициента эффективности капитальных вложений. Вместе с тем по экономическому содержанию это совершенно иной показатель, так как в качестве дохода от инвестиций выступает не чистая прибыль, а денежный поток. Кроме того, предстоящий доход от инвестиций приводится в процессе оценки к настоящей стоимости.

Показатель индекса доходности так же может быть использован не только для сравнительной оценки, но и в качестве критериального при применении инвестиционного проекта к реализации. Если значение индекса доходности меньше единицы или равно ей, проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительного дохода инвестору. Иными словами, к реализации могут быть приняты инвестиционные проекты только со значением показателя индекса доходности выше единицы. Сравнивая показатели, индекс доходности и чистый приведенный доход, следует обратить внимание на то, что результаты их оценки с помощью инвестиций находятся в прямой зависимости от роста абсолютного значения чистого приведенного дохода; с его увеличением возрастает и значение индекса доходности и наоборот. Более того, при нулевом значении чистого приведенного дохода, индекс доходности всегда будет равен единице. Что же касается проведения сравнительной оценки, то в этом случае следует рассматривать оба показателя, так как они позволяют инвестору с разных сторон оценить эффективность инвестиции. Период окупаемости является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиций. В отличие от используемого в нашей практике показателя срока окупаемости капитальных вложений, который базируется не на прибыли, а на денежном потоке с приведением инвестирующих средств и суммы денежного потока к настоящей стоимости. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

. (2.19)

Характеризуя период окупаемости, следует обратить внимание на то, что он может быть использован для оценки не только эффективности инвестиций, но и уровня инвестиционных рисков, связанных с ликвидностью. Недостатком же этого показателя является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые формируются после периода окупаемости инвестиций. Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации, после периода окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого дохода, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком эксплуатации.

В чистом виде все рассмотренные методы выбора проекта, рекомендуемого для осуществляемой инвестиционной деятельности, могут применяться только в сходных по направлениям вариантах осуществления инвестиций. Под сходностью вариантов понимается осуществление инвестиций, разнящихся по величине, по срокам осуществления, сопровождающихся различной величиной эксплуатационных затрат, для достижения одной и той же цели, реализуемой в различной степени, что собственно порождает необходимость оценки эффективности вариантов инвестиционного проекта.

Анализ риска при осуществлении инвестиционных проектов

Важным элементом оценки сложных инвестиционных проектов является анализ риска.

Классификация риска по видам используется при анализе инвестиционных проектов.

Основной оценкой может служить методика, по которой риск классифицируется на внутриэкономический, внешнеэкономический и социально-политический.

Данная методика может быть применена для страны в целом, также для отдельных областей и регионов. В дальнейшем при проведении инвестиционных расчетов устанавливается повышенная калькуляционная ставка дисконта, которая определяется как основная ставка плюс рисковая премия. Это обстоятельство снижает расчетную доходность рассчитываемых проектов, а следовательно, их инвестиционную привлекательность. Другая классификация делит риск на политический, экономический, социальный, технологический и отраслевой.

По оценке, публикуемой в газете "Коммерсант", риск подразделяется на политический, экономический, социальный, этнополитический и риск нерыночного поведения. Последняя классификация из-за явной неравномерности отдельных видов риска между собой представляется менее удачной, если расчеты подтверждают значительный риск проекта (более 50%), то целесообразно разработать альтернативную конверсионную программу. Кроме того, показатель риска проекта может быть использован потенциальными инвесторами для принятия решений об инвестировании проекта. Для инвестиционных проектов принять и выделить следующие группы рисков:

· финансово-экономическая группа;

· социально-политическая группа;

· технологическая группа;

· экономическая группа.

Для каждой группы составляется перечень простых рисков. Они определяются полным перечнем непересекающихся событий, то есть каждый из них рассматривается как независящая друг от друга оценка, производимая на стадии проекта:

· подготовительная;

· строительство;

· функционирование.

Для оценки риска потенциальными инвесторами возможен следующий алгоритм расчета, который делится на следующие этапы:

· составление перечня групп риска;

· определение удельного риска каждого простого риска в группе;

· оценка вероятности наступления событий, относящихся к каждому простому риску;

· расчет вероятности риска по каждой группе простых рисков.

При этом вероятность наступления риска определяется следующей системой оценок:

0 – риск рассматривается как не существующий;

25 – риск, скорее всего, не реализуется;

50 – о наступлении событий ничего определенного сказать нельзя.

75 – риск, скорее всего, проявится;

100 – риск наверняка реализуется.

Расчет вероятности риска по каждой группе простых рисков производится по формуле:

, (2.20)

где V_i – вероятность наступления простого риска;

Р – вероятность риска по группе;

n – количество простых рисков в группе;

W_i – вес простого риска в группе.

Дата добавления: 2017-02-01