Студопедия

КАТЕГОРИИ:


Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748)

Альтернативные подходы к оценке финансовых активов

Недостатки модели CAPM

Недостоверность расчетных результатов реальным изменениям;

Не учитывается степень долговой нагрузки компании. (У двух одинаковых компаний в одной отрасли риски различаются, если отличаются соотношения собственного и заемного капитала, или финансовый леверидж);

Не учитывается сезонный фактор, (В декабре-январе бета «отдыхает» из-за многочисленных праздников);

Невозможно использовать на рынках с маленькой историей (в новых отраслях или на развивающихся финансовых рынках);

Не учитывается премия за величину компании. (Маленькая компания является более рискованной, так как ее легче устранить с рынка);

Недостоверные данные на рынках с небольшим количеством инструментов. (В России значения бета всех крупнейших компаний находится в пределах от 0,9 до 1,1. Это связано с тем, что ликвидных акций всего 10-20 шт);

Не учитывается влияние других долгосрочных факторов, кроме систематического и несистематического рисков;

 

 

Существуют финансовые инструменты, которые по разному реагируют на изменение макроэкономических показателей (процентных ставок, состояние экономики…). Поэтому в ряде случаев более точным может оказаться прогноз доходности активов на основе многофакторной модели, включающей несколько переменных.

В 1992 году Ю. Фейма и К. Френч предложили трехфакторную модель:

- разность между доходностями средневзвешенных портфелей акций большой и малой капитализаций;

- разность между доходностями средневзвешенных портфелей акций с большим и малым отношением балансовой стоимости к рыночной стоимости.

- ожидаемая доходность актива при отсутствии влияния на него указанных трех факторов.

Ε - ошибка

В 1976 г. С. Росс предложил модель оценки доходности актива, которая получила название «Арбитражная теория стоимости». В рамках модели все инвесторы имеют одинаковые ожидания относительно ожидаемой доходности актива и вероятностного распределения значений факторов риска. В отличие от САРМ, в АРТ модели не делается акцент на какой-либо особый портфель, не учитывается положение об эффективности рыночного портфеля, не делаются особые предположения о функции полезности инвестора. Модель не ограничивается одним временным периодом. В модели предполагается, что количество активов на рынке намного больше количества факторов, влияющих на доходность активов.

Модель получила название арбитражной, поскольку она накладывает ограничения на доходность активов. Это означает, что в случае нарушения равновесия на рынке, можно заработать арбитражную прибыль.

Арбитраж — это получение безрисковой прибыли путем использования разных цен на одинаковую продукцию или ценные бумаги. Арбитраж, являющийся широко распространенной инвестиционной тактикой, обычно состоит из продажи ценной бумаги по относительно высокой цене и одновременной покупки такой же ценной бумаги (или ее функционального эквивалента) по относительно низкой цене. Поскольку арбитражные доходы являются безрисковыми по определению, то все инвесторы стремятся получать такие доходы при каждой возможности.

Факторная модель подразумевает, что ценные бумаги или портфели с одинаковыми чувствительностями к факторам ведут себя одинаково, за исключением внефакторного риска. Поэтому ценные бумаги или портфели с одинаковыми чувствительностями к факторам должны иметь одинаковые ожидаемые доходности, в противном случае имелись бы «почти арбитражные» возможности. Но как только такие возможности появляются, деятельность инвесторов приводит к их исчезновению.

Таким образом, в основе модели арбитражного ценообразования лежит утверждение о том, что фактическая доходность любой акции складывается из двух частей: нормальной, или ожидаемой, доходности и рисковой, или неопределенной доходности. Последний компонент определяется многими экономическими факторами, например, рыночной ситуацией в стране, инфляцией, динамикой процентных ставок и др.

 

 

<== предыдущая лекция | следующая лекция ==>
Сравнение CVL и SML | Сущность запасов
Поделиться с друзьями:


Дата добавления: 2014-01-20; Просмотров: 925; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы!


Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет



studopedia.su - Студопедия (2013 - 2024) год. Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав! Последнее добавление




Генерация страницы за: 0.009 сек.