Аналіз рівня фінансового левериджу

У наведених формулах розрахунку ефекту фінансового левериджу виділяють три складові.

Складові ефекту фінансового левериджу:

– диференціал фінансового левериджу (Р_СК–Ц_ПК), який характеризує різницю між рентабельністю сукупних активів та середньо. Ціною позикового капіталу;

– податковий коректор фінансового левериджу (1–К_ОП) – це рівень прибутку, який залишається у підприємства після сплати податків, та свідчить про залежність ефекту фінансового левериджу від рівня оподаткування прибутку;

– плече фінансового важеля (ПК/ВК)– характеризує силу впливу фінансового важеля, свідчить про фінансову стікість підприємства.

Податковий коректор мало залежить від діяльності підприємства, тому що ставка податку на прибуток встановлюється згідно діючого законодавства. Однак, податковий коректор використовують у наступних випадках:

– якщо для різних видів діяльності підприємства встановлені диференційовані ставки оподаткування прибутку;

– якщо для окремих видів діяльності підприємство використовує податкові пільги;

– якщо окремі дочірні фірми підприємства здійснюють свою діяльність у вільних економічних зонах своєї країни, де діє пільговий режим оподаткування прибутку;

– якщо окремі дочірні фірми підприємства здійснюють свою діяльність у державах з більш низьким рівнем оподаткування прибутку.

Диференціал фінансового левериджу є головною умовою, яка формує позитивний ефект фінансового левериджу. Цей ефект виявляється тільки у тому випадку, якщо рівень прибутку перевищує середній розмір вілсотку за використаний кредит. Чим вище позитивне значення диференціалу фінансового левериджу, тим вищим за інших рівних умов буде його ефект. У зв’язку з високою динамічністю цього показника він вимагає постійного моніторингу у процесі управління ефектом фінансового левериджу. Цей динамізм обумовлений дією певних факторів:

– погіршення кон’юнктури фінансового ринку, яке приводить до зростання вартості позикового капіталу;

– зниження фінансової стійкості підприємства (у разу підвищення частки позикового капіталу та збільшення ризику банкрутства), яке змушує кредиторів збільшувати ставки відсотка за кредит з урахуванням включення до неї премії за додатковий фінансовий ризик;

– погіршення кон’юнктури товарного ринку, яке приводить до скорочення обсягів реалізації продукції, а відповідно, прибутку та рентабельності підприємства.

Негативне значення диференціалаа фінансового левериджу завжди приводить до зниження рівня рентабельності власного капіталу. У цьому випадку використання підприємством позикого капіталу забезпечує негативний ефект.

Плече фінансового левериджу є тим важелем, який посилює позитивний чи негативний ефект, який одердано за рахунок відповідного йому диференціалу. При позитивному значенні диференціалу будь-який приріст коефіцієнта фінансового ризику буде викликати ще більший приріст коефіцієнта ренатабельності власного капіталу, а при негативному значенні диференціалу приріст плеча фінансового важеля буде зумовлювати ще більший приріст коефіцієнта рентабельності власного капіталу. Тобто, зростання коефіцієнта фінансового ризику викликає збільшення ефекту фінансового левериджу (позитивного чи негативного).

Таким чином, при незмінному диференціалі коефіцієнт фінансового ризику є головним генератором як зростання суми і рівня прибутку на власний капітал, так і фінансового ризику втрати цього прибутку. Аналпгічним чином, при незмінному плечі фінансового важелю позитивна чи негативна динаміка його диференціалу викликає як зростання суми і рівня прибутку на власний капітал, так і фінансовий ризик її втрати.

При аналізі ефекту фінансового левериджу оцінюється його значення при різних варіантах фінансування, динаміка, а також вплив наступних факторів:

– рентабельність сукупного капіталу;

– темп інфляції;

– середньозважена ціна позикового капіталу;

– коефіцієнт оподаткування;

– плече фінансового важелю.

Шляхом управління величиною ефекту фінансового левериджу можна оптимізувати структуру капіталу підприємства, щоб вона забезпечувала найбільш ефективне співвідношення між коефіцієнтом рентабельності власного капіталу та коефіцієнтом івнансового ризику.

Дата добавления: 2014-01-15