Критерии оценки эффективности реструктуризации предприятия

Б

ольшинство экономистов для оценки эффективности про­грамм реструктуризации предла­гают использовать методы оцен­ки инвестиционных проектов. Действительно, программу рест­руктуризации вполне правомер­но рассматривать в качестве спе­цифического инвестиционного проекта. Однако следует учиты­вать, что при оценке результа­тивности инвестирования про­грамм реструктуризации про­мышленных предприятий возни­кают дополнительные сложности. Они, прежде всего, обусловлены тем обстоятельством, что вложе­ния в программу реструктуриза­ции есть инвестиции в действу­ющий, функционирующий объект, который подвергается модернизации в условиях частич­ного сохранения производства путем замены некоторых основ­ных средств и преобразования технологии.

Возникает методическая про­блема разделения общего эффек­та производственной деятельно­сти предприятия на долю, при­носимую сохраняемой частью производства, и долю, создавае­мую вложениями в модерниза­цию, реструктуризацию предпри­ятия. Аналогичным образом ис­ключительно трудно в условиях модернизации действующего производства разделять расходы на сохраняемую часть производ­ства и на изменяемую часть, то есть четко отделить инвестиции в реструктуризацию от капитальных затрат на поддержание про­изводства. Без подобного разде­ления эффекта и затрат на две части можно судить только о ди­намике показателей эффективно­сти работы всего предприятия, определяя эффективность вложе­ний в реструктуризацию долевым способом. Только введение спе­циальных форм раздельного бух­галтерского учета способно по­зволить формировать оценки эф­фективности работы сохраняемо­го и реконструируемого произ­водства.

В качестве критерия экономической эффективности программ реструктуризации приятии следует использовать следующий показатель эффективности проектов реструктуризации (условно обозначим RRR – Restructuring Ra….. Return). Отношение полученного чистого дохода (при прибыли) за счет осуществления программы к вложениям в программу, а именно:

RRR = (D_t - I_t) / I_t (2)

где: RRR – относительная эффективность вложений в программу исчисленная за период времени "t";

D_t - суммарные денежные поступления (доходы),полученные предприятием за период времени "t" (суммарный денежный приток) в результате в инвестиций;

I_t - суммарные инвестиции в программу за период времени (суммарный денежный отток).

Наиболее часто используемым экономическим критерием является чистый дисконтированный доход. Этот параметр представляет собой разницу определенными за весь срок жизненного цикла стратегии создания и функционирования предприятия. Величина чистого дисконтированного дохода рассчитывается по следующей формуле:

NPV = Σ (Pt – Зt): (1+ r)t – Σ Kt: (1+ r)t (3)

где NPV - стоимостная оценка результатов, полученных в t-м году реализации инвестиционной стратегии создания предприятия на основе реструктуризации действующего предприятия;

Зt - стоимостная оценка текущих затрат, осуществленные в t-м году реализации инвестиционной стратегии создания предприятия на основе реструктуризации действующего предприятия;

Kt- стоимостная оценка капиталообразующих инвестиций, осуществленных в t-м году реализации инвестиционной стратегии создания предприятия на основе реструктуризации действующего предприятия;

r - норма дисконта.

Если рассчитанное значение чистого дисконтированного дохода представляет co6oй положительную величину, то реализация выбранной инвестиционной стратегии создания предприятия на основе реструктуризации действующего предприятия экономически целесообразна.

Другим критерием, используемым для оценки эффективности инвестиционной стратегии создания и функционирования предприятия, является внутренний коэффициент рентабельности или внутренняя норма доходности. Этот показатель отражает предельную стоимость привлекаемых в финансовых ресурсов, при которой реализация инвестиционной стратегии создания предприятия на основе реструктуризации действующего предприятия экономически целесообразна. Этот параметр определяется из уравнения следующего вида:

Σ[(ЧПt+ Аt): (1+IRR)t] = Σ[Kt: (1+IRR)t] (4)

где IRR - внутренний коэффициент рентабельности (внутренняя норма доходности).

Для оценки эффективности инвестиционной стратегии создания предприятия на предпроектной стадии часто используется такой показатель, как дисконтированный срок окупаемости. Этот параметр представляет собой период времени, необходимый для возмещения исходных затрат по созданию и функционирования предприятия на основе реструктуризации действующего предприятия. Возмещение происходит за счет прироста доходов (чистой прибыли и амортизационных отчислений) предприятия. Дисконтированный срок окупаемости (РР) определяется из следующего уравнения:

РР = Kt: Σ (ЧПt+ Аt): (1+IRR)t (5)

В качестве относительного критерия эффективности создания предприятия на основе реструктуризации действующего предприятия выступает индекс доходности (РI). Расчет индекса доходности позволяет сопоставить доходную и инвестиционную части чистого дисконтированного дохода, полученного в результате реализации проекта создания предприятия на основе реструктуризации действующего предприятия. Этот показатель определяется по следующей формуле:

РI = [Σ (ЧПt+ Аt): (1+IRR)t]: Kt (6)

Реализация выбранной инвестиционной стратегии создания предприятия на основе реструктуризации действующего предприятия экономически целесообразна, если рассчитанная величина индекса доходности превышает единицу.

Индекс доходности, как правило, используется для ранжирования стратегий, обеспечивающих примерно равное значение чистого дисконтированного дохода.

Такое ранжирование необходимо в случае наличия ограничений по общему объему инвестиций в проекты создания предприятия на основе реструктуризации действующего предприятия.

Выбор наилучшего варианта инвестирования финансовых ресурсов в создание предприятия путем прямого сравнения рассчитанных параметров эффективности невозможен.

Дата добавления: 2014-01-20